Actions Pepco - Que faut-il savoir avant les débuts en bourse? [Guider]

Les actions Pepco feront leurs débuts en bourse. Comment les actions ont-elles été évaluées? Quand les débuts auront-ils lieu? Que doit savoir un investisseur potentiel sur cette entreprise? C'est le sujet de cet article. Tout d'abord. Ces derniers mois, de nombreuses grandes entreprises, dont la Pologne est le principal marché, ont fait leurs débuts sur les bourses de Varsovie et d'Amsterdam. Remplacez simplement Gai, InPost, Czy répondre.

La société, qui fait actuellement ses débuts, gère une chaîne paneuropéenne de magasins à prix réduits dans plusieurs succursales. Fin mars 2021, l'entreprise comptait près de 3250 magasins dans 16 pays. Les magasins du groupe proposent des produits d'ameublement, des vêtements, des jouets et des biens de grande consommation (FMCG). Cependant, le groupe Pepco comprend des magasins tels que Pepco, Pays du Pund, Offres et le principal fournisseur de marchandises PGS. L'offre des magasins vise à attirer les clients qui ont un budget limité (maman sur un budget).

Poundland a été fondée en 1990. Le premier magasin a ouvert à Burton-upon-Trent. En 2009, la société a commencé son expansion géographique en lançant des opérations en Irlande du Nord. Dans les années suivantes, l'expansion en Europe continentale a commencé. En 2011, elle a également ouvert la chaîne de magasins Dealz. En 2014, la société a fait ses débuts à la Bourse de Londres, avec une valorisation de 750 millions de livres sterling. En septembre 2016, la société a été rachetée par Steinhoff International's 610 millions GBP.

PEPCO a été fondée en 1999 par Brown & Jackson. Initialement, les magasins fonctionnaient sous le nom de Civière. La société a été acquise par la société sud-africaine Pepkor SA en 2003. Ensuite, le nom a été changé en Pepco. Au cours des années suivantes, il y a eu une expansion rapide en Pologne et dans d'autres pays d'Europe centrale et orientale (Europe centrale et orientale). En 2013, Pepco a commencé ses activités en République tchèque et en Slovaquie. Deux ans plus tard, des magasins ont été ouverts en Hongrie et en Roumanie. En 2015, Pepkor SA a repris Steinhoff International. Les années suivantes ont apporté une nouvelle expansion géographique (Croatie, Lituanie, Slovénie, pays baltes).

En janvier 2018, le groupe Pepco a intégré les opérations pour obtenir des marchandises dans les magasins. Ils ont été transférés à l'unité PGS. Les opérations d'approvisionnement de Poundland (bureau de Hong Kong) ont également été incluses dans cette unité. La plupart des produits proposés en magasin sont achetés via la filiale PGS (les produits proviennent principalement de pays comme l'Inde, la Chine, le Bangladesh, le Pakistan).

Plus tard dans l'article, vous apprendrez, entre autres à propos de:

• IPO
• La structure de l'actionnariat et les principaux personnages de l'entreprise
• Activités commerciales
• Résultats financiers et dette
• Plans futurs

Offre publique (IPO)

Pepco a annoncé la vente de 80,4 millions de ses actions ordinaires existantes, dont 2,5 millions seront offerts à des investisseurs individuels et 77,9 millions à des investisseurs institutionnels. Dans le même temps, il est possible d'augmenter le nombre d'actions offertes à un total de 92,4 millions d'actions. Le vendeur des actions est Pepco Holdco, filiale de Steinhoff International. Le cours de l'action Pepco a été fixé à 40 PLN. Dans le même temps, 23,11 millions d'actions existantes ont été offertes à des entités de financement sélectionnées pour un prix de 0,9 milliard de PLN. Les principaux actionnaires et financeurs se sont engagés à ne pas céder les actions (lock-up) dans les 180 jours suivant l'introduction en bourse. Une fois l'offre clôturée, la société sera évaluée à 23 milliards de PLN.

L'offre est coordonnée principalement par des banques américaines (Goldman Sachs et JP Morgan). L'un des principaux co-coordinateurs est la PKO Bank Polski polonaise.

