Prévisions positives pour l'or inchangées malgré la dépréciation

or est revenu à 1 $ / oz après une autre tentative d'évasion ratée, laissant certains investisseurs inquiets que l'avenir du métal ne brille plus aussi bien. Avant de commencer l'analyse de la situation actuelle, je voudrais clarifier notre position. À notre avis - dans un contexte de prévisions économiques et géopolitiques très incertaines - l'or est un actif diversifiant précieux. En tenant compte de cela, nous maintenons nos prévisions de nouvelles hausses du prix de l'or et - dans les 700 à 12 prochains mois - la dernière percée vers le record de 24 (2011 1 USD / once).

À propos de l'auteur

Ole Hansen, chef du département stratégie des marchés des matières premières, Saxo Bank. Drejoint un groupe Saxo Bank en 2008. Se concentre sur la fourniture de stratégies et d'analyses des marchés mondiaux des produits de base identifiés par les fondations, le sentiment du marché et le développement technique. Hansen est l'auteur de la mise à jour hebdomadaire de la situation sur le marché des marchandises et fournit également aux clients des avis sur le commerce de marchandises sous la marque #SaxoStrats. Il coopère régulièrement avec la télévision et les médias imprimés, notamment CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times et Telegraph.

Prévisions de croissance pour l'or

Cependant, la récente action sur les prix a de nouveau mis en évidence les aspects frustrants de ce métal et en même temps souligné l'importance de la patience. Il convient également de noter que la correction a jusqu'à présent été inférieure à 5%, ce qui n'est donc pas un sujet de préoccupation, tant que les positions sont maintenues à un effet de levier élevé. La frustration s'explique par la récente incapacité de l'or à profiter de l'affaiblissement général du dollar et de l'augmentation des tensions - tant aux États-Unis eux-mêmes que dans leurs relations avec la Chine.

Au lieu de cela, le marché s'est concentré sur de nouvelles actions mondiales haussières et sur l'assouplissement des restrictions liées aux coronavirus dans le monde. Malgré des données économiques meilleures mais toujours désastreuses, ces événements ont fait naître l'espoir d'une reprise en forme de V dans les mois à venir. Malheureusement, nous ne partageons pas cet optimisme - lorsqu'il est peu probable que des millions d'employés retournent au travail, les bénéfices des entreprises risquent d'être décevants. A cela, il faut ajouter le risque malheureux d'une seconde vague de coronavirus dans les pays ouvrant trop tôt leur économie.

En termes de produits, le marché s'est légèrement méfié de la nouvelle baisse du nombre de contrats ouverts et de positions spéculatives de fonds longs dans le contrat d'or CME à New York. Ces deux valeurs sont tombées au niveau le plus bas en 12 mois et bien que cela puisse signaler un affaiblissement de l'intérêt pour l'or, d'autres événements indiquent que nous traitons un problème concernant un produit spécifique et non l'instrument sous-jacent.

L'écart transatlantique observé en mars entre les contrats à terme négociés à New York et l'or au comptant à Londres a provoqué des pertes importantes chez de nombreux teneurs de marché. Le lien entre les deux marchés est appelé EFP (Exchange for Physical, exchange for physical assets). Lorsque l'écart entre le prix immédiat et le prix à terme s'écarte trop de la juste valeur, les teneurs de marché entrent en action et prennent le relais de la transaction. Cependant, le chiffre d'affaires d'EFP dépend de la capacité de transporter librement l'or de Londres à New York pour arbitrage.

La pandémie a provoqué la fermeture temporaire des voies de transport et des activités de raffinage, ce qui a entraîné une augmentation excessive des écarts. Cela a coûté des centaines de millions de dollars aux teneurs de marché sous la forme de pertes non réalisées et finalement réalisées. En conséquence, plusieurs teneurs de marché ont fermé leurs portes tandis que d'autres ont abaissé les limites de négociation. En raison du risque de répétition de cette situation, de nombreux investisseurs et traders se sont concentrés sur les fonds boursiers à base d'or.

Le volume d'or détenu par les fonds à base d'or dépasse actuellement 100 millions d'onces après une augmentation régulière au cours des dernières années. 50% de ces investissements appartiennent aux deux plus grands fonds: 36,4 millions en actions SPDR Gold (GLD) et 14,2 millions en Ishares Gold Holdings (IAU).

La situation est complètement différente pour les hedge funds, qui ont réduit leur position nette longue de moitié depuis février. Nous soupçonnons qu'une partie de cet investissement a été transférée aux fonds énumérés ci-dessus.

L'argent court à l'or

L'un des facteurs positifs pour l'or jusqu'à cette semaine a été la nouvelle augmentation du prix de l'argent. Après une baisse de 35% sur la période de février à mars, le ratio or / argent (ticker: XAUXAG) a atteint une valeur record dépassant 125 (onces d'argent pour une once d'or). Ce niveau a largement dépassé la moyenne quinquennale d'environ 80. L'argent se renforçait à partir d'un niveau aussi faible et l'analyse technique montre qu'il peut désormais essayer de surperformer l'or, au moins à court terme, comme le montre le graphique XAUXAG ci-dessous.

Nous réitérons une prévision positive pour les deux métaux, principalement pour l'or après la réduction actuelle des primes d'argent. Les principales raisons pour lesquelles nous ne pouvons pas exclure un nouveau record dans les années à venir sont les suivantes:

• L'or utilisé comme garantie contre la monétisation centrale des marchés financiers
• Incitations gouvernementales sans précédent et nécessité politique d'augmenter l'inflation pour soutenir les niveaux d'endettement
• L'introduction inévitable du contrôle de la courbe des taux aux États-Unis, obligeant à une baisse des taux réels
• Augmentation de l'épargne mondiale dans le contexte de taux d'intérêt réels négatifs et d'une valorisation boursière élevée non durable
• Augmentation des tensions géopolitiques liées au transfert de la responsabilité de la pandémie de Covid-19
• Hausse de l'inflation et affaiblissement du dollar américain