Verrouillage et argent des hélicoptères - Prévisions pour le (proche) avenir

Après un rebond fort mais partiel au troisième trimestre juste après la levée du verrouillage, il ne fait plus de doute que l'Europe et peut-être les États-Unis sont confrontés à une forte baisse au quatrième trimestre en raison de la ré-propagation du virus et de l'introduction de nouvelles restrictions. Sur ce point, l'Europe a des semaines d'avance sur les États-Unis, et la France est probablement le prochain pays de l'UE à annoncer ce soir un verrouillage national. L'Allemagne devrait prendre une mesure similaire dans les prochains jours en réintroduisant un "verrouillage par vague" de deux semaines qui signifierait la fermeture de tout sauf des écoles, des jardins d'enfants et des nécessités de base. Les pertes économiques seront certainement énormes. D'après les travaux antérieurs de l'Institut national de la statistique et de la recherche économique (INSEE), les pertes résultant d'une panne d'un mois en France peuvent atteindre 60 milliards d'euros, sans compter l'inévitable vague de faillites qui va se produire dans les secteurs les plus touchés par les contraintes, notamment dans l'hôtellerie et la gastronomie.

À propos de l'auteur

Christopher Dembik - Économiste français d'origine polonaise. Est un responsable mondial de la recherche macroéconomique dans une banque d'investissement danoise Saxo Bank (filiale de la société chinoise Geely au service de 860 000 clients HNW dans le monde). Il est également conseiller des parlementaires français et membre du think tank polonais CASE, qui a pris la première place du think tank économique en Europe centrale et orientale selon un rapport Indice mondial Go To Think Tank. En tant que responsable mondial de la recherche macroéconomique, il soutient les succursales, fournissant une analyse de la politique monétaire mondiale et des développements macroéconomiques aux clients institutionnels et HNW en Europe et dans la région MENA. Il est un commentateur régulier dans les médias internationaux (CNBC, Reuters, FT, BFM TV, France 2 etc.) et conférencier lors d'événements internationaux (COP22, MENA Investment Congress, Paris Global Conference, etc.).

D'autres mesures d'adaptation se profilent à l'horizon

Compte tenu de la détérioration rapide de l'économie, tous les regards se tournent à nouveau vers les banques centrales, en particulier EBCqui se réunit demain. Bien que nous ne prévoyions pas de changement de politique monétaire lors de cette réunion, le risque d'une reprise économique en forme de W associé à la poursuite de la baisse de l'inflation obligera Christine Lagarde à doubler la politique monétaire accommodante de la BCE et ouvrira la porte à de nouvelles mesures de relance lors de sa réunion de décembre. Ne pas envoyer demain des signaux de colombe au marché serait une erreur politique aussi dommageable que la hausse des taux d'intérêt en juillet 2008. Le fait que de nombreux gouvernements européens envisagent de prolonger tous les grands programmes de secours au-delà de la fin de l'année est un soulagement pour la BCE, qui considère leur extinction potentielle comme le principal risque pour la croissance au début de 2021. Cependant, de nouvelles actions dans le domaine de la politique monétaire sont inévitables. Si l'économie continue de s'affaiblir et que les responsables de la BCE doivent fournir des outils supplémentaires, la solution la plus probable est d'augmenter le rythme et le pool total de fonds pour les achats d'actifs, mais nous pensons que ce n'est pas particulièrement efficace.

Prochaine étape: l'argent des hélicoptères

Ce qui était autrefois inimaginable devient de plus en plus probable: nous pensons que le seul moyen efficace pour les banques centrales de faire face aux cicatrices permanentes d'une pandémie est de mettre en œuvre une forme d'argent d'hélicoptère en combinaison avec une monnaie numérique fiduciaire pour transférer directement des fonds aux ménages. .

La campagne en cours en Suisse pour un référendum sur le transfert de 7500 francs à chaque citoyen est particulièrement intéressante. Dans le contexte suisse, il ne s'agit pas tant de stimuler la croissance et la demande que de dévaluer le franc suisse. C'est donc aussi une forme d'argent d'hélicoptère. Il y a de moins en moins de doute parmi les universitaires que cette forme fonctionne et est peut-être beaucoup plus efficace que l'assouplissement quantitatif. Cependant, des recherches supplémentaires doivent être effectuées avant la mise en œuvre réelle pour savoir exactement dans quelle mesure elle est efficace.

De toutes les grandes banques centrales, nous pensons que dès 2021-22, la Fed pourrait être la première à introduire la monnaie numérique pour livrer rapidement de l'argent aux citoyens à partir d'un hélicoptère. Parallèlement au lancement d'un programme d'aide aux entreprises de taille moyenne et à la recherche d'une inflation moyenne afin de donner la priorité au plein emploi, Réserve Fédérale a prouvé qu'elle veut avoir plus de contacts avec la société et se concentrer davantage sur l'état réel de l'économie que sur le développement de la bourse. Une telle évolution est actuellement peu probable dans la zone euro en raison de contraintes techniques et politiques élevées. Contrairement à la Réserve fédérale et à la Banque populaire de Chine, la Banque centrale européenne n'est pas encore en mesure de planifier des transferts directs aux ménages, mais comme c'est toujours le cas avec une nouvelle option politique, il est probable qu'à terme, avec un certain retard, elle suivra sa voie. homologues.