Source: prospectus

Avant l'introduction en bourse, Pepco Group NV était détenue à 98,8% par Pepco Holdco (détenue à 100% par Steinhoff International Holdings). Les 1,2% restants appartenaient à l'équipe de direction. Après l'offre publique, Steinhoff détiendra indirectement 76,1% des actions du groupe Pepco. Le personnel de direction, en revanche, détient toujours 0,9% des actions. Voici la structure organisationnelle de Pepco.

Source: prospectus

Informations générales sur le groupe Pepco

Les activités du Groupe Pepco sont divisées en deux segments: Pepco oraz Poundland et Dealz.

Dans les magasins Pepco, vous pouvez acheter des produits à différents prix. La principale catégorie est Vêtements (également avec des vêtements pour enfants). Les produits sont une autre catégorie importante ameublement, jouets, produits de saison czy chaussure. Pepco est un détaillant de premier plan en Europe centrale et orientale. Fin mars 2021, la société exploitait 2 magasins dans 229 pays d'Europe centrale et orientale, en Italie et en Serbie. En avril, la société prévoyait également d'étendre le réseau de magasins Pepco en Espagne.

Le deuxième segment est magasins proposant des produits FMCG (produits de consommation à évolution rapide) à des niveaux de prix harmonisés un segment ancré dans les prix) sous les noms Poundland et Dealz. Poundland opère au Royaume-Uni et en Irlande. À la fin du mois de mars 2021, il y avait 818 magasins sous cette marque. Dealz, quant à lui, a été fondé en 2011. Actuellement, les magasins opèrent dans 199 magasins en Irlande, en Espagne et en Pologne.

Jusqu'à récemment, tous les magasins étaient basés dans l'Union européenne et au Royaume-Uni. Fin novembre, des magasins Pepco ont été ouverts en Serbie. La société a informé que le marché serbe génère des revenus plus élevés que ceux supposés par l'entreprise. La raison en était le plus grand nombre de clients et la valeur moyenne des transactions plus élevée. Au cours des prochains trimestres, la société entend se développer dynamiquement en Serbie et en Italie.

Source: prospectus

Le Groupe suppose qu'il sera en mesure d'augmenter le nombre de nouveaux emplacements d'environ 8000 4300 magasins dans les années à venir. Parmi ceux-ci, environ XNUMX XNUMX magasins pourraient être établis sur les marchés sur lesquels le Groupe Pepco exerce actuellement ses activités. 

Environ 900 magasins sous la marque Pepco pourraient être créés sur le marché CEE, environ 2250 2700 sur les marchés espagnol et italien et 200 XNUMX magasins sur les marchés portugais, allemand, autrichien et grec. Un autre marché potentiel est celui des marchés des Balkans (y compris la Bosnie-Herzégovine), où il y a de la place pour XNUMX magasins.

À son tour, dans le cas des magasins Dealz, la société voit de la place pour 600 magasins sur les marchés européens actuels. Environ 600 magasins peuvent également être ouverts sur les marchés d'Europe occidentale (CE) et 80 magasins sur les nouveaux marchés de la CE. De plus, une expansion sur d'autres marchés d'Europe centrale et orientale est prévue (700 magasins).

Gestionnaires

Andy Bond - PDG

Andy est le PDG de Pepco depuis 2015. Il a de nombreuses années d'expérience dans le secteur de la vente au détail. De 1994 à 2010, il a occupé différents postes dans le supermarché Asda (dont directeur général). Entre 2005 et 2010, Andy Bond a été COO (Chief Operating Officer) et CEO (Chief Executive Officer). 

Nick Wharton - Directeur financier 

Nick avait plus de 20 ans d'expérience dans le secteur de la vente au détail. À partir de 2018, il était directeur financier du groupe Pepco. Il a également occupé le poste de directeur financier chez Superdry (industrie du vêtement) et Hafords Group (y compris la vente de pièces de voitures et de vélos). Il a également été PDG du groupe Dunelm.

