Sur les marchés des matières premières, il est trop tôt pour que la prime de guerre soit tarifée

Le secteur des matières premières est en mouvement constant, avec de nombreux facteurs qui rendent la navigation de plus en plus difficile. Une augmentation sans précédent du prix des matières premières depuis lors L'invasion russe de l'Ukraine il y a plus de trois semaines, il a perdu de sa force la semaine dernière ; cela a été particulièrement visible avec le pétrole brut, qui est momentanément tombé en dessous de 100 dollars le baril, mettant fin à une fluctuation de 85 dollars tout en éliminant la majeure partie de la prime de guerre. Les pourparlers de paix en cours, mais jusqu'ici infructueux, entre la Russie et l'Ukraine, la première d'une série de hausses de taux d'intérêt aux États-Unis et l'engagement du vice-Premier ministre chinois à soutenir l'économie, ont contribué à une nouvelle augmentation de la volatilité dans le secteur des matières premières.

À propos de l'auteur

Ole Hansen, chef du département stratégie des marchés des matières premières, Saxo Bank. Drejoint un groupe Saxo Bank en 2008. Se concentre sur la fourniture de stratégies et d'analyses des marchés mondiaux des produits de base identifiés par les fondations, le sentiment du marché et le développement technique. Hansen est l'auteur de la mise à jour hebdomadaire de la situation sur le marché des marchandises et fournit également aux clients des avis sur le commerce de marchandises sous la marque #SaxoStrats. Il coopère régulièrement avec la télévision et les médias imprimés, notamment CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times et Telegraph.

Les matières premières, à quelques exceptions près, ont connu une forte croissance depuis que le président Poutine a ordonné son attaque contre l'Ukraine, entraînant un basculement d'un marché qui ne s'inquiétait plus des contraintes d'approvisionnement, mais qui a vu son déclin réel. La Russie étant le deuxième fournisseur de matières premières de l'économie mondiale, nous assistons aujourd'hui à un mouvement historique : l'isolement croissant de la Russie et l'« auto-sanction » de la communauté internationale coupent d'importantes lignes d'approvisionnement en énergie, en métaux et en produits agricoles. Avant de déclencher une baisse hebdomadaire du secteur des matières premières, ces changements ont entraîné des mouvements historiques en termes de prix et de fourchettes de prix.

Remarque: Citations nickel sur le London Metal Exchange ne reflètent pas la valeur actuelle, qui est d'environ 20% inférieur. La bourse a rouvert la semaine dernière après une interruption forcée de plus d'une semaine. Cependant, les limites quotidiennes ont empêché la chute aux niveaux visibles sur la bourse à terme de Shanghai, qui est actuellement la seule source de découverte des prix.

Après quelques mouvements et niveaux historiques atteints dans la période qui a immédiatement suivi l'invasion, l'indice Bloomberg Commodity, qui surveille 24 contrats à terme sur matières premières clés répartis uniformément entre l'énergie, les métaux et l'agriculture, s'est quelque peu calmé la semaine dernière alors que les ajustements de position initiaux et les réactions de panique se sont estompés. Cependant, malgré un recul de certains marchés, cet indice continue de croître de plus de 25 % cette année, dépassant ainsi le meilleur résultat de l'an dernier depuis 2000.

Pétrole brut

Huile de Brent a mis fin à une fluctuation historique de 85 dollars sur trois semaines, qui a vu le prix passer d'environ 97 dollars à 139 dollars, puis retomber aux niveaux d'avant-guerre. La correction par rapport au sommet de près de quatorze ans a été le résultat de pourparlers entre la Russie et l'Ukraine, d'une baisse temporaire de la demande en Chine due à Covid et de la réduction des effectifs des commerçants en raison de la forte volatilité. Selon nous, l'affaiblissement pourrait s'avérer prématuré, car la baisse des approvisionnements en provenance de Russie se fera de plus en plus sentir dans les semaines à venir, ce qui compensera largement le ralentissement temporaire de la demande en Chine dû au Covid. Cependant, l'amorce d'un cycle de hausses des taux d'intérêt aux États-Unis augmentera les inquiétudes quant à la croissance économique mondiale qui, malgré la pénurie d'approvisionnement qui dure depuis plusieurs mois, pourrait empêcher les prix du pétrole de remonter jusqu'au dernier plus haut, mais avec presque suppression complète de la prime de risque, le marché restera sensible à toute détérioration de la situation sur la ligne Russie-Ukraine.

Dans son dernier rapport mensuel sur le marché pétrolier, l'AIE a mis en évidence un risque à double sens pour les prix du pétrole, car la hausse des prix des matières premières et les sanctions internationales contre la Russie pourraient ralentir la croissance économique mondiale. Sur cette base, l'AIE a abaissé ses prévisions de consommation mondiale de pétrole cette année de 1,3 million de barils par jour, en grande partie en raison de la baisse de la demande en Russie, dont l'économie s'est effondrée aux niveaux de l'ère soviétique ; Les confinements actuels en Chine contribueront également à réduire la demande. Néanmoins, les éventuelles perturbations largement comprises de la production pétrolière russe restent une menace qui, de l'avis de l'AIE, est capable de provoquer un choc d'approvisionnement mondial sur le marché pétrolier.

