Brexit: la prime de risque britannique sur le Brexit augmentera

Qu'est-ce que le Brexit? C'est une situation où vous voulez tuer une mouche et vous faites exploser la maison. Nous prévoyons que le Brexit sera un sujet d'actualité dans les semaines à venir, remplaçant Covid en tant que préoccupation majeure des entreprises britanniques alors que la tension entre le Royaume-Uni et l'Union européenne s'intensifie. Le prix du marché d'un risque de Brexit sans accord a augmenté, mais il est clair qu'il y a place pour la volatilité et une nouvelle baisse des actifs britanniques alors que le Premier ministre Boris Johnson approche de la date limite "douce" pour parvenir à un accord le 15 octobre.

À propos de l'auteur

Christopher Dembik - Économiste français d'origine polonaise. Est un responsable mondial de la recherche macroéconomique dans une banque d'investissement danoise Saxo Bank (filiale de la société chinoise Geely au service de 860 000 clients HNW dans le monde). Il est également conseiller des parlementaires français et membre du think tank polonais CASE, qui a pris la première place du think tank économique en Europe centrale et orientale selon un rapport Indice mondial Go To Think Tank. En tant que responsable mondial de la recherche macroéconomique, il soutient les succursales, fournissant une analyse de la politique monétaire mondiale et des développements macroéconomiques aux clients institutionnels et HNW en Europe et dans la région MENA. Il est un commentateur régulier dans les médias internationaux (CNBC, Reuters, FT, BFM TV, France 2 etc.) et conférencier lors d'événements internationaux (COP22, MENA Investment Congress, Paris Global Conference, etc.).

Compte tenu de l'incertitude croissante sur les négociations et de la situation post-Brexit au Royaume-Uni (notamment en ce qui concerne la fiscalité et la position du pays sur les marchés internationaux), nous ne serions pas surpris par un retournement au quatrième trimestre en raison d'une nouvelle baisse des investissements des entreprises et d'une demande globale atone (Fig. 1).

Les perspectives à court et moyen terme des actifs britanniques se dégradent chaque jour. La prime de risque actions Brexit pour les entreprises les plus engagées du marché britannique a récemment augmenté à nouveau. Bien que ce soit le moment idéal pour acheter des actions à prix réduit selon certains investisseurs, nous pensons qu'il y a trop de facteurs de risque et dans des conditions aussi incertaines, il serait plus sage de réduire votre exposition aux actifs britanniques. La livre a perdu du terrain par rapport aux principales devises ces derniers jours et de nouvelles nouvelles négatives à court terme entraîneront sûrement de nouvelles baisses. Étant donné que cette semaine la paire EUR / GBP a cassé la résistance à 0,9135, nous prévoyons que la tendance à la hausse se poursuivra, puis les niveaux de résistance 0,9285 et 0,9387 seront testés. (Fig. 2). 

Nous pensons qu'il existe essentiellement trois options pour le développement des relations anglo-européennes:

1. accord faible, c'est-à-dire le scénario le plus optimiste,
2. Aucun accord,
3. désaccord dans une atmosphère d'hostilité extrême.

Jusqu'à présent, le gouvernement britannique semble préférer la troisième option, mais cela pourrait changer rapidement. C'est une véritable montagne russe. En cas de désaccord, la Banque d'Angleterre étendra son soutien à l'économie en recourant d'abord à l'assouplissement quantitatif et au financement temporaire du gouvernement via le soi-disant mécanisme "Les moyens et les méthodes". Une telle monétisation de la dette par la porte dérobée devrait limiter les conséquences financières et économiques négatives d'un Brexit sans accord, et en cas d'accord faible, elle peut être utilisée pour financer la nouvelle politique interventionniste préférée par Londres. (Fig. 3). La prochaine date clé pour les relations anglo-européennes est le 25 septembre et le sommet extraordinaire du Brexit du Conseil européen.

Makro

Les rumeurs d'un Brexit sans accord dans le contexte d'une récession pandémique menacent une lente reprise économique initiée par la fin de l'isolement. L'augmentation de l'incertitude quant à l'avenir est susceptible de renforcer les tendances actuelles de l'épargne et de conduire à une nouvelle baisse de l'investissement des entreprises, ce qui pourrait provoquer un renversement au quatrième trimestre de cette année.

Les marchés

À mesure que l'incertitude du Brexit augmente, la prime de risque du Brexit augmentera dans les semaines à venir, ce qui aggravera les performances des entreprises les plus impliquées sur le marché britannique. Le marché des changes a été relativement calme jusqu'à présent, mais nous pensons qu'il y a place pour de nouvelles baisses du GBP à court et moyen terme.

Politique monétaire

Il est peu probable que le récent bond de l'inflation s'arrête Banque d'Angleterre contre un nouvel assouplissement monétaire en cas de Brexit sans accord.

Nous nous orientons vers deux scénarios:

1. augmenter le Quantitative Easing,
2. un assouplissement quantitatif croissant et des taux d'intérêt encore plus négatifs.

La dernière variante pourrait cependant déclencher un débat houleux au sein du Conseil de politique monétaire en raison de l'impact documenté des taux négatifs sur la rentabilité des banques et sur l'approche du risque.