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Warrants d’options – vaut-il la peine d’utiliser un substitut d’option ?
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Warrants d’options – vaut-il la peine d’utiliser un substitut d’option ?

établi Forex ClubAvril 30 2024

Ils ont récemment fait leurs débuts à la Bourse de Varsovie bons de souscription d'options sur indices sélectionnés (WIG 20, mWIG40, DAX) et certaines actions (dont PKO, Pekao, KGHM, Orlen, Pepco, Gai). L’instrument mentionné ci-dessus n’est pas très connu des investisseurs polonais, mais dans certaines situations, il peut s’avérer un outil efficace pour réaliser des bénéfices élevés. Dans l'article d'aujourd'hui, vous découvrirez les avantages et les inconvénients de l'utilisation des warrants et pourquoi cet instrument peut être plus risqué que les options.


LIRE NÉCESSAIRE: QUELLES SONT LES OPTIONS? INTRODUCTION


Que sont les bons de souscription d’options ?

Un warrant est un titre émis par des institutions financières et peut être négocié en bourse. C'est aussi un instrument dérivé. Les warrants donnent le droit d'acheter (Tél) ou vente (mettre) de l'instrument sous-jacent à un prix et à une date prédéterminés. Il s’agit donc d’un instrument s’apparentant à une option. Toutefois, dans le cas des warrants, il n'est pas possible de prendre une position courte, c'est-à-dire un short call et un short put. Cela signifie que toutes les stratégies ne peuvent pas être réalisées sur warrants (par ex. propagation de taureau czy ours propagation). Seuls les échanges directionnels sont possibles. Contrairement aux options, les warrants ont leurs émetteurs, qui doivent fournir des informations sur le produit dans un document spécial informant sur les conditions d'émission (dans le cas des options, une telle exigence n'existe pas).

Comme dans le cas des options, les warrants ont également un « cousu » levier financier. En effet, l'investisseur ne doit payer qu'une petite valeur nominale du contrat. Cela peut sembler compliqué, mais je vais utiliser un exemple. Il existe un warrant d'achat pour KGHM coté sur le marché avec un prix d'exercice de 120 PLN. La valeur d'un tel warrant est de 1 PLN et un warrant correspond à une action. Dans cet exemple, le prix du marché du KGHM était de 100 PLN. L'investisseur a acheté des bons de souscription donnant une exposition à 1000 1000 actions de KGHM. Il a payé 125 5 PLN pour le mandat d'achat. Si le prix du KGHM est de 4000 PLN à la date d'expiration, la valeur du warrant passera à 400 PLN. Cela signifie que l'investisseur réalisera un bénéfice de 25 100 PLN (soit 119,9 %), même si le prix de l'instrument sous-jacent a augmenté beaucoup moins (soit XNUMX %). Que se passerait-il si le prix passait de XNUMX PLN à XNUMX PLN ? L'investisseur perdrait la totalité du capital investi.

Utilisation de warrants

Les bons de souscription d’options peuvent être utilisés de plusieurs manières. Parmi les plus populaires d'entre eux figurent :

  • sécuriser les positions,
  • transactions directionnelles.

En d’autres termes, couvrir votre position couverture, sont des transactions qui protègent l’investisseur contre un scénario négatif. Si un investisseur détient des actions d'une entreprise, il peut utiliser des bons de souscription d'options pour minimiser la situation où une baisse du cours de l'action entraîne une diminution de la valeur du portefeuille. Prenons un exemple. L'investisseur possède 300 actions de KGHM. Actuellement, leur taux de change est de 112 PLN. Dans le même temps, l’investisseur craint que les actions du producteur de cuivre et d’argent connaissent une baisse significative à court terme. À cette fin, l'investisseur a acheté des bons de souscription pour 300 actions avec un prix d'exercice de 110 PLN, en payant une prime de 3,25 PLN. Cela signifie que l'investisseur est protégé contre une baisse du prix des actions KGHM en dessous de 106,75 PLN. Par exemple, si le cours de l'action descend à 100 PLN, l'investisseur recevra 6,75 PLN de bénéfice sur le warrant (110 PLN - 100 PLN - 3,25 PLN). En conséquence, le bénéfice de l'instrument dérivé peut couvrir partiellement les pertes du portefeuille d'actions. Comme vous pouvez le deviner, les warrants peuvent être utilisés pour protéger une position courte sur le marché à terme ou une vente à découvert. Pour vous protéger, vous pouvez utiliser l’option d’achat.