Grazyna Piotrowska-Oliwa

Une femme polonaise est également employée au conseil. Grażyna Piotrowska-Oliwa possède une vaste expérience dans les postes de direction. En 2015-2020, elle a travaillé en tant que PDG de Virgin Mobile Polska. En 2011-2012, elle a été PDG de l'industrie polonaise du pétrole et du gaz (PGNiG). Dans les années 1997-2001, elle a occupé divers postes au ministère du Trésor.

Rémunération du conseil d'administration de Pepco

Le salaire des cadres supérieurs est divisé en salaire de base et primes. Le salaire de base actuel du PDG était de 400 000 £, pour un directeur financier, le salaire «de base» était de 490 000 £. Le salaire de base est modifié chaque année. La prime annuelle peut atteindre 80% de votre salaire de base. Le bonus est payé lorsque les objectifs sont atteints (par exemple EBITDA).

Résultats de l'exercice 2020:

Source: prospectus

Pendant l'emploi, la haute direction doit maintenir l'équivalent de 300% (pour le PDG) ou 200% (pour le reste) du salaire de base. 

Dans le même temps, la valeur des attributions attribuées en actions est limitée par le Personal Annual Cap (PAC). Cela signifie que ce type de prix ne peut excéder 20 millions d'euros (CFO) et 10 millions d'euros (CFO) par an. 

Marché

Le Groupe Pepco opère sur un marché de 130 milliards d'euros en 2019 (Pepco & Poundland). Selon une analyse d'OC&C, le marché devait croître de 2025% par an d'ici 3,2. Cela signifie que dans 4 ans, la valeur de l'ensemble du marché sur lequel l'entreprise opère s'élèvera à 157 milliards d'euros.

Dans le segment de l'habillement et de la marchandise générale, le marché était estimé à 96 milliards d'euros. En 2019-2025, ce marché progressera de 3,3%. Sur les marchés où Pepco est déjà présent (Pologne, Roumanie, République tchèque, Hongrie, Slovaquie, Croatie, Lituanie, Slovénie, Bulgarie, Lettonie, Estonie, Serbie et Italie), la croissance de ces années sera de 4,4% par an. Sur les autres marchés, la croissance sera de 2,8%. Selon les prévisions d'OC&C, l'ensemble du marché vaudra 117 milliards d'euros en 2025.

Il convient de noter que la pénétration du marché du discount sur le marché de l'habillement en Pologne et dans les principaux marchés d'Europe centrale et orientale est d'environ 19%. Pour le Royaume-Uni et l'Irlande, la pénétration des discounters sur ce marché est de 28%. Il convient de noter que même des marchés matures tels que le Royaume-Uni et l'Irlande affichent une croissance plus rapide du segment des remises que l'ensemble du marché.

Source: prospectus

Poundland and Dealz opère sur le marché des produits alimentaires. Selon les prévisions des analystes, ce marché connaîtra une croissance annuelle moyenne de 3% en 2019-2025. Dans le cas des marchés où ces magasins opèrent, la croissance devrait s'établir à 3,2%. En 2025, la valeur de marché devrait s'élever à 40 milliards d'euros.

Il est à noter qu'en période de récession, le marché du discount fonctionne mieux (en termes de ventes) que l'ensemble du marché. Un exemple peut être Poundland en 2009-2012, pendant cette période, l'augmentation des ventes était en moyenne de 24,5% par an.

Source: prospectus

Région CEE

La Pologne est le plus grand marché pour la marque Pepcoavec 1009 magasins. C'est 2,9 fois plus que dans le cas du plus grand concurrent non alimentaire (selon OC&C). Les principaux concurrents sur le marché polonais sont Kik, JYSX et TXM, qui comptent ensemble 784 magasins en Pologne (OC&C).

En Roumanie, en République tchèque, en Hongrie et en Slovaquie, Pepco est le leader incontesté. Il a 820 magasins dans ces rugissements. Les concurrents les plus importants sont Kik, Extension JYSK oraz takkoqui comptent 434, 311 et 281 magasins.

