Tous les regards sont tournés vers la Fed. Hausse récente des taux ?

Aux États-Unis, le taux directeur a été relevé de 2022 points de base à partir de mars 500. Il s'agit de la plus forte augmentation depuis le début des années 80.

Il y en aura probablement un autre aujourd'hui augmenter de 25 points de base. Compte tenu de cette manœuvre de freinage agressive et de la courbe des taux inversée à partir de la mi-2022, la plupart des économistes supposent depuis un certain temps que La Fed déclenchera une récession. Le marché obligataire est du même avis. Jusqu'à présent, cependant, il n'y a pas eu beaucoup de preuves d'un ralentissement naissant.

L'économie américaine a continué de croître ces derniers mois, avec en moyenne près de 280 XNUMX nouveaux emplois créés mensuellement. de nouveaux emplois - il s'agit bien davantage pour la population croissante en âge de travailler d'être absorbée par le marché du travail.

La fin du cycle de hausse des salaires est proche

Tant dans le cas d'une institution américaine qu'européenne la fin du cycle est très proche. La hausse de juillet aux États-Unis et sur le Vieux Continent est presque entièrement intégrée. Désormais, le marché voudra savoir qui est le plus proche du sommet dans cette compétition. Aux États-Unis, des progrès ont été réalisés dans la lutte contre l'inflation, tandis qu'en Europe, les inquiétudes économiques sont de plus en plus présentes, comme l'indiquent les dernières données PMI.

Rappelons qu'après 10 augmentations du coût de l'argent (en 15 mois), Réserve Fédérale en juin, il a décidé de faire une pause et a laissé le taux des fonds fédéraux inchangé à 5,25-5,5 %. Bien que la décision ait été unanime, il y a eu des messages bellicistes, signalant un large consensus sur l'idée de deux autres hausses de taux d'intérêt plus tard dans l'année.

Le président de la banque américaine a admis que les retards longs et variés de la politique monétaire signifiaient que la décision devait être interprétée comme un ralentissement du rythme des hausses de taux et non comme une véritable pause. Alors que l'inflation baisse, encore trop élevée, et que le marché du travail reste très tendu, la Fed ne peut prendre aucun risque arrêt prématuré de tout le cycle resserrement monétaire.

Pression salariale

Aux États-Unis, la dynamique de croissance des prix à la consommation baisse plus que dans la zone euro. Ici, la réduction résulte non seulement de la baisse des prix de l'énergie et de l'alimentation, mais aussi de l'affaiblissement de l'inflation sous-jacente. Par exemple, contrairement à la zone euro, le taux directeur a nettement baissé. En outre, le "super taux de base" - la variation des prix des services hors loyers - basé sur l'indice des prix à la consommation, que le président de la Fed Powell a souligné il y a quelques semaines, a également baissé de 6,5% à 2022%. en septembre 4 à moins de XNUMX %. récemment.

Enfin, la pression salariale un moteur clé du pied "super core"probablement aussi atteint son apogée. La mesure des salaires de la Fed d'Atlanta, qui est statistiquement plus propre que les gains horaires dans le rapport sur l'emploi, a augmenté de 5,6 %. d'une année sur l'autre, soit un point de pourcentage de moins qu'il y a un an.

Bien que le rythme de baisse de l'inflation satisfasse certainement la Fed, le résultat est encore loin de l'objectif de la banque centrale. Quant à l'économie réelle, comparée à la zone euro, elle s'est bien comportée jusqu'à présent malgré un cycle de resserrement agressif. En moyenne, le marché du travail était composé de 280 XNUMX personnes. de nouveaux emplois chaque mois. Cependant, la période approche où nous recevrons de plus en plus signes de ralentissement. Si nous recevons de nombreux signaux de ce type dans les semaines à venir, le mouvement de juillet sur les taux (à la hausse) sera probablement le dernier, mais nous ne pouvons pas exclure, par exemple, une pause en septembre avant un éventuel prochain mouvement en novembre (fortement dépendant de versions de macros).

Que dira Jérôme Powell ?

En ce qui concerne les premières baisses, le marché, à mon avis, est trop optimiste quant à la possibilité de baisses de taux dès le premier trimestre, sans parler de la fin de cette année. Au lieu de cela, Powell voudra s'assurer que l'inflation se dirige réellement vers 2%, afin que la Fed puisse maintenir le coût de l'argent élevé un peu plus longtemps. Le président de la banque a souligné à plusieurs reprises le risque élevé qu'il représente assouplissement trop précoce des conditions monétaires.

Les marchés se concentreront sur ce que Powell annonce. Soit nous recevrons un signal d'une autre (ou plusieurs) augmentation, soit un message indiquant que les prochaines étapes dépendront des données. Cette dernière option serait un changement de position et pourrait être interprétée comme un léger retrait de la Fed d'un nouveau resserrement. Ce serait significatif baisse des rendements obligataires américains et dépréciation de l'USD, reflétée dans les augmentations de la principale paire de devises.

Source : Łukasz Zembik, Courtiers OANDA TMS