AQR Capital - des quants et des scientifiques qui ont révolutionné le monde de la finance

AQR Capital Management est l'une des sociétés d'investissement les plus intéressantes au monde. Elle a été fondée en 1998 par Cliff Asness, David Kabiler, John Liew et Robert Krail. Le nom AQR est l’acronyme de l’expression Recherche quantitative appliquée. Le fonds avait une mission  battre le marché dans son ensemble sur la base de stratégies basées sur des données quantitatives. AQR est connu pour fonctionner légèrement différemment des fonds communs de placement traditionnels.

Le fonds opère à grande échelle et possède des succursales dans le monde entier. Sur 7 d’entre eux, 3 se trouvent aux États-Unis. Il est intéressant de noter qu’aucune des installations américaines n’est située à New York. AQR a choisi Boston, Chicago et Los Angeles. En outre, son siège social est également situé à Greenwich, dans le Connecticut. À l'étranger, AQR possède des bureaux à Bangalore, Hong Kong, Londres, Tokyo et Sydney.

C'est un fonds très intéressant qui essaie d'être flexible dans ses investissements. Quoi de plus, Blog AQR est une source de connaissances précieuses pour quiconque souhaite aborder l'investissement de manière professionnelle. Dans cet article, nous présenterons ce que fait exactement AQR et quelle est sa vision du marché.

Création d'AQR Capital Management

AQR a été créé un peu par accident. Cliff Asness, Robert Krail et John Liew se sont rencontrés à l'Université de Chicago lors de leurs études doctorales. A cette époque, au cours des négociations, les premières hypothèses ont été formulées sur la manière dont le fonds pourrait fonctionner. Les trois voulaient créer un fonds doté d’un mécanisme scientifique permettant de « réviser » les idées et les stratégies d’investissement. En parallèle, ces personnes souhaitaient créer un fonds quantitatif, qui met beaucoup l'accent sur l'analyse des données et le contrôle scrupuleux des stratégies d'investissement.. Une grande attention devait être accordée à la qualité appropriée des données qui devaient contribuer à l'élaboration de la stratégie.

Cliff Asness, au cours de sa thèse, a commencé à travailler dans Goldman Sachs, où il dirigeait une équipe de « quants », c'est-à-dire d'analystes qui tiraient des conclusions basées sur l'analyse de grands ensembles de données. Krail et Liew rejoignirent bientôt l'équipe. Ces trois personnes ont dirigé les travaux de ce département. Dans leur travail, ils ont décidé d'utiliser ce qu'ils ont appris pendant leur séjour à l'université. Au sein de Goldman Sachs, un fonds a été créé qui a rapidement multiplié les fonds. De 10 millions de dollars, le fonds est passé à 100 millions de dollars en quelques années.

En 1998, Cliff Asness et ses plus proches associés (dont Krail et Liew) ont quitté Goldman Sachs et ont ouvert AQR. La société a été le premier fonds spéculatif à s'inscrire SEC (Commission des valeurs mobilières et des changes). Au début, AQR n'offrait la possibilité d'investir que dans un seul produit. fonds de couverture. Cependant, après seulement deux ans, il s'est également lancé dans la gestion « traditionnelle » de portefeuilles clients.

De bons résultats et une bouffée de nouveautés ont fait que les actifs sous gestion ont poussé comme de la mauvaise herbe. Déjà en 2001, AQR disposait de 750 millions de dollars d'actifs sous gestion (AuM). Cependant, après trois années supplémentaires, les encours sous gestion ont atteint 12 milliards de dollars.. Forte de ses succès, la société d'investissement a commencé à ouvrir des succursales à l'étranger. En 2005, AQR a ouvert une succursale en Australie. Après 6 ans, l'entreprise ouvre un autre bureau. Cette fois au Royaume-Uni. En 2019, ils géraient 185 milliards de dollars d’actifs. Un an plus tard, les actifs sous gestion sont tombés à 140 milliards de dollars.

AQR était consciente de la nécessité de bien former le personnel du fonds. Il a été créé à cet effet en 2015 Académie QUANTA. Elle a développé des programmes de formation et de développement pour les employés de l'entreprise. Ils reposaient sur trois piliers :

• compétences et connaissances techniques,
• leadership et gestion,
• enrichissement de la personnalité.

Une telle action vise à augmenter la productivité des employés, ce qui permettra à l'entreprise de créer des produits d'investissement encore meilleurs. Il est important de mentionner que plus de la moitié des employés d'AQR étaient titulaires d'un doctorat dans divers domaines (par exemple économétrie, économie, mathématiques).

