Les matières premières inhibent en raison de la nervosité autour du virus et des choix

La semaine dernière, le secteur des matières premières a connu un net recul par rapport aux gains importants générés au cours des derniers mois. Dans le contexte de la nouvelle vague d'infections à Covid-19 en Europe et aux États-Unis, ainsi qu'en lien avec l'événement clé en termes de risque - l'élection présidentielle américaine, le passage des investisseurs à la défensive n'est pas particulièrement surprenant.

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Jusqu'à récemment, les effets potentiellement réfléchissants de la victoire de Biden, les préoccupations mondiales concernant la météo et la forte demande chinoise ont fourni un solide soutien fondamental aux métaux - nobles et industriels - et aux cultures clés, tandis que le pétrole brut a connu une tendance latérale en ce qui concerne les inquiétudes. o la demande de carburant a été compensée par la réduction de la production de l'OPEP +.

À propos de l'auteur

Ole Hansen, chef du département stratégie des marchés des matières premières, Saxo Bank. Drejoint un groupe Saxo Bank en 2008. Se concentre sur la fourniture de stratégies et d'analyses des marchés mondiaux des produits de base identifiés par les fondations, le sentiment du marché et le développement technique. Hansen est l'auteur de la mise à jour hebdomadaire de la situation sur le marché des marchandises et fournit également aux clients des avis sur le commerce de marchandises sous la marque #SaxoStrats. Il coopère régulièrement avec la télévision et les médias imprimés, notamment CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times et Telegraph.

La fin - au moins temporaire - de cette situation a été favorisée par l'augmentation de l'aversion pour le risque, ce qui a Indice S&P 500 a perdu environ 5%, tandis que le dollar s'est raffermi de 1%, ce qui a fait reculer l'indice des matières premières Bloomberg de 2,5%, avec les plus grosses pertes dans les secteurs du carburant et des cultures. Pour les cultures, qui ont connu certains des meilleurs résultats ces dernières semaines, cela illustre le danger que les positions deviennent trop importantes en période de moindre appétit pour le risque.

Pétrole brut

Le pétrole a connu son pire mois depuis mars de cette année en raison des inquiétudes croissantes concernant la demande de carburant dans les régions les plus touchées par la pandémie et la hausse de la production en Libye; ces événements ont attiré plus l'attention du marché que la solide demande en Asie et la conviction croissante que l'OPEP + retardera la mise en œuvre de la relance de la production convenue en janvier.

Huile de Brent a chuté sous le support à 39 $ / b en réaction à une croissance des stocks plus élevée que prévu aux États-Unis et à de nouveaux verrouillages en France et en Allemagne, qui seront sans aucun doute suivis par d'autres pays européens. Dans l'ensemble, cependant, nous soupçonnons que mettre fin à la liquidation des positions longues et à l'intervention orale de l'OPEP + avant d'atteindre 35 $ / b pourrait empêcher de nouvelles baisses de prix significatives.

Métaux précieux

En raison des événements récents dans un avenir proche, il faut s'attendre à ce que les investisseurs se soucient davantage de la protection du capital que des bénéfices. Dans ce contexte, nous pensons que le plus grand risque provient des matières premières pour lesquelles les investisseurs spéculatifs détiennent des positions importantes, généralement longues, alors qu'ils passent des gains projetés à long terme à une approche à court terme plus défensive. En conséquence, les récoltes et les carburants subissent le plus de pertes, tandis que les métaux - tant précieux qu'industriels - ont fait un net redressement.

Ces dernières semaines, le soutien fondamental susmentionné a contribué à renforcer la demande de contrats à terme provenant de fonds à effet de levier et de suivi de tendance (CTA). Dans le dernier Rapport COT pour la semaine se terminant le 20 octobre La position longue nette totale sur 24 principaux marchés à terme s'est élevée à 2,3 millions de lots, le niveau le plus élevé depuis février 2017. Les matières premières telles que le gaz naturel, le cuivre HG, le tourteau de soja, le maïs, le blé du Kansas, le sucre ont atteint de nouveaux sommets depuis plusieurs mois et coton; en outre, de nombreuses commandes d'achat ont été passées pour le pétrole et l'or. Dans le secteur de la culture, la position longue nette combinée des six contrats de soja, de maïs et de blé était de 702 249 lots, le niveau le plus élevé depuis 2012. Cela reflète clairement un soutien sous-jacent fort, mais en même temps avertit que d'éventuels changements à court terme comportent un risque de correction. .

Le tableau ci-dessous présente les positions spéculatives longues / courtes et les positions nettes des grands investisseurs spéculatifs tels que les hedge funds et les CTA sur les contrats à terme sur matières premières clés. Les données sont compilées par la CFTC américaine et sont publiées tous les vendredis pour la période se terminant mardi dernier. Les nombres codés par couleur dans la colonne nette indiquent les positions nettes à l'extrême de +12 mois.

Le marché de l'or est un autre exemple de marché où les perspectives ont été et continuent d'être extrêmement positives. Après avoir atteint un niveau record de 2 075 $ l'once au début d'août, l'or s'est déprécié au cours des trois derniers mois. Ces résultats n'ont toutefois pas dissuadé les investisseurs, qui ont continué d'augmenter leur exposition, principalement par le biais de fonds d'actions adossés à l'or.

Dans notre dernier rapport sur le marché de l'or nous avons averti que l'or n'était pas prêt pour un choc électoral ou tout autre développement négatif. Nous avons tiré cette conclusion après avoir analysé l'activité sur le marché des options avant l'élection aux États-Unis, qui en termes d'événements de risque n'a pas augmenté de manière significative. Vue d'ensemble des options les plus populaires pour GLD: arcx et GDX: arcx, le plus grand ETF Les sociétés aurifères et minières ont montré - sans surprise, mais quelque peu préoccupante - l'intérêt écrasant pour la croissance à travers l'option d'achat. Avec cette approche haussière du marché, le risque de réaction négative a augmenté dans la mesure où la nouvelle faiblesse du marché et l'appréciation du dollar ont contribué à la baisse non seulement des métaux mais aussi de la plupart des autres matières premières.

Cependant, le graphique de l'or ne montre pas encore une tendance qui soulèverait des inquiétudes quant à une liquidation plus profonde et plus longue. Malgré la récente faiblesse, le métal n'a pas encore testé le plus bas de septembre de 1 849 $ / oz, sans parler de 1 837 $ / oz, un retracement de 38,2% du marché haussier de mars-août. Nous percevons la correction actuelle comme temporaire, et les taux historiquement bas et la poursuite des interventions fiscales et monétaires fournissent au zloty le soutien nécessaire. En conséquence, nous prévoyons également que l'argent reprendra à mesure que le sentiment post-électoral se calmera.