L'industrie du cannabis transformera-t-elle la croissance en profit?

Cannabis: cette industrie offre d'importantes opportunités de croissance au cours des cinq prochaines années, mais elles présentent d'énormes risques. 

Le secteur souffre d'une lente trésorerie, augmentant le risque de refinancement de la croissance et des opérations. L'utilisation récréative est considérée comme le principal facteur de croissance future, mais cela signifie un risque réglementaire supplémentaire, car la marijuana était initialement destinée à un usage médical. De plus, 2019 a été une année difficile pour cette industrie en raison de l'affaiblissement des fondations de marché entraînant une chute des cours des actions et la possibilité de faillite des entreprises.

En 2020, tout dépendra de l'entrée du secteur dans une voie de croissance rentable.

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De la fumée sans feu?

En janvier 2020, la valeur marchande totale des sociétés cotées de l'industrie du cannabis, telle que mesurée par l'indice international du cannabis (S & P / MX), s'élevait à 27,6 milliards USD, et les plus grandes entreprises étaient Croissance de l'auvent, GW Pharmaceuticals, Groupe Cronos, Arena Pharmaceuticals oraz Aurora Cannabis. L'indice comprend 22 entreprises ayant réalisé un chiffre d'affaires combiné de 12 milliards de dollars au cours des 2,5 derniers mois, mais elles étaient largement concentrées dans quelques entreprises seulement. 

Le plus gros problème dans ce secteur est le manque de rentabilité malgré la forte croissance - le cash-flow libre sur douze mois des sociétés couvertes par l'indice montre une perte totale de 3,2 milliards de dollars. Selon des attentes généralisées, la baisse de la valeur de forme s'intensifiera au quatrième trimestre, car les valeurs d'acquisitions antérieures ne compenseront plus les faibles fondations de marché enregistrées au Canada au deuxième semestre. Pour certaines entreprises, le rapport entre l'écart d'acquisition et les actifs dépasse 50%, et dans plusieurs autres, il est d'environ 20%, ce qui affecte la sensibilité de cette industrie du point de vue du bilan.

Les inquiétudes concernant l'éventuelle faillite de certaines entreprises, associées à un important cash flow libre négatif, font que le secteur est confronté à un énorme problème de refinancement récurrent. Étant donné que depuis septembre 2018, les actions des entreprises de ce secteur ont chuté de 55%, les opportunités de financement des banques traditionnelles s'épuisent, ce qui reporte le fardeau de l'augmentation du financement en capital sur les actionnaires. La baisse des cours des actions illustre également le risque élevé associé à cette industrie malgré ses revenus en croissance rapide.

L'utilisation récréative réchauffera l'atmosphère

Historiquement, le taux de croissance de l'industrie du cannabis a été élevé et cette tendance devrait se poursuivre en 2020. Le marché canadien du cannabis légal devrait croître de 50% pour atteindre environ 1,7 milliard de dollars (selon Kenneth Shea, senior food and drink dans Bloomberg Intelligence) en raison de l'augmentation du nombre de magasins proposant des produits utilisant du cannabis, notamment des produits d'épicerie, des boissons et des cigarettes électroniques. L'utilisation récréative plutôt que médicale est susceptible d'être le principal moteur de la croissance dans les années à venir, mais cela est associé à un risque accru de réglementation des consommateurs.

Chez Saxo, cependant, nous prévoyons une croissance élevée au cours des prochaines années, sur la base des projections et des restructurations de Bloomberg Intelligence pour accélérer le processus d'élimination des entités les plus faibles de ce secteur. Le secteur sera confronté à des problèmes importants jusqu'à ce que la consolidation conduise à la création de plus grandes entités douves opérationnelles douves opérationnelles), ce qui améliorera les marges opérationnelles. Jusqu'à présent, la réglementation a été bénéfique pour l'industrie du cannabis, mais cela pourrait changer au fil des ans à mesure que la consommation récréative de marijuana se répandra. À notre avis, la situation dans cette industrie va changer pendant des années.

Croissance accumulée dans la volatilité et le risque

Depuis le lancement de l'indice du cannabis en septembre 2018, sa volatilité annualisée est de 45,6%, soit trois fois la volatilité du S&P 500 (15,1%). La corrélation avec l'indice S&P 500 n'est que de 0,11, ce qui prouve que la forme de cette industrie n'est pas influencée par des facteurs macroéconomiques généraux, mais plutôt par de nombreux facteurs de risque idiosyncratiques. Cela souligne également l'attractivité des offres de Saxo nouveaux contrats à terme sur l'indice du cannabiscar l'indice S&P 500 ou tout autre indice boursier peut constituer un instrument de couverture inadéquat.

Les facteurs de risque idiosyncratiques de cette industrie comprennent l'endettement élevé de certaines entreprises et les nouvelles réglementations liées à l'augmentation de l'utilisation récréative. La baisse du goodwill et les valorisations très élevées des actions entraînent également de fortes baisses de cours pendant la période de publication des bénéfices, ce qui explique le niveau élevé de volatilité entravant l'investissement à long terme.

Source: Peter Garnry, directeur de la stratégie boursière de Saxo Bank