Timberland REIT - un morceau de forêt dans le portefeuille d'investissement

Les FPI exercent leurs activités dans divers secteurs. Bien que Confiance dans l'investissement immobilier sont principalement assimilés à des immeubles de bureaux, des centres commerciaux et des centres de données, il existe également des FPI liées à des industries moins connues. Un exemple est les REIT «forestières».

LIRE NÉCESSAIRE: Qu'est-ce qu'une FPI et comment y investir? [Guider]

Leur activité est de gérer les actifs forestiers. Cela signifie qu'ils plantent, entretiennent et coupent des arbres. Une partie du bois coupé est vendue à des usines de transformation du bois externes. Cependant, certaines entreprises ont leurs propres usines pour la production, par exemple, de panneaux. L'équivalent polonais des entreprises de l'industrie forestière est le State Forests National Forest Holding. 

FPI

Aux États-Unis, les plus grandes FPI liées au bois sont:

• Weyerhaeuser
• PotlatchDeltique
• Rayonne

Voici une description des deux plus grandes sociétés de placement immobilier:

Weyerhaeuser (symbole: WY)

Graphique d'action Weyerhaeuser (WY), intervalle W1. La source: xNUMX XTB.

L'entreprise est l'un des plus grands propriétaires forestiers privés au monde. Weyerhaeuser possède environ 11,5 millions d'acres (1 acre équivaut à 0,4047 hectare) de forêt aux États-Unis et gère environ 14 millions d'acres de forêt au Canada (l'entreprise a des baux à long terme). L'entreprise est également l'un des plus importants fabricants de produits du bois en Amérique du Nord. Outre le bois de construction, l'entreprise propose également des produits en bois spécialisés. Weyerhaeuser compte environ 9 400 employés. La capitalisation de l'entreprise dépasse 23 milliards de dollars.

Depuis 2010, la société exerce ses activités sous la forme d'un REIT. En raison de sa structure, la société paie un impôt fédéral sur les bénéfices des sociétés classés comme TRS (Taxable REIT Subsidiaries). Les TRS comprennent l'ensemble du segment "Produits bois" et certains segments "Timberlands" et "Immobilier et ENR ". Weyerhaeuser est donc une entreprise intégrée verticalement.

Segment forestier

L'entreprise possède des forêts dans 19 états, incl. (Oregon, Washington, Alabama, Texas, Montana et Virginie). Au Canada, les actifs sont situés en Alberta, en Colombie-Britannique, en Ontario et en Saskatchewan. 

Le stock total de bois est estimé à 595 millions de tonnes. Cependant, tous les bois ne conviennent pas à la transformation. Beaucoup dépend de la qualité du bois, de l'âge et de l'essence. Selon la région, un type d'arbre différent domine. Dans le cas de l'Oregon et de Washington, les essences de Douglas taxifoliés et les arbres classés SPF (Świerk-Sosna-Fir) sont dominants. Les arbres sont abattus à la fois pour la vente et pour un usage personnel (transformation du bois).

Secteur de l'immobilier, de l'énergie et des ressources naturelles ("Immobilier et ENR")

L'entreprise vend également des terrains pour les promoteurs résidentiels et les activités récréatives. L'entreprise ne génère cependant pas trop de revenus de cette activité. En 2019, ils en ont vendu 113,3 milliers. acres de terre à un prix moyen de 1,85 mille. par acre Cela s'est traduit par des revenus d'environ 209 millions de dollars. Le deuxième type d'activité est l'octroi de droits d'exploitation des ressources (roches, sable, pétrole et gaz) ou de construction de parcs éoliens ou solaires. En 2019, l'entreprise a généré 89 millions de dollars de revenus grâce à cette activité.