Les transactions directionnelles sont une deuxième façon d’utiliser les warrants. Dans ce cas, l’investisseur ne veut pas se protéger contre une variation de prix défavorable, mais gagner de l’argent grâce à cette variation de prix. Dans ce cas, l’investisseur essaie de prédire l’évolution future des prix et de prendre position. Les warrants permettent :

  1. jeu pour la croissance (CALL),
  2. match de relégation (PUT),
  3. jeu pour augmenter la volatilité (CALL + PUT).

Dans le cas de cette dernière stratégie, l'investisseur achète simultanément une option de vente et une option d'achat, ce qui lui permettra de réaliser un profit uniquement en cas de variation significative du prix de l'instrument sous-jacent.

Bons de souscription d’options sur le WSE – mécanique

Bons de souscription d'options pour WSE sont émis exclusivement par l'émetteur. La date d'exercice de ce type d'instrument intervient généralement à la date d'exercice de l'option. Mais ils existent aussi Mandats de type américain, qui peut être effectuée n'importe quel jour de négociation en bourse. Cependant, s’il est terminé plus tôt, le bonus de temps est perdu.

Ce type d'instrument est valorisé de la même manière que les options. Le prix dépend de nombreux facteurs. Ceux-ci inclus:

  • le prix d'exercice des bons de souscription,
  • le temps d'expiration,
  • volatilité de l'instrument sous-jacent.

En termes de prix, plus un warrant est ITM (in-the-money), plus il est cher. C'est logique. Nous paierons beaucoup plus pour un warrant d'achat pour les actions KGHM si le prix de l'instrument est de 50 PLN que si le warrant a un prix d'exercice de 200 PLN. Comme pour les options, La prime est composée d'une valeur intrinsèque et temporelle. Plus une option est ITM, plus la valeur intrinsèque de l’option est élevée.

Le délai d’expiration joue également un rôle dans la valorisation des warrants. Plus il reste de jours avant l'expiration du mandat, plus grande est la probabilité que notre mandat expire « au prix ». Par conséquent, l’émetteur exige un prix plus élevé pour le warrant en raison du risque plus élevé qu’il représente.

Un paramètre très important dans le cas des warrants est ce que l'on appelle multiplicateur (tarif d'abonnement). Si sa valeur est de 0,5, cela signifie qu'un warrant correspond à 0,5 action. Par conséquent, si un investisseur souhaite acheter 200 actions, il doit acheter 400 bons de souscription d’achat. C'est pourquoi, ça l'émetteur pouvant utiliser différents multiplicateurs avant de réaliser l'opération, nous vous encourageons à lire les modalités de l'émission.


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Comment décrypter le nom des warrants ?

Une difficulté importante pour les investisseurs novices consiste à déchiffrer le nom des warrants. C'est tout un art car il existe par exemple un produit comme celui-ci : RBIWC0624ALE1. Cela semble compliqué, mais juste un peu de pratique et tout devient clair. Décomposons ce nom en « syllabes » individuelles :

  • RBI – le nom de l'émetteur, à savoir Raiffeisen,
  • W - garantir,
  • C – appel (jeu pour la croissance),
  • 0624 – date d'expiration, en l'occurrence juin 2024 (également le 3ème vendredi du mois),
  • DE – instrument sous-jacent,
  • 1 – frappe (chaque instrument possède plusieurs frappes).