Dans d'autres pays de la région CEE (Bulgarie, Croatie, Estonie, Lituanie, Lettonie, Slovénie et Serbie), Pepco compte 266 magasins. En règle générale, il n'y a pas de concurrent clair sur ces marchés, le marché est très fragmenté.

Source: prospectus

Plus de 100 millions de personnes vivent sur le marché de Pepco (CEE). Cependant, ces marchés sont beaucoup moins développés que les pays d'Europe occidentale (CE). Ce coup dur pour le PIB par habitant, qui représente environ 37% des marchés de la CE (non affecté par la parité de pouvoir d'achat).

Source: prospectus

Europe de l'Ouest

Selon les analystes d'OC&C, les pays d'Europe occidentale (UE - y compris l'Allemagne, le Royaume-Uni, la France, l'Espagne, l'Italie, le Benelux, etc.) ont une population d'environ 425 millions d'habitants et un PIB de 15 737 milliards de dollars (2019). En 2015-2019, le PIB réel de la région a augmenté de 1,9% par an. Bien sûr, le coronavirus a durement frappé certaines économies européennes. Même ainsi, la stabilité à long terme de ces économies n'est pas perturbée. On peut encore s'attendre à ce que le PIB réel augmente d'environ 1% par an au cours des prochaines années.

Le marché de la vente au détail physique valait environ 2,5 billions d'euros (2019). Dans les années à venir, il faut s'attendre à ce que le segment «hors ligne» perde sa part par rapport aux ventes en ligne qui se développent de manière dynamique.

Le Groupe Pepco opère sur le marché FMCG sur ce marché. Les magasins opèrent dans le segment des prix ancrés (niveau de prix unifié). Les marques présentes sur le marché communautaire sont Poundlan avec 756 magasins au Royaume-Uni et Dealz, qui possède une chaîne de magasins en République d'Irlande (69), en Espagne (28) et en Pologne (68).

Les plus grands concurrents sur le marché britannique sont B&M, Wilko, Home Bargains et Poundstretcher. Voici une comparaison de la «force de la marque» dans les critères d'achat individuels. Poundland domine les produits à bas prix.

Source: prospectus

Pepco

Les magasins sous cette marque proposent, entre autres vêtements et articles ménagers dans diverses variantes et à prix réduits Souvent, il existe des promotions qui visent à augmenter le nombre de produits achetés, ce qui vous permet d'augmenter la «valeur du panier». Selon le rapport OC&C, Pepco est apprécié des clients grâce à son bon rapport qualité-prix. En conséquence, il a remporté le classement dans des catégories telles que: «prix bas» et «rapport qualité-prix». Selon Pepco, la valeur moyenne du panier du client était de 35 PLN avant le coronavirus. Fait intéressant, plus de la moitié des clients ont payé leurs achats dans les réseaux de Pepco en espèces. Un acheteur typique est un acheteur de 36 ans avec un ou deux enfants qui vit dans une ville de taille moyenne.

Un magasin Pepco typique s'étend de 350 à 550 m2. Au fil des ans, la superficie des magasins ouverts a augmenté. En 2014-2016, les magasins ouverts avaient une superficie de 11,4% plus grande que les magasins Pepco ouverts en 2009-2010. L'emplacement des magasins est extrêmement important. La clé est de localiser le magasin à proximité du «flux» de clients potentiels. Il n'est donc pas surprenant qu'à la fin de 2020, environ 76% des magasins soient situés à proximité ou à côté de l'épicerie, ou dans le centre commercial lui-même. 

Les contrats de location de magasin sont généralement signés pour une durée de 3 à 5 ans, avec une extension possible de la location pour 3 ans supplémentaires. A la fin du troisième trimestre 2020, la durée moyenne du contrat de location était de 3 ans et 5 mois. La société possède également des centres de distribution à Rawa Mazowiecka et Gyál (Hongrie), qui appartiennent au groupe Pepco. Le troisième centre de distribution de Pepco (Wolbórz) est loué.

