La crise énergétique alimente la hausse des prix des matières premières, malgré les inquiétudes sur la croissance économique

La hausse des prix des matières premières qui dure depuis des mois ne montre aucun signe de ralentissement, et son principal moteur reste la crise énergétique mondiale et son impact direct sur tous les autres secteurs, pas seulement le secteur des métaux industriels à forte intensité énergétique. La pénurie de carburants sur le marché, qui a conduit à leurs prix record, a forcé une réduction de la production de métaux dans de nombreux pays de la Chine aux pays européens, ce qui a contribué à la hausse des prix de plusieurs métaux clés, dont beaucoup sont utilisé dans des solutions pour décarboner les économies du monde entier.

À propos de l'auteur

Ole Hansen, chef du département stratégie des marchés des matières premières, Saxo Bank. Drejoint un groupe Saxo Bank en 2008. Se concentre sur la fourniture de stratégies et d'analyses des marchés mondiaux des produits de base identifiés par les fondations, le sentiment du marché et le développement technique. Hansen est l'auteur de la mise à jour hebdomadaire de la situation sur le marché des marchandises et fournit également aux clients des avis sur le commerce de marchandises sous la marque #SaxoStrats. Il coopère régulièrement avec la télévision et les médias imprimés, notamment CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times et Telegraph.

Cependant, la flambée des prix a commencé à susciter des inquiétudes quant à son impact sur les consommateurs et à savoir si des prix élevés finiront par affaiblir la demande, contribuant ainsi à un marché plus équilibré. La croissance économique mondiale montre déjà régulièrement des signes de ralentissement, la hausse des prix de l'énergie agissant comme une taxe directe sur les consommateurs. À cela s'ajoutent une inflation plus élevée et une inefficacité dans la résolution des problèmes d'approvisionnement dans le monde, ainsi que la nécessité d'investir davantage dans les soins de santé pour lutter contre la pandémie de virus, qui n'a pas encore été totalement maîtrisée.

En plus d'atténuer la demande entraînée par la hausse des prix due à l'inflation et à l'impact de la hausse des coûts de l'énergie sur le revenu disponible des ménages, le ralentissement de l'immobilier chinois et les réductions de la production industrielle chinoise pourraient être des facteurs qui, selon nous, pourraient ralentir, mais pas complètement, la poursuite de la hausse des prix des matières premières au cours des prochains mois.

L'inflation reste un sujet brûlant, et après des mois de range trading, l'écart entre les obligations protégées contre l'inflation et les obligations ordinaires a commencé à se creuser. Seuil de rentabilité rendement d'équilibre), qui reflète les attentes du marché concernant l'inflation américaine au cours des cinq prochaines années, a atteint 3 %, dépassant le précédent record de 2005. Relèvement du point mort à 10 ans à 2,70 %. contribué à maintenir une rentabilité réelle autour de -1%, soutenant ainsi le marché de l'or, de plus en plus concurrencé par les crypto-monnaies, y compris après le lancement de la semaine dernière Fonds ETF lié aux contrats à terme Bitcoin.

Métaux industriels

Les métaux industriels ont enregistré leurs plus gros gains jusqu'à présent ce mois-ci en raison de la crise énergétique mondiale et de la réduction de la production de la Chine, qui est aux prises avec la pollution de l'environnement, sans aucun signe d'affaiblissement de la demande. Alors que la Chine vise à freiner les prix élevés du charbon affectant les prix des métaux à forte intensité énergétique tels que aluminium i CynkL'indice LME Metals, qui comprend six métaux, a chuté la semaine dernière par rapport à un niveau record la semaine précédente. Cependant, l'événement le plus important de la semaine dernière a été enregistré le marché du cuivre - La forte réduction des stocks disponibles dans les entrepôts suivis par le LME a contribué à une augmentation sans précédent du coût des métaux disponibles immédiatement.

Alors que le contrat à terme de référence sur le cuivre à trois mois a culminé lundi dernier à 10.450 1.100 $ / tonne au cours des cinq derniers mois, le prix au comptant a bondi à 1974 14.150 $ / tonne à un moment donné. Ces dernières semaines, les stocks physiques de cuivre du LME sont tombés à leur plus bas niveau depuis 40.000 - seulement 2009 XNUMX tonnes. Dans le même temps, les stocks suivis par le Shanghai Futures Exchange sont tombés à XNUMX XNUMX tonnes, le niveau le plus bas depuis XNUMX.

