Le marché haussier des matières premières s'affaiblit sous l'influence de la Chine et des anticipations de hausses de taux

Le marché des matières premières continue d'alterner entre le soutien des ruptures d'approvisionnement et le risque de chute de la demande en raison des blocages prolongés en Chine qui pèsent sur la croissance économique, et les efforts des banques centrales pour lutter contre l'inflation à des niveaux sans précédent depuis les années 80. on s'attend à ce que les prix des produits de base culminent bientôt, mais des conditions tout aussi difficiles du côté de l'offre soutiendront le secteur à long terme.

À propos de l'auteur

Ole Hansen, chef du département stratégie des marchés des matières premières, Saxo Bank. Drejoint un groupe Saxo Bank en 2008. Se concentre sur la fourniture de stratégies et d'analyses des marchés mondiaux des produits de base identifiés par les fondations, le sentiment du marché et le développement technique. Hansen est l'auteur de la mise à jour hebdomadaire de la situation sur le marché des marchandises et fournit également aux clients des avis sur le commerce de marchandises sous la marque #SaxoStrats. Il coopère régulièrement avec la télévision et les médias imprimés, notamment CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times et Telegraph.

Guerre, inflation et taux d'intérêt

Il ne fait aucun doute qu'au cours des prochains mois, les derniers chiffres de forte croissance et d'emploi subiront l'impact négatif d'une inflation élevée et soutenue et de la hausse des taux d'intérêt. Si les marchés des matières premières se concentraient uniquement sur cette question, les prix des matières premières culmineraient déjà et pourraient baisser dans les mois à venir. À notre avis, cependant, les matières premières continueront d'être soutenues car l'offre risque d'être aussi menacée que la demande - et peut-être même plus encore. Il est peu probable que les sanctions contre la Russie, qui est désormais un paria pour la majeure partie du monde, soient levées même lorsque la paix règne en Ukraine.

La Russie étant le deuxième exportateur mondial de matières premières, allant de l'énergie aux métaux et aux produits agricoles, les consommateurs et les industries du monde entier continueront de lutter pour l'approvisionnement en matières premières essentielles. De plus, les faibles résultats récents du chiffre d'affaires pour le premier trimestre des plus grandes sociétés minières, telles que BHP, Vale, Rio Tinto et Anglo American, ont mis en évidence les défis auxquels ces entités sont confrontées en raison de la hausse des coûts. de facto tout, de l'acier au diesel en passant par le travail, ainsi que les troubles sociaux et les conditions météorologiques défavorables. Tous ces facteurs ont fait que la production n'a pas été à la hauteur des attentes.

Par example, cuivre reste dans la fourchette, et bien que les perspectives à court terme de la demande se soient détériorées et que les stocks dans les entrepôts surveillés par la bourse aient augmenté au cours des quatre dernières semaines, nous pensons que les perspectives continuent d'être favorables pour les prix. La nécessité d'agir pour isoler la Russie en réduisant sa dépendance vis-à-vis du pétrole et du gaz russes devrait accélérer l'électrification mondiale, qui nécessitera d'importantes quantités de cuivre.

À mesure que le conflit armé s'allonge, l'attention du marché s'est déplacée vers une baisse de la demande, actuellement alimentée par des phénomènes à la fois à court et à long terme. Dans ce contexte, le plus notable est la situation du marché pétrolier, où la plupart des gains de l'invasion ont été annulés et l'attention principale s'est déplacée vers les préoccupations concernant la croissance économique et la demande en raison de l'augmentation des épidémies de Covid en Chine, la libération de réserves stratégiques et le durcissement de la rhétorique de la Réserve fédérale américaine.

Certains analystes ont suggéré la semaine dernière que les États-Unis pourraient tomber en récession l'année prochaine après que la Réserve fédérale a annoncé une accélération des hausses de taux d'intérêt pour lutter contre une inflation élevée et toujours en hausse. Le marché a prévu près de dix hausses de taux de 25 points de base au cours des dix prochains mois, Bullard de la Fed prévoyant un rythme encore plus rapide. De plus, à partir de mai, la Fed commencera à réduire agressivement son bilan, et la réduction de la liquidité aura le même effet que trois ou quatre hausses de taux supplémentaires de 25 points de base.

