Une surprise de l'OPEP+ en semaine avec la variante omicron

Les matières premières ont enregistré une baisse pour la deuxième semaine consécutive en réponse aux récentes inquiétudes concernant la demande et la croissance économique concernant une nouvelle variante du coronavirus. De plus, comme nous l'avons mentionné dans nos dernières prévisions, la Réserve fédérale américaine a officiellement changé son approche, passant d'un accent mis sur la création d'emplois à la lutte contre la flambée de l'inflation, augmentant ainsi la probabilité d'une réduction plus rapide des mesures de relance budgétaire et d'une augmentation accélérée des taux d'intérêt. La perte bihebdomadaire telle que mesurée par l'indice Bloomberg Commodity est à son plus haut depuis mars 2020, mais serait encore plus importante si OPEP + groupe il n'a pas été possible de « vendre » au marché une autre décision d'augmenter la production.

Production agricole

Après des semaines de forte demande de produits agricoles, il y a eu un léger renversement après la variante omicron et l'amélioration des conditions météorologiques régionales a contribué à la prise de bénéfices sur certains des détenteurs de records récents, notamment le coton, le sucre et le blé. Au cours des dernières semaines, jusqu'au 23 novembre, les fonds ont acheté agressivement des produits agricoles tout en réduisant leur exposition à l'énergie et aux métaux. En conséquence, leur position longue combinée sur 13 principaux contrats à terme a atteint un sommet en six mois de 1,13 million de lots, correspondant à une valeur nominale de 43,5 milliards de dollars.

Cela explique certaines baisses de prix au cours de la semaine dernière, lorsque les positions longues récemment ouvertes ont été réduites, notamment en raison de changements dans les fondamentaux des marchés à terme individuels, mais dans le cadre d'un effort global visant à minimiser les risques en réponse à l'incertitude entourant l'option omicron. .

La FAO a publié son indice mensuel des prix alimentaires mondiaux pour novembre, qui affichait une hausse de 1,2 % m/m, alors que la croissance en glissement annuel ralentissait pour atteindre un niveau encore très élevé de 27,3 %. Cet indice est désormais inférieur de 0,5 % à son record de 2011, et la croissance du mois dernier a été alimentée par de fortes hausses des prix des céréales comme le blé, ainsi que des produits laitiers et du sucre.

La divergence des prix mondiaux du gaz naturel se poursuit

Aux États-Unis, il a chuté à près de 4 $ / MMBtu, tandis qu'en Europe, le contrat de référence néerlandais du gaz TTF reste supérieur à 30 $ / MMBtu, tiré par une offre tendue et une forte demande de refroidissement. D'un autre côté, les prix du gaz aux États-Unis ont subi la pression d'une météo plus clémente que d'habitude et d'une production en hausse ; Cette semaine, cela a entraîné une baisse des prix de 22% cette semaine, la plus forte baisse hebdomadaire depuis 2014. Alors que l'UE connaît déjà une grave crise énergétique, qui pourrait s'aggraver encore avec un autre hiver froid, les États-Unis ont des niveaux de stock dans les réservoirs souterrains. est revenu à la moyenne de longue période, ce qui exclut presque totalement le risque de pénurie hivernale.

Pétrole brut

Pour le pétrole brut, la semaine dernière a été caractérisée par une forte volatilité. Les commerçants ont été confrontés au risque d'une nouvelle baisse de la demande liée au coronavirus, à l'annonce récente de la libération de réserves stratégiques américaines, et à une réponse non moins importante du groupe de producteurs OPEP+ qui s'est réuni jeudi pour fixer son objectif de production de janvier. Avant cette réunion, le pétrole brut Brent avait chuté de 21% par rapport à son plus haut d'octobre, et les bandes très larges reflétaient une profonde incertitude sur le marché, qui a connu une énorme volatilité alors que de mauvaises et moins mauvaises nouvelles pour l'omicron enflaient.

Avant la réunion de jeudi, le marché s'attendait à ce que le groupe défende les prix du pétrole en réduisant voire en annulant la hausse de la production de janvier. Pendant ce temps, l'OPEP + a réussi à accomplir un exploit extraordinaire, en soutenant le prix tout en augmentant la production des 400 XNUMX actuels. barils par jour. Il a été couronné de succès pour les raisons suivantes :

1. Le marché avait auparavant pris en compte une baisse significative et non encore réalisée de la demande liée à la variante omicron.
2. Le groupe a conservé son statut de réunion « en session », ce qui signifie qu'il peut se réunir et ajuster le niveau de production peu avant la prochaine réunion prévue le 4 janvier.
3. Une décision a été prise pour apaiser les tensions politiques vis-à-vis des gros consommateurs, les États-Unis en tête, avec le potentiel de limiter le montant des réserves stratégiques libérées en raison du manque de demande des raffineries.
4. Les membres disposant de réserves de production comme la Russie et l'Arabie saoudite voulaient augmenter la production, en partie pour compenser les pénuries de producteurs comme le Nigeria, l'Angola et la Guinée équatoriale, qui en produisent actuellement environ 500 XNUMX. barils par jour en deçà de leur quota alloué.
5. Enfin, la baisse récente du pétrole WTI en dessous de 70 $, et encore plus bas plus bas sur la courbe, réduit potentiellement la menace des producteurs américains qui pourraient désormais adopter des plans de dépenses plus prudents pour 2022.