Philosophie d'investissement AQR

AQR emploie de nombreuses personnes ayant une éducation mathématique ou physique. Le fonds consacre un large espace à la recherche sur la structure optimale du portefeuille. Ce n’est donc pas un fonds qui vient être investi de manière conservatrice. Il ne croit pas qu'il faille investir uniquement avec une seule stratégie (par ex. Plus-value czy élan). Il essaie de trouver un juste milieu entre les différentes approches du marché. Dans les études AQR, vous trouverez des informations sur ce qu'on appelle Nouveau paradigme pour les investisseurs actifs. Dans le modèle traditionnel, l'investisseur essaie de sélectionner des actifs qui auront ce qu'on appelle "alpha". Alfa doit offrir un taux de rendement plus élevé que celui du marché. Il peut s’agir par exemple de l’achat d’une entreprise à prix réduit avec de bonnes bases, ou d’une entreprise en croissance rapide. Selon l’AQR, une telle action est difficile à étendre dans le temps. Ils estiment eux-mêmes qu’il est nécessaire de passer en douceur d’une stratégie d’investissement à l’autre et de constituer correctement un portefeuille d’investissement.

Source : AQR Capital

AQR croit en une profonde diversification du portefeuille d’investissement. Dans ses analyses, il accorde une attention particulière à la corrélation entre les différentes stratégies d'investissement. Le fonds d'investissement mène depuis des années des recherches sur la construction de portefeuilles qui battent le marché. Une partie du travail peut être vue dans le tableau ci-dessous. Comme vous pouvez le constater dans le tableau ci-dessous, chaque style d’investissement connaît ses mauvais jours. Cependant, d’autres façons d’investir offrent des rendements positifs. Pour cette raison, selon les employés d'AQR, il est possible de construire un portefeuille qui générera un taux de rendement plus élevé avec moins de risques que l'approche d'investissement « classique ».

Source : AQR Capital

Quel est l'avantage d'AQR Capital par rapport à la concurrence ? L'un d'eux est ouverture d'échange au sein de l'entreprise et avec d'autres personnes "externe". Cela ne semble pas évident, mais AQR estime que les bonnes idées naissent des conversations entre analystes, scientifiques et traders. C'est à l’opposé de nombreuses institutions financières qui interdisent aux salariés de parler de leur travail ou de publier les résultats de leurs recherches. Une telle action crée des silos d’informations où les employés talentueux des institutions financières ne peuvent pas confronter leurs idées à l’ensemble de la communauté des personnes talentueuses. C'est pour cette raison que John Liew (l'un des cofondateurs d'AQR) a décidé de quitter son emploi dans ce qu'on appelle Entreprise quantique. Selon AQR, avoir 100 personnes intelligentes qui ne peuvent pas échanger leurs points de vue est bien moins efficace que d'avoir des conversations ensemble sur des sujets d'investissement. On pourrait dire que l'AQR a introduit "approche scientifique" pour résoudre les problèmes d'investissement.

La parité des risques – une des idées d’investissement

AQR est connue sur le marché comme une entreprise proposant une approche alternative du marché. Ils essaient de fournir à leurs clients un produit d'investissement qui fonctionnera faible corrélation avec les portefeuilles réguliers "long seulement". Il convient d'ajouter qu'AQR a été l'une des premières sociétés de gestion d'actifs à proposer de telles stratégies à ses clients. « risque de fête » (RP).

Pour faire simple, la construction de portefeuille Parité des risques est similaire dans sa méthodologie de sélection d'actifs à la création d'un portefeuille à variance minimale. L'une des branches du RP est le portefeuille Tous les temps, qui est censé bien performer aussi bien lors d’un marché haussier que d’un marché baissier.

Le premier fonds à introduire une offre de gestion d'actifs selon le principe Risk Parity a été Gestion d'actifs PanAgora. Cela a eu lieu en 2005. Quelques années plus tard, AQR Capital présentait son offre. Cette stratégie d'investissement a connu ses années d'or depuis le temps crise financière 2007-2008.