Les magasins Pepco sont en grande partie situés dans les petites villes, où la concurrence est généralement locale. Environ 35% des magasins Pepco sont situés dans des zones d'environ 20 000 habitants. L'apparition de Pepco dans un tel endroit réduit considérablement les risques de concurrence accrue à proximité (trop de saturation des magasins par rapport aux clients potentiels). Cela est dû, entre autres, en raison du fait que les concurrents opèrent dans des magasins de plus grande superficie, ce qui rend l'ouverture potentielle d'un magasin à proximité de Pepco beaucoup moins rentable. Les régions avec une telle densité s'inscrivent dans la politique d'ouverture de magasins d'une superficie d'environ 400 m2. 

Source: prospectus

Les bons commentaires des clients se reflètent dans le score net du promoteur (NPS). L'entreprise se vante que le ratio susmentionné est supérieur à celui des concurrents opérant dans le même segment de marché.

Source: prospectus

Environ 99,9% des magasins Pepco en activité depuis plus de 12 mois (magasins matures) étaient rentables à la fin du troisième trimestre 2019. En 2019, l'indicateur contribution du magasin (bénéfice avant siège, amortissements, intérêts et impôts) s'élève à 235 000 €.

Cela vaut également la peine de regarder la période de récupération (Période de récupération), qui est calculé en fonction de la rapidité avec laquelle le bénéfice du magasin couvre les dépenses liées à l'ouverture du magasin (dépenses en capital, investissement en fonds de roulement, loyer). En Pologne, il est de 17 mois, tandis que le retour sur investissement dans les magasins tchèques est le plus rapide. Une meilleure rentabilité des investissements tchèques résulte d'une présence plus réduite sur le marché (les succursales offrant potentiellement le meilleur retour sur le capital investi sont ouvertes - ROIC). Vous trouverez ci-dessous un résumé des marchés sélectionnés sur lesquels Pepco opère:

Source: prospectus

Pepco se rend compte que pour attirer les clients, il doit introduire de nouvelles catégories de produits. Ceci, à son tour, nécessite l'optimisation de la distribution des produits dans le magasin et une meilleure gestion du SKU (Stock Keepig Unit). Ces dernières années, l'introduction de produits FMCG pour enfants (y compris les lingettes et les couches) a été un succès.

La société estime que le concept Pepco a une chance de se développer. Il est prévu d'ouvrir 900 nouveaux magasins d'ici 3 ans (à compter de la fin du troisième trimestre 2020). L'ouverture de magasins concernera à la fois les marchés sur lesquels Pepco a une position forte, ainsi que l'expansion sur de nouveaux marchés (dont l'Italie, la Serbie). 

Source: prospectus

Poundland et Dealz

marque Poundland définit son «client typique» comme une femme âgée de 18 à 44 ans dont le revenu annuel du ménage est inférieur à 30 000 £ par an et qui souhaite acheter des produits de marque à un coût raisonnable. Les magasins sous cette marque proposent de nombreux produits FMCG (marchandises en mouvement rapide). De plus, il existe également des produits pour enfants (jouets) et des produits de saison (Halloween, Noël). Suite à l'acquisition de Fultons Frozen Foods, la gamme de produits surgelés s'est également élargie. Actuellement, ils sont vendus dans 80 magasins, et dans les deux prochaines années, l'offre sera étendue à plus de 400 magasins. Le nombre de magasins à fin mars 2021 était de 818 magasins. Les magasins de Poundland mesurent généralement entre 400 m2 et 1000 m2 (selon l'emplacement). Les magasins essaient de s'installer dans des endroits à fort trafic de clients potentiels (rues principales, centres commerciaux). Les ventes moyennes par pied carré sont d'un peu moins de 290 £. 

À son tour, dans les magasins La société Dealz présente ses magasins à une femme âgée de 19 à 45 ans, qui a deux ou trois enfants. À la fin du premier trimestre 2021, le nombre de chaînes de magasins était de 199. Comme dans le cas de Poundland et Pepco, les magasins Dealz élargissent leur gamme de produits. Il existe une offre de vêtements et de produits d'entretien.

