CFTC - le gardien du marché organisé des dérivés

La CFTC, ou Commodity Futures Trading Commission, est une agence indépendante du gouvernement des États-Unis dont le but est de réguler le marché américain des dérivés. La CFTC peut être divisée en 5 grands domaines opérationnels:

• DSIO (The Division of Swap Dealer and Intermediary Oversight) - supervise les intermédiaires sur le marché des dérivés (par exemple, les courtiers en introduction, les courtiers en swap ou les courtiers Forex)
• DCR (The Division of Clearing and Risk) - supervise, entre autres, les organismes de compensation
• DMO (The Division of Market Oversight) - supervise le marché des produits dérivés, les pratiques commerciales, etc.
• DEO (The Division of Enforcement) - enquête et poursuit les violations présumées du CEA (Commodity Exchange Act) et de la CFTC

La Commodity Futures Trading Commission (CFTC) est une agence gouvernementale indépendante qui a été fondée en 1974 et a remplacé la CEA (Commodity Exchange Authority). La CFTC réglemente le marché américain des dérivés (y compris les contrats à terme, swaps et une partie du marché des options). Le Commodity Exchange Act exige de "Courtiers" sur le marché des dérivés enregistré auprès de la CFTC. Un intermédiaire est une personne ou une institution qui négocie sur un marché dérivé (contrats à terme, swap et options) pour le compte d'autrui.

Le but de la CFTC est de promouvoir l'intégrité et la résilience du marché américain des dérivés grâce à une réglementation appropriée. La Commodity Futures Trading Commission emploie plus de 700 personnes avec des succursales à Chicago, Kansas City, New York et Washington. Le budget prévisionnel de l'institution pour l'exercice 2021 est de 304 millions de dollars, soit une augmentation d'environ 7% sur l'année.

Histoire de la régulation du marché à terme

La réglementation des dérivés sur matières premières a commencé dans les années 1936 avec l'entrée en vigueur de la Grain Futures Act, établie par la Grain Futures Administration. L'étape suivante de la réglementation du marché des produits dérivés a été la Commodity Exchange Act de 1974, qui a introduit une réglementation fédérale sur l'ensemble du marché des contrats à terme et des options sur matières premières négociés sur le marché organisé (bourse). L'institution chargée de réguler ce marché était la Commodity Exchange Authority, qui faisait partie de l'USDA (US Department of Agriculture). En XNUMX, la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) a repris les pouvoirs du CEA.

La nouvelle augmentation des droits de la CFTC est venue avec l'adoption par le Congrès américain du Commodity Futures Modernization Act de 2000. La CFTC et la SEC ont commencé à être responsables du marché à terme boursier. Le nouveau produit a été introduit sur le marché en novembre 2002. 

L'éclatement de la bulle immobilière en 2007-2009 a exposé le gouvernement américain au risque du réseau. Le marché des swaps était un problème particulièrement important. En 2010, la réforme est entrée en vigueur Dodd-Frank Loi sur la réforme de Wall Street et la protection des consommateurs. L'un des changements introduits par "Dodd-Frank Act" était d'étendre les pouvoirs de la CFTC pour réglementer le marché des swaps. 

Autorités CFTC

La CFTC comprend également 5 commissaires nommés par le président des États-Unis pour un mandat de cinq ans. L'un des commissaires est nommé président.

Heath P. Tarbert

Le chef de la CFTC est Heath P. Tarbert, qui a été nommé au poste en juillet 2019. Son mandat durera jusqu'en avril 2024. HP Tarbet a également un membre votant au Conseil de surveillance de la stabilité financière (FSOC). Il est également vice-président de l'Organisation internationale des commissions de valeurs (OICV). M. Tarbert est également titulaire de certificats CFA (Chartered Financial Analyst) et CPA (Certified Public Accountant). Au cours de sa carrière, il a travaillé, entre autres, comme directeur de La Banque mondiale et au Comité sénatorial des banques, du logement et des affaires municipales.

Il convient également de mentionner les autres commissaires, qui sont:

• Brian D.Quintez - Nommé par le président Donald Trump en mai 2017.
• Rotin Behnam - Nommé par le président Donald Trump en juillet 2017.
• Dawn DeBerry Souche - nommé par le président Donald Trump en juin 2017 pour un mandat de 5 ans.
• Dan M. Berkovitz - nommé par le président Donald Trump en avril 2018 pour un mandat de 5 ans.

Pénalités imposées par la CFTC

Les sanctions imposées par le régulateur sont vraiment différentes. De plusieurs centaines de milliers de dollars à des centaines de millions de dollars. Un cas peut être donné à titre d'exemple de sanction mineure Gain Capital UK Limited. La succursale londonienne du propriétaire de marques telles que Forex.com ou City Index a été condamnée à une amende de 250 000 $. La raison était d'enfreindre la loi américaine, qui interdisait d'opérer sur le marché des changes sur le territoire des États-Unis sans enregistrement auprès de la CFTC, SEC ou surveillance bancaire. Gain Capital a accepté les investisseurs américains sans s'inscrire auprès des autorités réglementaires compétentes.

