Drame sur la société Adyen. Le cours de l'action a-t-il touché le fond ?

Les actions d'Adyen ont chuté de plus de 30 % en une seule séance. En règle générale, une telle volatilité est réservée aux petites entreprises disposant de liquidités extrêmes. Cette fois, un tel effondrement concernait la fintech européenne. Le marché a-t-il raison ou est-il allé trop loin ? Les résultats étaient-ils si tragiques ?

Qu'est-ce qu'Adyen ?

Adyen est une société de paiement néerlandaise qui a également le statut d'acquéreur, c'est-à-dire une institution financière qui traite les paiements. La société aide les clients à accepter les paiements mobiles, les paiements POS (point de vente) et les paiements en ligne.

Source : Adyen

Adyen permet aux clients d'accepter les cartes de crédit, les cartes de débit et les virements en ligne via ses plateformes. Ainsi, Adyen fait office de passerelle de paiement et de PSP (Fournisseur de service de paiement). Le PSP est un intermédiaire entre le client et l'entité qui accepte l'achat (ex. magasin). En outre, ces sociétés proposent également des services de gestion des risques ou de protection contre la fraude. En tant que PSP, Adyen propose des logiciels pour intégrer les systèmes PoS aux sites Web et aux sites mobiles. Adyen travaille avec de nombreuses marques renommées. Parmi eux se trouvent par ex. tel que: Netflix, Meta, Microsoft et Spotify.

Adyen a été fondée en 2006 par Pieter van der Does et Arnout Schuijff. L'entreprise s'est d'abord concentrée sur le marché européen. Cependant, après seulement 6 ans, Adyen a commencé à se développer à l'étranger et a commencé à ouvrir des bureaux dans plusieurs pays étrangers, notamment Paris, Londres, San Francisco. La même année, Adyen a obtenu le statut d'acquéreur pour le marché de l'UE.

Au cours des années suivantes, Adyen a augmenté l'ampleur de ses opérations. Cela a permis de lever des capitaux auprès d'investisseurs. En 2015, la valorisation de la société néerlandaise s'élevait à 2,3 milliards de dollars, grâce à quoi la société est devenue la sixième plus grande licorne européenne (une société avec une capitalisation de plus de 1 milliard de dollars).

Les années suivantes ont vu le développement de l'échelle des opérations. La société a acquis de plus en plus de clients, qui ont traité de plus en plus de paiements via Adyen. Adyen a ainsi généré beaucoup de revenus de la soi-disant frais de règlement oraz frais de traitement. Les frais de règlement sont des frais facturés au vendeur en pourcentage de la valeur de la transaction. Les frais liés aux honoraires sont inclus dans ces frais échange et collectés par le réseau de paiement. Les frais de traitement sont des frais d'utilisation de la plateforme lors de la réalisation de transactions.

Développement dynamique ces dernières années

La fintech néerlandaise a fait ses débuts en bourse avec une valorisation de 7,1 milliards d'euros. Le prix d'introduction de l'action a été fixé à 240 €. En septembre 2021, une action dépassait 2 700 €. Pourquoi Adyen a-t-il connu une croissance si dynamique ? La raison en était la croissance rapide de l'échelle de l'entreprise, la marge élevée et les bonnes perspectives d'avenir. En conséquence, les investisseurs étaient prêts à payer cher pour les bénéfices et les flux de trésorerie disponibles de l'entreprise. L'enthousiasme des investisseurs était si grand qu'Adyen était évalué à plus de 200 fois les bénéfices nets de l'entreprise.

Cependant, l'augmentation des revenus a été dynamique. Cela peut être vu dans l'image ci-dessous. En 2020, Adyen a traité des paiements pour un peu plus de 300 milliards d'euros. En 2022, il était déjà de 767 milliards d'euros. Les revenus ont également augmenté en ligne avec le volume, passant de 684 millions d'euros en 2020 à 1,3 milliard d'euros en 2022. Il convient également de noter qu'en plus d'une croissance dynamique des revenus, Adyen est très rentable. Résultat EBITDA en 2022, il était de 728 millions d'euros, et deux ans plus tôt, il était de 402 millions d'euros.

Les résultats financiers de l'entreprise. Source : Adyen

Avec le début de la correction sur les valeurs technologiques, Adyen a également perdu de la valeur. En septembre 2021, sa capitalisation était d'environ 100 milliards de dollars. Après les résultats d'hier, la capitalisation de la société s'élevait à environ 31 milliards de dollars. Ci-dessous, nous résumons brièvement les résultats de la société néerlandaise.

Graphique boursier ADYEN, calendrier quotidien. Source: TradingView

Des résultats décevants pour l'IH 2023

Au premier semestre de l'année, la plateforme Adyen a traité des transactions d'une valeur de 426 milliards d'euros. Cela signifiait une augmentation de 23 % a/a. Il convient de noter qu'au premier semestre 2022, l'entreprise a progressé dans cet aspect de plus de 55 % a/a. Par conséquent, une diminution de la dynamique du volume des paiements est perceptible.

Le chiffre d'affaires d'Adyen au premier semestre 2023 s'est élevé à 739 millions d'euros. Cela signifie que les revenus ont augmenté de 21 % sur un an. A titre de comparaison, au premier semestre 2022, les revenus de l'entreprise ont augmenté de 53%. Ainsi, au premier semestre, la dynamique des revenus est plus faible que l'année précédente.

Il convient de noter que malgré l'augmentation des revenus, l'EBITDA a diminué de 10 % en glissement annuel pour atteindre 320 millions de PLN. La baisse du résultat EBITDA s'explique par l'augmentation des salaires et des investissements dans d'autres activités de l'entreprise, qui seront échelonnés dans les années à venir.

Source : Adyen

Les résultats ont été pires que prévu. Vous pouvez le voir sur Twitter ci-dessous. Adyen a généré un chiffre d'affaires inférieur de 4,4 % aux prévisions. À son tour, le bénéfice net par action était de 4% inférieur aux attentes. Par conséquent, la croissance du chiffre d'affaires a ralenti, avec une baisse de la marge opérationnelle et de l'EBITDA.

https://twitter.com/Quartr_App/status/1692102469570982180

Résumé

Adyen déçu des résultats. La raison de la baisse des revenus était l'intensification de la concurrence sur le marché du traitement des paiements. Cela a mis la pression sur les frais facturés. Le marché craint que la baisse de la croissance des entreprises ne soit due à la banalisation du marché. Cela signifie que certains investisseurs estiment qu'à l'avenir Adyen devra réduire sa marge très élevée. Il faut rappeler que la décote actuelle forge en partie des attentes trop élevées. Malgré la baisse, le prix actuel de l'EV/EBIT (valeur économique par rapport à l'EBIT) est supérieur à 40. Il s'agit donc d'une valorisation très élevée de l'entreprise. Bien sûr, les haussiers diront que la baisse actuelle est une opportunité d'investissement, car la société semble prête à continuer d'augmenter ses revenus et à maintenir une marge d'exploitation élevée. Les ours, d'autre part, diront que l'industrie est très compétitive et que les marges élevées diminueront avec le temps. Dans le même temps, le marché européen est déjà fortement pénétré et une concurrence accrue est visible aux États-Unis. Qui a raison ? Nous le saurons dans quelques années.