Période chaude sur le marché du zloty. Qu'est-ce qui le rend faible ?

Le zloty est sur la défensive depuis longtemps. Et de plus en plus profond. Le marché des devises nationales devient de plus en plus chaud chaque jour. Aujourd'hui, à un moment donné de la négociation, le taux de change EUR/PLN est passé à 4.6673, testant les niveaux les plus élevés pendant 7 mois et demi, et USD / PLN a grimpé à 4.1094, qui est un niveau qui n'a pas été revu depuis mai 2020.

Graphique journalier EUR / PLN, D1. La source: Tickmill

Graphique journalier USD / PLN, D1. La source: Tickmill

Qu'est-ce qui se cache derrière l'affaiblissement actuel du zloty ?

Pourquoi, malgré la déclaration de lundi du PDG Adam Glapiński selon laquelle les taux d'intérêt en Pologne continueront d'être relevés, le zloty perd-il de la valeur ? 

Plusieurs raisons expliquent la vente massive de la monnaie polonaise cette année. L'un d'eux est trop bas réel taux d'intérêt en Pologne et la réaction très tardive du Conseil de politique monétaire face à l'inflation polonaise en croissance rapide, la plus élevée depuis 20 ans. Les taux d'intérêt devraient désormais être supérieurs de plus de 100 points de base afin de ne pas créer de pression supplémentaire sur le zloty. 

Les décisions du Conseil sont d'autant plus tardives que le récent boom de l'inflation aux États-Unis, ainsi que les bonnes données sur les ventes au détail et la production industrielle publiées aujourd'hui, augmentent les anticipations du marché concernant les futures hausses des taux d'intérêt de Fed américaine, ce qui se traduit par un renforcement du dollar, tout en nuisant à toutes les devises des pays émergents. Dans ce même zloty. Ces derniers jours, c'est le dollar fort et la perspective de hausses de taux aux Etats-Unis qui ont principalement pénalisé le zloty.

La politique n'aide pas...

Les politiciens polonais ont ajouté leurs "cinq cents", ce qui n'était pas moins surprenant que le tir d'inflation. Le conflit croissant et multiforme entre Varsovie et Bruxelles porte une réelle menace de retard dans l'afflux voire de coupure de la Pologne de certains fonds européens. Et cela crée un risque réel de ralentissement de la croissance économique et déprime encore plus le zloty.   

Enfin, il s'est foiré Banque Nationale de Pologne (NBP) et le président Adam Glapiński. Les investisseurs, compte tenu de l'intervention visant à affaiblir le zloty fin 2020, craignent que cette année la NBP place à nouveau le profit de la banque centrale au-dessus de la stabilité du zloty et de la baisse de l'inflation. Et même s'il n'affaiblit pas intentionnellement la monnaie domestique, il sera serein quant à son affaiblissement en fin d'année. 

A ce catalogue s'ajoutent quelques autres facteurs à l'origine de la dépréciation du zloty, comme la dégradation de la balance des paiements, les disproportions croissantes du niveau des taux d'intérêt dans la région, ou la situation à la frontière orientale de la Pologne. 

Tout cela mène à une conclusion. Jusqu'à fin 2021, et peut-être aussi début 2022, le zloty restera faible. Et même une forte hausse des taux (100 pb) lors de la réunion du MPC de décembre n'y changera rien. S'il s'agit déjà de l'annonce de tout le cycle de hausse des taux d'intérêt en Pologne, résoudre le conflit avec l'Union européenne ou changer la perception de la politique de la Fed pourrait le faire. Cependant, ce sont des scénarios peu probables pour les semaines à venir.