Résultats du premier trimestre de BlackRock - Marge en baisse en période d'incertitude

BlackRock est l'une des plus grandes sociétés de gestion d'actifs au monde. L'entreprise est également l'un des leaders de la révolution passive. Il appartient également au Big Three du marché des fonds indiciels (avec Vanguard et State Street). Le produit phare de la société sont les ETF du groupe iShares. La société fait également partie d'indices tels que le S&P 100 ou S & P 500. C'est donc l'une des entreprises qui peut se targuer d'un modèle économique stable et un grand fosséqui est la réputation sur le marché financier. Cela vous permet de protéger votre part de marché et de bénéficier de l'enrichissement de l'humanité et de l'évasion des solutions actives vers les solutions passives. La Société tire l'essentiel de ses revenus des commissions de gestion d'actifs et de performance des fonds. Dans le cas des solutions passives, l'entreprise ne génère des frais que pour le montant des actifs. Pour les solutions actives, la société facture à la fois des frais de gestion et des frais de performance du fonds. Le 14 avril 2023, la société a publié les résultats du QI 2023. Comment l'entreprise a-t-elle fait face aux turbulences sur les marchés boursiers et obligataires ?

Actifs sous gestion - croissance lente malgré l'adversité

Au tout début, regardons la principale source de revenus, c'est-à-dire la taille des actifs. Au 31 mars 2023, BlackRock gérait un peu moins de 9 100 milliards de dollars d'AuM (actifs sous gestion). Des informations détaillées peuvent être trouvées dans le tableau ci-dessous.

source : BlackRock

En termes d'actifs sous gestion, plus de la moitié appartiennent à des clients institutionnels. Cependant, en termes de frais de base perçus, les clients institutionnels ne génèrent que 30 % des revenus. En effet, ce type de client a plus de pouvoir de négociation qu'un client de détail. Cela leur permet d'exiger des rabais plus élevés sur les frais de gestion.

En ce qui concerne le style d'investissement, les solutions actives sont les plus importantes en termes de revenus. Ce sont des stratégies qui tentent de battre le taux de rendement du marché. Les frais pour ces types de solutions sont plus élevés, ce qui n'est pas inhabituel. Le groupe de produits actifs représente 27 % des actifs sous gestion, mais génère jusqu'à 46 % des revenus. Il convient toutefois de rappeler que la tendance actuelle privilégie les solutions passives qui génèrent des frais moins élevés.

Examinons également les actifs et les revenus ventilés par catégories de produits. Les solutions alternatives sont les plus rentables. Il s'agit d'un groupe d'investissements, qui consiste, par exemple, à investir de manière similaire à certains fonds appartenant à KKR, BAM ou Apollo Global Management. Ce sont des stratégies "sur mesure"principalement utilisé par les clients institutionnels. Les stratégies alternatives n'ont que 3 % d'actifs sous gestion, mais génèrent jusqu'à 11 % des revenus. En effet, des stratégies spéciales signifient des frais plus élevés.

Géographiquement, le marché américain est dominant. Pas étonnant. BlackRock est une entreprise américaine et c'est sur ce marché qu'elle jouit d'un grand prestige. Le marché asiatique, qui a le plus grand avenir, mérite l'attention. C'est parce que la région Asie sera la région à la croissance la plus rapide au monde. Pour l'instant cette zone géographique représente 8% des actifs sous gestion et environ 6% du chiffre d'affaires. Le potentiel de développement de ce marché est donc considérable.

Les ETF toujours appréciés des investisseurs

Du point de vue de la taille des actifs, il n'y a rien de pire qu'un marché baissier pour les gestionnaires d'actifs. Cela frappe AuM de deux côtés. Premièrement, la valeur des instruments financiers détenus diminue. Deuxièmement, les investisseurs impatients qui voient les marchés boursiers baisser peuvent être disposés à réduire leur exposition. Il ne suffit donc pas de comparer l'évolution de la taille des actifs pour vérifier si l'entreprise est saine. Les entrées nettes sont une mesure importante. Il résulte de la différence entre les entrées (dépôts des clients) et les sorties (retraits des clients) d'actifs. Des informations détaillées sur les entrées peuvent être consultées dans le tableau ci-dessous.

source : BlackRock

Le graphique associé est très intéressant ETF. Au cours de chaque trimestre (y compris ceux qui ont enregistré de fortes baisses), les investisseurs ont versé plus qu'ils n'ont retiré des fonds. Cela vaut la peine de regarder le quatrième trimestre 2022. Les entrées dans les ETF ont été légèrement inférieures à celles de l'année précédente. Malgré une inflation élevée, un environnement géopolitique agité et des taux d'intérêt élevés.

Les entrées dans les stratégies à long terme dont les bénéficiaires sont des clients de détail semblent bien pires. Aucune collecte nette n'a été enregistrée depuis le T2022 2023. Le QI XNUMX était à peu près nul.

