Les projections de la Fed et du QT sous les projecteurs des marchés financiers. La variation des taux réels affectera-t-elle les prix records de l’or ?

Aujourd'hui à 19 heures nous apprendrons la décision FOMC sur les taux d'intérêt aux États-Unis ainsi que sur les dernières projections macroéconomiques, et à 19h30 débutera la conférence de presse du président de la commission, Jerome Powell.

La Fed ne modifiera pas ses taux, mais comment les projections changeront-elles ?

Fed ne devrait pas modifier les taux d'intérêt aujourd'hui, ce qui ne veut pas dire que la réunion d'aujourd'hui sera ennuyeuse. Tout d’abord, le marché voudra connaître les dernières projections macroéconomiques, qui incluront les évolutions futures potentielles du PIB américain, du taux de chômage, de l’inflation et, finalement, en raison de tous ces facteurs, des projections des taux d’intérêt.

Beaucoup de choses ont changé depuis décembre. Le taux de chômage aux États-Unis a atteint 3,9 %, le niveau le plus élevé depuis octobre 2023 et avant janvier 2022. Pendant ce temps, une mesure générale du taux de chômage, le taux U-6, a atteint 7,3 % en février, le taux de chômage le plus élevé depuis décembre. 2021

De plus, l’inflation aux États-Unis ne diminue pas aussi rapidement que prévu. Les chiffres de janvier et février ont montré que le taux de croissance des prix pourrait diminuer plus lentement que prévu, et en outre, le prix des contrats de pétrole brut et d'essence aux États-Unis a considérablement augmenté depuis décembre. Ce sont là des facteurs de menace pour une désinflation plus poussée.

La pire combinaison des projections du FOMC se matérialisera-t-elle ?

La pire combinaison possible dans les projections serait que le FOMC relève ses projections en matière de taux de chômage et d’inflation. Dans un tel cas, on se retrouve dans une impasse concernant les taux d’intérêt. D’un côté, la Fed doit maintenir le chômage à un niveau bas, ce qui serait aidé par des taux bas, mais d’un autre côté, elle doit maintenir l’inflation à un niveau bas, ce qui dans ce cas serait aidé par des taux plus élevés. Qu’est-ce que la Fed choisirait alors comme étant le plus important ?

Cependant, les décideurs peuvent toujours affirmer que l’inflation ne reviendra pas, que la hausse actuelle des prix des matières premières est temporaire, etc., puis ajuster leurs politiques aux prévisions de chômage et de croissance économique. Dans les projections récentes, nous avons vu que pour 2024, le FOMC prévoit un taux effectif de la Fed à 4,6 % et en 2025 à 3,6 %.

Les taux réels sont tout aussi importants. Impact sur le prix de l'or

Outre le niveau des taux nominaux, ce que la Fed considère comme les taux réels, sous la forme de la différence entre le taux de la Fed et l’inflation, sera également important. Selon les prévisions de décembre, il y aura de l'inflation en 2024 PCE il devait être de 2,4%, et en 2025 de 2,1%. Cela donne des taux réels de 2,2% en 2024 et de 1,5% en 2025.

L’évolution des taux réels peut être importante pour le marché boursier, mais aussi pour le prix de l’or. Au cours des deux dernières décennies, il n’y a eu aucune situation dans laquelle le prix de l’or n’a pas augmenté lorsque les taux d’intérêt réels ont baissé. Plus la baisse des taux réels est rapide, plus la situation du prix de l’or est théoriquement favorable ; plus elle est lente, moins elle est favorable. Toutefois, l’histoire récente n’a pas encore connu de baisse des taux réels ni de baisse des prix de l’or.

Quelle est la prochaine étape pour QT ?

C'est pourquoi les prévisions d'aujourd'hui peuvent être si importantes pour de nombreuses classes d'actifs, mais le marché attendra également des commentaires sur le QT, c'est-à-dire la réduction du total du bilan de la Réserve fédérale américaine. Actuellement, la Fed effectue un QT de 95 milliards par mois. On dit beaucoup que lorsque les reverse repo atteindront zéro, la Fed modifiera sa politique de réduction de bilan pour atténuer le choc de liquidité dans le secteur financier. Les premières étapes ou annonces pourraient donc avoir lieu plus tôt.

Il reste encore plus de 400 milliards de dollars en prises en pension, et le rythme de la réduction s'est ralenti. Si la Fed annonce une réduction du QT aujourd’hui, par exemple à partir de juin, cela pourrait signifier une tentative d’atterrissage en douceur des marchés au cours du second semestre. Ce sont probablement des sujets auxquels il faudra accorder une attention particulière aujourd’hui.