Tourisme et divertissement - perspectives d'investissement après Covid-19 [Guide]

Les bénéficiaires du Covid-19 étaient des entreprises liées à la télémédecine (ex. Teladoc), au commerce électronique (ex. Amazon, Wayfair), les technologies liées aux appels vidéo (par exemple, Zoom), ou Gig économie (y compris Fiverr, Upwork). Cependant, de l'autre côté de la médaille, un certain nombre d'entreprises ont été confrontées à des restrictions de voyage ou à une réduction de la fréquentation maximale. Les industries qui ont été touchées par le coronavirus comprennent : touristique, divertissement czy bateaux de croisière. L'article décrit brièvement comment les entreprises suivantes ont géré cette situation :

• Groupe Royal des Caraïbes ;
• Carnaval Corp. (CCL);
• Six drapeaux;
• CTS Eventim ;
• TUI.

Bateaux de croisière

Un groupe d'entreprises qui a connu une baisse importante de ses revenus était le paquebot de croisière. En février, certains d'entre eux sont devenus les infâmes héros de l'histoire « Infections à coronavirus ». Fin 2019, l'organisation sectorielle CLIA (Association internationale des lignes de croisière) attend 2020 millions de croisiéristes en 32. Cependant, l'industrie a été touchée par de mauvaises relations publiques. En février 2020, 10 passagers ont été infectés par le coronavirus à bord du bateau de croisière Diamond Princess. Du fait que les principaux clients des croisiéristes sont des personnes âgées (retraités, rentiers), la « peur d'être infecté » a provoqué la démission des voyages. Cela s'est traduit par une baisse du chiffre d'affaires des entreprises proche de zéro. Les coûts n'étant pas parfaitement flexibles (il y avait une proportion importante de coûts fixes), des pertes importantes se sont produites. Cela a aggravé la situation de liquidité des entreprises de cette industrie. En conséquence, cela a contraint de nombreuses sociétés de gestion de paquebots de croisière à rechercher des capitaux supplémentaires. Dans le cas de nombreuses entreprises, il y a eu une émission d'actions combinée à l'émission d'une dette supplémentaire. Il ne faut pas oublier que l'activité de croisiériste permet de générer un très gros cash des activités d'exploitation. Cependant, si vous souhaitez augmenter l'échelle d'exploitation, des dépenses d'investissement importantes sont nécessaires pour la modernisation des navires de croisière ou pour l'achat de nouvelles unités. Avant 2020, de nombreuses entreprises s'étaient lancées dans des projets ambitieux de modernisation de flotte et d'achat de nouvelles unités. Il s'agissait de répondre à la demande croissante du marché asiatique.

L’article décrira les effets du Covid-19 sur les activités des entreprises telles que :

• Groupe Royal Caribbean: 
• Carnaval Corp ..

Carnival Corp.

C'est l'un des leaders mondiaux sur le marché des paquebots de croisière. En 2019, la société comptait plus de 110 navires de croisière et générait des revenus de 20,8 milliards de dollars. La même année, la société a généré un bénéfice net d'environ 3 milliards de dollars. Carnival a généré environ 5,5 milliards de dollars. Cependant, les dépenses en capital pour l'entretien et le développement de la flotte ont coûté 5,4 milliards de dollars. En conséquence, le flux de trésorerie disponible (FCF) s'est élevé à environ 100 millions de dollars. Dans le même temps, la société a décidé de faire un don d'environ 600 millions de dollars pour racheter des actions auto-détenues. L'entreprise est entrée en 2020 avec un modèle économique assez stable, mais aussi avec un endettement élevé (environ 10 milliards de dollars de dette d'intérêts). L'effondrement du modèle économique a amené l'entreprise à faire face à des problèmes de liquidité.

La suspension des opérations mi-mars 2020 a fait tarir la source de revenus, tandis que des dépenses liées au remboursement des acomptes effectués par les clients sont apparues. En 2020, environ 260 000 sièges sur des navires de croisière ont été restitués et le processus de remboursement des retours clients a été lancé. Des problèmes de liquidité ont également nécessité le report des livraisons d'environ 16 navires de croisière. Cela a obligé l'entreprise à lever environ 18 milliards de dollars de capital supplémentaire. À cette fin, des actions ont été émises et des dettes supplémentaires ont été contractées. Fin 2020, la société disposait d'environ 9,5 milliards de dollars de liquidités.