D'accord, mais quel est le prix d'exercice de cet instrument ? Il vaut la peine de jeter un œil aux spécifications de l’instrument. Le prix d'exercice de ce warrant est de 32 PLN. Toutefois, dans le cas de :

  • frapper « » – 30 PLN – dans ce cas, le nom de l’instrument est RBIWC0624ALE,
  • frappe « 2 » – 34 PLN,
  • frappe « 3 » – 36 PLN,

Il convient également de s’intéresser au spread, qui est différent selon les instruments. En règle générale, la différence entre le prix d'achat et le prix de vente d'un warrant varie de 6 à 10 %. C’est beaucoup, mais il ne faut pas oublier que ce type d’instrument se caractérise par une forte volatilité. L'exception concerne les warrants OTM profonds, où le spread peut atteindre 50 % ou 100 %. Regardons les spreads des warrants individuels sur Allegro (au 28.03.2024 mars XNUMX) :

  • RBIWC0624ALE (appel 30 PLN) – spread 9,09 %
  • RBIWC0624ALE1 (appelez 32 PLN)  – écart 9,38%
  • RBIWC0624ALE2 (appelez 34 PLN)  – écart 9,09%
  • RBIWC0624ALE3 (appelez 36 PLN)  – écart 13,36%

Prenons maintenant l'exemple du warrant RBIWC0624ALE, avec un prix d'exercice de 30 PLN. Le multiplicateur de cet instrument est de 0,1. Cela signifie que vous devez acheter 10 warrants pour avoir l'équivalent d'une action. Comment pouvons-nous estimer le seuil de rentabilité si nous en achetons un  garantir? Nous devons diviser la valeur du warrant (0,48 PLN) par le multiplicateur (0,1). Le résultat est de 4,8 PLN, nous ajoutons ce montant au prix d'exercice (30 PLN). Le calcul nous donne un niveau de 34,8 PLN. Étant donné que le prix actuel de l'instrument sous-jacent est de 33,08 PLN, l'option a une valeur intrinsèque élevée (3,08 PLN * multiplicateur = 0,308 PLN). Il s'agit donc d'un mandat ITM.

00 warrants

Source : Raiffeisen (émetteur de warrants)

Avantages d’investir dans des bons de souscription d’options

Investir dans des warrants présente de nombreux avantages. Les plus importants d'entre eux comprennent :

  • la capacité de couvrir des positions sur le marché au comptant,
  • levier financier intégré,
  • perte limitée au montant du capital investi,
  • possibilité de construire une stratégie long-short.

Si les trois premiers points semblent évidents, il vaut la peine de s’intéresser au quatrième point. La possibilité de trader des warrants sur mWIG40 vous donne la possibilité de jouer une stratégie long-short. Par exemple, un investisseur achète des actions sélectionnées de sociétés sélectionnées auprès de mWIG40, puis achète une option de vente sur mWIG40. Si ses prédictions se réalisent et que les actions performent mieux que le marché dans son ensemble, l’investisseur générera un taux de rendement positif même en période de marché baissier.

Inconvénients d’investir dans des bons de souscription d’options

Comme tout instrument, les warrants ont aussi leurs inconvénients. Les plus grands d'entre eux comprennent :

  • risque de contrepartie,
  • spreads élevés,
  • aucune possibilité d'émettre des mandats,
  • complexité de l'instrument.

Le risque de contrepartie résulte du fait que l'investisseur ne peut pas toujours être sûr à 100% que l'émetteur des warrants sera en mesure de remplir ses obligations. Il s’agit donc d’un instrument légèrement plus dangereux que les options, pour lesquelles l’émetteur de l’instrument doit verser un dépôt de garantie dont le niveau est régulièrement contrôlé.

Il convient également d'en dire un peu plus sur l'impossibilité d'exposer l'instrument. C’est un gros inconvénient et ne vous permet pas de créer une stratégie de spread haussier ou baissier. De plus, il n'est pas possible d'utiliser une stratégie telle qu'un call couvert, qui donne la possibilité de tirer des revenus supplémentaires d'un portefeuille d'actions. ETF.

Résumé

Les warrants remplacent les options qui ne sont pas disponibles pour certains instruments de la Bourse de Varsovie (actions de sociétés polonaises, indice mWIG40). Grâce aux warrants, vous pouvez utiliser des instruments présentant une répartition asymétrique des risques. Les warrants offrent la possibilité de réaliser des bénéfices multiples grâce à un effet de levier financier avec une perte maximale du capital investi. Malheureusement, les mandats ont leurs inconvénients. Parmi eux se trouve assez répandue oraz risque de contrepartie. Un autre point faible est aucune possibilité de prendre une position courte sur warrant, ce qui limite considérablement la construction de stratégies de type « option ».

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