La crise russe de 1998 - la triste fin d'Eltsine et le début de l'ère Poutine (Partie II)

La crise russe de 1998 est une douloureuse leçon d’économie pratique. DANS première partie Dans l'article, on pouvait lire sur la transformation économique de la Russie, qui, d'une manière générale, n'a pas été très spectaculaire. Un groupe sélectionné de personnes est devenue riche et, souvent en contournant la loi, a acquis d’énormes fortunes. Le développement de la mafia a créé un sentiment d’insécurité. De plus en plus souvent, les Russes ne sont pas satisfaits de cette transformation. Les gens ordinaires étaient particulièrement opposés aux oligarques qui affichaient leur richesse et leur influence auprès du pouvoir. Cependant, de l’extérieur, il semble que la situation macroéconomique se stabilise. L’inflation a chuté et la Russie a retrouvé confiance dans les institutions étrangères. La Russie a passé la première partie assez sèchement la crise asiatique. Il s’est vite avéré que la stabilité et la résilience étaient très fragiles.

lire: La crise russe de 1998 - Prélude à l'échec de l'économie russe (Partie I)

1997 – 1998 : lutte pour la stabilité

Même si la crise russe est inextricablement liée à 1998, elle a commencé un peu plus tôt en "forme asymptomatique". En novembre 1997, le rouble est devenu la cible d'attaques spéculatives. Les investisseurs pensaient que le rouble était surévalué et qu’il connaîtrait le sort des monnaies des tigres asiatiques. La Banque centrale de Russie a sauvé le RUB en vendant ses réserves de devises. À la suite de l'intervention, les réserves de change ont été réduites de 6 milliards de dollars. Dans le même temps, les investisseurs étrangers ont commencé à prendre des positions courtes sur le rouble en utilisant des produits dérivés. La raison en était leur conviction que le rouble est actuellement trop fort par rapport à ses fondamentaux. Les banques commerciales étaient également fortement exposées au risque de change. Si le rouble s'affaiblissait, la banque centrale et les grandes banques commerciales subissaient des pertes. Il s'agissait d'une bombe à retardement alors que la situation macroéconomique commençait à évoluer au détriment de la Russie.

Fin 1997, le budget russe a commencé à connaître des difficultés. La raison était la baisse des prix huile et les métaux non ferreux. C'était un gros problème, car les revenus provenant de la vente de ces matières premières représentaient jusqu'aux ⅔ des revenus de la Russie. Cela a accru la pression sur le rouble alors que les investisseurs commençaient à craindre des problèmes budgétaires et une inflation plus élevée. Malgré la situation difficile, les hommes politiques russes ont tenté d'améliorer leurs finances. Début 1998, la Douma a présenté des propositions visant à modifier le système fiscal. C'était censé être plus simple et générer des recettes budgétaires plus importantes. Finalement, la loi a été introduite avec des amendements qui ont « dilué » les réformes. Même si la réforme réussissait, la situation budgétaire était si mauvaise qu'une aide était nécessaire Fonds monétaire international (FMI). Après de longues négociations, aucun accord n’a finalement été trouvé.

L'instabilité politique crée des problèmes supplémentaires

Wiktor  Tchernomyrdine. Source : wikipedia.org

Le pays était également politiquement instable. Le président Eltsine, qui luttait contre son alcoolisme, changeait souvent d'avis sous l'influence "conseillers - oligarques". En mars 1998, le Premier ministre « insubmersible » Tchernomyrdine est démis de ses fonctions. Il a été remplacé par Sergueï Kirienko, qui avait 35 ans lorsqu'il est devenu Premier ministre. Avant de devenir Premier ministre, Kirienko était ministre de l'Energie.

La Russie a également sollicité des ressources financières auprès du Fonds monétaire international (FMI), mais aucun accord n'a pu être trouvé. Fin mars, la situation politique et économique du pays était déjà tragique. Le 23 mars, le président Boris Eltsine a limogé de manière inattendue l'ensemble du gouvernement, y compris le Premier ministre Viktor Tchernomyrdine. Il a ensuite nommé Sergueï Kirienko, 35 ans, ancien directeur général d'une société bancaire et pétrolière, au poste de Premier ministre. Avant de prendre ses fonctions, Kirienko a servi au gouvernement pendant moins d'un an, ce qui a mis encore plus à rude épreuve la confiance des investisseurs dans le gouvernement.

