Avant les élections américaines, les matières premières surperforment les actions

Jusqu'à présent, le mois d'octobre a été globalement favorable aux marchés des matières premières: l'indice Bloomberg des matières premières a gagné 4%, surperformant les actions en l'indice S&P 500qui a gagné environ 1%. Les deux principales raisons de cette croissance sont les céréales, bénéficiant des inquiétudes climatiques et de la forte demande, et les métaux industriels tels que cuivrequi a enregistré un plus haut depuis deux ans après l'appréciation du yuan et les ruptures d'approvisionnement au Chili.

À propos de l'auteur

Ole Hansen, chef du département stratégie des marchés des matières premières, Saxo Bank. Drejoint un groupe Saxo Bank en 2008. Se concentre sur la fourniture de stratégies et d'analyses des marchés mondiaux des produits de base identifiés par les fondations, le sentiment du marché et le développement technique. Hansen est l'auteur de la mise à jour hebdomadaire de la situation sur le marché des marchandises et fournit également aux clients des avis sur le commerce de marchandises sous la marque #SaxoStrats. Il coopère régulièrement avec la télévision et les médias imprimés, notamment CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times et Telegraph.

D'un point de vue macroéconomique ce mois-ci, il semble que Joe Biden sera victorieux à l'élection présidentielle américaine du 3 novembre. En conséquence, le marché a adopté une approche plus réfléchie: les rendements obligataires à l'extrémité longue de la courbe ont augmenté, tandis que le dollar s'est affaibli. Ces deux développements ont fourni aux produits de base un coup de pouce supplémentaire malgré la nouvelle augmentation des infections à coronavirus, menaçant la faible reprise économique et donc les perspectives de la demande à court terme.

Nous voyons le potentiel d'une augmentation des prix des matières premières en 2021, peu importe qui siégera à la Maison Blanche après le 3 novembre. Les contraintes d'approvisionnement sur les produits de base clés, des métaux et de l'énergie aux principales cultures, combinées aux impulsions macroéconomiques d'un dollar plus faible et de la reflation, peuvent alimenter les commandes d'achat dans ce secteur, à la fois commerciales et spéculatives.

Sur cette base, nous maintenons des perspectives positives pour le pétrole brut, le cuivre et les principaux produits agricoles. De même, avec les métaux précieux, l'argent peut être encore renforcé en utilisant ce métal à des fins industrielles. Cela est particulièrement vrai pour les panneaux solaires, pour lesquels on peut s'attendre à une augmentation de prix forte et peut-être accélérée dans les années à venir alors que le programme d'électrification verte devient plus populaire, surtout si le bleu prévaut le 3 novembre sur la carte américaine.

Pétrole brut

L'effondrement des prix et de la demande pétrole pendant l'épidémie, conjuguée à l'abandon croissant du financement du forage de schiste par les marchés des capitaux - alors que l'intérêt pour la «vieille économie» diminue - a contribué et contribuera encore plus à la forte baisse des dépenses d'investissement qui entraînera une baisse de la production dans les pays non membres de l'OPEP. Sur cette base, nous prévoyons que les prix du pétrole et du carburant augmenteront en 2021, car un rééquilibrage rapide du marché et des prix plus élevés pourraient ne pas entraîner une augmentation de la production dans les pays non membres de l'OPEP, comme c'était le cas lors des cycles précédents.

Le moment clé de la flambée des prix du pétrole sera la libération du vaccin, qui devrait rétablir les voyages et les déplacements dans le monde. En ce qui concerne le marché de l'énergie, il est largement prédit que la victoire de Biden conduira les États-Unis à se joindre à d'autres pays pour réduire les émissions en investissant dans des solutions énergétiques plus vertes, tout en réduisant la production de pétrole de schiste grâce à une réglementation plus stricte.

La hausse des prix du pétrole - en raison d'une croissance de l'offre plus faible - aurait été plus influencée par la victoire de Biden que par le deuxième mandat de Trump. Cependant, à court terme, le pétrole brut et les produits pétroliers sont confrontés à un problème d'offre excédentaire dans le contexte d'une augmentation des infections à coronavirus dans le monde, ce qui suscite des inquiétudes quant à la trajectoire de la demande mondiale de carburant.

