Une période de volatilité accrue des obligations nous attend

Les gérants de VIG/C-QUADRAT TFI ont constaté que les attentes des investisseurs concernant une nouvelle baisse de l'inflation (et, par conséquent, un nouvel assouplissement de la politique monétaire) sont brûlantes. S'ils sont d'accord sur le fait que les prochains mois connaîtront une nouvelle baisse assez forte de l'inflation (le chiffre de décembre était de 6,2 %), la reprise cyclique, les mesures de relance budgétaire, la fin des effets de base et le retrait des protections contre l'inflation devraient faire augmenter l'IPC. .au second semestre. Ces risques sont également reconnus par le Conseil de politique monétaire, qui s'est montré prudent dans l'annonce de nouvelles baisses de taux d'intérêt.

En outre, les États-Unis connaissent depuis peu des conditions économiques solides (une croissance beaucoup plus élevée ABC, marché du travail solide) montrent que la trajectoire optimiste de réduction des taux d'intérêt (le marché s'attendait jusqu'à récemment à une baisse de 175 points de base) par les États-Unis FED pourrait ne pas avoir lieu. Cependant, pour l’instant, la tendance à la baisse de la rentabilité (augmentation des prix des obligations) a son élan et les investisseurs n’acceptent aucun autre scénario que la poursuite des tendances positives de l’année dernière. L’attitude du VIG/C-QUADRAT TFI n’est pas si optimiste – les experts estiment que les premiers « grondements » de volatilité en janvier pourraient annoncer que cette année ne suivra pas le modèle de l'année dernière (comme le marché haussier non perturbé des obligations à coupon fixe). Dans un environnement où les attentes des investisseurs et les avertissements émanant de l’économie réelle ne correspondent pas, une prudence particulière s’impose. Dans le contexte macroéconomique actuel, les gestionnaires de fonds d’investissement continuent de croire qu’un coupon variable représente le meilleur rapport rendement potentiel/risque.

« Dans un environnement où les attentes des investisseurs ne correspondent pas aux avertissements émanant de l’économie réelle, une prudence particulière s’impose. Dans l’environnement macroéconomique actuel, nous continuons de croire qu’un coupon variable représente le meilleur rapport rendement potentiel/risque. - commente Fryderyk Krawczyk, Directeur des Investissements de VIG/C-QUADRAT TFI

Les obligations de sociétés: Le début d’année 2024 n’a pas été de tout repos pour les émetteurs…

Le début d’année 2024 n’a pas été facile pour les émetteurs en raison du court laps de temps entre la nouvelle année et le début des vacances. En janvier, les entreprises ont émis le moins d'obligations depuis août 2023. Seuls quatre émetteurs ont décidé d'émettre des obligations d'entreprises, levant près de 300 millions de PLN. À leur tour, cinq sociétés ont décidé de procéder à des remboursements anticipés et, au total, elles ont remboursé prématurément des obligations d'une valeur de 900 millions de PLN. C'est le premier mois de mémoire récente où les émetteurs ont levé moins de nouveaux capitaux que ce qu'ils avaient prévu pour les rachats anticipés. La faible offre de nouveaux titres combinée à une très forte demande s'est traduite par des baisses significatives sur le marché primaire (en moyenne 64% pour les émissions de Ghelamco Invest, PragmaGO, Vindexus) et des hausses de prix sur le marché secondaire.

«Je m'attends à ce qu'un plus grand nombre d'émissions apparaissent sur le marché en février qu'en janvier. En raison de la forte demande, la situation du marché était sans aucun doute favorable aux détenteurs d’obligations d’entreprises à coupon variable.» – ajoute Piotr Ludwiczak, gestionnaire de fonds de VIG/C-QUADRAT TFI

Actions mondiales : "Tout en IA" – concentration de la croissance sur un groupe restreint de sous-secteurs et d’entreprises

Sous nos yeux se dessine l’euphorie liée à l’explosion d’intérêt pour l’intelligence artificielle – non seulement du côté des investisseurs financiers, mais aussi de la fascination sociale plus large pour ce type de produits et de solutions. Au cours des mois précédents, les experts du VIG/C-QUADRAT TFI ont souligné que la domination commerciale des principales entreprises technologiques est indiscutable, principalement en raison de la révolution dans le domaine de l'intelligence artificielle générative. D’une part, on observe une très forte concentration de la croissance dans les entreprises de ce sous-secteur. Cela s'applique aux fabricants de semi-conducteurs, aux fabricants de machines pour ce secteur et aux plus grandes entreprises du secteur des logiciels et des communications.

