L'inflation aux États-Unis va-t-elle baisser ? La Fed arrêtera-t-elle d'augmenter les taux d'intérêt ?

L'inflation aux États-Unis s'est avérée soutenue. Jusqu'à il y a quelques mois, la Fed affirmait qu'il s'agissait d'un phénomène temporaire. Le taux de variation annuel de l'indice des prix à la consommation a culminé en juin à 9,1 %, et en septembre, il n'avait baissé que légèrement à 8,2 %. De son côté, le taux de base n'a pas encore diminué et a récemment atteint un nouveau niveau annuel de 6,6 % La publication d'aujourd'hui est prévue pour 14h30.

Le tableau de l'inflation s'est sensiblement détérioré au cours de l'année. La Fed le voit. Lors de la conférence de presse après la dernière réunion FOMC Le président Powell a souligné que le biais de la politique monétaire devra devenir plus restrictif, ce qui réduira les chances d'un "atterrissage en douceur" de l'économie.

Quelles mesures la Fed va-t-elle prendre ?

Une question clé pour la Fed et pour les perspectives des marchés financiers est de savoir à quelle vitesse l'inflation reviendra vers 2 %. à partir de niveaux inacceptables atteints. Une réduction rapide de la pression sur les prix serait une condition préalable à cette La Réserve fédérale a rapidement cessé de relever ses taux. Si l'inflation ne baisse pas assez rapidement, la Fed devra probablement continuer à resserrer les conditions monétaires, malgré une résistance politique croissante à de nouvelles fluctuations des taux d'intérêt. La prochaine parution CPI ce sera sûrement le clou de la semaine.

Inflation élevée aux États-Unis (mais pas seulement) c'est en partie une conséquence d'une pandémie et des mesures prises pour la combattre. Au printemps 2020, l'offre de nombreux services a été limitée en raison du confinement. Les consommateurs ont donc réorienté une partie de leurs dépenses en biens, ce qui a entraîné une augmentation de la demande. L'offre n'a pas pu se maintenir et, par conséquent, les prix ont augmenté de façon dynamique.

Inflation américaine et principal taux d'intérêt, source : Bloomberg

Moindre hausse des prix des matières premières

Le taux de croissance de la consommation de biens (nominaux) était nettement supérieur à celui de la consommation de services jusqu'au printemps 2022, ce qui était un phénomène inhabituel. Cependant, la situation s'est normalisée ces derniers mois. Les hausses des prix des matières premières (hors énergie et alimentation) se sont modérées en conséquence.

Pour certains produits (tels que les voitures d'occasion où la demande supplémentaire a rencontré des contraintes d'approvisionnement et donc les prix ont fortement augmenté) le ratio d'une année sur l'autre a considérablement diminué. Par rapport au mois précédent, les prix des voitures d'occasion ont même baissé récemment.

La hausse des prix des services n'a cessé de s'accélérer ces derniers temps. Cependant, dans ce cas, le sommet pourrait bientôt être atteint. D'une part, la croissance des salaires, qui s'est fortement accélérée ces dernières années et a donc fait grimper les prix de nombreux services, ne semble plus s'accélérer ces derniers temps. Par exemple, la médiane de la croissance des salaires calculée par la Fed d'Atlanta s'est relâchée en septembre, et les coûts de main-d'œuvre au deuxième trimestre ont également augmenté à un rythme plus lent.

Par ailleurs, les loyers américains, largement responsables de la forte hausse des prix des services, devraient s'essouffler l'an prochain. Ils représentent un tiers de l'indice global des prix à la consommation, soit environ 40 %. le panier de base, qui n'inclut pas l'énergie et la nourriture, ce qui en fait de loin la sous-composante la plus importante.

Pression de gonflage

Jusqu'à récemment, les données officielles indiquaient une hausse constante de l'inflation des loyers. Cependant, les données privées (comme Zillow) sur les nouvelles locations, le segment avec le plus fort mouvement locatif, pointent vers un ralentissement. Avec un certain retard, cela devrait se refléter dans les données officielles couvrant tous les locaux d'habitation.

Par conséquent la pression inflationniste devrait s'atténuer en 2023. Dans le cas de l'énergie et de l'alimentation, le choc des prix ne devrait pas se reproduire. Quant à l'indice de base, la normalisation est visible et donc la réassurance devrait se poursuivre. En revanche, la baisse des prix des services va se poursuivre, mais à un rythme très lent. inflation aux États-Unis, il devrait rester au-dessus de l'objectif de 2 % à plus long terme. en raison de facteurs structurels - les coûts de la politique climatique, la réduction de l'offre de main-d'œuvre pour des raisons démographiques et le protectionnisme croissant.

Croissance médiane des salaires selon Atlanta FED, ECI labour cost index, source : Bloomberg

La Fed a rapidement relevé ses taux directeurs dans une fourchette qu'elle juge déjà restrictive. Ceci et les effets différés des hausses de taux d'intérêt plaident désormais en faveur d'un ralentissement du rythme des actions futures, comme l'a dit très clairement le président Powell. L'institution américaine estime toujours qu'une inflation excessive est un risque plus important qu'un éventuel « atterrissage brutal » de l'économie.

Par conséquent, un resserrement supplémentaire est presque certain. Nous nous attendons à ce que la Fed termine le cycle autour de 5%, atteignant ce niveau en trois étapes. Rappelons que la médiane des membres du FOMC, qui résultait du dot plot après la réunion de septembre, était de 4,6 %.

Selon Powell, l'évolution historique de la situation "met fortement en garde contre un relâchement brutal de la politique". La Fed restera donc sur le cap « jusqu'à ce que le travail soit fait ».

Source : Łukasz Zembik, Courtiers OANDA TMS