2021: boom des marchés des matières premières [Prévisions pour le premier trimestre]

Au cours de 227 années de cotations boursières, le boom des marchés des matières premières n'a eu lieu que six fois. L'équipe d'analystes de Saxo Strats prédit que 2021 sera le début du septième.

Marché des matières premières avec une prévision prometteuse

Le marché haussier des matières premières est un élément clé du nouveau régime d'inflation séculaire - un événement que peu d'investisseurs vivants ont eu l'occasion d'observer dans leur carrière, le dernier boom de ce type ayant pris fin il y a environ quarante ans. De manière significative, la nouvelle inflation va inaugurer un retrait brutal de l'euphorie actuelle des marchés d'actifs, alimentée par des taux réels fortement négatifs et la politique monétaire la plus facile de l'histoire.

À propos de l'auteur

Steen Jakobsen, économiste en chef et CIO Saxo Bank. Da rejoint Saxo en 2000. En tant que DSI, il se concentre sur le développement de stratégies d'allocation d'actifs et l'analyse de la situation macroéconomique et politique globale. En tant que chef de l'équipe SaxoStrats, l'équipe interne d'experts de Saxo Bank, il est responsable de toutes les recherches, y compris les prévisions trimestrielles, et a été le fondateur des prévisions scandaleuses de Saxo Bank. Avant de rejoindre Saxo Bank il a coopéré avec Swiss Bank Corp, Citibank, Chase Manhattan, UBS et était le responsable mondial du commerce, des devises et des options à Christiania (actuellement Nordea). L'approche de Jakobsen en matière de commerce et d'investissement suscite la réflexion et n'a pas peur de s'opposer au consensus. Cela provoque souvent un débat parmi la communauté du marché mondial. Chaque jour, Jakobsen et son équipe mènent des recherches dans diverses classes d'actifs, couvrant les principaux changements macroéconomiques, les mouvements du marché, les événements politiques et les politiques des banques centrales. Avec plus de 30 ans d'expérience, Jakobsen apparaît régulièrement en tant qu'invité à CNBC et Bloomberg News.

À notre avis, ce sujet attirera rapidement l'attention de la plupart des investisseurs en 2021 et cet état pourrait perdurer pendant au moins les dix prochaines années. Le principal facteur ici est la réponse à la pandémie, qui n'a fait qu'accélérer les tendances des inégalités qui se sont accrues depuis les années 80 au cours des trois prochaines décennies de mondialisation. À partir de là, il y aura un véritable changement de paradigme alors que la politique passe de la concentration à la stabilité financière et se concentre sur la recherche de la stabilité sociale à tout prix.

La stabilisation financière consiste à maintenir la liquidité sur les marchés et à faire en sorte que le système financier ne se retienne pas et soit capable d’entreprendre une expansion du crédit tout en limitant les pertes subies au cours du cycle précédent. Depuis que Greenspan a sauvé le LTCM en 1998, le remède politique dans chaque cycle a été d'assouplir les conditions financières combinées avec le sauvetage des actifs et des actifs existants dans l'espoir de réaliser un «goutte à goutte» ou, comme les économistes l'appellent, un «effet de richesse». Un effet secondaire indésirable était que chaque cycle enrichissait les riches, conduisant à la formation d'une société composée de la classe rentière et du reste, et à une augmentation des inégalités.

Pendant la pandémie de Covid-19, ces inégalités sont tout simplement devenues trop importantes dans le monde, et si le cycle actuel montre des résultats similaires pour la classe la plus riche aux cycles précédents, nous avons affaire à des interventions gouvernementales offrant un soutien sans précédent aux participants les plus défavorisés de la économie parce que la stabilisation sociale est devenue une priorité politique.

Actions de maintien de l'emploi, au moins en essayant de prévenir la faillite des petites entreprises, en facilitant la vie quotidienne par le soutien du revenu, le transfert direct de fonds sous forme de chèques d'aide: au final, tout cela s'apparente plus ou moins au concept de un revenu de base inconditionnel. En réponse à la crise de 2008-2009, il y a eu une première vague de relance budgétaire qui préfigurait la réponse à la crise de Covid-19 à plus petite échelle, mais contrairement au cycle précédent, dans le cycle actuel, les gouvernements ne le régime d'austérité brutal mis en place peu après 2009, tant aux États-Unis (qui ont contribué à la victoire de Trump), qu'au Royaume-Uni (qui a conduit au Brexit) et en Europe (qui a provoqué des tensions existentielles et une profonde récession dans la plupart des pays périphériques) . Cette fois-ci, nous aurons affaire à des dépenses entièrement keynésiennes - peut-être même au-delà de tout ce que Keynes ait jamais imaginé - selon la théorie monétaire moderne (MMT) de l'hypothèse que l'argent est imprimé quelles que soient les implications de la dette, et que les imprimantes à chaud ne sont que l'inflation peut refroidir.

Le paradigme de la stabilisation sociale a trois objectifs principaux: la réduction des inégalités (et donc l'augmentation de la demande), la transition verte et l'amélioration des infrastructures.

La première implication de ce changement est de réorienter l'attention vers le revenu minimum, ce qui conduira à la mise en œuvre de davantage d'incitations du côté de la demande, car les moins bien payés ont tendance à être en mesure d'épargner au plus une petite fraction de leur revenu. Un autre stimulant de la demande gouvernementale sera une transition verte (verte) qui n'est initialement pas rentable à moins d'être accompagnée de subventions publiques massives. De plus, les investissements dans les infrastructures ont été gravement affectés depuis le régime d'austérité consécutif à la crise de 2008-2009, en partie lié à la transition verte. Leur liste est interminable et comprend, par exemple, routes, ponts, réseaux électriques et infrastructures Internet.

