Nourrir, ou lire entre les lignes…

Conformément aux attentes communes, Comité fédéral de l'open market (FOMC), a décidé à l'unanimité de relever les taux d'intérêt de 25 points de base, portant la fourchette cible du taux des fonds fédéraux à 5,00 %-5,25 %, le niveau le plus élevé depuis 2007, alors qu'il était proche de zéro au départ. Le comité a relevé les taux d'intérêt de 500 points de base à partir de mars 2022, le taux de resserrement de la politique monétaire le plus rapide depuis le début des années 80.

La croissance économique ralentira

Expliquant sa décision d'augmenter à nouveau la fourchette cible, le FOMC a noté qu '"il y a eu des gains d'emplois significatifs ces derniers mois, alors que le taux de chômage est resté bas, tandis que l'inflation reste élevée". Cette caractérisation de l'état actuel de l'économie américaine est essentiellement inchangée par rapport à la déclaration du 22 mars. À la lumière des récentes turbulences du système bancaire américain, la Fed continue de croire que "le système bancaire est solide et résilient"comme en mars de cette année. Le FOMC a ressenti de la tourmente "susceptible de resserrer les conditions de crédit". La déclaration d'hier suggérait que les conditions de crédit s'étaient en effet resserrées, ce qui "est susceptible d'affecter l'activité économique, l'emploi et l'inflation". Autrement dit, le FOMC semble résigné au fait que la croissance économique sera affaiblie au cours des prochains trimestres.

Modifications clés du message

La partie la plus notable de la déclaration d'hier, cependant, était la section décrivant les perspectives de la politique de la Fed, qui a atténué le langage sur la nécessité d'un resserrement supplémentaire de la politique monétaire. Dans son communiqué du 22 mars, le Comité a déclaré que "prévoit un renforcement supplémentaire de la politique monétaire qui pourrait être approprié...". Dans une déclaration publiée hier, le FOMC a laissé tomber le mot « anticipe » et a simplement dit « lors de la détermination de la mesure dans laquelle un renforcement supplémentaire de la politique pourrait être approprié ». En d'autres termes, un serrage supplémentaire peut être nécessaire.

Le président Powell a déclaré dans son discours d'ouverture à la conférence de presse suivant la réunion que :

"Nous sommes prêts à faire plus si une politique monétaire plus restrictive est justifiée."

Mais le FOMC ne semble pas s'être engagé à l'avance pour une nouvelle hausse des taux le 14 juin. Cette décision dépendra en grande partie des "évolutions économiques et financières" au cours des six prochaines semaines. Le comité continuera également d'évaluer le « resserrement cumulatif de la politique monétaire » qu'il a déjà entrepris, ainsi que les « décalages avec lesquels la politique monétaire de la Fed affecte l'activité économique et l'inflation ».

La Fed signale une "pause belliciste" ?

Il semble donc que le FOMC signale une pause hawkish dans le cycle de resserrement. Cela signifie que la Fed pourrait clairement augmenter à nouveau ses taux, en particulier à la lumière de la phrase réitérée de la déclaration selon laquelle les membres du Comité restent "très attentifs aux risques d'inflation". Cependant, la barre jusqu'au 14 juin semble être placée plus haut que lors des réunions précédentes. Par conséquent, il y a de nombreuses indications que le FOMC restera effectivement en attente le 14 juin. Très probablement, au moment de la réunion du 26 juillet, les données entrantes sur l'activité économique seront si douces que le Comité fédéral de l'open market retardera à nouveau sa décision. Certains signes indiquent également que le PIB réel commencera à se contracter, bien qu'à un rythme graduel à partir du troisième trimestre. Alors que le ralentissement économique et que Fed De plus en plus convaincu que l'inflation revient durablement vers 2% a/a, le FOMC devrait entamer son cycle d'assouplissement à la fin de cette année/au début de l'année prochaine.

En résumé, je décrirais la réunion d'hier comme "pause de faucon".