Une caractéristique des magasins Poundlad et Dealz était un «prix fixe», qui était de faciliter les achats pour le client. Dans le cas de Poundland, il était de 1 livre, en Espagne et en Irlande (1,5 €) et en Pologne de 5 PLN. Parallèlement au développement de la catégorie de produits, il y avait dans les magasins des produits dont les prix étaient inférieurs et supérieurs au «prix fixe». Cependant, l'architecture de prix reste simple (au Royaume-Uni, les magasins de Poundland ont généré une valeur de panier de 6,04 £, tandis qu'en Irlande, Dealz a déclaré une valeur de panier moyenne de 7,92 €.

Le développement de la catégorie vêtements a été bien accueilli par les clients. En conséquence, les magasins britanniques de la société étaient le 18e plus grand détaillant de vêtements en volume en 2020 (selon Kantar).

L'entreprise signe des contrats de location de magasins Poundland et Dealz, généralement pour une durée de 3 à 5 ans. De plus, le locataire a le droit de prolonger le bail de trois ans supplémentaires. 

PGS

Le groupe Pepco dispose d'une unité spéciale pour l'achat de marchandises via les hubs asiatiques. L'entreprise estime que un modèle d'achat de produits intégré est l'un des facteurs clés pour maintenir les prix bas et exercer une pression sur la concurrence. La baisse des prix est due au fait que l'entreprise évite les intermédiaires (agents, grossistes, distributeurs), ce qui permet de conserver une part importante de la marge que les intermédiaires conservaient. Grâce à une telle politique, l'entreprise peut atteindre une marge brute supérieure de 25% sur les ventes.

PGS a été créée en 2012. Le siège social de la société est à Shanghai, où environ 350 experts en approvisionnement sont employés (au 31.12.2020 décembre 90). PGS opère dans cinq pays et régions d'Asie: la Chine, Hong Kong, le Bangladesh, le Pakistan et l'Inde. La société a déclaré que des fournisseurs supplémentaires pourraient rechercher au Cambodge et en Turquie, qui, selon PGS, ont un potentiel de production très élevé. Actuellement, PGS travaille avec 154 fournisseurs chinois de vêtements et de chaussures et 43 fournisseurs de produits pour la maison. L'entreprise coopère avec 72 fournisseurs de produits du Bangladesh et 60 de l'Inde. Les fournisseurs asiatiques, via PGS, sont responsables de plus de 75% de l'approvisionnement total des magasins du Groupe. Dans le cas de la catégorie des vêtements, la part était d'environ XNUMX%.

PGS acquiert annuellement environ 1 milliard de dollars de marchandises. Grâce à cela, l'entreprise a une efficacité opérationnelle (rapport coût-service) au même niveau que les entreprises mondiales spécialisées dans l'organisation des achats (y compris Li & Fung).

PGS fonctionne conformément à ETIBC (Code de base de l'initiative de commerce éthique), qui oblige les usines à respecter les normes de travail ou la capacité de signaler les irrégularités. Les usines sont régulièrement auditées au moins une fois par an. En 2020, plus de 1200 XNUMX audits ont été réalisés chaque année.

PGS achète beaucoup de produits vestimentaires, de produits pour la maison, de produits saisonniers et de grande consommation (y compris des produits d'entretien, des bonbons). Les services PGS sont utilisés par les magasins Pepco, Poundland et Dealz.

Les données financières

Le graphique ci-dessous présente les résultats financiers pour 2018 - 2020. Pour 2020, deux résultats sont distingués: LTM (douze derniers mois), qui s'est terminé en février 2020, et l'exercice financier se terminant en septembre 2020. Comme vous pouvez le voir, l'impact croissant sur les magasins Pepco ont des revenus. En effet, les revenus de Poundland croissent en dessous de 1% par an. Pepco se développe en raison de l'augmentation des ventes LfL (à périmètre comparable) et de l'expansion du réseau de magasins. Avant la crise, le LfL de Pepco augmentait d'environ 6% par an. Dans le même temps, en raison de la nature des magasins, Pepco génère beaucoup plus de bénéfices d'exploitation. Avant le coronavirus, les bénéfices d'exploitation de Pepco représentaient environ 5 fois le bénéfice d'exploitation nominal des magasins Poundland et Dealz.

