Les matières premières se déprécient après que le FOMC a ralenti les transactions de reflation

Le secteur des matières premières a connu l'une de ses plus grosses pertes hebdomadaires depuis la panique au début de la pandémie, lorsque les transactions réfléchies ont rapidement perdu de leur élan à la suite des signaux du FOMC indiquant qu'il avait l'intention d'accélérer le resserrement monétaire prévu, réduisant ainsi potentiellement le risque d'inflation galopante. Cela a été doublé par les actions des autorités chinoises pour réduire l'inflation en limitant la spéculation et l'achat de masse de matières premières. Les problèmes ont également été causés par le raffermissement du dollar, qui a atteint son plus haut de deux mois par rapport à un panier d'autres devises.

À propos de l'auteur

Ole Hansen, chef du département stratégie des marchés des matières premières, Saxo Bank. Drejoint un groupe Saxo Bank en 2008. Se concentre sur la fourniture de stratégies et d'analyses des marchés mondiaux des produits de base identifiés par les fondations, le sentiment du marché et le développement technique. Hansen est l'auteur de la mise à jour hebdomadaire de la situation sur le marché des marchandises et fournit également aux clients des avis sur le commerce de marchandises sous la marque #SaxoStrats. Il coopère régulièrement avec la télévision et les médias imprimés, notamment CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times et Telegraph.

Le Federal Open Market Committee (FOMC) a opéré un changement de politique étonnamment important en décidant de prendre jusqu'à deux hausses de taux d'intérêt d'ici la fin de 2023. Il s'agit d'un changement significatif par rapport à la prévision médiane de mars d'aucune hausse des taux jusqu'en 2024. Cela suggère que de nombreux membres de la Fed sont mal à l'aise face à l'ampleur de la récente hausse de l'inflation. Les prévisions d'inflation sous-jacente et globale pour 2021 ont été fortement révisées à la hausse par rapport à la situation de mars, tandis que pour l'année prochaine la correction à la hausse n'était que de 0,1%, et la prévision d'inflation sous-jacente pour 2023 n'a pas été révisée, ce qui suggère que la Fed continue croire que les pressions inflationnistes actuelles s'avéreront temporaires.

Le marché a « acheté » le point de vue de la Fed sur le caractère transitoire de l'inflation : les taux à dix ans au-dessus du point mort, c'est-à-dire le taux de croissance projeté de l'inflation, ont baissé de 25 points de base. Combiné à un dollar plus fort, cela a entravé certaines transactions importantes basées sur le consensus. Cela concernait surtout les opérations de reflation qui, associées à des fondamentaux solides, ont contribué à une forte hausse des prix des matières premières au cours des 6-9 derniers mois. 

Cuivre HG

La situation des métaux industriels a été influencée par les efforts accrus des autorités chinoises pour contenir les hausses de prix. Ils ont ordonné aux entreprises publiques de contrôler les risques et de limiter leur exposition aux marchés étrangers des matières premières, tandis que l'Agence nationale des réserves alimentaires et stratégiques a confirmé les récentes rumeurs selon lesquelles elle commencerait bientôt à libérer des réserves nationales de cuivre, d'aluminium et de zinc, qui seront vendues par lots. aux producteurs et aux producteurs. Cuivre HG il a déjà subi une perte de la récente perte de dynamisme, qui a plongé sa position longue spéculative à un plus bas annuel et, suite à des signes d'affaiblissement de ses fondamentaux à court terme, il a enregistré un plus bas de huit semaines.

Malgré des signaux de ralentissement de la demande chinoise, les espoirs des haussiers du cuivre ne se sont pas évanouis sur le long terme. En fait, la réaction du marché la semaine dernière met en évidence un fait important concernant les marchés et les transactions. Des gains importants commencent généralement en réponse à des ventes excessives sur le marché et / ou à de nouveaux changements dans les fondamentaux qui peuvent ensuite se propulser en tant qu'investisseurs spéculatifs qui sont négociés de facto indifférents, ils continuent d'augmenter leur engagement jusqu'à ce que l'action des prix leur suggère de conserver et d'inverser les ordres.

Les baisses récentes n'ont pas été le résultat d'une baisse inattendue des attentes de resserrement du marché dans les années à venir, l'inélasticité de l'offre ayant du mal à répondre à la demande croissante due à la pression sur l'électrification ; ceci est dû au fait que les investisseurs ont limité leur exposition en raison de la dynamique négative et de la pression liée au FOMC sur le cuivre comme couverture contre l'inflation.

Métaux précieux 

or i argent enregistré des corrections significatives après que le FOMC ait signalé son intention d'accélérer le resserrement prévu de la politique monétaire. Les marchés ont été surpris par l'ampleur des ajustements de politique de la Fed et les rendements des obligations d'État américaines ont fortement augmenté après l'appréciation du dollar. Malgré un rebond dynamique des bons du Trésor américain avant le week-end, la formation technique des prix a déjà subi des pertes et pour les deux métaux, cela pourrait être le début d'une plus longue période de recherche de support puis de consolidation.

