Investir dans les ETF - quels sont les inconvénients?

Investissement passif devient de plus en plus populaire. Il est souvent mentionné que ETF c'est un excellent instrument financier pour un investisseur individuel. Rien ne pourrait être plus faux. Bien sûr, investir dans les ETF présente d'énormes avantages, mais il n'y a pas de produits parfaits. Les ETF présentent également des inconvénients souvent oubliés. L'article présente les points faibles de cet instrument. 

Vous achetez à la fois de bonnes et de mauvaises entreprises

Un des meilleurs "Failles cachées" Les ETF qui donnent une exposition à un marché boursier particulier sont trop diversifiés. Bien sûr, ils seront bientôt là "Allégations"cela diversification est une bonne solution car elle minimise le risque spécifique. Cependant, plus la diversification est grande, plus les chances de générer un meilleur rendement que l'indice sont faibles. La diversification dans le cas de nombreux ETF est déplacée vers la variante extrême. Par exemple, l'ETF iShares S&P 500 mappe l'indice S & P 500. En conséquence, il se compose de 500 composants. Étant donné que tous les composants de l'indice sont achetés, il n'y a aucune chance de retourner un rendement autre que l'indice.

En achetant la totalité de «l'indice», un investisseur achète à la fois des sociétés de bonne qualité et des sociétés qui ont du mal à générer de la valeur pour les actionnaires. Par exemple, en achetant des actions d'un ETF sur l'indice CAC 40, un investisseur du portefeuille est exposé à la fois aux actions Renault, dont les actions ont baissé de plus de 5% en 50 ans, et aux actions LVHM (propriétaire de vêtements de luxe, parfum ou marques d'alcool). 

Lors de l'achat d'un ETF, un investisseur ne peut pas sélectionner individuellement des entreprises ayant de plus grandes perspectives de croissance et une meilleure gestion, il doit accepter le caractère «de masse» de cet instrument. Lors de l'achat d'un ETF, l'investisseur s'engage à acheter un panier d'actions, qui comprend à la fois les actions des meilleures sociétés d'un indice donné et des outsiders. L'investisseur doit être conscient qu'une partie du capital alloué à l'acquisition d'un ETF sera radiée à la suite de l'acquisition d'actions dans des sociétés de mauvaise qualité. Bien sûr, l'avantage de cette solution est de gagner du temps et de ne pas se soucier de qui sera "Prochain Amazon". En acquérant une exposition à l'ensemble du marché, l'investisseur investira du capital dans un autre succès boursier. Cependant, le taux de rendement final du capital investi sera légèrement inférieur à l'indice de référence. 

Une "garantie" d'un résultat pire que l'indice

Le FNB n'offre pas un meilleur taux de rendement que l'indice. À long terme, il est impossible pour l'ETF de casser l'indice. Étant donné que l'ETF imite l'indice et facture des frais de gestion, il génère un taux de rendement inférieur à celui de l'indice. 

Un autre problème que l'on ne voit pas avec les ETF est le marché baissier. Alors que les stratégies actives peuvent essayer «d'utiliser» les moments du marché baissier pour sélectionner des actions qui ont été surestimées, dans le cas des ETF, une telle stratégie n'est pas possible (la totalité de l'indice est achetée). Cela a été démontré par l'exemple de l'année dernière. De début mai 2020 à fin avril 2021, l'action Sabre a gagné plus de 100% en valeur. Pendant ce temps, le prix du S&P 500 n'a augmenté «que» de 40%. La société mérite également d'être mentionnée Alphabetqui a augmenté d’environ 80% au cours de l’année. 

Investir avec des ETF n'est pas un stratagème pour devenir riche rapidement. C'est donc un produit qui convient le mieux aux investisseurs ayant des projets à long terme qui préfèrent investir leurs fonds «passivement» plutôt qu'activement. 

Risque de change

Un autre aspect que l'investisseur doit prendre en compte est la devise dans laquelle l'ETF est coté. Par exemple, si un investisseur achète iShares MSCI Brazil ETF (EWZ), il est exposé à des sociétés brésiliennes qui sont principalement évaluées en real brésilien (par exemple sur la bourse B3). Dans le même temps, l'ETF lui-même est coté en dollars américains. Pour cette raison, l'investisseur est exposé au risque de change, car le taux de rendement obtenu exprimé en zlotys polonais sera différent du taux de rendement de l'ETF (évalué en dollars américains). L'investisseur doit en être conscient.