Source: prospectus

Pour cette raison, la société développera plutôt dynamiquement le concept de magasins Pepco, qui génèrent beaucoup plus de bénéfices d'exploitation et génèrent une marge beaucoup plus élevée. L'ouverture d'un magasin Pepco (y compris les frais de pré-ouverture et le stockage) était d'environ 157 000 € dans le passé. Dans l'ensemble, la période de retour sur investissement était d'environ 17 mois, bien qu'il existe des marchés (République tchèque, Slovaquie) avec un meilleur retour sur le capital investi. En revanche, la période de récupération sur le marché hongrois était de 21 mois. 

Au cours de l'exercice 2022, à moyen terme, la société entend poursuivre la stratégie de développement du concept de magasin Pepco. Le plan prévoit une augmentation du nombre de magasins de 300 par an. Le groupe Pepco prévoit également d'élargir la chaîne de magasins Poundland de 10 à 20 magasins par an. Dans le cas du concept Dealz, la société prévoit d'augmenter le nombre de magasins de 100 au cours de l'exercice 2022. La société prévoit d'étendre le réseau au rythme de 150 points de vente par an. Dans les années suivantes, en plus de l'expansion des magasins, la société prévoit d'augmenter les ventes de LfL dans les concepts Pepco, Poundland et Dealz.

Le développement des magasins nécessite une augmentation des dépenses en capital. L'entreprise suppose que l'ouverture d'un nouveau magasin Pepco coûtera 180 000 €. Pour le concept Poundland, l'ouverture d'un seul magasin coûte 300 000 €. Un magasin Dealz coûtera 150 000 €.

Il convient également de mentionner la répartition géographique des revenus. Le Royaume-Uni reste le marché le plus important en termes de chiffre d'affaires, représentant 42,8% du chiffre d'affaires total de l'exercice. Le deuxième marché en importance est la Pologne, qui représentait environ 25% des revenus de l'entreprise. 

Source: prospectus

Dans l'analyse des entreprises de vente au détail, il ne faut pas seulement regarder les revenus totaux, car ils sont faussés par l'ouverture et la fermeture de magasins physiques. Pour cette raison, il vaut la peine d'analyser l'indice LfL, qui mesure les ventes comparables en «nettoyant» les revenus de l'impact des variations du nombre de magasins. Le tableau ci-dessous montre que les magasins de la société ont généré une croissance LfL d'environ 3%. L'année «coronavirus» 2020 devrait être omise de l'analyse. de nombreux fermetures qui ont perturbé l'activité opérationnelle des magasins physiques.

Source: prospectus

Source: propre étude

Avant le coronavirus (exercice 2019), les revenus de l'entreprise ont augmenté de 12,4%. Sur ce montant, environ 3% de l'augmentation des revenus était organique et les 9% restants étaient dus à l'expansion de la chaîne de magasins. En 2019, le résultat net a été fortement influencé, entre autres plus-value d'intérêts non récurrente de 80 millions d'euros (annulation de prêts de sociétés liées).

Flux d'exploitation et endettement de Pepco

L'augmentation significative des flux de trésorerie liés aux activités opérationnelles a été causée, entre autres, par une augmentation des dettes commerciales qui a augmenté l'OCF d'environ 240 millions d'euros (augmentation des dettes envers les fournisseurs à 610 millions d'euros). L'augmentation significative de l'OCF a porté le niveau du cash-flow libre à 490 millions d'euros. Il faut s'attendre à ce qu'il ne soit pas possible d'étendre le délai de paiement aux fournisseurs l'année suivante. Pour cette raison, l'OCF devrait être inférieur à celui de l'exercice 2020. En raison de la croissance à forte intensité de capital, il faut s'attendre à ce que l'entreprise ne partagera pas ses bénéfices avec ses actionnaires au cours des prochains trimestres. Le capital sera utilisé pour faire évoluer l'entreprise.