À propos de l'auteur

Ole Hansen, chef du département stratégie des marchés des matières premières, Saxo Bank. Drejoint un groupe Saxo Bank en 2008. Se concentre sur la fourniture de stratégies et d'analyses des marchés mondiaux des produits de base identifiés par les fondations, le sentiment du marché et le développement technique. Hansen est l'auteur de la mise à jour hebdomadaire de la situation sur le marché des marchandises et fournit également aux clients des avis sur le commerce de marchandises sous la marque #SaxoStrats. Il coopère régulièrement avec la télévision et les médias imprimés, notamment CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times et Telegraph.

Malgré le décalage potentiel de plusieurs trimestres, nous maintenons une perspective positive à long terme pour le marché pétrolier alors qu'il fait face à de longues années de sous-investissement potentiel - les principaux acteurs perdent leur appétit pour les grandes entreprises, en partie en raison des perspectives à long terme incertaines de la demande , mais aussi, de plus en plus, , en raison des contraintes de crédit sur les banques et les investisseurs dues à l'ESG (questions environnementales, sociales et de gouvernance) et l'accent mis sur la transition verte.

Graphique : D'un point de vue technique, l'action des prix de jeudi a créé le soi-disant formation de marteau, ce qui signale souvent un renversement de la dernière tendance. Pour que cela soit vrai, le pétrole brut Brent devrait clôturer au-dessus de la moyenne mobile de deux cents jours, se situant actuellement à 72,85 $.

or

Au cours de la semaine suivante, l'or n'a pas montré de résultats spectaculaires : il n'a pas pu trouver d'acheteurs, même si les inquiétudes concernant la variante omicron ont fait baisser les rendements du Trésor américain et affaiblir le dollar, au moins temporairement. Ajoutant à cela la destruction progressive de la valeur de nombreuses « actions bulles » dites et jusqu'à récemment très populaires (couvertes dans l'un de nos podcasts quotidiens), l'exode associé n'a pas non plus augmenté la demande de métaux d'investissement comme garantie.

Au lieu de cela, le prix était tombé à un plus bas d'un mois à 1 762 $, moins de trois semaines après l'échec de la cassure haussière à 1 877 $. Il s'agit d'un exemple de marché qui a connu de nombreuses ruptures ratées dans les deux sens au cours des cinq derniers mois, et qui est finalement devenu un marché bruyant, mais à portée, incapable de prendre une direction claire. On ne sait pas ce qui pourrait affecter cela à court terme - d'une part, l'or trouve un soutien sous la forme de rendements réels toujours bas et d'une incertitude accrue liée au coronavirus, d'autre part, il lutte avec la possibilité d'un approche agressive de la Réserve fédérale américaine en matière de lutte contre l'inflation.

Après le renouvellement de leur mandat, Powell et Brainard, le nouveau vice-président, ont présenté un changement marqué de rhétorique. Entre autres choses, Powell a déclaré: «Nous savons qu'une inflation élevée porte un coup dur aux familles, en particulier à celles qui sont moins en mesure de supporter les coûts plus élevés des produits et services de base tels que la nourriture, le logement et les transports. Nous utiliserons nos outils à la fois pour soutenir l'économie et un marché du travail solide, et pour empêcher le renforcement d'une inflation plus élevée. »

Graphique : Comme nous l'avons mentionné, la situation technique actuelle semble très chaotique : la résistance est actuellement à 1 792 $, ce qui est conforme au prix moyen observé au cours des cinq derniers mois, tandis que la zone de support la plus proche se situe autour de 1 760 $, alors 1 $.

Métaux industriels

Le secteur des métaux industriels n'a pas connu de mouvements de prix importants la semaine dernière sur les métaux non ferreux tels que le cuivre et l'aluminium. Le marché a commencé à se concentrer sur ce qui pourrait nous attendre en 2022, en particulier l'impact potentiel du ralentissement de la croissance en Chine sur les prix et la demande croissante de ce qu'on appelle les métaux verts, qui seront les éléments clés de la transformation énergétique, basée sur le passage des énergies fossiles aux énergies renouvelables.

À notre avis, au cours des derniers mois, le cuivre s'est relativement bien comporté, compte tenu des inquiétudes croissantes concernant les perspectives économiques de la Chine, et en particulier du secteur immobilier chinois, où un certain nombre d'entreprises sont au bord de la faillite et des ventes de logements. ont fortement plongé. Un handicap supplémentaire est le dollar plus fort et les banques centrales commencent à se concentrer davantage sur l'inflation que sur la relance budgétaire. Pour contrer les inquiétudes concernant la croissance économique en Chine, le vice-Premier ministre Liu He a annoncé que la croissance de cette année devrait dépasser ses objectifs, et le gouvernement prévoit d'augmenter le soutien aux entreprises.

Dans ce contexte, nous pensons que les facteurs macroéconomiques négatifs actuels liés au ralentissement du marché immobilier chinois commenceront à s'affaiblir au début de 2022, et avec les stocks de cuivre et d'aluminium déjà bas, cela pourrait déclencher un retour des prix à des niveaux records depuis le début de cette année et les dépassera même.

Toujours sur le sujet des stocks, nous avons récemment vu les stocks d'aluminium et de cuivre du LME chuter à leurs plus bas niveaux respectivement depuis 2007 et 2005. En effet, six métaux industriels négociés à la Bourse de Londres sont désormais déportés, et une telle réduction synchronisée de la demande cela aurait pu être le cas récemment observé en 2007

Graphique : Copper HG est resté à un niveau moyen de 4,35 USD depuis avril, le stock actuel étant lié à une fourchette comprise entre 4,2 et 4,5 USD, le principal support se trouvant dans la région des 4 USD. L'absence de dynamique ces derniers mois a entraîné une forte réduction des positions longues spéculatives sur les hedge funds, ce qui pourrait conduire à un pic d'activité significatif lorsque la situation technique et/ou fondamentale s'améliorera.