Les marchés reviennent sur Terre. Baisse du marché boursier

De plus en plus de preuves indiquent que les États-Unis n'échapperont pas à une deuxième vague d'infections. Les dernières statistiques du ministère de la Santé ont confirmé que de nombreux États ont assoupli les restrictions trop tôt. En Californie, en Géorgie, au Texas et en Floride, l'augmentation moyenne sur sept jours du nombre de cas nouvellement détectés est record ou presque record, tandis que l'Arizona et l'Oregon ont considérablement augmenté au cours du mois dernier. Le cas du Texas est très intéressant car il a été l'un des premiers États à lever les restrictions. Selon les données officielles publiées hier, le Texas a enregistré 2 504 nouveaux cas d'infection - le nombre quotidien le plus élevé depuis le début de la pandémie. Le nombre total de patients a augmenté de 3,2%, par rapport à la moyenne sur sept jours de 2,2% à 79 757 cas - presque le nombre officiel d'infections en Chine (85 393 aujourd'hui). D'autres pays sont également confrontés au risque d'une deuxième vague, comme Israël, où le nombre de nouveaux cas de Covid-19 parmi les travailleurs étrangers a considérablement augmenté ces derniers jours, obligeant le gouvernement à isoler strictement certains quartiers. Bien qu'en Europe - à l'exception du Royaume-Uni - la pandémie semble être sous contrôle, elle continue de se propager dans le monde: hier, il y a eu 128 408 nouveaux cas, l'une des valeurs quotidiennes les plus élevées depuis début mars. Dans les mois à venir, l'incertitude entourant la pandémie sera l'un des principaux risques baissiers du marché boursier et aura un impact très négatif sur de nombreux secteurs, notamment le tourisme et l'aviation.

À propos de l'auteur

Christopher Dembik - Économiste français d'origine polonaise. Est un responsable mondial de la recherche macroéconomique dans une banque d'investissement danoise Saxo Bank (filiale de la société chinoise Geely au service de 860 000 clients HNW dans le monde). Il est également conseiller des parlementaires français et membre du think tank polonais CASE, qui a pris la première place du think tank économique en Europe centrale et orientale selon un rapport Indice mondial Go To Think Tank. En tant que responsable mondial de la recherche macroéconomique, il soutient les succursales, fournissant une analyse de la politique monétaire mondiale et des développements macroéconomiques aux clients institutionnels et HNW en Europe et dans la région MENA. Il est un commentateur régulier dans les médias internationaux (CNBC, Reuters, FT, BFM TV, France 2 etc.) et conférencier lors d'événements internationaux (COP22, MENA Investment Congress, Paris Global Conference, etc.).

De plus, il y a encore beaucoup de malentendus avec l'interprétation des indicateurs économiques. De nombreux investisseurs ont mal interprété la forme en V sur un graphique - par exemple, le graphique PMI ci-dessous dans le secteur manufacturier de la zone euro - comme une reprise en forme de V. C'est une interprétation complètement erronée. La ligne droite ci-dessous, qui descend en raison de l'isolement puis monte après la levée des restrictions, signifie simplement que le PMI empire à un rythme plus lent. Naturellement, c'est un scénario bien meilleur qu'une détérioration rapide, mais cela ne signifie pas que nous avons affaire à une amélioration ou à une reprise réelles.

Le même problème d'interprétation se pose avec les études de dispersion ordinaires telles que l'étude allemande ZEW. Au cours des dernières semaines, nous avons constaté une forte augmentation des attentes dans le cadre de diverses études. Ce saut n'est pas la même chose que la restauration de la confiance. Les investisseurs ne doivent pas oublier que les répondants sont uniquement invités à comparer leurs attentes avec celles du mois dernier. Les attentes augmentent, mais cela est uniquement dû au fait qu'elles ne peuvent s'aggraver - l'amélioration se produit dans un contexte de stagnation!

Des temps incertains, un avenir incertain

Les investisseurs devront apprendre à naviguer dans un environnement économique plus incertain qu'auparavant. Pendant la pandémie, les prévisions économiques se sont avérées très difficiles. Ceci explique les écarts importants entre les projections individuelles. Par exemple, l'écart actuel des prévisions de cette année pour le Brésil est de -1,8% à -8% (sur la base des 36 prévisions de PIB disponibles), tandis que pour la Chine, il est de -3% à + 3,5% (sur la base de 74 prévisions de PIB disponibles).

Le même problème se retrouve avec les prévisions pour les États-Unis. D'aussi loin que je me souvienne, la diffusion des prévisions des membres du FOMC pour 2021 n'a jamais été aussi grande. Selon le pire pessimiste, l'économie va entrer en récession (-1% du PIB), tandis que le plus grand optimiste prévoit une croissance de + 7%. La même dispersion s'applique au chômage projeté: l'an prochain, il pourrait atteindre 4,5% et 12%.

Je ne dis pas que le marché a accordé une attention particulière aux données économiques au cours des dix dernières années, mais en fait c'est généralement sur celles-ci que se construit la politique monétaire, ce qui est probablement l'un des principaux moteurs boursiers. Les écarts importants s'expliquent principalement par le fait que les modèles économiques ne sont pas en mesure de prendre en compte le facteur d'une pandémie et son inévitable impact économique, qui est énorme. En d'autres termes, les économistes ne sont pas des épidémiologistes, et comme nous n'avons pas été témoins d'une pandémie mondiale d'une telle ampleur depuis la Seconde Guerre mondiale, nous ne savons pas comment cela affectera le comportement de consommation et d'investissement (par exemple s'il y aura un effet d'hystérésis). Nous savons que les prévisions pour les mois à venir sont très pessimistes - le PIB au TXNUMX était terrible, mais le pire reste à venir avec la publication du PIB du TXNUMX. Cependant, nous n'avons pas trop de données sur la forme et la vitesse de la reprise, qui dépendront des conséquences de la deuxième vague et de l'efficacité de la politique monétaire et budgétaire. Enfin, sur le long terme, le seul facteur pouvant préoccuper les investisseurs en actions peut être la liquidité, qui a jusqu'à présent augmenté rapidement.