Bayer est devenu le choix des investisseurs patients

Depuis qu'il a racheté Monsanto il y a cinq ans, Bayer est un cauchemar pour ses actionnaires. La décision de justice rendue vendredi augmente la probabilité que Bayer paie plus que les 16 milliards de dollars déjà radiés. En outre, le groupe de capitaux a souffert de la fin de la phase III de l'essai du médicament, dont le marché espérait qu'elle compenserait les pertes liées à l'expiration de deux brevets dans le secteur pharmaceutique. Dans le cas du groupe Bayer, tout ce qui pouvait mal tourner s'est produit, abaissant les attentes du marché à des niveaux très bas. Bayer est devenu le choix des investisseurs patients, et l'amélioration potentielle est associée à l'annonce de la possibilité de diviser le groupe de capital en mars de l'année prochaine.

Un double coup dur pour le groupe Bayer

Les actions du groupe Bayer ont chuté de 18% il y a deux jours à la suite de deux nouvelles négatives. Le groupe capitaliste est toujours hanté par le cauchemar lié au rachat de Monsanto il y a cinq ans, car le verdict tardif de vendredi dans l'affaire du célèbre produit de Monsanto, le Roundup, signifie un risque encore plus grand. Dans le pire des cas, Bayer pourrait devoir payer davantage dans les poursuites judiciaires en cours que les 16 milliards de dollars déjà inclus dans son bilan.

La situation est aggravée par le fait que Bayer a été contraint d'interrompre une étude clé sur un médicament expérimental parce que celui-ci n'était pas suffisamment efficace par rapport aux niveaux de référence utilisés pour l'étude. Dans la division pharmaceutique, la pression va augmenter avec le temps, car les brevets de deux médicaments à fort revenu de cette division sont sur le point d'expirer.

Bayer peut-il trouver une issue à cette situation ?

En raison de l'incertitude décrite ci-dessus, le cours de l'action du groupe Bayer a chuté de 68 % par rapport au plus haut de 2015 et se situe à des niveaux observés pour la dernière fois en 2012. Cette situation est évidemment difficile pour les actionnaires et la question est : y a-t-il un une voie vers un avenir plus positif ?

Les coûts des procédures judiciaires dans l'affaire Monsanto pourraient dépasser 16 milliards de dollars, mais il s'agit d'un poste ponctuel qui ne constitue donc pas une menace pour la poursuite des activités du groupe Bayer. L'échec de l'essai de phase 6 d'Asundexian pose une préoccupation importante sur le cours de l'action, car les analystes ont modélisé la valeur de la division pharmaceutique autour du médicament pour compenser la baisse attendue des revenus et de la rentabilité résultant de l'expiration des brevets mentionnés ci-dessus. Avec un multiplicateur EV/EBITDA à terme sur deux ans d'un peu plus de 33x, Bayer est valorisé avec une décote importante (~ 33,5 %) par rapport à l'ensemble du marché boursier, de sorte que le niveau des attentes est naturellement faible, ce qui en fait un investissement de valeur évident. , obtenez des éclaircissements sur les facteurs qui ont conduit à cette situation. L'autre problème clé, ou risque, est que la valeur marchande du groupe est tombée à XNUMX milliards de dollars, en dessous de sa dette nette au bilan, ce qui signifie entrer en territoire dangereux pour toute entreprise. Alors, quelle est la situation et les perspectives pour les investisseurs du groupe Bayer ?

Les investisseurs doivent être patients

L’année prochaine sera probablement une autre année de transition avec de sombres nuages ​​à l’horizon économique, les investisseurs doivent donc être patients. Bayer dispose toujours d'une unité de science végétale de premier ordre - même si elle devrait faire face à des vents contraires en 2024 - et reste très rentable. Les analystes tablent pour l'exercice 2023 sur un chiffre d'affaires de 47,9 milliards d'euros et un EBITDA de 10,8 milliards d'euros, et l'EBITDA fluctue constamment autour de 11-13,5 milliards d'euros depuis six ans, ce qui prouve la faible volatilité liée aux opérations du groupe. Un facteur potentiel à ce stade est une éventuelle division du groupe d’entreprises pour libérer de la valeur, à l’instar de ce qui s’est produit avec Siemens et GE ces dernières années. La prochaine Journée des marchés des capitaux aura lieu le 5 mars 2024 et sera probablement un événement clé au cours duquel le marché pourrait entendre une telle annonce.

Les analystes s'attendent à ce que le dividende pour l'exercice 2023 soit réduit à 2,15 EUR, ce qui signifie à terme un rendement du dividende attendu de 6,3 %. Si l'on suppose que Bayer n'a pas besoin d'émettre de capitaux propres et que le groupe peut suivre des taux de croissance économique moyens au cours des 10 prochaines années, alors le taux de rendement réel attendu est de 6,3% + 2%, soit environ 8,3% en termes de annuel. Cela représente un écart positif d'environ 3 points de pourcentage sur l'ensemble du marché boursier, reflétant l'incertitude et le risque associés à l'investissement dans le groupe Bayer et le risque de nouvelles baisses des dividendes à l'avenir.

Même s’il s’agit d’une période difficile pour le groupe Bayer, celui-ci a démontré au cours de plusieurs décennies sa capacité à se développer et à créer de la valeur commerciale. Les investisseurs à long terme espèrent que Bayer réglera une fois pour toutes le conflit avec Monsanto, peut-être en divisant ses activités, et que les prix des produits phytopharmaceutiques se stabiliseront et augmenteront à l'avenir. Tout cela demandera beaucoup de patience.

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À propos de l'auteur

Pierre Garry - directeur de la stratégie marchés actions en Saxo Bank. Développe des stratégies d'investissement et des analyses du marché boursier ainsi que des entreprises individuelles, en utilisant des méthodes et des modèles statistiques. Garnry crée Alpha Picks pour Saxo Bank, un magazine mensuel dans lequel sont sélectionnées les entreprises les plus attractives aux États-Unis, en Europe et en Asie. Il contribue également aux prévisions trimestrielles et annuelles de Saxo Bank "Des prévisions choquantes". Il donne régulièrement des commentaires à la télévision, notamment CNBC et Bloomberg TV.