Compte général du Trésor. Qu'est-ce que le TGA et quel est son impact sur le marché boursier ?

L’un des quatre indicateurs les plus importants du moment. Un réservoir de liquidité du marché. Fortement corrélé aux rendements obligataires, il prédit ce qui se passera sur le marché boursier. Il s’agit du Compte général du Trésor (TGA).

Dans cet article, vous apprendrez :

• Quels sont les indicateurs de marché les plus importants ?
• Pourquoi TGA est parmi eux ?
• Qu'est-ce que TGA exactement ?
• Comment les rendements obligataires sont-ils corrélés avec le TGA ?
• Quel est l’impact de TGA sur le marché boursier ?

Le TGA est en hausse, c'est bon pour les actions, le TGA est en baisse, c'est mauvais. Ces derniers mois, on rencontre ce terme et de tels commentaires très souvent – ​​notamment sur le X financier. Est-ce de cela qu'il s'agit ? Qu'est-ce que TGA ? Et pourquoi diable cela affecte-t-il le marché boursier ?

Pour rendre le sujet encore plus important, avant de l’expliquer, soulignons qu’il s’agit probablement de l’un des quatre indicateurs les plus importants pour les investisseurs mondiaux à l’heure actuelle – aux côtés du bilan de la Fed, du taux d’intérêt principal de la Fed et du reverse repo. On pourrait également ajouter à ce groupe les actifs des fonds du marché monétaire.

Eh bien, maintenant les choses sont devenues vraiment sérieuses. Qu'est-ce que c'est que ce TGA ?

C'est ici que le gouvernement américain garde son argent

Commençons d’abord par décrypter cet acronyme : TGA signifie Compte général du Trésor - c'est-à-dire le compte principal du Trésor. Et pas n’importe quel trésor. Pour expliquer plus en détail, il s'agit du compte bancaire principal du Trésor américain, fonctionnant comme un compte courant du gouvernement. Il est géré par la Fed de New York et traite les transactions financières du gouvernement américain, y compris les recettes fiscales, les paiements de sécurité sociale, les paiements d'intérêts sur la dette nationale et les décaissements pour les opérations gouvernementales.

La TGA est essentielle pour traiter efficacement les transactions, maintenir le solde de trésorerie du gouvernement et minimiser le coût des emprunts. Le solde du TGA sert également d’indicateur de la situation budgétaire du gouvernement et de la santé générale de l’économie. Il est important de noter que le gouvernement américain alimente ce compte avec des émissions d’obligations de différentes échéances (afin de pouvoir retirer des liquidités de ce compte en cas de crise budgétaire, c’est-à-dire en s’approchant du plafond des dépenses).

Pour mieux comprendre la TGA et son rôle dans les finances du gouvernement américain, on peut résumer cela en quelques points :

1. La TGA sert de compte d’exploitation principal pour le gouvernement fédéral américain. Toutes les agences et programmes fédéraux utilisent TGA pour effectuer et recevoir des paiements.
2. Le solde du TGA peut fluctuer considérablement en fonction des flux de trésorerie. Par exemple, le solde peut augmenter pendant la saison des impôts, lorsque le gouvernement reçoit d’importantes recettes fiscales. À l’inverse, le solde peut diminuer en période de dépenses publiques accrues, comme en cas de récession ou de guerre.
3. Réserve Fédérale joue un rôle important dans la gestion de la TGA. La Fed agit en tant que banquier pour le gouvernement américain, en fournissant des services tels que le traitement des paiements et la gestion des soldes de trésorerie du gouvernement.

Le compte général du Trésor américain est devenu de plus en plus important ces dernières années à mesure que les besoins de financement du gouvernement fédéral ont changé. Alors que les niveaux d'endettement ont augmenté et que la nécessité d'une émission de dette plus fréquente s'est fait sentir, la TGA est devenue un outil essentiel pour la gestion des soldes de trésorerie du gouvernement. Il est de son devoir de fournir les fonds nécessaires au gouvernement américain pour qu’il puisse respecter ses obligations. C'est sur ce compte que le gouvernement américain conserve l'argent qu'il collecte en émettant de la dette.

Tout aussi important, le bilan de la TGA affecte l’économie américaine. Précisément parce qu’elle affecte la quantité de monnaie en circulation et peut influencer la politique monétaire du FOMC. Lorsque le solde du TGA est élevé, cela signifie que le gouvernement américain a plus d’argent à dépenser, ce qui peut stimuler la croissance économique. En revanche, si le solde du TGA est faible, cela signifie que le gouvernement a moins d’argent à dépenser, ce qui pourrait avoir un impact négatif sur l’économie.

Il convient également d’ajouter que la liquidité totale fournie par les autorités américaines aux marchés, y compris les fonds de la TGA, est fortement corrélée au rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans. En règle générale, plus la liquidité est faible, plus les rendements sont élevés, c’est-à-dire plus les prix des titres de créance sont bas.

TGA, le réservoir de liquidité du marché

D’accord, alors pourquoi le solde du TGA pourrait-il affecter le marché boursier ? Comme nous le savons, le marché est attentif aux moindres signaux concernant le coût de l’argent. Ces dernières années, il est devenu très dépendant du faible coût de l'argent, lorsque les taux ont augmenté, nous avons eu une très mauvaise année sur les marchés boursiers en 2022. Pendant ce temps, le TGA est étroitement lié au coût de l'argent aux États-Unis. Pourquoi?