L'or reste la matière première la plus sensible aux variations des taux d'intérêt et du dollar, et bien que la devise américaine ait atteint son plus haut depuis deux mois, les variations des rendements des obligations d'État ont le plus inquiété le marché. Bien qu'elle ait admis que l'inflation augmentait, la Réserve fédérale a relevé ses projections pour 2022 et 2023 de seulement 0,1% à 2,1% et 2,2%, respectivement. La forte conviction que l'inflation sera temporaire a contribué à une baisse des rendements à dix ans au-dessus du point mort de 25 points de base, et des rendements réels après la forte hausse initiale - néfaste pour l'or - qui a terminé la semaine avec une hausse de seulement 10 points de base (-0,81 %).

L'or, qui n'a pas connu d'augmentation du volume des transactions dans les jours qui ont précédé la réunion du FOMC, a baissé en raison du renforcement simultané du dollar et de la hausse des rendements. Une chute en dessous de la moyenne mobile de deux cents jours à 1 838 $ a ouvert la voie à un rachat massif à long terme, tandis que les fonds à long terme ont commencé à reconstruire leur court. Cependant, alors que l'indice de force relative (RSI) commence à signaler une survente et donc un ralentissement potentiel des ventes par capitulation, la zone qui doit rester pour éviter de revenir aux plus bas de mars est désormais de l'ordre de 1 800 à 1 770 $. Une sécurité relative n'émergera qu'après un mouvement au-dessus de 1 825 $ ou, plus important encore, de la moyenne mobile sur deux cents jours susmentionnée de 1 838 $.

Produits agricoles

Le marché des céréales a connu sa plus forte baisse quotidienne depuis 2009 après que les prévisions de conditions météorologiques favorables pour les récoltes dans certaines parties du Midwest américain et les pics de production mondiale ont contribué à une détérioration du sentiment dans le secteur des matières premières à cycle le plus court. Ce que nous entendons ici, c'est la capacité du secteur agricole - si les conditions météorologiques le permettent - à ajuster l'offre prévue d'une saison à l'autre de faible à importante.

Les contrats à terme sur le soja, déjà impactés négativement par la perspective d'une baisse de la demande de biocarburants des raffineries américaines, ont enregistré l'une des pertes quotidiennes les plus importantes de l'histoire. Dans le même temps, le maïs perdait plus de 12% par semaine, avant que l'annonce de la multiplication par cinq des importations de maïs en Chine en mai ne calme l'action des prix un peu avant le week-end.

Le marché est fortement dépendant des conditions météorologiques et, comme les métaux, qui subissent une détérioration des fondations, les fondations internes, telles que de meilleures prévisions de récolte, ne justifient pas une correction d'échelle similaire. Le marché se concentre plutôt sur les investisseurs financiers, dont beaucoup ont été surpris par le changement inattendu de politique en matière de taux et d'inflation signalé par la Réserve fédérale. Une fois la poussière retombée après cette phase de longue consolidation, un autre changement dans les prévisions météorologiques à court terme peut suffire pour un renversement à la hausse. 

Pétrole brut

Dans le contexte du recul ponctuel des secteurs des métaux et des produits agricoles en amont de la réunion du FOMC, pétrole brut elle semblait de plus en plus gagnante, soutenue par la hausse de la demande et les contraintes d'offre de l'OPEP +. Cependant, le chaos parmi les acheteurs de matières premières après la réunion du FOMC a également réussi à provoquer une augmentation relativement légère des ventes de pétrole.

Jusque-là, les ordres d'achat prévalaient chez les investisseurs spéculatifs car ils estimaient que le risque de baisse était limité étant donné que l'OPEP+ maintient des contraintes d'offre tout en augmentant la demande. Selon l'AIE, une telle augmentation pourrait ramener la demande aux niveaux d'avant la pandémie d'ici la fin de l'année prochaine. Une autre baisse hebdomadaire des stocks de pétrole américains n'a pas réussi à soutenir les prix ; les stocks d'essence et de diesel ont augmenté dans le même temps. 

Mis à part l'affaiblissement qui a suivi la réunion du FOMC, le prix a été soutenu par les prévisions des principaux négociants mondiaux en matières premières lors du Sommet mondial des matières premières du FT, en supposant que les prix du pétrole pourraient revenir à 100 $ dans les années à venir alors que les nouveaux investissements dans l'approvisionnement se ralentissent et que les principaux producteurs diversifient leurs dépenses en capital. vers les énergies renouvelables au détriment du pétrole et du gaz. Cela met en évidence un dilemme potentiel : les politiciens et les investisseurs souhaitent une transition plus rapide vers les énergies renouvelables qu'il n'est actuellement possible. Cela signifie le risque d'une pénurie de l'offre avant que la demande ne commence à ralentir dans la seconde moitié de cette décennie.

Cependant, force est de constater que l'OPEP+ contrôle fortement les prix, alors que la demande mondiale continue de se redresser. Cette situation perdurera au moins jusqu'à ce que les producteurs hors OPEP+ réagissent à l'augmentation des revenus et de la rentabilité en augmentant la production. Les décisions de production seront prises lors de la réunion début juillet ; Celles-ci seront cruciales car elles enverront un signal clair quant à savoir si le groupe dirigé par l'Arabie saoudite cherchera à augmenter les prix en maintenant artificiellement l'offre à un niveau bas, ou si sa priorité sera de se stabiliser en augmentant la production.