2020 a été une année très difficile pour l'entreprise, ce qui se voit dans les revenus. En 2020, la société a réalisé un chiffre d'affaires d'environ 5,5 milliards de dollars. Cela signifiait une baisse de plus de 73% a/a. En raison du fait que l'entreprise a une part très importante des coûts fixes, le levier d'exploitation a affecté négativement la rentabilité de Carnival. Le résultat d'exploitation de 3,3 milliards de dollars s'est transformé en une perte de 8,8 milliards de dollars (- 6,6 milliards de dollars net de l'impact de la mise à jour des C&I). Parallèlement, l'augmentation de la dette s'est traduite par une augmentation des charges d'intérêts. La perte nette a dépassé les 10 milliards de dollars.

Les pertes importantes (une grande partie du « cash »), couplées avec le retour de certains dépôts aux clients, ont entraîné une sortie de trésorerie importante. Le cash-flow d'exploitation était de - 6,3 milliards de dollars. Dans le même temps, l'entreprise n'a pas pu conserver une partie des dépenses d'investissement les plus nécessaires, qui ont coûté 3,6 milliards de dollars supplémentaires. En conséquence, le FCF s'est élevé à -9,9 milliards de dollars. Pour combler ce vide, la société a contracté plus de 15 milliards de dollars de dettes supplémentaires et émis des actions d'une valeur de 3,3 milliards de dollars. Un autre problème était la vente de navires pour plus de 300 millions de dollars. Ces actions ont permis de « combler le trou opérationnel » et de créer un coussin de liquidité à hauteur de 9,5 milliards de dollars. L'entreprise est ainsi sortie malmenée, beaucoup plus endettée et avec une flotte de navires de croisière plus réduite après le coronavirus. Dans les années à venir, la « bosse de la dette » aura un impact négatif sur les résultats financiers. La raison en sera les frais d'intérêt élevés qui réduiront la rentabilité nette de l'entreprise.

Carte Carnival Corp., intervalle W1. La source: xNUMX XTB.

Groupe Royal Caribbean (RCL)

C'est l'une des plus grandes sociétés de gestion de flotte de navires de croisière. Royal Caribbean Group possède une flotte de 61 navires de croisière et s'est engagé à en acquérir quinze autres. L'expansion de la flotte devait entraîner une augmentation de l'échelle des opérations et la chasse au leader du marché, qui est Carnival. En plus des navires de croisière sous ses propres marques, la société a également une joint-venture (50% des parts) avec la société allemande TUI sous le nom de TUI Cruises et Hapag-Lloyd Cruises. En 2020, l'entreprise comptait environ 138 000 chambres. La flotte RCL vous permet de proposer plus de 1000 destinations.

En 2019, la société a enregistré de bons résultats. Les revenus de l'entreprise étaient d'environ 10,95 milliards de dollars. L'activité de l'entreprise était très rentable. Le bénéfice d'exploitation était de 2,1 milliards de dollars. La société a généré environ 3,7 milliards de dollars de trésorerie d'exploitation. Dans le même temps, le Royal Caribbean Group a consacré environ 3 milliards de dollars aux dépenses d'investissement (achat de nouveaux croiseurs et modernisation des existants). Le free cash flow (FCF) généré a été utilisé pour payer des dividendes et racheter des actions.

L'année dernière a été très difficile pour l'entreprise. Cela était dû, entre autres, au fait que la plupart des clients sont des personnes âgées (groupe à risque) et les gouvernements de nombreux pays ont considérablement réduit la possibilité de rassemblements dans des espaces confinés. En conséquence, les voyages en bateaux de croisière ont été sévèrement limités. En 2020, les revenus reconnus s'élevaient à seulement 2,2 milliards de dollars (baisse de 79,9%). Du fait que les coûts de l'entreprise sont beaucoup moins flexibles, la marge d'exploitation s'est fortement dégradée. La perte d'exploitation s'élevait à plus de 3 milliards de dollars. À son tour, la perte nette a dépassé 5,7 milliards de dollars.

Les pertes d'exploitation de la société, combinées au retour de certains dépôts de la clientèle, ont contribué à une importante sortie de trésorerie. Le cash-flow d'exploitation s'est élevé à 3,7 milliards de dollars. Combinés à un investissement d'environ 2 milliards de dollars, ils ont porté le FCF à -5,7 milliards de dollars. Une si grande quantité d'argent dépensé a obligé RCL à rechercher des liquidités.