Il convient de noter que BlackRock a enregistré des entrées nettes positives à chaque trimestre de 2022. C'est un très bon signal, qui prouve que BlackRock est capable de conquérir des clients même dans un environnement de marché défavorable.

Des revenus sous pression

Parmi les composantes du chiffre d'affaires, seules celles liées au prêt d'actions à d'autres sociétés ont augmenté. Il convient de noter que même les revenus liés aux services technologiques ont diminué d'une année sur l'autre (-1 million de dollars a/a). Les frais de gestion (frais de base) ont eu le plus grand impact sur la baisse des revenus. Les revenus de ce compte ont diminué de 10 % sur un an, soit de 360 millions de dollars. Les revenus liés aux commissions de distribution ont également diminué de 16 % sur un an (-62 millions de dollars sur un an). Les revenus des commissions de performance sont également très faibles. Pas étonnant. La mauvaise situation boursière a fait que les résultats des fonds gérés activement n'ont pas été très bons. Bien sûr, la baisse des commissions de performance est temporaire. À long terme, il faut s'attendre à une amélioration du montant des revenus générés par ce segment. Cela résultera d'une augmentation des actifs sous gestion et d'une meilleure performance des fonds gérés activement.

source : BlackRock

La baisse des marges, un défi pour Blackrock

Comme vous pouvez le voir dans le graphique ci-dessous, Blackrock subit la pression de la baisse des marges. Pour l'heure, il ne semble pas que Blackrock revienne rapidement aux marges record des T2021 et T2023 2022. Le BPA (bénéfice par action) est également en baisse avec la baisse de la marge opérationnelle. Au premier trimestre 2021, le BPA était inférieur à la fois par rapport au trimestre correspondant de XNUMX et de XNUMX. Le bénéfice par action a chuté malgré la baisse du nombre d'actions. La raison en est la diminution du bénéfice net nominal. Cela ne signifie pas que l'entreprise a perdu ses avantages sur le marché. Au contraire. Les actifs sous gestion continuent de croître. Il convient de rappeler que l'AuM est la base des bénéfices futurs.

source : BlackRock

Gestion intelligente du capital

BlackRock est une machine génératrice de trésorerie. Sa marge élevée et ses faibles investissements nécessaires au développement font que l'entreprise dispose d'un excédent de trésorerie. Il se dépense de deux manières :

• Payment dividende
• rachat d'actions

Le dividende par action augmente régulièrement. Dans le graphique ci-dessous, vous pouvez voir que BlackRock a augmenté son dividende trimestriel à 5 ​​$ par action. À peine deux ans plus tôt, le montant du dividende était de 4,13 $. Cela signifie une augmentation du dividende par action de 21,1 % sur deux ans. L'augmentation du dividende a été possible grâce à l'augmentation du taux de distribution.

BlackRock achète régulièrement des actions depuis des années. Au cours des 9 derniers trimestres, la société a acheté des actions pour une valeur de 3,45 milliards de dollars. En conséquence, le nombre d'actions est passé de 153,4 millions d'actions (IQ 2021) à 151,3 millions d'actions (IQ 2023). Grâce à cela, la société peut augmenter le montant du bénéfice et du dividende par action même si la société n'augmente pas le niveau nominal du bénéfice net.

source : BlackRock

Soumettre les résultats

BlackRock a rapporté des résultats décents pour IQ 2023. Bien sûr, les investisseurs sceptiques peuvent dire que les revenus et les bénéfices sont en baisse. Cependant, dans une perspective de 5 à 10 ans, l'épisode de baisse des revenus fera partie des exceptions. Il suffit de regarder les 10 dernières années de fonctionnement de l'entreprise et les prévisions des analystes pour les années à venir.

BlackRock est une machine génératrice de trésorerie. La société continuera d'affecter les excédents de capital au rachat d'actions et au paiement de dividendes. Cependant, avant de décider d'acheter des actions, il vaut la peine de regarder la valorisation des actions. Actuellement, la société est valorisée à 20 fois ses bénéfices nets. Il s'agit donc d'une valorisation normale. BlackRock est une société typique de croissance des dividendes. Il a une activité stable, un large fossé devant ses concurrents plus petits et une autre opportunité de se développer (en particulier en Asie). Bien sûr, il y a aussi des risques. L'un d'eux est l'un des produits qui sont un succès commercial - ETF. La révolution passive voit les investisseurs passer de fonds gérés activement à des fonds gérés passivement. Les ETF génèrent une commission de gestion beaucoup plus faible que les solutions actives. Cela entraînera une diminution de la valeur moyenne de la commission de gestion. D'autre part, BlackRock «volera» les clients des sociétés de gestion d'actifs actives.