Les banques centrales parlent-elles d'une seule voix ?

La plupart des grandes banques centrales du monde ont augmenté de manière agressive les taux d'intérêt depuis la fin de 2021 dans le but de réduire la flambée de l'inflation à la suite des mesures de relance monétaire et budgétaire massives introduites pour lutter contre les retombées économiques de la pandémie de Covid-19.

Bien que n'étant pas tout à fait en tandem, la plupart des banques centrales ont été sur la même longueur d'onde jusqu'à récemment, offrant des hausses de taux historiquement importantes.

Cependant, cette année, nous assistons à une approche graduellement différente alors que les hausses de taux ont pris fin (ou ont déjà pris fin) dans leurs cycles de resserrement. Les banques centrales deviennent de plus en plus dépendantes des données alors qu'elles tentent de trouver un équilibre entre des données souvent concurrentes et adoptent des approches divergentes, tandis que les récentes turbulences bancaires ont ajouté un autre niveau de complexité. Pendant ce temps, la Banque du Japon a fait exception car elle continue de maintenir une politique monétaire accommodante, mais les perspectives de normalisation augmentent.

Les décideurs ont certainement un travail très difficile et la communication est souvent floue lorsqu'ils envisagent de changer de position. Cela crée un environnement de politique monétaire incertain qui pourrait continuer à être une source de volatilité alors que les marchés tentent de deviner les prochaines étapes.

Fed US (500 bp, commencé mars 2022)

Réserve Fédérale Les États-Unis ont timidement entamé le cycle de hausse des taux d'intérêt en mars 2022, mais ont rapidement accéléré, devenant plus agressifs. Cette année a commencé par un ralentissement du rythme de resserrement de la politique monétaire, le président Powell parlant beaucoup du "processus de désinflation" en cours alors que les pressions sur les prix s'atténuaient. Cependant, alors que les données ultérieures indiquaient une inflation persistante et un marché du travail solide, elle est devenue plus belliciste et a ouvert la porte à une nouvelle accélération du rythme de resserrement de la politique monétaire début mars.

À peu près au même moment, une banque de la Silicon Valley s'est effondrée, suscitant des inquiétudes dans tout le système financier. L'effondrement de la Silicon Valley Bank a entraîné davantage de faillites bancaires, telles que First Republic Bank, obligeant la Fed à adopter une approche plus conservatrice en raison de la contraction attendue des prêts à la suite de ces événements.

En mars Powell lors d'une conférence de presse, il a déclaré que les conditions de crédit seront "particulièrement importantes" à l'avenir. Lors de cette réunion, la Fed a de nouveau relevé les taux d'intérêt, mais a apporté une modification accommodante à sa déclaration, ce qui a ouvert la porte à une pause qui serait conforme à ses propres prévisions.

Les marchés sont en fait plus accommodants, prédisant des baisses de taux d'intérêt plus tard dans l'année, mais le président Powell a rejeté ces attentes. Cependant, l'inflation est encore loin de l'objectif de 2% et le marché du travail est très tendu, avec des salaires élevés et un chômage au plus bas depuis cinq décennies, ce qui nécessite une attitude restrictive et rend le travail des responsables de la Fed très difficile. Même si la Fed maintient les taux inchangés le mois prochain, il est peu probable qu'elle parle d'un taux final et plus susceptible de conserver l'optionalité.

Banque centrale européenne (375 pb, lancé en juillet 2022)

Banque centrale européenne elle a commencé à augmenter les taux d'intérêt plus tard et à partir d'un niveau inférieur à celui de ses homologues, et bien qu'elle l'ait fait de manière très agressive, elle a encore beaucoup à faire. Suite à l'effondrement de la SVB, qui s'est également étendu à l'Europe, la BCE a adopté une approche opposée à son homologue américaine.

La présidente Lagarde a fait une distinction claire entre stabilité financière et stabilité des prix lorsqu'elle a parlé de "pas de compromis". À la suite des réunions politiques de ce mois-ci, les deux banques centrales ont continué à s'éloigner davantage alors que les décideurs européens ont ralenti le rythme des hausses de taux, mais ont indiqué d'autres mouvements. Mme Lagarde n'a laissé aucun doute là-dessus, affirmant qu'"il nous reste encore du chemin à parcourir" et que "nous n'arrêtons pas, c'est très clair".

Banque d'Angleterre (440 points de base, début décembre 2021)

La BoE a été la première des trois grands à relever ses taux d'intérêt dès décembre 2021. Il a commencé par petits pas et est progressivement devenu de plus en plus agressif en raison du coût élevé de la vie.