La suspension des opérations causée par l'épidémie de coronavirus a empêché l'entreprise de générer des revenus. Dans le même temps, RCL s'est engagée à verser des trop-perçus à ses clients. Parallèlement, des problèmes de liquidité ont entraîné le report de certaines dépenses d'investissement. Afin de faire face au déficit de liquidité, la société a augmenté ses liquidités de 10,2 milliards de dollars. La société a obtenu des fonds de sources telles que :

• 600 millions de dollars en prêt renouvelable ;
• 6,7 milliards de dollars de nouvelles émissions de dette (net du remboursement de la dette) ;
• 700 millions de dollars de dette à court terme;
• 300 millions de dollars en soutien du programme gouvernemental;
• 1,6 milliard de dollars provenant de l'augmentation de capital (émission d'actions) ;
• 300 millions de dollars provenant d'autres sources.

En s'endettant et en augmentant le capital, il a été possible de « couvrir » les pertes causées par le coronavirus et d'augmenter le coussin de liquidité. Fin 2020, le niveau de trésorerie était de 3,7 milliards de dollars. Il convient également de mentionner qu'au cours de la seconde moitié de janvier 2021, la société a annoncé la vente de la marque Azamara (avec 3 navires) à Sycamore Partners pour 201 millions de dollars.

Carte Royal Caribbean Group, intervalle W1. La source: xNUMX XTB.

Rozrywka

L'industrie du divertissement est un autre segment de l'économie touché par COVID-19. En raison des restrictions de mouvement et des exigences de distance, de nombreuses entreprises se sont retrouvées dans une position sans précédent. En ce qui concerne les restaurants, ils pourraient rechercher des clients en utilisant des entreprises liées à Livraison de nourriture, certaines entreprises n'étaient pas en mesure de vendre leurs services à distance. L'une de ces industries était les exploitants de parcs d'attractions.

Les principaux clients des parcs d'attractions sont les familles avec enfants. La peur des consommateurs et les restrictions gouvernementales ont fait chuter fortement le nombre de visiteurs dans les parcs d'attractions. Du fait que les coûts ne sont pas parfaitement flexibles (une grande partie des coûts sont fixes). Brûler les liquidités a obligé de nombreuses entreprises à rechercher des capitaux supplémentaires.

Six drapeaux

L'une de ces sociétés est Six Flags, qui est un exploitant de parc d'attractions aux États-Unis, Mexique et canadien. Alors qu'en temps "normaux", l'entreprise appartenait à des entreprises stables qui généraient de grandes quantités de liquidités, pendant les périodes de confinement, elle a été privée de la plupart de ses revenus.

Six Flags possède et exploite 26 parcs d'attractions et parcs aquatiques. Pas moins de 23 d'entre eux sont situés aux États-Unis, deux sont au Mexique et un est situé à Montréal (Canada). Les parcs couvrent environ 6000 700 acres et environ 150 acres de terrain pour une expansion future. Six Flags compte plus de 800 montagnes russes et environ XNUMX manèges à sensations. La société est l'une des plus grandes entreprises de ce type aux États-Unis. 

La concurrence est limitée en raison des coûts initiaux nécessaires pour créer un parc d'attractions de bonne qualité. Six Flags estime que l'ouverture d'un parc coûtera entre 500 et 700 millions de dollars. Parallèlement, la durée de construction du parc est estimée à environ 4 ans. En conséquence, ces coûts et temps de construction limitent considérablement ceux qui souhaitent « entrer » sur ce marché.

En 2019, la société a généré un chiffre d'affaires d'environ 1 490 millions de dollars et a généré plus de 435 millions de dollars de bénéfice d'exploitation et 190 millions de bénéfice net. Étant donné que Six Flags a un cycle de conversion en espèces relativement court (9-22 jours en 2017-2019), il s'agit d'un distributeur de billets. En 2019, le cash-flow d'exploitation était de 410 millions de dollars. Dans le même temps, les dépenses en immobilisations se sont élevées cette année à 144 millions de dollars.

À son tour, 2020 a été une année très difficile pour l'entreprise. Après la fermeture initiale, l'entreprise n'a pas été en mesure d'inviter autant de clients qu'elle le souhaitait. Pendant de nombreux mois, il y avait des restrictions sur l'occupation maximale du terrain de jeu, d'abord jusqu'à 25 %, puis jusqu'à 50 %. En conséquence, les revenus de Six Flags sont tombés à un peu plus de 355 millions de dollars (-76 % en glissement annuel). Les coûts ne pouvaient pas être réduits sur une échelle similaire. 