Sergueï Kirienko. Source : wikipedia.org

Le nouveau gouvernement a tenté de stabiliser la situation financière de la Russie. En conséquence, le 13 juillet 1998, l'aide du FMI a été La Banque mondiale s'élevait à 22,6 milliards de dollars. Dans le cadre de ce soutien, la dette à court terme (GKO) a été convertie en euro-obligations à long terme. Le gouvernement russe, contrairement à certains économistes (dont Andrei Illarionov), a décidé de le faire maintenir un taux de change rouble-dollar fixe. En théorie, il s’agissait de garantir que les investisseurs étrangers seraient plus disposés à investir en Russie, car il n’y aurait aucun risque de change. D’un autre côté, cette situation a accru le risque d’une crise monétaire si la Banque centrale de Russie venait à manquer de devises pour défendre le taux de change.

Le nouveau gouvernement tente d'éteindre l'incendie

La situation budgétaire était terrible. Le gouvernement a obtenu des liquidités en reportant le paiement des salariés travaillant dans les entreprises publiques. Les travailleurs désespérés des mines de charbon se sont mis en grève, bloquant le chemin de fer transsibérien. Cela montre une fois de plus que le budget est dans un état moribond. Selon les estimations d'analystes indépendants Au 1er août 1998, les salaires impayés des employés totalisaient 12,5 milliards de dollars. Il s'agissait d'un montant énorme qui, combiné au service d'autres dettes, augmentait le risque d'insolvabilité. Ça aiderait dévaluation, mais aucun homme politique n’a eu le courage de franchir cette étape. L'augmentation des frais d'intérêt a entraîné... en juin, les intérêts mensuels à eux seuls étaient 40 % supérieurs aux recettes fiscales mensuelles. C’était une recette pour un désastre.

V. Poutine en 1999. Source : wikipedia.org

Dès la mi-juillet 1998, la Douma avait rejeté le plan du gouvernement pour lutter contre la crise. De ce fait, le gouvernement ne pouvait agir que grâce à des décrets présidentiels. Le 29 juillet 1998, la fonction du nouveau Premier ministre était en jeu. La situation fut momentanément sauvée par Eltsine, qui interrompit ses vacances pour éviter une crise politique. J'ai fini par faire des corrections mineures au bureau. Vladimir Poutine, un inconnu, est devenu le chef du FSB et a été remplacé par Nikolai Kovalyov.

La Banque centrale de Russie a tenté de garantir que le taux de change rouble-dollar reste au niveau dit "peg flottant" entre les niveaux 5,3 et 7,1. En conséquence, la banque centrale devait vendre des dollars si le taux de change montait à 7,1. Dans le même temps, il devait acheter des roubles si le taux de change tombait à 5,3. Cependant, à mesure que la confiance des investisseurs étrangers diminuait, les interventions monétaires devaient devenir de plus en plus fréquentes. Entre le 1er octobre 1997 et le 17 août 1998, la Banque centrale de Russie a dépensé 27 milliards de dollars pour sauver le corridor mentionné.

Ainsi, avant le 17 août 1998, la Russie avait les problèmes suivants :

• une oligarchie forte qui a entravé les réformes ;
• situation budgétaire désastreuse ;
• réserves de change épuisées pour maintenir le rouble trop fort ;
• la dette financière des grandes entreprises ;
• diminution des recettes budgétaires de l'État en raison de la baisse des prix des matières premières ;
• environnement politique instable;
• société déçue par les changements socio-économiques.

Crise russe : le grand krach du rouble

À la mi-août, la situation semblait désespérée. La fiction ne pouvant plus être maintenue, le gouvernement russe a décidé d’agir. Le 17 août 1998, le gouvernement et la banque centrale ont pris un certain nombre de mesures. Parmi eux se trouvaient :

• Dévaluation du rouble – désormais, l'USD/RUB devait fluctuer dans une fourchette de 6,0 à 9,5 au lieu de 5,3 à 7,1. Cela signifiait que les entreprises russes endettées en dollars devaient payer des mensualités plus importantes en principal et en intérêts (converties en roubles). Cette mesure a soutenu les exportateurs, mais a nui aux importateurs.
• Restructuration de la dette – le gouvernement a annoncé que la dette publique libellée en roubles serait restructurée. Il s'agissait d'une opération compliquée qui, d'une part, devait réduire le fardeau qui pèse sur les finances russes et, d'autre part, empêcher la détérioration de la situation des liquidités de la banque.
• Moratoire sur la dette en dollars – pour les dettes libellées en dollars ou dans d'autres monnaies, un moratoire de 90 jours devait être appliqué. Il s'agissait de donner le temps d'obtenir des liquidités temporaires, qui seraient utilisées pour mieux satisfaire les créanciers.