L'OPEP + se réunira le 1er décembre pour décider de mettre en œuvre ou de reporter l'augmentation de 1,9 million de barils / jour précédemment convenue à partir de janvier de l'année prochaine. Étant donné que nous sommes encore à des mois d'un accès mondial au vaccin, la lente reprise actuelle de la demande de carburant, associée à une production accrue en Libye, rend cette décision extrêmement difficile.

Le résultat des élections américaines, la réunion de l'OPEP + et l'impact du Covid-19 sur la demande sont les principaux moteurs du prix du Brent en fin d'année dans la fourchette de 38 à 48 $ / b que nous avons mentionnée dans le récent prévisions pour le quatrième trimestre 2020 Pour l'instant, le Brent et le WTI restent dans la fourchette inférieure de 40 USD, avec une possibilité limitée de rupture jusqu'au 3 novembre.

Métaux précieux

or il attend à environ 1 900 $ l'once. Les récents problèmes du métal pour prendre un nouvel élan ont vu les fonds réduire de 13% leur position longue nette sur les contrats à terme et les options à 12 millions d'onces au cours de la semaine se terminant le 2019 octobre, le niveau le plus bas depuis juin 50, la période précédant le début du boom de l'or au niveau actuel.

Pendant ce temps, les investisseurs à long terme, qui expriment leur optimisme principalement à l'égard des produits cotés, ont récemment réduit leur volume global de seulement 330 000 onces. Si l'on laisse le marché de côté, cette légère baisse pourrait refléter la volatilité des élections américaines. Étant donné que la victoire de Biden est de plus en plus prise en compte, certains ont peut-être décidé de ne pas investir avant le 3 novembre, en particulier compte tenu de la situation en 2016, lorsque la victoire de Trump a contribué à une correction de 15% dans les semaines qui ont suivi les élections.

À notre avis, cependant, le discours général du marché haussier n'a pas changé. Le soutien budgétaire et monétaire continuera de croître alors que la deuxième vague du coronavirus porte un coup à la reprise économique déjà faible. Les rendements obligataires augmentent grâce à la couverture des investisseurs contre la victoire de Biden; Bien que difficile à court terme, cela met néanmoins en évidence la pression sur l'inflation qui, combinée à un dollar faible, pourrait faire grimper les prix des métaux précieux en 2021.

Produits agricoles

L'indice agricole Bloomberg a atteint son plus haut de 15 mois la semaine dernière et a gagné plus de 25% par rapport à son plus bas d'août. Alors que le marché du blé s'est arrêté après le récent pic, le boom du maïs et du soja s'est prolongé en raison des inquiétudes concernant la production mondiale pendant une période de forte demande. En Amérique du Sud, la sécheresse provoquée par le phénomène est un problème majeur La fille, et en même temps, la Chine a commencé à reconstituer en masse ses stocks.

Les éventuelles précipitations en Amérique du Sud et en mer Noire sont essentielles pour une éventuelle correction de la position extrêmement longue des hedge funds à court terme. Au cours de la semaine se terminant le 13 octobre, la position longue nette cumulative des six contrats de soja, de maïs et de blé était de 627 000 lots, le niveau le plus élevé depuis avril 2014.

Cuivre

Après une correction à court terme début octobre, le cuivre HG a repris sa croissance au plus haut niveau en deux ans, soit 3,22 USD / lb. Le boom de septembre a été le résultat d'une forte baisse du niveau des stocks dans les entrepôts surveillés par les échanges. La dernière phase du marché haussier a cependant eu lieu à un moment où les stocks ont recommencé à augmenter. Les raisons incluent l'appréciation du yuan au plus haut niveau depuis juillet 2018, le risque de rupture d'approvisionnement lié aux grèves au Chili et les récentes discussions à Washington sur la relance budgétaire.

Comme ces trois facteurs n'affecteront probablement positivement le marché que temporairement, à long terme, le prix du cuivre sera plutôt influencé par les éléments suivants:

• Un autre plan quinquennal chinois - le Parti communiste chinois se mettra d'accord sur ses détails dans les prochains jours
• Vaccin Covid-19 disponible, qui pourrait amorcer une reprise de la demande occidentale
• Déficit potentiel l'année prochaine alors que le programme d'électrification verte prend de l'ampleur
• Les stimuli macroéconomiques liés à la faiblesse du dollar et à une demande accrue de couverture contre la reflation.