Pourquoi les hausses de taux d'intérêt n'arrêtent-elles pas l'inflation ?

Les contraintes du marché du travail et l'accession à la propriété retardent le retour à la stabilité des prix, selon un nouveau rapport du Financial Times.

Les banques centrales augmentent les taux d'intérêt au rythme le plus rapide depuis les années 90, mais les graves problèmes d'inflation doivent encore être maîtrisés. Les 20 plus grandes économies du monde ont relevé leurs taux de 3,5 points de pourcentage en moyenne depuis le début du resserrement des coûts d'emprunt. Cependant, le président Réserve Fédérale, Jay Powell et le président Banque centrale européenneChristine Lagarde, ne vous attendez pas à ce que l'inflation atteigne l'objectif de 2% avant 2025. Malgré la chute des indices des prix à la consommation, les banquiers centraux indiquent que l'inflation sous-jacente plus élevée, les contraintes du marché du travail et les pressions dans le secteur des services sont les raisons de la hausse continue des prix, rapporte le FT.

Pourquoi l'inflation persiste-t-elle malgré des hausses agressives des taux d'intérêt ?

La politique monétaire opère toujours avec un délai d'environ 18 mois pour que l'impact d'une hausse ponctuelle des taux d'intérêt se manifeste pleinement dans les habitudes de dépenses et les prix. Les banques centrales ont commencé à relever les taux d'intérêt il y a moins d'un an et demi aux États-Unis et au Royaume-Uni, et il y a moins d'un an dans la zone euro. Ce n'est que récemment qu'ils ont franchi le niveau neutre, ce qui signifie restreindre activement l'économie. Cependant, certains banquiers centraux et économistes estiment que les délais pourraient être encore plus longs et les effets du resserrement de la politique monétaire cette fois plus faibles. Ils affirment que malgré la forte hausse du coût d'emprunt, la croissance économique s'est révélée étonnamment résistante, en particulier dans le secteur des services, qui représente l'essentiel de l'industrie manufacturière dans la plupart des pays.

Un déplacement de l'industrie manufacturière vers les services, qui nécessitent moins de capital, peut également se traduire par une pénétration plus lente des effets d'une politique monétaire plus restrictive. Les évolutions structurelles des marchés du logement et du travail entre les années 90 et la période actuelle peuvent expliquer pourquoi les hausses de taux ont eu un impact plus rapide et plus intense dans le passé. Des changements sont observés sur le marché immobilier, qui retardent les effets des hausses de taux d'intérêt.

Dans certains pays, le nombre de ménages propriétaires ou locataires a augmenté. Les prêts hypothécaires à taux fixe sont désormais plus populaires, ce qui signifie que des taux plus élevés de la banque centrale n'ont pas d'impact immédiat sur le pouvoir d'achat des ménages.

De plus, les effets de la pandémie ont un impact considérable sur le marché du travail. Des pénuries généralisées de main-d'œuvre persistent, en particulier dans le secteur des services, alimentant la croissance des salaires et donc l'inflation. Les sociétés de services pourraient actuellement retenir du personnel, craignant des difficultés de recrutement en cas de croissance économique. En conséquence, le secteur pourrait être protégé des effets du resserrement de la politique monétaire pendant une période plus longue qu'auparavant, selon le FT.

"L'inflation est temporaire"

Les banquiers centraux ont obstinément insisté sur le fait que l'inflation serait de courte durée, retardant l'abandon de la politique monétaire agressive et souple qui était en place depuis des décennies. Ces retards ont rendu plus difficile la maîtrise de l'inflation à des taux d'intérêt plus élevés, car les pressions sur les prix se sont étendues d'un problème affectant un petit nombre de produits touchés par des perturbations de la chaîne d'approvisionnement à un vaste phénomène impliquant presque tous les biens et services.

La Banque des règlements internationaux a averti l'année dernière que si les taux d'intérêt étaient trop peu relevés ou si leur impact était considérablement retardé, les pays pourraient se retrouver dans une situation où une inflation élevée deviendrait la norme. Selon le rapport du FT, il existe un risque qu'un retour à une inflation de 2 % nécessite une augmentation des coûts d'emprunt à un point tel qu'il menacerait la stabilité du système financier.

Les problèmes de plusieurs banques de taille moyenne aux États-Unis et les difficultés du Credit Suisse cette année sont en partie attribués à des coûts d'emprunt plus élevés. En cas de ralentissement de la croissance économique, les experts prédisent une plus grande pression sur les banquiers centraux alors qu'ils tentent de maîtriser l'inflation. Jennifer McKeown, économiste en chef chez Capital Economics, prévoit désormais des taux d'intérêt plus élevés « conduira la plupart des économies développées à la récession dans les mois à venir ».