Certains investisseurs ont été choqués, ce qui a entraîné un affaiblissement du rouble Échange MICEX. À cette époque, le MICEX était l'un des éléments les plus importants du marché financier en Russie. C'est là que le taux de change du rouble par rapport au dollar a été déterminé. Il y a eu une tentative frénétique de retirer les capitaux de Russie. Les actions et obligations russes libellées en roubles ont été liquidées. Les roubles acquis ont été immédiatement convertis en dollars. Entre le 17 et le 25 août, le taux USD/RUB est passé de 6,43 à 7,86. La banque centrale russe n’était plus en mesure de sauver la situation. Pour cette raison, les transactions sur le rouble à la bourse MICEX ont été suspendues le 26 août.

Après plusieurs jours de délibérations, il a été décidé d’abandonner le corridor monétaire au profit d’un taux de change flottant. En raison du manque de réserves de change, le taux de change du rouble a pu être déterminé par le marché. Cette décision a été prise le 2 septembre 1998. Après seulement 19 jours, 1 dollar coûte jusqu'à 21 roubles.

Crise russe et taux de change - Taux de change USD/RUB, intervalle W1, 1997 - 2004. Source : TradingView

Une baisse aussi importante du rouble a provoqué une nouvelle hausse de l’inflation. Cela était dû en partie à l’inflation importée (une baisse du rouble entraînait une hausse des prix des produits importés). L'inflation en 1998 a atteint 84 %. Ce fut une véritable tragédie pour les petits épargnants qui épargnaient en roubles. Dans la plupart des cas, les oligarques sont sortis indemnes de la crise. La raison en était que ces investisseurs avaient auparavant conservé une partie de leurs actifs sur des comptes à l’étranger. En conséquence, la crise en Russie a fourni l'opportunité de reprendre des entreprises plus petites. "pour un chapeau de poires".

Il a également abordé les problèmes secteur bancaire, qui contractait souvent des dettes en devises étrangères. Des banques comme Inkombank, Oneximbank et Tokobank ont ​​annoncé leur faillite. C'est un exemple très intéressant Banque d'encre, propriété d’un célèbre oligarque (alors le 12ème homme le plus riche de Russie) – Vladimir Viktorovitch Vinogradov. La banque s'est retrouvée en difficulté dès mai 1998. Cependant, le prêt de Chase Manhattan Corp. d'un montant de 50 millions de dollars a sauvé la situation. Néanmoins, la faillite de la Russie en 1998 a amené la banque à enregistrer d'importantes pertes sur son portefeuille obligataire (GKO). La dernière chance était un prêt de la Banque centrale de Russie d'un montant de 100 millions de dollars. Cependant, les tentatives pour sauver la banque ont échoué. Finalement, le 29 octobre 1998, la licence de cette institution a été révoquée. Finalement, la banque a fait faillite en 2000. Il s'est avéré que l'oligarque pendant « sauvetage des entreprises » a essayé de faire sortir autant d'argent que possible de Russie. De nombreuses banques russes et étrangères ont participé au transfert de fonds.

Le problème de la dette russe a également touché les banques occidentales. Il était l'un d'entre eux Fiducie bancaire, qui a perdu en raison de la faillite de la Russie en raison de la baisse de la valeur des obligations et du taux de change du rouble. L'entreprise a été sauvée par la Deutsche Bank, qui a payé 10 milliards de dollars pour son rachat.

La crise a également touché les gens ordinaires. Les transferts sociaux ont été considérablement réduits et de nombreux secteurs de l’économie ont dû se débrouiller sans subventions. Un exemple serait secteur agricole, qui en termes réels (après prise en compte de l’inflation) a reçu 80 % de subventions en moins par rapport à l’année d’avant-crise de 1997.

Réaction à la crise : nouveaux changements politiques

J. Primakow 1997. Source : wikipedia.org

L’opinion publique et l’opposition se sont jetées à la gorge du gouvernement mis en place quelques mois plus tôt. Eltsine a été contraint de s'excuser auprès de Tchernomyrdine, précédemment libéré. Cependant, cela n’a pas été accepté à la Douma. Une solution de compromis a été choisie. Il a pris le pouvoir Evguenia Primakov. Les communistes et les oligarques étaient satisfaits. Les deux groupes ne voulaient pas poursuivre les réformes néolibérales. Primakov s'est concentré sur l'extinction des incendies et l'apaisement de l'opinion publique. Cependant, les promesses concernant les augmentations de salaire et le paiement des arriérés n’ont pas été tenues. En conséquence, le 7 octobre 1998, certains syndicats russes ont annoncé une grève nationale. Le pays était partiellement paralysé, ce qui n’a pas non plus facilité l’action du gouvernement. Les foules ont exigé la démission du président Eltsine, qui, moins d’une décennie plus tôt, était considéré comme le sauveur de la Russie.

