Le secteur de l'énergie est en tête, les métaux s'affaiblissent

Le secteur des matières premières montre une inadéquation croissante entre les métaux et l'énergie alors que la guerre en Ukraine continue de susciter des inquiétudes quant à l'approvisionnement en pétrole brut, en produits raffinés et en gaz naturel. Les prix des métaux industriels chutent dans un contexte d'inquiétudes quant à l'orientation à court terme de l'économie chinoise, tandis que les métaux précieux cherchent à se défendre contre la hausse des rendements et le renforcement du dollar alors que les États-Unis Réserve Fédérale il combat de plus en plus l'inflation.

La situation sur le marché des matières premières

Le secteur des matières premières montre un écart croissant entre les métaux et l'énergie alors que la guerre russo-ukrainienne continue de susciter des inquiétudes quant à l'approvisionnement en pétrole brut, en produits raffinés et en gaz naturel, et les métaux industriels continuent d'être affectés négativement par les inquiétudes concernant l'orientation à court terme de l'économie chinoise. Récemment, l'indice Bloomberg des matières premières a augmenté de 2,2 % et se situe juste en dessous du record d'avril, mais - comme on peut le voir dans le tableau ci-dessous - les gains sont principalement dus à la forte croissance du secteur de l'énergie, mené par le gaz naturel américain, qui prix record depuis près de 14 ans.

À propos de l'auteur

Ole Hansen, chef du département stratégie des marchés des matières premières, Saxo Bank. Drejoint un groupe Saxo Bank en 2008. Se concentre sur la fourniture de stratégies et d'analyses des marchés mondiaux des produits de base identifiés par les fondations, le sentiment du marché et le développement technique. Hansen est l'auteur de la mise à jour hebdomadaire de la situation sur le marché des marchandises et fournit également aux clients des avis sur le commerce de marchandises sous la marque #SaxoStrats. Il coopère régulièrement avec la télévision et les médias imprimés, notamment CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times et Telegraph.

Un défi croissant pour les métaux industriels est l'insistance de la Chine sur une politique vigoureuse de « zéro Covid » malgré la hausse des coûts économiques et sociaux. Les confinements ont limité la mobilité et la productivité, et donc leurs prévisions de croissance économique. Jeudi, le Comité permanent du Parti communiste chinois, présidé par le président Xi, a réitéré sa position et appelé les dirigeants du parti à continuer de mettre en œuvre des mesures pour empêcher la propagation de la pandémie. Bien que le nombre d'infections à Shanghai - la place financière de la Chine - soit en baisse constante depuis le 22 avril, la perspective d'un retour à la normale semble encore à au moins quelques semaines.

Un investisseur majeur à Hong Kong a récemment décrit la situation actuelle en Chine comme la pire en 30 ans, la politique zéro-Covid de plus en plus restrictive de Pékin ralentissant la croissance économique tout en provoquant le mécontentement du public. En conséquence, les chaînes d'approvisionnement mondiales restent menacées et la congestion dans les ports chinois s'aggrave, tandis que la demande de matières premières clés, du pétrole aux métaux industriels, a nettement diminué. L'une des conséquences est que le gouvernement doit mettre en place d'importantes incitations pour soutenir la reprise de la croissance économique, qui est actuellement bien en deçà de l'objectif de 5,5 %. De telles initiatives sont susceptibles de soutenir le secteur des métaux industriels compte tenu de l'accent mis sur les infrastructures et la transition énergétique ; nous estimons donc que les prix minimaux seront bientôt atteints après la récente baisse.

D'autres facteurs affectant actuellement le secteur des matières premières restent les perturbations de l'approvisionnement causées par la guerre en Ukraine, soutenant les prix de l'énergie, tandis que la hausse continue des rendements obligataires américains et le renforcement du dollar continuent de poser certains problèmes aux métaux d'investissement tels que l'or et l'argent. La Réserve fédérale américaine a accéléré le rythme du resserrement de la politique monétaire, augmentant son taux d'intérêt de référence de 50 points de base ; des augmentations similaires sont envisagées lors de réunions ultérieures FOMCLes prochains auront lieu les 15 juin et 27 juillet. Simultanément Banque d'Angleterre averti du risque d'une récession liée à une inflation à deux chiffres, et les inquiétudes accrues en matière d'inflation ont poussé les rendements obligataires américains à 3 ans au-dessus de XNUMX %, tandis que les cours mondiaux des actions ont de nouveau plongé, aggravant encore le climat d'investissement.

Chez Saxo Bank, nous nous concentrons davantage sur les thèmes boursiers que sur les industries individuelles, et le tableau ci-dessus montre l'écart historique observé l'année dernière entre les favoris passés tels que le commerce électronique, les crypto-monnaies et technologie blockchainet le « bubble stock » du fonds d'innovation ARK géré par Cathie Wood. En haut du tableau se trouve notre panier de matières premières, qui comprend 20 entreprises clés opérant dans trois secteurs principaux : l'énergie, les métaux et les produits agricoles, ainsi que dans le secteur de la défense, en raison de l'accent accru mis sur la sécurité après l'invasion de l'Ukraine par la Russie.