D'autre part, le risque de change peut être un avantage, car un investisseur diversifie son panier de devises et réduit l'influence de ses actifs sur la politique d'une banque centrale.

Erreur de suivi (swap ETF)

Avec certains ETF, l'investisseur n'achète pas les actions des sociétés incluses dans l'indice, mais une «approximation» de celui-ci. Cela est particulièrement vrai pour les ETF exposés à des marchés moins liquides. Plus la cartographie du gestionnaire de l'ETF est mauvaise, plus la différence entre l'indice de référence (indice) et le rendement de l'ETF est grande. Cette situation est appelée "erreur de suivi". 

Un exemple intéressant est celui des ETF avec réplication d'indices synthétiques. Un exemple est le Lyxor WIG 20 UCITS ETF - Acc, qui a dans son portefeuille des actions telles qu'Amazon (9,5%), Apple (9,2%) ou 10X Genomics INC (9,1%). En même temps Lyxor a signé un contrat avec la Société Générale sur un accord de swap. Lyxor communique le taux de rendement de son portefeuille en recevant le taux de rendement de l'indice WIG 20. Les frais ETF s'appliquent à la fois aux frais de gestion et au coût de maintien du swap.

Źródło: lyxoretf.pl

Les raisons courantes qui contribuent à un "échec de réplication" incluent:

Effectuer une révision de l'indice

Les indices sont révisés à des intervalles spécifiques (trimestriellement, annuellement) sur les indices. En règle générale, les indices boursiers sont pondérés en fonction de la capitalisation boursière après prise en compte du facteur flottant. Dans le cas de grands débuts, un ajustement extraordinaire de l'indice est effectué. Dans le même temps, certaines sociétés sont retirées de l'indice lors des fusions de marché et une autre société est remplacée. Le gestionnaire de portefeuille doit suivre l'indice rapidement. Cependant, parfois, lorsque l'indice se compose d'actifs illiquides, la demande d'un ETF peut entraîner une hausse du cours de l'action. En conséquence, l'ETF peut acquérir des actions d'une telle société bien au-dessus de la valeur intrinsèque.

Réinvestir les dividendes

Les FNB dotés d'une «fonction intégrée de réinvestissement des dividendes» peuvent avoir un rendement inférieur à celui de l'indice de rendement total. Cela peut être dû au fait que le FNB réinvestit les fonds provenant des dividendes plus tard qu'indiqué dans le calcul du rendement total.

Coûts de gestion de l'ETF

Bien que les frais de gestion des fonds soient bien inférieurs à ceux des fonds actifs, ils ne sont pas nuls. Ces coûts sont reflétés dans les frais de gestion (TER). Cela amène le FNB à atteindre un taux de rendement inférieur à celui de l'indice.

Valorisation et ETF

Les ETF ont également l'inconvénient d'être «insensibles» aux valorisations. Le FNB est conçu pour cartographier l'indice quelles que soient les circonstances du marché. Un afflux de fonds vers l'ETF oblige le gestionnaire à acquérir des actifs conformes aux pondérations des composants de l'indice. Les gestionnaires d'ETF ne se soucient pas de savoir si les actifs achetés sont «chers» ou «bon marché». En conséquence, pendant la manie du marché, l'ETF doit le suivre. Peu importe si cela a un sens financier ou non. Cela a des conséquences à l'époque de la «bulle».

Si de nos jours les principaux indices sont proches de leurs sommets historiques, il y a eu des périodes où les indices étaient dans une tendance à la baisse pendant de nombreuses années. Un exemple est l'indice Nasdaq Composite, qui n'a franchi le sommet de 2000 qu'après 15 ans. Lors de l'achat d'un ETF hypothétique avec une exposition à cet indice, il a dû attendre de nombreuses années pour «gagner» sur un investissement passif. Un autre exemple est le WIG 20 TR (rendement total - y compris le réinvestissement des dividendes), qui à la fin de 2021 est inférieur au sommet de 2007. Comme vous pouvez le voir, investir dans des ETF n'est pas une «garantie» de bénéfices.