La parité des risques est une idée intéressante pour constituer un portefeuille d’investissement. L'allocation normale consiste à construire un portefeuille en actifs spécifiques (par exemple actions, obligations). Dans le cas du RP, les gestionnaires se concentrent sur l'allocation du capital en tenant compte du risque, qui est le plus souvent défini comme la volatilité. Il s’agit donc d’une vision « défensive » de l’investissement. Selon la théorie, la parité des risques vise à atteindre un indice Sharp plus élevé. Dans le même temps, ils doivent être plus résistants aux éventuelles baisses du marché que les portefeuilles de placement ordinaires. La stratégie RP peut être sensible à de forts changements dans la corrélation entre les actifs. Ensuite, le portefeuille complexe n’est pas aussi « en marbre » qu’il le paraissait lors de sa construction. Lors de la construction de la parité des risques, il convient d’analyser soigneusement les corrélations historiques entre des actifs donnés dans différentes conditions de marché. La COVID-19 a temporairement bouleversé les règles du jeu de la gestion des risques. En raison de la panique du marché, de nombreuses corrélations ont cessé de fonctionner. De même, pendant le boom post-Covid, certains actifs ont évolué à l’encontre des comptes historiques.

Autres produits d'investissement

AQR, en plus de la parité des risques, propose également une gestion d'actifs utilisant stratégie de suivi de tendance (tendance Suite) en utilisant des contrats à terme gérés. Un avenir gâché plus communément appelé MFA (Compte à terme géré) ou MFF (Fonds à terme géré). Il s'agit d'un type d'investissement alternatif réglementé par CFTC (Commodity Futures Trading Commission) et la NFA (National Futures Association). Le fonds prend diverses positions sur le marché des matières premières, des indices, des devises afin de générer des bénéfices. Très souvent, les futures gérés sont une stratégie décorrélée, par exemple, aux stratégies basées sur l'analyse fondamentale.

La liste des fonds disponibles est vraiment longue. Leur stratégie d'investissement et les taux de rendement obtenus peuvent être suivis sur le site Internet d'AQR. Vous trouverez ci-dessous deux exemples de fonds (*ceci n'est pas un conseil en investissement).

Fonds de style défensif à grande capitalisation AQR

Il s'agit d'un fonds qui a été développé pour les clients qui souhaitent investir en actions mais qui craignent une trop grande volatilité des marchés. Le fonds se concentre sur les sociétés défensives qui ont des modèles économiques stables et une faible volatilité des marchés. Le fonds recherche de telles sociétés dans : Indice Russell 1000, qui regroupe des grandes et moyennes entreprises. Selon les données préparées par AQR, Depuis sa création en 2012, le fonds a réalisé un taux de rendement annuel moyen de 12,54 %. Dans le même temps, l'indice Russell 1000 Total Return a généré 13,72 %. Les frais annuels de gestion du portefeuille sont de 0,38% par an. Comme vous pouvez le constater, l'indice est moins performant que l'indice de référence en termes de rendement à long terme. Il convient de noter que le dépôt minimum pour un investisseur individuel dans ce produit est de 5 millions de dollars. À fin août 2023, les actifs sous gestion de ce fonds s'élèvent à 3,3 milliards de dollars.

Fonds AQR Sustainable Long-Short Equity Carbon Aware

Il s’agit d’un fonds créé en 2021 et de petite taille. Les actifs sous gestion s'élèvent à 32 millions de dollars. Comme son nom l'indique, le fonds utilise une stratégie long-short. Cela signifie que l'AQR est long pour certaines entreprises et court pour d'autres. En théorie, la stratégie devrait donner de bons résultats dans toutes les conditions de marché. L'indice de référence du fonds est un portefeuille construit de la manière suivante :

50 % indice MSCI Monde + 50 % indice bons du Trésor à 3 mois.

Il y a aussi un accent polonais dans le fonds. Le responsable ESG chez AQR est un Polonais - Lukasz Pomorski – qui travaille chez AQR depuis 8 ans. Depuis le début du fonctionnement du fonds (16.12.2021/XNUMX/XNUMX) le taux de rendement annuel moyen du fonds est de 17,9 %. Dans le même temps, l'indice de référence a gagné 1,54% en moyenne par an. Les investisseurs individuels ne peuvent pas investir dans le fonds.

Résumé

AQR Capital est un exemple qui vaut parfois la peine de croire en soi. Cliff Asness et ses trois amis ont créé une société d'investissement qui croit particulièrement à l'analyse de données. L'entreprise était également innovante. AQR a été la première société d'investissement à proposer des AMT ou fonds communs de placement alternatifs. En un mot, il s’agit d’un fonds ouvert dédié à l’investissement alternatif.

Grâce aux travaux de financiers, mathématiciens, physiciens et économètres, de nouvelles stratégies d'investissement sont développées. Très souvent, AQR partage ses réflexions avec ses lecteurs. Sur le site AQR, vous pouvez trouver des dizaines d’articles sur l’investissement. Pour ceux que cela intéresse, je vous encourage à consulter le blog d’investissement AQR, où vous pourrez trouver des analyses vraiment intéressantes sur diverses stratégies d’investissement.