L'or perd et le pétrole gagne dans l'espoir d'une reprise

La semaine dernière, la situation mondiale a commencé de manière inattendue à s'améliorer - du moins sur le papier - après la publication d'un certain nombre d'articles liés à Covid-19, qui sont un stimulant pour la reprise. Les matières premières clés, telles que le pétrole et l'essence, ont trouvé des acheteurs après la récente panne et le chaos, tandis que or - investissement sûr - a enregistré la plus forte baisse hebdomadaire en sept semaines.

À propos de l'auteur

Ole Hansen, chef du département stratégie des marchés des matières premières, Saxo Bank. Drejoint un groupe Saxo Bank en 2008. Se concentre sur la fourniture de stratégies et d'analyses des marchés mondiaux des produits de base identifiés par les fondations, le sentiment du marché et le développement technique. Hansen est l'auteur de la mise à jour hebdomadaire de la situation sur le marché des marchandises et fournit également aux clients des avis sur le commerce de marchandises sous la marque #SaxoStrats. Il coopère régulièrement avec la télévision et les médias imprimés, notamment CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times et Telegraph.

Focus sur l'or et l'argent

Le changement d'humeur est le résultat de la première lumière au bout d'un très long tunnel de coronavirus. C'est le fait qu'un certain nombre de pays européens ont entamé les préparatifs de l'ouverture partielle de l'économie, ainsi que la perspective ou l'espoir de l'émergence d'un remède pour Covid-19. Ces événements ont au moins temporairement détourné l'attention de la montée du chômage mondial et de la baisse tout aussi rapide de la confiance des consommateurs. Ils ont également donné des arguments aux partisans de la reprise en V qui minimiseraient les conséquences de la pire récession depuis la Grande Dépression.

Malheureusement, à notre avis, la voie de la reprise économique ne prendra en aucun cas la forme de la lettre V. Bien qu'une prévision technique à court terme pour or détériorées, les fondations à long terme sont restées inchangées. Sur cette base, nous maintenons une position optimiste en ce qui concerne les prévisions à moyen et long terme pour l'or, mais nous reconnaissons que les facteurs positifs et négatifs actuels sont également intensifiés. À notre avis, les types de risques suivants affecteront les changements de prix actuels et futurs:

la croissance:

• Protection contre la monétisation centrale du marché financier;
• Contrôle de la courbe de rendement pour réduire les rendements réels - un facteur clé qui façonne les prix de l'or;
• Augmentation de l'épargne mondiale avec des taux d'intérêt très bas et négatifs en même temps;
• La demande d'investissement dans les marchés développés compensera la faiblesse de la demande des consommateurs dans les marchés émergents (Chine et Inde);
• Risque géopolitique accru lié au transfert de la responsabilité de la pandémie de Covid-19 (Chine contre le reste du monde).

succession:

• Restrictions lâches et médicaments potentiels;
• Les espoirs d'une reprise en V éloigneront encore Wall Street des citoyens ordinaires (augmentation du chômage et effondrement de la confiance des consommateurs);
• Une forte baisse de la demande de bijoux en Chine et en Inde;
• Risque de vendre de l'or par les banques centrales avec l'augmentation des déficits et la dépréciation de la monnaie.

Malgré la demande record de fonds à base d'or, ce métal a toujours du mal à trouver une résistance en dessous du niveau de 1 750 USD / once. En raison du taux de croissance nul des prix, les hedge funds ont déjà commencé à réduire leurs positions haussières sur l'or. Au cours de la semaine se terminant le 21 avril, la position nette spéculative longue est tombée à son plus bas niveau en près de dix mois après une baisse de 37% par rapport à février. Aucun résultat argent en raison de ses liens avec l'industrie a conduit à la fuite des investisseurs spéculatifs. Au cours de la dernière semaine du rapport, se terminant le 21 avril, la position nette longue est tombée à seulement 13 vols, soit 500% par rapport au maximum de février.

Le rapport argent / or, qui semble rester au plus haut niveau de 110 onces d'argent pour une once d'or en plusieurs décennies, restera très probablement à ce niveau avec la possibilité d'une croissance encore plus grande à court terme. C'est une réaction à la croissance économique mondiale plus faible, contribuant à une baisse de la demande d'applications industrielles de ce métal. Cependant, le nouveau marché haussier de l'or, associé à la baisse susmentionnée de la position nette longue, pourrait fournir un soutien aux investisseurs préférant un prix relativement bas en remplacement de l'investissement en or.

Hedge funds, y compris les soi-disant Les CTA mettent en œuvre des modèles qui ne sont souvent pas basés sur des fondations mais sur des signaux de nature technique et tarifaire. Ils augmentent généralement leur position après avoir établi une position rentable (achat d'actifs solides tout en vendant des actifs faibles) jusqu'à ce qu'ils inversent le marché. Si, à notre avis, le marché de l'or n'approche pas d'un retournement, le manque de croissance actuel a conduit à la liquidation de positions longues sur ces fonds.

Compte tenu de cela, les prévisions à court terme pourraient se détériorer en raison du risque d'une correction plus profonde vers USD 1 655 / oz, et peut-être même USD 1 634 / oz, avant que les facteurs de croissance susmentionnés ne commencent à se manifester. 