Dans le cadre de mon dernier séminaire en ligne et dans le podcast sur le portail MACROVoix J'ai énuméré les raisons pour lesquelles, selon nous, le boom des matières premières dispose encore d'une marge de manœuvre considérable et pour lesquelles les prix peuvent augmenter même si la demande s'arrête en raison d'une croissance économique plus faible.

Pétrole brut

Le pétrole a augmenté pour la deuxième semaine consécutive ; Les investisseurs ont cessé de se concentrer sur le risque d'un ralentissement de la demande dans un contexte de confinement en Chine et de hausse des taux d'intérêt, se concentrant à nouveau sur une offre de plus en plus tendue. Le groupe OPEP + a annoncé une nouvelle augmentation de la production de pétrole de 432 10 tonnes. barils par jour en juin, mais en raison du fait que les membres de l'OPEP800 (pays couverts par des quotas) en avril accusaient un retard de XNUMX XNUMX. barils par jour, et des retards sont également enregistrés par la Russie et le Kazakhstan, le groupe est actuellement incapable de livrer les barils dans les délais. L'embargo de l'UE sur le pétrole brut russe et l'annonce surprenante des États-Unis qu'ils commenceront à reconstituer leurs réserves stratégiques dès cet automne contribuent également à la hausse des prix.

L'attention continue du marché sur le ralentissement économique en Chine a empêché les prix du pétrole de grimper davantage après que l'Union européenne a annoncé des mesures pour devenir indépendantes du pétrole brut et des distillats russes dans les mois à venir. Les stocks de distillats moyens à Singapour et à New York, deux grands centres commerciaux, ont continué de baisser en raison d'une pénurie mondiale qui s'aggrave, en particulier pour le diesel, le moteur de l'économie mondiale. Malgré les blocages en Chine, la baisse à Singapour reflète la hausse de la consommation en Asie hors Chine.

Nous réitérons nos perspectives pour le Brent pour le trimestre en cours avec une large fourchette de 90 à 120 $, ainsi que l'opinion selon laquelle les problèmes structurels, notamment le sous-investissement persistant et la volonté de l'OPEP d'augmenter la production, continueront de soutenir les prix au cours des prochains trimestres. Cette semaine, les investisseurs examineront de près les rapports mensuels sur le marché pétrolier - EIA mardi et OPEP et MAE mercredi - pour obtenir des conseils sur le paysage actuel de l'offre et de la demande.

NATGAS

Gaz naturel américain a enregistré la plus forte croissance hebdomadaire depuis 2020 et le cours de clôture hebdomadaire le plus élevé depuis août 2008. Le prix du gaz, actuellement autour de 9 $/MMBtu, a triplé par rapport à sa moyenne saisonnière décennale. Selon les données de Refinitiv, depuis début mars, la demande des usines de production de GNL américaines s'élève en moyenne à plus de 12,3 milliards de pieds cubes de gaz (équivalent à 127 milliards de mètres cubes de gaz).³), soit environ 17 % de plus que l'an dernier et presque autant que la consommation du secteur immobilier américain.

En outre, la croissance récente a été soutenue par les attentes d'un temps plus chaud que d'habitude dans une grande partie du sud et du Midwest des États-Unis, tandis que la croissance de la production reste modérée. En conséquence, les stocks américains sont inférieurs de 16 % à la moyenne quinquennale, et la combinaison d'une forte demande d'approvisionnement en GNL en Europe et d'une augmentation modeste de la production pourrait ralentir la croissance des stocks dans les mois à venir. En Europe, le prix du contrat gazier néerlandais de référence TTF est six fois supérieur à la moyenne à long terme, et les prix du gaz restent élevés en raison des inquiétudes persistantes concernant les approvisionnements en provenance de Russie.

or

or oscille dans une large fourchette de 1 850 à 1 920 USD, avec le soutien de la hausse des prix du pétrole, en raison des signaux qu'ils envoient concernant l'inflation et le risque géopolitique, est contrebalancée par un nouveau renforcement du dollar, qui a augmenté de 6,5 % en glissement annuel à ce jour, et l'augmentation constante des rendements obligataires dans les principales économies. Comme souligné précédemment, nous pensons toujours que la performance de l'or cette année est satisfaisante. Alors que les rendements du dollar restent faibles à seulement 2,6 %, la poursuite du renforcement du dollar a fourni des rendements à deux chiffres aux investisseurs dans d'autres devises telles que l'euro (10,7 %) et le yen (16 %). De plus, en raison de la très mauvaise performance des actions et des obligations, la performance relative met en évidence les avantages de la diversification avec l'or dans une année difficile comme celle en cours.

Nous réitérons une perspective positive pour l'or en raison de la nécessité de se diversifier par rapport aux actions et aux obligations volatiles alors que l'inflation est de plus en plus ancrée et que les problèmes géopolitiques persistent. Comme nous l'avons mentionné, il y a eu récemment une augmentation des ventes des commerçants techniques qui s'attendent à ce que la hausse des rendements fasse baisser les prix. Pour que ce biais change, l'or a besoin d'une cassure solide à nouveau au-dessus de 1 920 $ l'once. L'argent devrait également être surveillé alors qu'il retombe vers un support clé dans la région de 21,50-22 $, ce qui a amené le ratio XAU / XAG à un nouveau sommet de huit mois au-dessus de 84 onces d'argent pour une once d'or.