Parfois, les sanctions peuvent être très élevées. La plus grosse sanction jamais prononcée par la CFTC a été le cas de pratiques déloyales à terme de la banque américaine JP Morgan. Le verdict dans cette affaire a été rendu en septembre 2020. La banque manipule le marché des dérivés depuis plus de 8 ans. L'une des pratiques déloyales était l'usurpation d'identité, qui impliquait de manipuler le carnet de commandes. Un commerçant qui cherche à vendre un grand nombre de contrats à un meilleur prix utilise l'usurpation d'identité pour augmenter le prix. Dans un premier temps, il place un ordre d'achat important visible sur le tableur, ce qui est censé impliquer une forte demande. Cela encourage certains traders à prendre des positions longues, ce qui augmente le prix de cotation. Ensuite, les gros ordres d'achat placés sont extraits de la feuille. Dans l'étape suivante, le trader commence à ouvrir des positions courtes en utilisant le prix plus élevé.

JP Morgan a utilisé cette technique entre 2008 et 2016, réalisant des bénéfices de plusieurs millions de dollars. Les estimations atteignaient 250 millions de dollars de bénéfices par an grâce à cette pratique. En septembre, le processus était terminé. La CFTC a imposé une amende de 920 millions de dollars. Il s'agissait de la sanction la plus élevée jamais imposée par la CFTC à un participant au marché des produits dérivés.

En vertu de "Loi Dodd-Frank" récompenses pour "Lanceurs d'alerte" des institutions financières. Un lanceur d'alerte est une personne qui, voyant un comportement inapproprié de son employeur (institution financière), soumet une notification d'un crime présumé. En vertu des nouveaux droits, le lanceur d'alerte peut être récompensé de 10 à 30% de l'amende (le seuil de pénalité minimale pour l'attribution est supérieur à 1 million de dollars). La CFTC assure l'anonymat aux lanceurs d'alerte. Parfois, les récompenses sont élevées. En 2018, un employé d'une banque d'investissement a reçu une bourse de 30 millions de dollars. C'était lié à un règlement avec l'une des banques d'investissement. En vertu de celui-ci, l'institution financière a accepté de payer 367 millions de dollars. 

lire: Prix ​​du lanceur d'alerte de 30 millions de dollars

Rapports COT (engagements des commerçants)

Le régulateur de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) est surtout connu pour sa publication hebdomadaire Rapport COT (Rapport sur les engagements des commerçants). Le COT a un registre de toutes les positions ouvertes qui sont ouvertes aux personnes et entités tenues de faire rapport à la CFTC. Le rapport COT vise à améliorer la transparence sur le marché à terme. La transparence consiste à réduire l'asymétrie d'information sur le marché des dérivés. Le rapport est publié sur le site Web cftc.gov. L'accès est gratuit. Le rapport est publié tous les vendredis soir à 21 h 30 (15 h 30 HNE) et comprend les données du mardi (même semaine).

Les rapports de type COT ont une longue histoire aux États-Unis. Dans les années 20, la GFA (Grain Futures Administration) présentait un rapport annuel d'activité sur le marché à terme. À partir de 1962, des rapports sont publiés chaque mois. Dans les années 90, la fréquence des rapports est passée à des intervalles de 2 semaines. Au XNUMXe siècle, des rapports sont déjà publiés chaque semaine.

 Les rapports COT sont utiles pour les commerçants privés et professionnels pour déterminer la situation du marché. Grâce aux rapports COT, l'investisseur peut découvrir quelles positions sont prédominantes chez les grands acteurs et quelle est la direction des changements.

Le rapport contient des informations sur toutes les positions longues et courtes. Les éléments déclarés sont regroupés par éléments saisis par les investisseurs classés comme commerciaux et non commerciaux. Les postes non déclarables constituent une catégorie distincte. Les éléments déclarés au COT couvrent généralement de 70% à 90% de l'ensemble du marché réglementé.

Données classées comme pas commercial incluent le plus souvent des investisseurs spéculatifs. Ceux-ci incluent, mais sans s'y limiter, les hedge funds, les investisseurs de détail et les institutions financières. Par exemple, un hedge fund peut croire que l'or va augmenter et donc ouvrir une position longue sur un contrat à terme.

Données classées comme commercial consistent en des positions qui utilisent des contrats à terme pour se couvrir contre le risque de variations défavorables du taux de change ou des prix des matières premières. Un exemple est une société minière aurifère qui prend une position courte sur un contrat à terme sur l'or pour se couvrir contre un mouvement défavorable du prix d'un métal précieux. En résumé, les positions commerciales ne sont généralement pas prises à des fins purement spéculatives.

Vous trouverez ci-dessous un extrait du rapport COT du 5 janvier 2020 sur la situation du marché à terme de l'argent.

Source: cftc.gov

Le rapport ci-dessus montre que seulement 4,8% de toutes les positions courtes n'ont pas été incluses par les entités tenues de soumettre des rapports au COT. On constate également que les investisseurs non commerciaux préfèrent jusqu'à présent les positions longues (90 777). Il y a nettement moins de positions courtes (35 226).

Résumé

Le fonctionnement de la CFTC vise à accroître la transparence sur le marché des produits dérivés. La publication de rapports COT aide les investisseurs particuliers à voir les positions détenues par des acteurs plus importants. Dans le même temps, la CFTC sanctionne le recours à des pratiques déloyales par les participants au marché des produits dérivés. L'amende infligée à JP Morgan au troisième trimestre 2020 en est un bon exemple. Inquiète, cependant, que la CFTC ne soit pas en mesure de «couper» le spoofing dans l'œuf. La procédure a duré 8 ans. En revanche, les ressources budgétaires limitées du régulateur ne lui permettent pas d'agir à grande échelle.