Segment des produits du bois

Weyerhaeuser s'occupe également de la transformation du bois. Les produits de la société comprennent Panneaux OSB, contreplaqué et bois de construction. Pour cette raison, l'entreprise bénéficie généralement d'une reprise sur le marché de la construction. Au cours des 3 dernières années, l'entreprise de ce segment a généré annuellement de 4,6 milliards de dollars à 5,3 milliards de dollars. Voici un aperçu de la structure des ventes dans le segment:

Source: Rapport annuel 2019 de Weyerhaeuser

Résultats financiers

Étant donné que les résultats financiers de l'entreprise dépendent de la situation économique du marché de la construction et des prix du bois, les résultats de l'entreprise doivent être envisagés sur le long terme. Données en millions de dollars:

La baisse des prix du bois a eu un impact sur le résultat d'exploitation de l'entreprise. C'était le plus bas de la période considérée. La perte nette résulte de l'impact d'un événement ponctuel (reconnaissance des coûts non cash liés aux passifs dus aux régimes de retraite).

La société continue de générer des FCF (free cash flow) positifs. L'indicateur FFO confirme également que Weyerhaeuser n'a aucun problème à générer des liquidités de son entreprise.

Paiement de dividendes et passifs financiers

Comme toutes les FPI, la société a été très généreuse en partageant ses bénéfices avec ses actionnaires. En raison d'importants rachats d'actions et de paiements de dividendes, qui étaient beaucoup plus élevés que les liquidités générées par l'entreprise. 

En conséquence, il y a eu une augmentation de la dette nette, qui s'est traduite par une détérioration du ratio de la dette nette sur l'EBITDA.

Rayonier (symbole: RYN)

Rayonier est une entreprise que l'on peut qualifier de "pure play". En 2014, la société a séparé une entreprise spécialisée dans les produits à base de cellulose sous le nom de Rayonier Advanced Materials. Les actifs restants (forêts) sont restés dans Rayonier Inc. 

La principale activité des REIT est la gestion des actifs forestiers. L'entreprise est le 5e propriétaire privé de terres forestières. Il s'agit également du deuxième plus grand REIT coté à la bourse américaine. Contrairement à Weyerhaeuser, l'entreprise n'est pas intégrée verticalement. C'est parce qu'ils n'ont pas d'installations de transformation du bois. Les principaux destinataires du bois de l'entreprise sont les producteurs de papier, de pâte et de produits en bois.

À la fin de 2019, l'entreprise possédait environ 2,6 millions d'acres de forêts (dont 0,4 million d'acres qu'elle loue). Rayonier possède le plus d'actifs forestiers dans les États du sud des États-Unis (dont le Texas, l'Alabama, le Mississippi, la Floride), où il possède 1,8 million d'acres de forêts. L'entreprise est également présente en Nouvelle-Zélande où elle possède 0,414 million d'acres. Il est également présent dans le nord-est des États-Unis (Oregon, Washington), où la superficie forestière s'élevait à 0,379 million d'acres. À la mi-2020, Rayonier en a repris 114 mille. acres de forêt de Pope Resources. La société estime ses stocks à 91,2 millions SGT (tonnes vertes courtes). 74% de l'inventaire se trouve dans le sud des États-Unis. La Nouvelle-Zélande représente 18% de tous les stocks. La vente de bois a généré 73,3% du chiffre d'affaires total.

Source: Rayonier.com

L'entreprise possède également une branche commerciale liée à la vente et à la location de terrains forestiers. En règle générale, il vend des terrains non stratégiques de plus petite taille. En 2019, Rayonier a vendu un total de 17,15 mille. acres de forêt pour 74,9 millions de dollars de revenus. Un an plus tôt, la société en a vendu 33,6 138,6. acres et a généré des revenus de 4 millions de dollars. La capitalisation de l'entreprise est d'environ XNUMX milliards de dollars. 

Résultats financiers

Étant donné que les résultats financiers de l'entreprise dépendent de la situation économique du marché de la construction et des prix du bois, les résultats de l'entreprise doivent être envisagés sur le long terme. Données en millions de dollars:

La baisse des prix du bois et la baisse des ventes de parcelles en 2019 ont eu un impact négatif sur les revenus, qui ont chuté de plus de 100 millions de dollars.  La marge opérationnelle s'est également dégradée, tombant au plus bas niveau depuis 2015. Néanmoins, l'entreprise est restée rentable.