Le cabinet de Primakov a fonctionné pendant une période étonnamment longue, jusqu'en mai 1999. Cependant, Eltsine aimait à l’époque mentionner fréquemment les « pare-chocs politiques ». Finalement, Vladimir Poutine a été nommé à ce poste honorable. Ce n’était pas un homme politique très populaire. De nombreux commentateurs pensaient que cela ne durerait pas quelques mois. C'était le cinquième Premier ministre en 18 mois. Il est toutefois surprenant que Poutine ait géré la crise. Il s'est présenté au public comme un homme d'État fort qui valorise la loi et l'ordre. Après des années "yelcinant" Dans la politique russe, la société espérait voir apparaître un homme politique fort qui redonnerait à la Russie la place qui lui revient.

Vidéo : exemples "yelcinant"

De manière inattendue, Eltsine a démissionné de son poste de président de la Russie le 31 décembre 1999. Vladimir Poutine, alors Premier ministre, est devenu président par intérim. En mars 2000, Poutine a remporté les élections présidentielles dès le premier tour, où il a recueilli 53 % des voix.

La reconstruction économique et l’ère Poutine

L’état du marché des capitaux russe avant l’infarctus a provoqué un atterrissage brutal de l’économie. Toutefois, la reconstruction économique a été relativement rapide. Le boom des matières premières qui a duré jusqu’en 2007 a aidé. Les prix élevés du pétrole brut et d’autres matières premières ont entraîné un afflux de capitaux dans le pays. Cela nous a permis d'augmenter les dépenses sociales et de redresser la situation financière. D’énormes réserves de change ont été constituées pour amortir les chocs externes et internes. La dette publique a également pratiquement disparu et le développement économique du pays s'est déroulé dans trois directions. Moscou et ses environs se sont développés le plus rapidement. Saint-Pétersbourg et d’autres villes et régions clés du pays (y compris celles liées à l’extraction pétrolière) sont légèrement plus lentes. Cependant, la province russe a été largement exclue de la transformation économique. Cela a entraîné une migration des populations des zones rurales vers les villes, ce qui a encore accru les disparités entre les régions. La machine à croissance s’est arrêtée vers 2013. Le pays a cessé de se développer de manière dynamique parce que les autorités se sont davantage concentrées sur les questions géopolitiques et militaires que sur les questions internes.

Crise russe – Résumé

La crise russe a éclaté en 1998 en raison de l'incapacité du pays à rembourser une partie de sa dette extérieure. Cela s'est produit à l'été 1998. La crise a provoqué d’importantes pertes pour les banques d’investissement américaines qui prêtaient volontiers de l’argent à la Russie. Cela a à son tour entraîné une fuite des capitaux de la région et a considérablement aggravé le problème.

La crise russe est considérée par certains comme un écho de la crise asiatique survenue un peu plus tôt. En effet, certains éléments convergent. Le secteur financier de la Russie et des Tigres asiatiques était très faible. Cela signifiait qu’il était vulnérable aux chocs extérieurs. La fragilité des systèmes financiers en Asie et en Russie s'explique par des taux de change trop élevés et par le financement des besoins en capitaux des banques sur les marchés étrangers. Les prêts ont été contractés en devises étrangères et placés sur le marché intérieur. Cela a entraîné une asymétrie des devises. Le risque était protégé par des taux de change fixes ou semi-liquides, ce qui éliminait en théorie le risque.

En raison de facteurs internes et externes, il a fallu dévaluer le rouble. Les sorties de capitaux ont entraîné un assèchement des liquidités. En conséquence, l’essoufflement initial s’est transformé en une crise profonde, qui s’est soldée par un chômage élevé et le retour de l’inflation. Le secteur bancaire russe panse ses plaies depuis plus de deux ans. Les problèmes de la Russie se sont propagés à certains pays de la région. L’Ukraine et la Moldavie ont toutes deux des problèmes de service de la dette. La crise en Ukraine a été particulièrement douloureuse et a duré jusqu'en 2000.

La crise russe est un parfait exemple du fait que des politiques budgétaires, économiques et monétaires irresponsables peuvent causer de graves problèmes, même dans une puissance nucléaire. La crise mentionnée ci-dessus a été une sorte de catharsis qui a réduit l’influence des oligarques dans l’économie. Le prix à payer a été la lente érosion de la démocratie, qui n'est désormais plus qu'une façade. Le libéralisme à l’occidentale a été enterré pendant plusieurs décennies.