"ETF spéciaux" (effet de levier, court) - «nuances» qui se traduisent par le taux de rendement

Avec le développement du marché des ETF, leur spécialisation s'est accrue. En conséquence, il y a eu un «afflux» d'ETF avec des stratégies d'investissement différentes. Cela a conduit à la création d'ETF aux caractéristiques différentes. Vous pouvez mentionner, entre autres ETF à effet de levier basés sur Indice de volatilité VIX, VIX court ou stratégies d'appel couvertes. 

Certains de ces «ETF spécialisés» ne sont pas performants en tant qu’investissement à long termecar il vise à investir activement. Un exemple serait le Lyxor Daily ShortDAX x2 UCITS ETF - Acc, qui est un fonds à effet de levier (gagnant contre les baisses). Depuis 2010, l'ETF s'est déprécié de plus de 96% de sa valeur.

Pour cette raison, l'investisseur doit vérifier la «spécification» de cet instrument avant d'acheter un ETF. Cela vous évitera un investissement imprudent.

Investir dans des ETF - Risques rares

Parfois, investir dans un FNB comporte des risques de probabilité très faibles. Cependant, ils ne sont pas nuls. Cela s'applique, entre autres, aux l'évolution de l'indice de référence, le risque d'une contrepartie ou «d'être retiré de la bourse».

Le risque de changer de référence survient lorsque l'émetteur d'un ETF décide de changer l'indice auquel il correspond. Il ne peut s'agir que d'un changement d'indice spécifique (par exemple de MSCI à S&P). Cependant, un ETF peut parfois décider de modifier sa politique d'investissement, ce qui peut être contraire aux attentes de l'investisseur. En conséquence, les actifs sont investis différemment et un indice de référence différent est créé comme indice de référence. 

Un exemple est le Tierra XP Latin America Real Estate ETF, qui au second semestre 2017 a changé sa politique d'investissement en créant ETFMG Alternative Harvest ETF (MJ), qui était le premier ETF exposé au marché de la marijuana. Bien entendu, un tel risque s'applique le plus souvent aux FNB impopulaires qui ont peu d'actifs sous gestion (AUM).

Risque de contrepartie (risque de contrepartie) s'applique aux ETF qui utilisent la réplication synthétique. Ce risque est lié à la possibilité de défaut sur les contrats de swap avec le gestionnaire de l'ETF. 

Risque de radiation - C'est la situation dans laquelle le gestionnaire de l'ETF décide de le liquider. Cela peut être dû à des actifs insuffisants. Dans une telle situation, l'ETF ne constitue pas une «masse critique» appropriée. En conséquence, les revenus générés par les frais de gestion ne couvrent pas les coûts de maintenance de l'ETF. Cela rend le maintien de l'ETF «vivant» financièrement non rentable. La liquidation du fonds implique la nécessité de le radier et d'acheter le titre de participation aux clients. Dans une telle situation, l'investisseur peut être contraint de vendre l'ETF à perte.

Résumé

Les ETF ont révolutionné le secteur de la gestion d'actifs. Les ETF, bien qu'ils constituent un instrument financier très intéressant, présentent un certain nombre d'inconvénients inacceptables pour de nombreux investisseurs. 

• L'un d'eux est une trop grande diversification, ce qui amène l'ETF à acquérir à la fois les sociétés leaders du secteur et les actions des sociétés en phase de déclin. 
• Un autre «inconvénient» est la «garantie» d'obtenir un résultat moins bon que l'indice de référence. Bien entendu, il ne faut pas oublier que la plupart des fonds gérés activement ne peuvent pas battre le marché à long terme.
• Pour certains ETF, la politique d'investissement peut ne pas être claire pour l'investisseur. Un exemple serait les instruments qui investissent dans des contrats à terme sur indices de volatilité (achat ou vente), dont la mauvaise compréhension peut avoir un impact négatif sur le taux de rendement obtenu. 

Bien entendu, les inconvénients mentionnés ci-dessus visent à illustrer que investir dans des ETF n'est pas une solution idéale. Cependant, malgré leurs inconvénients, ils restent un instrument financier qui offre une exposition bon marché à de nombreux segments de marché intéressants. Un autre avantage des ETF est qu'ils offrent des actifs diversifiés avec de faibles coûts de gestion. Vous pouvez en savoir plus sur l'investissement dans les FNB dans la section GUIDES.