Une grande partie de la trésorerie générée par les activités d'exploitation est utilisée pour les dépenses d'investissement (CAPEX), ce qui réduit considérablement le flux de trésorerie volontaire (FCF). La principale raison était les achats de forêts. Le CAPEX «entretien» à lui seul est d'environ 65 millions de dollars.

Chaque année, la société augmente le montant du dividende versé (en valeur nominale) depuis 3 ans. Pendant cette période, le niveau des FFO s'est aggravé, ce qui a entraîné une augmentation significative du ratio dividende sur FFO. Cela signifie qu'à moins que le niveau des FFO ne s'améliore, la société dispose d'une marge de manœuvre limitée pour augmenter les fonds alloués aux dividendes.

Malgré le paiement du dividende, la société contrôle le niveau de la dette nette, qui ne dépasse pas 1 milliard de dollars. L'augmentation du ratio dette nette / EBITDA résulte de la dégradation du résultat opérationnel. Cela a entraîné une baisse de l'EBITDA.

ETF liés au marché du bois

Si un investisseur ne veut pas se demander quelle FPI est le meilleur choix, il peut investir dans un ETF qui comprend des entreprises du secteur forestier et de l'industrie du bois. L'inconvénient d'une telle solution est que l'investisseur achètera également un panier d'actions d'entreprises de l'industrie du papier et de l'emballage. C'est donc une exposition à plus d'industries. Les FPI Timberland sont minoritaires dans les FNB. L'avantage de cette solution est une diversification géographique et sectorielle beaucoup plus large.

VÉRIFIER: Que sont les ETF - Introduction à l'investissement

L'ETF le plus populaire lié au marché du bois est iShares Global Timber & Forestry (BOIS). Le FNB a environ 260 millions de dollars sous gestion. Au 30 novembre, il était composé de 25 entreprises. L'indice de référence de l'ETF est l'indice S&P Global Timber & Forestry. Au 30 septembre 2020, le FNB atteignait un taux de rendement annuel moyen sur 10 ans de 6,62%. Le ratio des frais totaux est de 0,46%. Le fonds est diversifié géographiquement. Les actions américaines, suédoises, canadiennes et japonaises dominent. Voici la liste au 30 novembre 2020:

En termes de secteurs, les parts des sociétés papetières et forestières (52,03%), les REIT opérant dans l'industrie forestière (24,05%) et l'industrie de l'emballage (19,82%) dominent. Voici une liste des 10 principales positions de l'ETF:

Un autre FNB est Investco MSCI Global Timber (CUT). Ce n'est pas un FNB très populaire, il a moins de 85 millions de dollars sous gestion (état  na 30  Novembre 2020). L'indice de référence de l'ETF est l'indice MSCI ACWII IMI Timber Selected Capped. À compter du 31 octobre, les FNB atteindront un taux de rendement annuel moyen sur 10 ans de 5,42%. Le ratio des frais totaux est de 0,67%. Cet ETF est dominé par des entreprises américaines, finlandaises, suédoises et britanniques. Au 30 novembre 2020:

Le FNB possède beaucoup plus de sociétés que le Fonds Ishares. Au 30 novembre, il en comptait 76. Sous les 10 premières positions dans Investco MSCI Global Timber ETF:

Courtiers ETF

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Résumé

Les FPI liées au bois sont une solution pour les investisseurs à la recherche de sociétés stables qui versent régulièrement des dividendes. En regardant les résultats financiers historiques des entreprises susmentionnées, ils ne peuvent pas être classés comme en augmentation. En raison de l'activité exercée, la mise à l'échelle de l'entreprise est beaucoup plus difficile que dans le cas des entreprises du "Asset-light". Les FPI «forestières» américaines sont liées au boom du marché américain de la construction. Plus le nombre de maisons unifamiliales construites est élevé, plus la demande de bois, de panneaux OSB et de contreplaqué est élevée. Cependant, l'industrie est exposée au risque de catastrophes naturelles (incendies, ouragans) et n'a aucune influence sur les prix mondiaux du bois (ils sont preneurs de prix). L'investisseur peut également investir dans des FNB qui ont des sociétés liées aux industries du bois et des pâtes et papiers dans leurs portefeuilles.