L'inflation reste une préoccupation majeure pour le marché, et bien qu'elle ait été mentionnée dès 2021, elle a maintenant un impact croissant sur les consommateurs et les entreprises du monde entier. De plus en plus, la hausse des prix du gaz dans l'UE, désormais six fois supérieure à la moyenne à long terme, a un impact croissant sur les factures de chauffage et de production à forte intensité énergétique - des concombres à l'acier et aux engrais ; les effets économiques largement compris de cette situation sont également de plus en plus visibles.

Dans le même temps, les prix alimentaires mondiaux restent un problème majeur, comme le montre l'indice des prix alimentaires de la FAO. En mars, l'indice a augmenté de 12,6 % pour atteindre un niveau record après que la guerre a ravagé les chaînes d'approvisionnement de la région agricole du bassin de la mer Noire, principal fournisseur de blé, de maïs et d'huiles végétales du marché mondial. Alors que cet indice était supérieur de 33 % à celui de la période correspondante de l'année dernière, les niveaux records des huiles végétales (23,2 % m/m, 56,1 % a/a), des céréales (17,1 % m/m, 37,3 % a/a ) et de la viande ; Les sous-indices du sucre et des produits laitiers ont également augmenté de manière significative (6,7 % MoM, 22,6 % YoY).

Le Chili, fournisseur de 25% du cuivre mondial, a connu un ralentissement de sa production ces derniers mois, et face à la montée du sentiment "anti-mining" au sein du gouvernement nouvellement élu, la perspective de maintenir voire d'augmenter la production semble douteuse. De plus, au Chili, la sécheresse dure depuis 13 ans et les pénuries d'eau ont un impact significatif sur le processus de production de cuivre, qui consomme beaucoup d'eau. De plus, le gouvernement a présenté un projet de loi visant à prioriser la consommation d'eau des populations ; s'il est adopté, il risque non seulement de retarder les décisions d'investissement, mais aussi d'obliger les sociétés minières à investir dans des usines de dessalement, ce qui augmentera encore les coûts de production.

Pétrole brut

Vêtements il reste dans une fourchette étroite autour de 107 USD (Brent) et 102,5 USD (WTI). Sous la surface, cependant, le marché n'est en aucun cas serein car les perturbations de l'approvisionnement en provenance de Libye et de Russie sont désormais contrebalancées par la libération de réserves stratégiques et une baisse de la demande en Chine, où les autorités luttent contre la flambée de Covid-19 dans les grandes villes. De plus, le marché observe la croissance économique avec inquiétude alors que la Réserve fédérale américaine signale un resserrement agressif de sa politique pour contenir l'inflation, ce qui est susceptible de freiner la croissance économique et, en fin de compte, la demande de pétrole. Les marges de raffinage aux États-Unis ont atteint des niveaux record plus tôt cette semaine, puis ont chuté de plus de 10 %, ce qui continue de refléter les prix élevés que les consommateurs mondiaux doivent payer, car l'approvisionnement en carburants clés tels que le diesel et l'essence reste limité par la réduction des approvisionnements en pétrole en provenance de Russie.

L'événement principal de cette semaine sera la publication des bénéfices des géants pétroliers comme Exxon Mobil, TotalEnergies et Chevron. Outre les gains impressionnants, le marché se concentrera principalement sur les perspectives d'augmentation de la production et la façon dont l'impact de la guerre en Ukraine sera perçu, la destruction de la demande due à la hausse des prix et le resserrement de la politique monétaire.

Compte tenu de la guerre en cours et du risque de sanctions ou d'actions supplémentaires de la part de la Russie, le risque d'une baisse des prix du pétrole reste selon nous limité. Dans notre article récemment publié prévisions trimestrielles Nous avons identifié les raisons pour lesquelles le pétrole brut pourrait se situer dans la fourchette de 90 à 120 $ ce trimestre et les problèmes structurels, notamment le niveau persistant de sous-investissement, continueront de soutenir les prix dans les années à venir.

Métaux précieux

Changements de prix or i argent a récemment identifié très bien les facteurs affectant actuellement les marchés : l'or était relativement stable, tandis que l'argent était à nouveau sous pression à la vente. Malgré la faible performance des prix récemment, l'or continue d'attirer l'attention des gestionnaires d'actifs alors qu'ils cherchent à se protéger contre la hausse de l'inflation, le ralentissement de la croissance économique, l'incertitude géopolitique ainsi que la volatilité accrue des marchés boursiers et obligataires.