Ce n'est qu'en octobre 2020 que l'entreprise a décidé de réduire l'emploi de 10 %. En 2020, des projets pilotes ont été créés dans lesquels, selon l'entreprise, un modèle d'emploi plus optimal a été testé. En raison de la réduction des coûts beaucoup plus faible, Six Flags a généré une perte nette importante de 423 millions de dollars.

La société a généré des flux de trésorerie d'exploitation négatifs d'environ 191 millions de dollars. Dans le même temps, les dépenses en capital ont été réduites de 40 millions de dollars à 100 millions de dollars. Six Flags, s'attendant à faire face à des problèmes de liquidité, a proposé 700 millions de dollars d'obligations portant un taux d'intérêt de 7% et expirant en 2025 en avril. Les obligations susmentionnées ont été utilisées, entre autres, pour rembourser le crédit renouvelable et augmenter le coussin de liquidité.

Six Flags a survécu à 2020, mais au prix d'une augmentation de la dette nette. Dans les années à venir, l'entreprise tentera de refinancer une dette coûteuse. Au cours des années précédentes, l'entreprise était un distributeur de billets, opérant dans une industrie avec des barrières à l'entrée élevées. Actuellement, le modèle économique ne peut pas faire face aux restrictions. Les parcs à thème coûteux n'ont pas fonctionné à pleine capacité pendant la majeure partie de 2020.

Graphique à six drapeaux, intervalle W1. La source: xNUMX XTB.

CTS Événement

Le coronavirus a également frappé l'industrie de l'événementiel de masse. En raison des inquiétudes suscitées par la propagation du virus, les gouvernements de nombreux pays ont limité voire interdit les événements de masse. En conséquence, le nombre de concerts, d'événements culturels et sportifs avec un public a été fortement limité. Comme il n'était pas possible d'acheter des billets, les sociétés intermédiaires dans la vente de billets ont également été affectées. Une telle société était CTS Eventim, qui est cotée à la Bourse de Francfort. Il fait partie de l'indice allemand mDAX.

CTS Eventim est une société allemande qui s'occupe, entre autres, de la distribution de billets via Internet. Eventim est un "quasi-monopole" sur ce marché en Europe. Elle opère sur 18 marchés européens (également en Pologne) ainsi qu'au Brésil, aux États-Unis et en Israël. CTS propose la vente via sa plateforme (Eventim.net). Avant 2020, environ 250 millions de billets par an transitaient par le système de vente Eventim (fixe, en ligne et mobile). L'entreprise a remporté de nombreux contrats prestigieux au cours de son histoire. Un exemple est l'accord de distribution de billets pour les championnats du monde 2006, organisés en Allemagne, ou le fait d'être le seul distributeur de billets pour les Jeux Olympiques de Rio.

En 2019, la société a réalisé un chiffre d'affaires de plus de 1 440 millions d'euros. CTS Eventim a dépassé les 2019 millions en 230 € de résultat opérationnel et € 133M de résultat net. Le modèle économique "léger" fait de l'entreprise un distributeur de billets. En 2019, le cash-flow opérationnel des activités d'exploitation était de 141 millions d'euros et Eventim a également dépensé 2019 millions d'euros en CAPEX en 41. En conséquence, le FCF s'élève à 100 millions d'euros. 70 millions d'euros a été versée aux copropriétaires sous forme de dividende.

2020 a été bien pire pour l'entreprise. Les ventes n'étaient que de 256 millions d'euros. Les coûts de l'entreprise ont baissé beaucoup plus lentement car l'entreprise ne voulait pas supprimer de manière significative l'emploi en raison de la nature "à court terme" de l'épidémie. La perte d'exploitation était de 63 millions d'euros et la perte nette de 82 millions d'euros. CTS Eventim a un cash-flow opérationnel négatif de 125 millions d'euros et un FCF négatif de 140 millions d'euros. La société ne risquait pas de perdre des liquidités puisque CTS disposait de plus de 2019 millions d'euros de liquidités fin 750. Après un an, le niveau de trésorerie était de 740 millions d'euros.

L'entreprise a survécu à 2020 et sa situation est toujours stable. CTS pourrait profiter des années à venir pour racheter certains de ses concurrents affaiblis, ce qui augmentera encore l'avantage de l'entreprise sur ses concurrents européens. 