En revanche, l'écart de valorisation avec d'autres secteurs, notamment les entreprises cycliques (banques, automobile et matières premières), se creuse. Ce qui est encore plus intéressant, c’est que les secteurs sensibles aux taux d’intérêt élevés, comme l’immobilier et les énergies propres, ont enregistré de très mauvais résultats. Niveaux de valorisation de l'indice S & P500 oraz NASDAQ100 sont au-dessus de leurs moyennes à long terme. Cela s'explique principalement par la contribution forte et positive des secteurs technologiques aux résultats des principaux indices.

Est-ce que VIG/C-QUADRAT TFI voit ? "bulle de valorisation" dans le secteur technologique ?

Oui, mais dans une moindre mesure et s'applique à des sous-secteurs et des entreprises individuels. La grande majorité de la croissance des plus grandes entreprises est fortement corrélée à une très bonne dynamique commerciale et à un strict contrôle des coûts (nouvelle vague de licenciements dans les entreprises technologiques), ce qui se traduit par une croissance solide, à deux chiffres, du bénéfice par action.

Des risques?

Ils n'ont pas changé par rapport aux derniers mois. Il vaut vraiment la peine de suivre les événements géopolitiques, car le nombre de points chauds dans le monde augmente (Ukraine, Moyen-Orient et relations sino-américaines). Un autre élément important est le maintien des taux d’intérêt par les principales banques centrales à un niveau relativement élevé.

Chaque mois nous apporte de nouvelles informations importantes, notamment sur le marché immobilier aux États-Unis et en Europe. Cela ne peut pas être sous-estimé.

« La domination commerciale des grandes entreprises technologiques est incontestable, principalement en raison de la révolution dans le domaine de l’intelligence artificielle générative. D’une part, on observe une très forte concentration de la croissance dans les entreprises de ce sous-secteur. En revanche, l’écart de valorisation avec d’autres secteurs, notamment les entreprises cycliques, s’accroît.» - ajoute Marek Kaźmierczk, gestionnaire principal de fonds d'actions, VIG/C-QUADRAT TFI.

Actions nationales : zcorrection du drow "en vol"

Les fortes augmentations de fin d'année ont contribué à une correction de plusieurs pour cent du marché boursier polonais dans la première quinzaine de janvier, mais rien de dramatique ou de sapant le sentiment positif à l'égard du marché boursier national ne s'est produit.

Échange de personnel dans les entreprises du Trésor public

D'un point de vue local, ce n'est pas l'événement le plus important. Cependant, le point de vue d’un investisseur étranger est légèrement différent et plus large. On peut même dire qu’une politique RH bien menée sera un autre une « étape importante » sur la carte des investisseurs étrangers. Une perception légèrement meilleure de la gouvernance d'entreprise dans les entreprises augmente la probabilité d'un intérêt croissant pour le marché boursier national et, par conséquent, d'une augmentation de l'allocation des portefeuilles à la Pologne.

Où sont les risques potentiels ?

Après une saine correction au cours de la première quinzaine de janvier, les principaux risques semblent se concentrer sur la montée des tensions géopolitiques mondiales. Il s’agit là d’un élément d’incertitude majeur sur les marchés financiers mondiaux.

« En termes de valorisation, la bourse nationale est au niveau de ses moyennes historiques. Nous pensons qu'à partir de ce niveau, la poursuite de la « hausse » du marché boursier national sera légèrement plus difficile. Les principaux arguments en faveur d'une croissance continue sont les bases macroéconomiques solides de la Pologne pour 2024 et l'éventuel afflux de capitaux vers le marché boursier national. - commente Marek Kaźmierczak, gestionnaire principal de fonds d'actions, VIG/C-QUADRAT TFI.