Inflation, inflation, inflation

Passons maintenant à l'inflation. Dans le contexte d'une si forte influence des gouvernements, et maintenant aussi de la monnaie institutionnelle, l'un des aspects importants est le coût des matières physiques et premières nécessaires pour répondre à la demande croissante des consommateurs et pour mettre en œuvre des investissements à grande échelle. De la nourriture et du carburant aux métaux industriels et aux minéraux et matériaux exotiques, des segments entiers du côté productif de nos économies sont incapables de répondre à la nouvelle demande après des années de sous-profit et de sous-investissement. En particulier, la volonté politique d'investir dans une énergie verte inefficace entraînera une augmentation généralisée des prix de l'énergie des intrants, car de réels progrès seront finalement réalisés dans la transition carbone.

Les voitures électriques sont devenues un symbole de transformation et de départ des énergies fossiles, mais il est intéressant de noter qu'elles en nécessitent environ quatre fois plus cuivre que les véhicules conventionnels. Construire une infrastructure permettant leur recharge, sans oublier de s'assurer que le réseau électrique utilisé à cet effet sera alimenté à partir de sources autres que le charbon ou gaz naturelcausera encore plus d'usure de ce métal.

Même le prix des combustibles fossiles à lui seul est susceptible d'augmenter fortement, car peu oseront y investir, ce qui signifie que l'industrie la plus capitalistique aura du mal à augmenter la production et le coût marginal du capital dépassera facilement 10-15%. Les investissements dans l'énergie s'élèvent actuellement à moins de 300 milliards de dollars par an, contre 900 milliards de dollars il y a dix ans, et il ne faut pas oublier que ces 300 milliards de dollars doivent répondre à la demande croissante d'électricité.

Pour résumer, les facteurs du boom des marchés des matières premières comprennent:

• Manque d'approvisionnement en raison d'un sous-investissement ainsi que pour des raisons environnementales et climatiques;
• Utiliser plus de ressources parce que la transformation verte nécessite beaucoup plus;
• Les déficits budgétaires publics, qui devront être maintenus pendant au moins dix ans pour atteindre l'objectif du plein emploi;
• La montée en puissance de l'Inde. D'ici 2030, la population du pays atteindra près de 1,5 milliard d'habitants, dont plus de la moitié aura moins de 30 ans. Un profil démographique aussi jeune est en contraste frappant avec la Chine, où la population active diminue déjà aujourd'hui en raison de la politique de l'enfant unique. D'ici 2030, l'Inde prendra une part croissante des ressources mondiales;
• Taux d'intérêt réels négatifs (lorsque l'inflation dépasse le taux d'intérêt de la banque centrale). Beaucoup de gens croient maintenant que seules les actions comportent une prime de risque, mais les matières premières évoluent également dans cette direction. Au début de 2021, un panier de 28 matières premières majeures a un bénéfice de roulement positif, en d'autres termes, les investisseurs sont récompensés pour la possession de matières premières. Par exemple, au moment où j'écris ceci, pour le minerai de fer, la différence entre le prix au comptant et le prix de janvier 2022 est de plus de 38% (janvier 2021: 169, janvier 2022: 122);
• Le monde physique contre le monde numérique. La pandémie a également considérablement accéléré la diffusion des achats en ligne. La demande s'est avérée trop élevée, ce qui a laissé l'infrastructure derrière. Les frais d'expédition (pour les conteneurs) ont augmenté de 400%, et selon nos estimations, les coûts de la dernière étape de livraison ont augmenté en moyenne de 50%. Il n'y a pas assez de conteneurs, de fourgonnettes, de voitures ou de chauffeurs pour suivre le rythme de cette transformation. Naturellement, la construction de cette infrastructure ne fera qu'accélérer davantage les investissements, ce qui à son tour se traduira par une augmentation des dépenses en matières premières de base telles que le minerai de fer, l'acier, le cobalt, le platine, le palladium, l'argent, le cuivre et d'autres métaux.

Pour les investisseurs, 2020 a été marquée par une transformation verte. C'est le récit. Actuellement, lorsque nous devons mettre en œuvre ces aspirations et ces projets, le sujet numéro un est devenu la phase de mise en œuvre, ce qui signifie le monde physique avec toutes ses limites.

Résumé

2021 est l'année pour nous où le récit d'une transformation plus respectueuse de l'environnement et soutenue par le gouvernement du paradigme social se heurte à la réalité: offre insuffisante, infrastructure inadéquate et un monde des affaires qui s'est tellement concentré sur l'entrée dans le monde numérique et virtuel qu'il oublié le monde physique réel. Vous pouvez proposer le meilleur produit au monde en ligne et vendre des millions d'exemplaires, mais si nous ne sommes pas en mesure de le fabriquer, de l'expédier ou de le livrer, les chances de profit sont minces. 

Amélioration des infrastructures, (ESG) (enjeux environnementaux, sociaux et de gouvernance d'entreprise) et l'agenda climatique sont dans l'intérêt de chacun de nous. Tout comme Covid-19 nous a rappelé à quel point notre économie peut-être désuète est vulnérable à d'éventuelles perturbations, 2021 nous rappellera comment vivre, fonctionner et gagner dans le monde réel.