Agence de voyages

Le tourisme a été une autre industrie touchée par l'épidémie de coronavirus. Les restrictions de vol et la peur de l'infection ont provoqué une baisse significative du trafic touristique. Les entreprises opérant en tant qu'agences de voyages ont été durement touchées par cette situation. Certains clients ont demandé des remboursements pour les réservations anticipées de vacances. Cependant, certains clients ont accepté de reporter leurs vacances à la prochaine saison. D'une part, une telle action a amélioré la situation de liquidité des agences de voyages en 2020, mais au détriment des cash-flows futurs.

TUI

Un exemple intéressant est TUI AG, qui est l'une des plus grandes agences de voyages verticalement intégrées au monde. A fin 2019, la compagnie dispose de 15 navires de croisière (en JV), 400 hôtels (avec des installations partenaires) et 140 avions. Grâce à l'intégration verticale, TUI peut garantir à ses clients une offre plus flexible que ce n'est le cas avec les agences de voyages « classiques ».

La pandémie a perturbé le fonctionnement de l'industrie du tourisme. Pendant la majeure partie de l'année, l'offre des agences de voyages a été très limitée, comme en témoigne le tableau ci-dessous.

source : présentation TUI

Heureusement, pendant une partie de la période des fêtes, les restrictions de voyage ont été réduites. Cela nous a permis de limiter en partie les pertes causées par la réponse des gouvernements à la pandémie de coronavirus. Bien que nous ayons réussi à « sauver » une partie de la saison, de nombreuses agences de voyages se sont retrouvées dans une position très difficile. Un exemple est Thomas Cook, une agence de voyages qui a déposé son bilan.

Dans le cas de TUI, le trimestre le plus difficile a été le deuxième trimestre 2020. Le chiffre d'affaires de l'entreprise s'élevait à seulement 72 millions d'euros. Cela signifiait une baisse de 98,5% en glissement annuel. Ce trimestre a été marqué par une perte de plus de 1,4 milliard d'euros. L'énorme baisse des revenus n'est pas surprenante si seulement 15 % des hôtels sont exploités, avec un taux d'occupation moyen de 23 %.

La situation de liquidité de l'entreprise est devenue très faible. Cela a contraint TUI à suspendre le paiement des dividendes, à trouver des sources de capitaux supplémentaires et à réduire ses coûts. En 2020, TUI a reçu deux tranches « aides » de le gouvernement allemandqui expirent entre octobre 2021 et juin 2022. L'aide s'élevait à environ 3,3 milliards d'euros.

En 2020, TUI a généré 7,9 milliards d'euros de chiffre d'affaires, soit moins de la moitié du chiffre d'affaires 2019 (18,9 milliards d'euros). La perte d'exploitation de l'année dernière était d'un peu moins de 3 milliards d'euros. A titre de comparaison, en 2019, TUI a généré un résultat opérationnel de 770 millions d'euros. Les pertes se sont également reflétées dans le niveau de trésorerie. TUI a enregistré des flux de trésorerie d'exploitation négatifs de plus de 3 milliards d'euros. La société a drastiquement réduit ses dépenses d'investissement, ce qui lui a permis de dégager un solde positif (du fait de la cession de certains actifs). En conséquence, le FCF s'élève à -2,8 Md€. A titre de comparaison, la société a généré en 2019 1 milliard d'euros de flux d'exploitation et dépensé 1,1 milliard d'euros en dépenses d'investissement (CAPEX).

Carte d'entreprise TUI, intervalle W1. La source: xNUMX XTB.

2020 impossible à rattraper

2020 a été une année perdue pour l'industrie et elle ne pourra pas "rattraper" dans les années à venir. Les fonds de voyage ont été utilisés en 2020 pour rénover des maisons ou augmenter les dépenses de consommation. Les années suivantes, les clients des agences de voyages ne voudront pas partir deux fois en vacances pour « rattraper » l'année perdue. Cependant, cela ne signifie pas que les gens cesseront de voyager. Parallèlement à l'enrichissement des sociétés dans des régions telles que l'ECO, l'Asie-Pacifique ou l'Amérique du Sud, il faut s'attendre à une nouvelle augmentation des frais de voyage au cours de la prochaine décennie. Si TUI utilise ce temps pour croître plus rapidement, il pourrait s'agir d'un "bénéficiaire de la pandémie" à long terme. Bien sûr, ce n'est pas facile et l'entreprise devra faire face à une dette énorme.

Où investir dans des actions de l'industrie du voyage et du divertissement

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