Source: propre étude

* OCF - flux de trésorerie liés aux activités opérationnelles
** CAPEX - dépenses d'investissement
*** FCF - cash flow libre

La société a plus de 700 millions d'euros de dettes d'intérêts. 224,3 millions d'euros sont empruntés à des parties liées. La dette expire en 2027 et porte un taux d'intérêt LIBOR + 7,5%. La société a également 489 M € de dettes provenant d'institutions financières, dont le taux d'intérêt effectif sur les prêts est de 7,8%. Si les frais financiers de l'exercice s'élèvent à environ 106 millions d'euros, les frais de service de la dette s'élèvent à 55,9 millions d'euros. 

Où acheter des actions Pepco

Pepco fera ses débuts en bourse en mai 2021. L'attribution des actions doit avoir lieu avant le 21 mai, donc seul le marché secondaire reste disponible pour les nouveaux acheteurs. Ci-dessous une liste d'offres sélectionnées Courtiers Forex tous deux offrant une offre de stock étendue.

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Actions Pepco - Résumé

Pepco Group est une société qui gère une chaîne de magasins sous les marques Pepco, Poundland et Dealz. Le résultat d'exploitation est le plus influencé par la chaîne de magasins Pepco, qui opère principalement sur les marchés d'Europe centrale et orientale (CEE). L'entreprise possède le plus grand nombre de magasins en Pologne (plus de 1000). Pepco opère principalement dans les pays de l'Union européenne, mais à partir de fin 2020, le réseau est présent en Serbie. Il est prévu d'ajouter 300 magasins de cette marque dans les années à venir. Les plans comprennent l'expansion sur les marchés d'Europe centrale et orientale les plus prometteurs et les marchés développés d'Europe occidentale (CE), y compris en Italie. La chaîne de magasins Pepko peut se vanter d'une croissance organique d'environ 6% par an.

Le segment Gorcery (Poundland, Dealz) a une rentabilité beaucoup plus faible (environ 3%) et une légère augmentation de LfL (environ 1%). Bien que les revenus de ce segment représentent la moitié des revenus du groupe, en raison d'une faible rentabilité, ce segment a peu d'impact sur le résultat opérationnel. Le concept de magasin Dealz devrait se développer fortement (plus de 100 magasins par an).

L'entreprise, malgré des pertes nettes, peut générer plus de 100 millions de FCF (après investissements). Dans le même temps, la rentabilité du capital investi dans les magasins Pepco est très élevée, car elle permet de «rembourser» l'investissement initial après 17 mois. Cependant, l'introduction en bourse ne conduira pas la société à acquérir des capitaux supplémentaires pour le développement. En effet, les actions sont vendues par l'actionnaire principal (Steinhoff International), qui détiendra toujours plus des ¾ des actions de la société. Il convient de rappeler que Steinhoff était le héros principal du scandale comptable de 2017, qui a fait chuter le cours de l'action de la société de plus de 90%. De nombreux commentateurs ont qualifié la situation «d'équivalent sud-africain de l'affaire Enron».

Après l'introduction en bourse, le groupe Pepco sera évalué au niveau de 23 milliards de PLN, ce qui donne un ratio prix / vente (P / S) inférieur à 2. Dans le même temps, si l'on suppose que la société est en mesure de générer environ € 140 millions de FCF, cela donne une capitalisation P / FCF au niveau de 36,5. Par conséquent, on ne peut pas dire que la société est évaluée à une décote considérable par rapport au marché. Il ne faut pas oublier que l'entreprise n'est pas en développement rapide (croissance des revenus inférieure à 20%). La croissance décente de LfL dans les magasins Pepco est certainement un point fort de l'entreprise. Dans le même temps, la société a un concept intéressant de magasins (Pepco), qui opère cependant sur le marché hors ligne et non en ligne. À l'avenir, l'entreprise devra certainement investir beaucoup d'argent dans le développement de l'omnicanal. La société devra également faire face à une concurrence de plus en plus féroce sur le marché, non seulement de la part des magasins de papeterie avec un concept similaire, mais également de la part d'acteurs puissants opérant dans le canal du commerce électronique. Une chose est sûre: ce sera l'une des plus importantes introductions en bourse sur le WSE cette année.