La semaine dernière, le marché a de nouveau relevé les attentes concernant les hausses de taux d'intérêt aux États-Unis : les projections indiquent maintenant trois hausses consécutives de la Fed d'un demi-point. Le rythme de resserrement de la politique monétaire le plus rapide depuis le début des années 80 pourrait entraîner une hausse des taux de 2,5 % d'ici décembre.

La capacité de l'or à résister à cette pression est perçue comme une tentative des marchés de trouver une couverture contre une erreur politique qui conduirait la plus grande économie du monde à un ralentissement. Jusqu'à présent, cependant, la saison actuelle de publication des résultats aux États-Unis a montré que les entreprises sont capables de répercuter des coûts plus élevés sur leurs clients tout en maintenant leurs marges.

Dans une situation où les prix des facteurs de production restent élevés en raison de la guerre et des sanctions, et d'une pénurie générale de l'offre, seule la réduction de la demande peut réduire l'inflation. En conséquence, le rapport de l'or à l'argent a atteint un plus haut en deux mois au-dessus de 80 points, l'argent, en raison de son statut semi-industriel, enregistrant de moins bons résultats. Dans le même temps, les avoirs globaux en actions des fonds négociés en bourse basés sur l'or ont culminé en 14 mois, les gestionnaires d'actifs continuant d'accumuler des avoirs en réponse à la faiblesse actuelle. De plus, les signes d'une forte demande de la part des investisseurs particuliers et des banques centrales sont susceptibles de soutenir l'or, bien que l'effondrement récent de la corrélation entre l'or et les rendements réels des obligations américaines à XNUMX ans indique que l'or est surévalué sur la base de ce seul paramètre. .

Dans notre article récemment publié prévisions trimestrielles nous discutons des raisons pour lesquelles, à notre avis, le prix de l'or augmentera et atteindra un nouveau record cette année.

Gaz naturel

Prix ​​du gaz en Europe ont un peu perdu de leur élan ce mois-ci alors que l'arrivée du printemps et le réchauffement associé ont freiné la demande, ramenant le prix du contrat gazier immédiat à son plus bas niveau depuis le début de la guerre en Ukraine. Les faibles approvisionnements en provenance de Russie et la réduction des flux en provenance de Norvège du fait des travaux de maintenance saisonniers ont été compensés par d'importants approvisionnements en GNL et un début de printemps chaud. En conséquence, les stocks dans les entrepôts à travers le continent ont commencé à augmenter près d'un mois plus tôt que l'an dernier. Alors que l'Europe intensifie ses efforts pour réduire sa dépendance au gaz russe, ces phénomènes sont accueillis avec soulagement, mais la route est longue et très coûteuse pour la pleine réussite du plan. À court terme, l'agitation sur le marché persistera alors que les acheteurs européens s'opposent aux paiements du gaz russe en roubles ; les factures doivent être réglées à la fin du mois.

Alors que le prix du contrat gazier néerlandais de référence TTF avec la première échéance a chuté à environ 100 EUR / MWh, toujours six fois la moyenne à long terme, le coût de la sécurisation du gaz pour l'hiver à venir d'octobre à mars de l'année prochaine reste obstinément inchangé . En d'autres termes, la pratique auparavant rentable consistant à acheter du gaz bon marché pour le stockage en été pour le revendre à un prix plus élevé lors de la pointe de la demande hivernale ne fonctionne actuellement pas. Ce que cela signifiera pour le taux de stockage reste à voir.

Dans le même temps, aux États-Unis, le prix du contrat de gaz naturel avec le Henry Hub à échéance la plus proche a atteint un plus haut sur treize ans au-dessus de 8 USD/MMBtu vers Pâques, ce qui correspond à 25 EUR/MWh, puis a chuté en raison des ventes techniques au niveau actuel de 7 USD / MMBtu . La forte demande intérieure et d'exportation et la pénurie de charbon mettent à l'épreuve la capacité des sociétés minières à accroître leurs approvisionnements, en particulier compte tenu de l'engagement du gouvernement américain à accroître les exportations vers l'Europe. Jusqu'à présent, aucune augmentation particulière de la production n'a été observée; En conséquence, les stocks sont inférieurs d'environ 17 % à la moyenne saisonnière.

Plus d'analyses des marchés des matières premières sont disponibles tutaj.