Les inquiétudes concernant la croissance économique globale de la Chine, et la santé du marché immobilier chinois en particulier, ont maintenu le cuivre dans une fourchette de prix relativement étroite pendant plusieurs mois, mais la récente cassure dans un contexte de baisse de l'offre boursière pourrait conduire à une consolidation avant le record. sommets en mai. Pour le cuivre de haute qualité, le taux se situe entre 4,45 $ et 4,52 $ la livre.

Métaux précieux

La combinaison de la hausse des prix des métaux industriels, de la baisse du dollar et de la hausse prévue de l'inflation a poussé les prix de l'argent à un sommet de cinq semaines, tandis que le ratio or-argent est tombé en dessous de 74 contre plus de 80 au début du mois. Malgré l'annonce des représentants de la Fed qu'il ne fallait pas se presser avec des hausses de taux d'intérêt, l'or n'a pas réussi à dépasser les 1835 XNUMX USD.

Le dollar, qui a fortement freiné en septembre, a cessé de grimper et, après des semaines d'achats spéculatifs qui ont porté l'indice de change américain contre le panier de devises IMM G7 à un plus haut depuis deux ans, montre des signes d'inversion de tendance. Si la tendance se confirme, une augmentation du point mort et des rendements réels profondément négatifs devraient provoquer l'éclatement de la bulle.

Parallèlement, l'appétit des investisseurs de long terme reste faible et la baisse récente de la volatilité des marchés boursiers a une nouvelle fois réduit le besoin de diversification à court terme. La réduction de la demande d'or est mieux mesurée en examinant les données des sociétés minières par rapport au prix au comptant de l'or. Lorsque les investisseurs sont plus enclins à la spéculation, ils ont tendance à se fier aux performances des sociétés minières (telles que le GDX ETF) pour obtenir un effet de levier. Sinon, ils préfèrent l'or physique ou les ETF qui suivent les prix au comptant de l'or. Cet indicateur se situe désormais à seulement 13 % au-dessus des creux historiques de 2015 et à 87 % en dessous du sommet de 2006.

La stagflation, qui est un phénomène d'inflation combiné à un ralentissement de la croissance économique, a tendance à augmenter le prix de l'or. Il est à noter qu'au cours des deux précédentes périodes de stagflation, les prix de l'or ont augmenté tandis que le taux des fonds fédéraux a également augmenté. Le resserrement monétaire à venir pourrait avoir un impact négatif sur les prix de l'or.

Vecteurs énergétiques : pétrole et gaz

Prix ​​du gaz et de l'énergie dans l'UE, après leur forte augmentation début octobre, restent dans une tendance horizontale, mais sont cinq fois plus élevés que le prix saisonnier moyen du gaz, ce qui entraînera des difficultés économiques dans toute la région, et en même temps pourrait entraver l'économie croissance en raison de la nécessité de réduire la production des industries énergivores. Alors que les températures baissent dans l'hémisphère nord, le marché est exposé à des flambées de prix en cas d'hiver plus froid. La baisse de 25 % des prix du charbon après l'intervention du gouvernement chinois a contribué à apaiser les craintes de flambée des prix, au moins temporairement.

Les centrales au charbon chinoises étant incitées à produire plus d'énergie et la crise énergétique chinoise montrant des signes d'apaisement, la perspective d'augmenter l'approvisionnement en gaz naturel liquide de l'Europe a été évoquée. Cependant, l'Europe sera confrontée à une saison hivernale difficile, à moins que les prix élevés ne battent la demande, l'hiver ne sera pas doux et venteux et - surtout - la Russie ne décidera pas d'augmenter ses approvisionnements en gaz. Malheureusement, ce dernier facteur semble être fortement lié à l'acceptation par l'Allemagne de la construction du gazoduc controversé Nord Stream 2. Par conséquent, les prix mondiaux de l'énergie resteront élevés et la substitution du gaz par le pétrole augmentera en outre les prix de plusieurs produits de carburant allant du mazout et du diesel au propane.