Ce mois-ci Banque d'Angleterre a augmenté ses taux de 0,25 % et est resté évasif sur les déménagements futurs. Cependant, l'inflation est encore très élevée. De plus, l'économie britannique s'est moins mal comportée qu'on ne le craignait et la banque centrale a relevé ses prévisions de PIB.

Les facteurs ci-dessus suggèrent qu'il y a encore de la place pour d'autres randonnées, mais de vagues indications créent de l'incertitude. Dans son discours post-décision, le gouverneur Baily a vanté la dépendance aux données, notant qu'ils "approchaient" d'un point où ils devraient s'arrêter.

Banque de réserve de Nouvelle-Zélande (500 pb, lancé en octobre 2021)

RBNZ a battu tout le monde en lançant un cycle prolongé de hausse des taux en octobre 2021, deux mois avant son homologue britannique. Il était constamment belliciste, ne laissant aucun doute sur ses priorités.

Avant sa dernière réunion en avril, les attentes de base étaient pour une hausse des taux plus faible que par le passé, mais la Banque de réserve de Nouvelle-Zélande est restée ferme et a réalisé une autre hausse excessive de 0,5 %. Le Conseil a jugé l'inflation "encore trop élevée" et bien qu'elle ait encore ralenti depuis lors, elle est encore loin de l'objectif. De plus, les salaires sont à leur plus haut niveau depuis 1992 et le taux de chômage est proche des plus bas historiques.

Les responsables ont été moins clairs sur les prochaines étapes cette fois-ci, notant seulement que le taux de change officiel doit être à un niveau qui "réduira l'inflation et les anticipations d'inflation", signe qu'ils pourraient approcher d'un pic. Sur la base des dernières prévisions de la banque, les responsables prévoient un taux d'intérêt final de 5,5 %, ce qui montre qu'il y a de la place pour une nouvelle augmentation par rapport aux 5,25 % actuels.

Reserve Bank of Australia (375 pb, lancé en mai 2022)

De retour en avril RBA a mis en pause la trajectoire de resserrement de la politique monétaire après environ un an de hausses successives pour évaluer l'effet cumulatif et les données entrantes, mais sans exclure d'autres mouvements. Après cette décision, l'inflation de l'IPC est tombée à 7,7 % sur un an au premier trimestre et les marchés s'attendaient à ce que les responsables restent à nouveau sur la touche.

Cependant, cela ne s'est pas produit car la RBA a repris son cycle de hausse en mai, avec une augmentation de 2% car l'inflation est "encore trop élevée" et le marché du travail est "très tendu". En outre, ils ont soutenu de nouvelles hausses, notant qu'un « nouveau resserrement pourrait être nécessaire » pour garantir que l'inflation revienne à l'objectif de 3-XNUMX % dans un « délai raisonnable ».

Banque du Canada (425 pb, commencé en mars 2022)

BoC a été la première grande banque centrale à suggérer une pause plus tôt dans l'année et a maintenu son taux directeur à 4,5 % après environ un an de hausses. Les politiciens ont réitéré leur position lors de la dernière réunion du mois dernier.

Les lectures de l'inflation leur ont permis de le faire car elle a diminué et ils s'attendent à ce qu'elle atteigne 3 % d'ici le milieu de cette année et l'objectif de 2 % d'ici la fin de 2024. Cependant, les options sont restées ouvertes, prévenant qu'ils resteraient "prêts à augmenter encore le taux directeur" si nécessaire.

Banque du Japon

BoJ est une valeur aberrante car elle se situe à l'opposé du spectre de la politique monétaire, utilisant des taux d'intérêt négatifs, un contrôle de la courbe des taux et un assouplissement quantitatif et qualitatif. C'est très accommodant, même si cela a ouvert la porte à la normalisation des politiques avec l'extension du contrôle de la courbe des taux en décembre 2022, qui a choqué les marchés.

Cependant, il est peu probable que ce processus soit rapide ou simple et il est susceptible d'être une source de volatilité. Une nouvelle augmentation du rendement cible semblerait être une première étape raisonnable, mais les marchés pourraient l'attaquer immédiatement, de sorte qu'il pourrait être envisagé de l'abolir complètement.

Jusqu'à présent, la banque centrale n'est pas allée plus loin et le nouveau gouverneur n'a montré aucune intention de remettre en cause le statu quo. Dans la première décision politique dirigée par M. Ueda, la BoJ n'a apporté aucun changement.