Pétrole brut tout au long de la semaine, il visait une reprise après le dernier pogrom, à la suite de quoi les contrats à terme WTI actuellement expirés en mai sont devenus très négatifs. Pour éviter que cette situation ne se reproduise avant l'expiration du contrat le 19 juillet, un certain nombre de modifications ont été apportées. CME a augmenté la marge sur les positions de détention tout en imposant une limite supérieure aux positions des fonds sur la base des prix à terme. Les principaux fonds de matières premières tels que S&P GSCI ont déjà reculé leur exposition plus bas sur la courbe, tandis qu'un certain nombre de banques et de courtiers ont introduit une règle «cut only» pour les positions détenues par leurs clients dans le contrat de juillet.

COURTIERS OFFRANT DE L'HUILE

Les facteurs fondamentaux de la première augmentation hebdomadaire pendant un mois étaient la perspective d'une augmentation de la demande alors que de plus en plus de pays ont commencé à assouplir les restrictions, ainsi que les efforts des producteurs, à la fois avec l'OPEP + et d'autres, pour réduire la production afin d'éviter les fermetures forcées en raison de l'impossibilité de stocker ce produit. matières premières.

Si le monde ne parvient pas à stocker le pétrole brut non vendu, la production devrait être ajustée en fonction de la demande. Cet objectif ne peut être atteint que par des réductions significatives de la production, pas nécessairement de la part de producteurs à coût élevé, mais principalement de ceux qui ne trouvent pas d'acheteurs. La société norvégienne Rystad Energy, dans le dernier rapport, prédit que ce mois-ci la demande chutera de 28 millions de barils par jour, le mois prochain - de 21 millions et en juin de 16 millions. Dans un autre rapport, Goldman Sachs prédit que les espaces d'entrepôt du monde seront pleins en mai.

Alors que les prix utilisés pour régler les transactions physiques restent bas, la demande spéculative de la semaine dernière a renforcé les prix à terme. La saga du fonds pétrolier USO, qui est sous pression, n'est pas encore terminée, cependant, après que les régulateurs ont forcé le report de l'exposition à une autre section de la courbe, le risque systémique pour ce fonds a diminué. Le manque de résultats lié à la fin du mois avec la plus forte volatilité finalement - bien que trop tard pour de nombreux nouveaux investisseurs - a commencé à porter ses fruits sous la forme d'une baisse de la demande.  Un exemple est la plate-forme de négociation américaine, qui, le mois dernier, lorsque la valeur du fonds a diminué de moitié, a enregistré une augmentation presque décuplée du nombre de clients détenant des positions dans USO, puis jeudi, en une seule journée, ce nombre a chuté de plus d'un tiers .

Comme nous l'avons déjà mentionné, le pétrole a enregistré son premier bénéfice hebdomadaire en un mois en réponse aux réductions de production annoncées par des producteurs autres que l'OPEP + et signale que l'effondrement de la demande dû au coronavirus touche à sa fin. Cependant, la résistance de 23,5 USD / b pour le pétrole WTI et de 28 USD / b pour le brut Brent pourrait pour l'instant constituer la limite supérieure de la croissance. Les prévisions à court terme restent problématiques en raison du remplissage des réservoirs. Le principal risque est toujours une tentative d'éviter la saturation des réservoirs et la possibilité associée de fermetures forcées, et le marché à terme pourrait risquer d'atteindre des niveaux qui ne sont pas encore soutenus par les changements du marché au comptant.

Modifications des prix des produits de base

Contrats à terme pour gaz naturel pour la première fois depuis février, ils sont passés à 2 USD / MMBtu après que la perspective d'une baisse de la production due à la situation de l'industrie du pétrole de schiste a contribué à la hausse des prix. Selon Bloomberg, la production de gaz naturel dans 48 États continentaux des États-Unis est tombée à 85,6 milliards de pieds cubes / jour - le niveau le plus bas depuis juillet, soit 10% par rapport au niveau record enregistré en décembre.

Essence RBOB a culminé six semaines après que l'EIA a signalé la première baisse des stocks en cinq semaines, et la consommation aux États-Unis pour la troisième fois consécutive a augmenté à 5,86 millions de barils par jour, bien qu'elle soit toujours d'environ 35% inférieure à la moyenne année.

Cuivre HG déprécié cette semaine après avoir atteint une résistance à 2,38 USD / lb, soit un abattement de 618% en vente de février à mars. Les principaux facteurs sont les stocks importants, la fermeture de la production et une augmentation du risque de récession profonde préjudiciable à la demande - ils peuvent maintenir les prix inchangés ou les faire baisser dans les semaines à venir.

Prix bétail, en particulier pour les porcs, a augmenté rapidement après le déclenchement de la crise de la viande aux États-Unis. Seize grandes usines de transformation de volaille, de porc et de viande de boeuf ont été fermées après avoir détecté des flambées infectieuses de Covid-19. La production de porc a enregistré les pertes les plus importantes - près de la moitié de toutes les usines sont actuellement fermées. Après avoir atteint le niveau le plus bas en 18 ans, il y a deux semaines, les contrats à terme pour le porc maigre ont augmenté de 60%.

Cacao continue de montrer des signes de reprise après avoir rebondi au-dessus de 2 400 USD / MT. Le risque de demande lié à la pandémie s'est traduit par une baisse des prix de 25% suivie d'une stabilisation et d'une croissance. Outre de meilleures prévisions techniques, les mauvaises conditions météorologiques et l'isolement des employés par crainte du virus peuvent nuire à la production en Afrique de l'Ouest - la principale région de cultures.