Est-il temps de changer au Japon ?

Il peut sembler que rien ne pourrait être plus important pendant la semaine de la réunion de la Réserve fédérale, mais cela pourrait-il être différent cette fois-ci ? Peut-être, à condition que les Japonais aient le courage d’agir. Est-il temps de hausser les taux au Pays du Soleil Levant ?

Bénéfices records des entreprises japonaises

Alors que l'on considère souvent la politique de la BCE, voire de la Fed, au cours des deux dernières décennies comme très expansionniste, dans le contexte Banque du Japon tout le reste semble restrictif. La dernière hausse des taux d’intérêt au Japon remonte à… 2007 ! À son tour, depuis 2016, la Banque du Japon reste dans un régime de taux d’intérêt négatifs. À cette époque, la Fed avait déjà réalisé deux cycles complets de hausses de taux. Le monde occidental parle actuellement de baisses de taux, alors pourquoi en serait-il autrement au Japon ? Paradoxalement, les hausses de taux d'intérêt aux États-Unis auraient pu y contribuer : la très forte dépréciation du yen a permis aux entreprises japonaises d'enregistrer des bénéfices records et, comme il existe des syndicats dynamiques dans le pays, les négociations de cette année apportent les augmentations de salaire les plus élevées depuis environ 30 ans! Peut-être qu’en Pologne, une augmentation des salaires de 5 à 6 % n’est pas impressionnante, mais au Japon, où l’inflation moyenne lors de la dernière augmentation en 2007 était légèrement supérieure à 0,5 %, c’est une tout autre histoire. Face à un tel taux de croissance, la Banque du Japon voit une opportunité d’accélérer l’inflation à long terme et d’abandonner une politique monétaire pathologique. Comment appeler une situation dans laquelle la banque centrale détient plus de la moitié de la dette émise par l’État et contrôle, via les ETF, environ 7,5 % de la capitalisation des entreprises japonaises cotées en bourse ?

Pressions possibles sur le marché de la dette

En supposant que les Japonais relèvent réellement leurs taux (le marché est divisé sur la question de savoir si cela se produira ce soir ou seulement lors de la réunion d'avril), la question demeure quant aux conséquences. Il peut sembler qu’une augmentation de -0,1 à 0 % ne change pas grand-chose. Mais rappelons-nous qu'il s'agit de changer une image restée inchangée depuis des années. Nous parlons d'une violation du carry trade (les taux aux États-Unis vont commencer à baisser et au Japon vont augmenter), nous parlons d'une possible pression sur le marché de la dette dans le monde, nous parlons d'un possible changement dans les perspectives (surtout si le yen se renforce) du marché boursier, où depuis des années c'était un match à un but. Les réactions du marché ne sont généralement pas proportionnelles, notamment en réponse à des événements « historiques ».

Outre la Banque du Japon, nous avons beaucoup d’autres décisions cette semaine. Mercredi, la Fed n'indiquera probablement toujours pas clairement la date de la première baisse. Les données sur l'inflation le mettent quelque peu mal à l'aise, même s'il existe des signes de ralentissement aux États-Unis. devrait permettre à la rhétorique accommodante de continuer. Jeudi, des décisions sur les taux seront prises en Grande-Bretagne, en Suisse, en Norvège et en Turquie. Lundi à 9h05, l'euro coûte 4,31 PLN, le dollar 3,95 PLN, le franc 4,47 PLN et la livre sterling 5,04 PLN.

Source : Dr Przemysław Kwiecień CFA, XTB