La hausse des prix du pétrole sur six semaines montre des signes de ralentissement en réponse à la baisse des prix du gaz aux États-Unis et à la baisse des prix du charbon. D'un point de vue technique, la combinaison d'une situation où Pétrole Brent et WTI atteint un large excès de demande et les hedge funds sont devenus vendeurs nets, ont permis de réaliser des gains tant attendus. Selon le dernier rapport Engagements des commerçants pour la semaine au 12 octobre, les hedge funds ont réduit leur exposition au pétrole brut Brent, la référence mondiale, de 10% à 300 millions de barils, moins de la moitié de son record de 632 millions de barils en 2018, la dernière fois qu'il était au-dessus de $ 80 / b.

lire: Quoi sont le rapport CoT et comment les lire ?

Pendant ce temps, le prix Huile WTI a culminé depuis 2014, et les stocks à Cushing, un point de livraison majeur pour les contrats à terme sur le pétrole brut WTI, ont chuté à leur plus bas niveau depuis 2018 - bien en dessous de la moyenne. En conséquence, la courbe des contrats à terme s'est davantage déplacée vers le déport - un phénomène où le resserrement du marché fait que le prix au comptant est supérieur au prix à terme. Un exemple est le spread de 10,4$/b entre les deux contrats de décembre les plus proches enregistrés en 2013.

Dans notre prévision pour le quatrième trimestre 2021, publié le 5 octobre, nous avons relevé notre fourchette cible pour le pétrole brut Brent de 10 $ à la fourchette de 75-85 $. Le haut de cette fourchette étant atteint, compte tenu de l'évolution incertaine de la situation à l'approche de l'hiver et du manque d'activités OPEP+ supplémentaires, le risque d'une révision à la hausse de notre prévision reste réel. Cependant, la poursuite de la vente par les hedge funds doit être abordée avec prudence car elle supprime une source clé de demande sur le marché « papier ».

Kawa

Dîner Café arabica s'est stabilisé autour de 2 $/livre, soit 75 % au-dessus de la moyenne quinquennale. Une demande mondiale croissante, une récolte plus faible au Brésil en raison de conditions météorologiques défavorables et, tout aussi important pour la situation actuelle du marché, des perturbations dans les chaînes d'approvisionnement ont contribué à une augmentation significative des prix de cette denrée ces derniers mois. Septembre a été le mois le plus faible en quatre ans pour les exportations de café du Brésil, et les problèmes d'approvisionnement en conteneurs et en navires de transport ont contribué à maintenir les prix élevés tout en provoquant une baisse des stocks surveillés par les bourses ICE, en particulier dans les entrepôts européens, car les pénuries d'approvisionnement ont forcé les torréfacteurs à rechercher d'autres sources d'approvisionnement.

Comme les problèmes de trafic dans les ports mondiaux et la pénurie de conteneurs devraient se poursuivre jusqu'en 2022, les perspectives à court terme d'évolution des prix dépendront à nouveau de la situation météorologique en Amérique du Sud. Les avertissements d'une autre anomalie météorologique appelée La Nina, comme celle qui a frappé le continent l'année dernière, pourraient fournir une base suffisante pour maintenir, voire augmenter, les prix élevés actuels.

Le fer

Dîner minerai de fer, qui a diminué de moitié entre juillet et septembre, s'est stabilisé autour de 120 $/tonne. À court terme, compte tenu des efforts chinois pour réduire la pollution de l'environnement en réduisant la production d'acier et des inquiétudes concernant la santé du secteur immobilier, les prix devraient rester bas dans les prochains mois. Face aux faibles perspectives de forte demande, les perspectives à court terme dépendront de l'approvisionnement des trois principaux fabricants Vale, BHP et Rio Tinto, qui contrôlent ensemble environ 60% du commerce maritime. Jusqu'à présent, les trois producteurs ont réagi en abaissant leurs prévisions d'approvisionnement, ce qui devrait permettre d'éviter une chute des prix à des niveaux de coûts actuellement légèrement inférieurs à 50 $ / tonne.