En effet, les variations du solde du TGA peuvent affecter l’offre de réserves dans le système bancaire, affectant ainsi les taux d’intérêt à court terme. Un solde TGA élevé peut réduire les réserves, augmentant potentiellement les taux d’intérêt à court terme, tandis qu’un solde faible peut augmenter les réserves, diminuant potentiellement les taux d’intérêt à court terme. La Réserve fédérale prend en compte le solde du TGA dans la conduite de sa politique monétaire, car les variations de ce solde peuvent affecter l’offre globale de réserves du système bancaire.

Lorsque le Trésor américain augmente son solde TGA, il émet généralement davantage de titres, ce qui entraîne une sortie de liquidités du système financier et réduit la liquidité. À l’inverse, lorsque le Trésor réduit le solde du TGA, il injecte des liquidités dans le système financier.

Pour le dire autrement : le TGA est comme un compte courant gouvernemental. Lorsque sa valeur augmente, cela signifie que le Trésor américain vend des titres et prend l’argent des investisseurs, et les réserves des banques diminuent. À mesure que le TGA baisse, le gouvernement dépense de l’argent, les liquidités reviennent dans le système financier et les réserves des banques augmentent.

C'est toute la philosophie. C’est pourquoi plus le solde du TGA est bas, mieux c’est pour le marché boursier. Dès qu’il y a des signaux indiquant une possible baisse du solde du TGA, le marché commence à accueillir favorablement l’idée d’une baisse des taux, c’est-à-dire d’une diminution du coût de l’argent et d’une augmentation de la liquidité. La liquidité est comparable au carburant qui alimente un avion et joue un rôle clé dans la stabilité et l’évolution des cours des actions. Une liquidité suffisante permet au marché boursier de fonctionner simplement et sans problème et offre une chance d’augmentation des valorisations des entreprises, tandis qu’une faible liquidité peut entraîner une volatilité accrue et des perturbations potentielles, et devient ainsi un déclencheur de baisse des valorisations des entreprises. La TGA est donc un réservoir de liquidités.

Et le TGA agit effectivement comme un indicateur d’un marché haussier sur les marchés boursiers. Alors que le solde quotidien du TGA est passé d'environ 386 milliards de dollars début mars 2020 à 1,83 billion de dollars à la mi-juillet 2020, ce coup a annoncé une importante hausse des actions (et des crypto-monnaies) qui a duré jusqu'à l'automne 2021. Mais il y a ensuite eu une tendance à la baisse extrêmement forte du solde du TGA de février 2021 à décembre 2021 (fin de la réponse financière anti-covid) et a annoncé un marché baissier en 2022.

« À partir du troisième trimestre 2023, les investisseurs bénéficieront d'une augmentation de la liquidité mondiale, mais devront surveiller de près l'évolution du TGA, car une augmentation significative du solde du TGA pourrait entraîner une diminution de la liquidité mondiale. Des exemples historiques montrent que de telles baisses de liquidité peuvent entraîner des corrections boursières. « Lorsque la liquidité est limitée, les valorisations des actions subissent souvent une pression à la baisse en raison de taux d’actualisation plus élevés et de la fuite des investisseurs vers des actifs sûrs. » – Les analystes d’Euro Pacific Asset Management avaient prévenu à la mi-2024.

Il ne faut cependant pas « diaboliser » un indicateur tel que le TGA. Comme nous l’avons écrit au début, ce n’est pas le seul indicateur important pour les investisseurs. « Bien que la TGA soit un moteur important de la liquidité mondiale, il est important de se rappeler que d’autres facteurs jouent également un rôle clé. Les taux d’intérêt, l’inflation, la disponibilité du crédit et la santé générale de l’économie ont tous un impact sur la liquidité mondiale. « Par conséquent, bien que le suivi du TGA soit important, il doit être considéré dans le contexte plus large de ces autres variables », ont déclaré les analystes d'Euro Pacific Asset Management.

En dehors de cela, il est peu probable que le TGA décline dans les mois à venir. Il y a quelques semaines, les analystes de Strategas ont rapporté qu'ils s'attendaient à ce que le Trésor américain commence à injecter 2025 milliards de dollars sur les marchés financiers au premier semestre 700, et que cela serait « Un vent fort dans le dos des investisseurs ». Selon ces analystes, « l’impact des flux TGA pourrait encore être sous-estimé par le consensus du marché ».

Une brève histoire du projet de loi le plus important des États-Unis

Prenons enfin la liberté de présenter brièvement l’historique du Compte Général du Trésor. Il a été créé en 1994 pour remplacer le système de contrôle des comptes courants (CACS) – utilisé pendant plus de trois décennies – et a été conçu pour améliorer l’efficacité du système de gestion de trésorerie du gouvernement.

La TGA a joué un rôle clé dans la gestion des finances publiques pendant la crise financière de 2008. Le département du Trésor a utilisé la TGA pour stabiliser le système financier en conservant les fonds du TARP et d'autres programmes d'urgence.