La Russie est de plus en plus isolée et la demande pour son pétrole diminue, en grande partie à cause de l'auto-sanction des négociants occidentaux sur le marché. Le meilleur indicateur à surveiller dans ce contexte est le prix du pétrole de référence russe de l'Oural, qui a affiché la semaine dernière une décote de près de XNUMX dollars par rapport au pétrole brut Brent. Compte tenu de la capacité limitée de la Russie à stocker du pétrole non désiré, l'AIE est très pessimiste quant à la suspension de la production russe de 3 millions de barils par jour à partir d'avril. Si tel était le cas, les prix du pétrole brut, et en particulier de ses produits tels que l'essence et le diesel, augmenteraient au point où la destruction de la demande commencerait, et la baisse de la demande qui en résulterait serait plus importante que prévu actuellement.

Gaz naturel

Marché européen du gaz a connu une baisse avec d'autres matières premières ; il a été causé par l'absence de restrictions importantes sur les flux de gaz en provenance de Russie et l'arrivée du printemps et la baisse de la demande de chauffage. Le prix au comptant a chuté à près de 100 EUR/MWh, en baisse de 70 % par rapport au pic de panique du 7 mars, qui a brièvement culminé à 345 EUR/MWh, soit l'équivalent de 630 USD par baril de pétrole brut. Globalement, le marché européen du gaz se porte mieux qu'on ne le craignait en début d'année, suite à un hiver doux et à l'afflux d'approvisionnements américains en GNL, qui ont contribué à l'augmentation de l'offre, évitant ainsi les craintes d'épuisement. Les prévisions pour l'hiver prochain restent toutefois problématiques, car le contrat à terme octobre-hiver se situe juste en dessous de 95 EUR/MWh, ce qui laisse présager de nouveaux défis prolongés pour les industries qui consomment d'importantes quantités d'énergie.

Métaux précieux

or, comme la plupart des autres matières premières, il est tombé après un pic paniqué, juste quelques dollars en dessous du record de 2020 de 2 074 dollars. La combinaison de la baisse des prix du pétrole, qui est actuellement la meilleure mesure du risque géopolitique, et des craintes avant la réunion du FOMC de mercredi, a contribué à une correction de 175 $ au support clé juste en dessous de 1 900 $ l'once. Puis il y a eu une réflexion après FOMC Enfin, il a lancé un cycle tant attendu de hausses des taux d'intérêt, et tandis que le marché boursier a bondi en réponse aux perspectives optimistes du PDG Powell pour la croissance économique, le marché des lingots a été dominé par des offres d'achat au milieu des craintes que la Fed rencontre des difficultés à freiner l'inflation. afin d'éviter un sérieux ralentissement.

La liquidation des positions longues par les fonds à effet de levier, qui ont acquis de nombreux contrats à terme sur l'or ces dernières semaines, est peut-être déjà terminée, tandis que les participants ayant un horizon d'investissement plus long investissent en permanence dans des fonds d'or négociés en bourse depuis le début de la guerre. Au cours de cette période, le poste total a augmenté de 122 tonnes pour atteindre un maximum annuel de 3 236 tonnes, sachant que la moitié de cette augmentation s'est produite lors de la correction mentionnée.

Nous maintenons une perspective positive, estimant que l'inflation restera élevée et que les banques centrales pourraient avoir du mal à ralentir suffisamment face au risque de ralentissement économique. Selon nous, la crise russo-ukrainienne continuera de soutenir la perspective d'une hausse des prix des métaux précieux, non seulement en raison de l'offre potentielle de valeur refuge à court terme, qui va changer, mais surtout en raison de ce que cette tension signifiera pour l'inflation. qui devrait rester élevé alors que la croissance mondiale ralentit, ce qui obligera éventuellement les banques centrales, en particulier la Réserve fédérale américaine, à abandonner de nouvelles hausses de taux et à revenir à la période de mise en œuvre des mesures de relance budgétaire.

Dans un tel scénario, nous prévoyons une nouvelle hausse du prix de l'or, et de l'argent en particulier, compte tenu de notre croyance en une hausse des prix des métaux industriels, avec un accent particulier sur le cuivre. L'or a déjà augmenté de 6% en dollars et de 9,5% en euros par rapport à la baisse de 7,5% de l'indice S&P 500, et l'indice MSCI World a déjà montré que malgré la hausse des rendements réels, il est capable de se diversifier. Un support clé à 1 890 $/oz et une cassure au-dessus de 1 957 $/oz signaleront un nouveau potentiel de croissance.