ETF de crypto-monnaie : de "pas question" à "peut-être"

Les relations entre l'industrie de la crypto-monnaie et la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis n'ont pas été les meilleures ces derniers temps, mais il semble que les deux parties soient finalement parvenues à un accord étant donné que la SEC a apparemment changé d'avis sur l'échange de fonds cotés en crypto-monnaie. négociés (ETF). S'ils sont approuvés par la SEC - ce qui, selon nous, est probable - ces types de fonds pourraient générer un afflux important d'investisseurs dans l'espace Bitcoin et Ethereum.

Le marché des crypto-monnaies est volatil, largement non réglementé, a un historique commercial limité et il y a actuellement des discussions animées sur la question de savoir si les crypto-monnaies ont encore une valeur intrinsèque. Quelle que soit la position sur la question, il existe un large consensus sur le fait que ces attributs distinguent le marché de la crypto-monnaie de la plupart des autres marchés. Par conséquent Les crypto-monnaies sont une mauvaise référence par rapport aux autres marchés; les seules exceptions sont les bulles spéculatives créées par des technologies naissantes mais attendues depuis longtemps. Dans ce cas, aucun autre marché n'est mieux adapté à des fins de comparaison. En rassemblant les deux marchés, il existe des parallèles significatifs entre les crypto-monnaies et la récente poussée de l'intelligence artificielle, y compris le flux de capitaux apparemment à sens unique vers tout ce qui concerne l'IA.

La SEC impliquée dans le marché des crypto-monnaies

en 2023, après l'effondrement de l'échange de crypto-monnaie FTX, la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a montré une implication significative sur le marché des crypto-monnaies. Il faut souligner que la position de la SEC vis-à-vis de ce marché n'a pas été positive cette année. Au contraire, cela a conduit à une surveillance accrue et à une incertitude accrue sur le marché peut-être le plus important de la crypto-monnaie, les États-Unis.

Pour ne citer que quelques exemples : plus tôt cette année, Kraken, reconnu marché de crypto-monnaie, a accepté un règlement de 30 millions de dollars avec la SEC après que l'agence a constaté que l'organisation du service de jalonnement de Kraken était trop similaire au négoce de titres. Dans le cadre du règlement, la bourse a également accepté de cesser de fournir le service de jalonnement aux clients aux États-Unis. Par la suite, la SEC a intenté une action en justice contre deux autres entités majeures dans le domaine des échanges : Coinbase, le plus grand échange de crypto-monnaie aux États-Unis, et Binance, le plus grand échange au monde, y compris sa filiale américaine opérant sous le nom de Binance US.

Les allégations découlaient de l'accusation selon laquelle ces bourses fonctionnaient comme des bourses non enregistrées. Bien que la portée des allégations contre Binance est un problème beaucoup plus large et primordial - si une partie importante des crypto-monnaies et des produits connexes doivent être classés comme titres – est essentiel pour l'ensemble du marché. La réponse à cette question pourrait avoir des conséquences potentiellement importantes, notamment en rendant de nombreuses crypto-monnaies non éligibles au trading aux États-Unis. Un tel résultat aurait un impact profond sur les écosystèmes respectifs de ces crypto-monnaies.

Dans ce contexte, comme le souligne la SEC, la seule crypto-monnaie pouvant être définitivement exclue du classement en tant que valeur mobilière est le bitcoin. Le président de la SEC, Gary Gensler, a clairement indiqué l'année dernière que le bitcoin devait être considéré comme une marchandise et non comme un titre, bien qu'il ait déclaré qu'il pensait que la plupart des crypto-monnaies étaient des titres :

« Les règles sont claires. Sur la base des faits et des circonstances, je pense que la plupart de ces jetons sont des titres."

D'autre part, la bourse Coinbase a contesté la position de la SEC, arguant qu'elle ne négocie pas de titres, c'est pourquoi la commission a intenté une action en justice contre Coinbase en juin. Ce fut donc une année pour le moins difficile en matière de réglementation aux États-Unis. Actuellement, cependant, il semble que la SEC puisse avoir un impact positif sur le marché de la crypto-monnaie, car l'agence peut changer sa position sur une question clé, notamment sur la question des fonds négociés en bourse (ETF) en cryptomonnaies.

ETF à terme Bitcoin et tout ça

Les ETF de crypto-monnaie sont le Saint Graal de la communauté des investisseurs depuis que Cameron et Tyler Winklevoss (c'est vrai, les jumeaux de The Social Network) ont postulé pour le premier ETF bitcoin spot en 2013. Le fonds négocié en bourse devrait accumuler des actifs importants car il permet aux investisseurs particuliers et institutionnels en dehors des crypto-monnaies de s'exposer sans effort au bitcoin dans le cadre d'une réglementation précise. Malgré cela La SEC a rejeté la proposition des frères Winklevoss pour un ETF soulignant que le marché des crypto-monnaies est vulnérable aux manipulations et n'offre pas une protection suffisante aux investisseurs. Les jumeaux ont fait une autre tentative, mais en 2018, la SEC a de nouveau rejeté la proposition de créer un fonds bitcoin.

Depuis lors, d'innombrables entreprises ont tenté en vain de convaincre la SEC d'approuver les ETF Bitcoin. Malgré les refus, la SEC a donné au marché un petit avant-goût des fonds de crypto-monnaie en 2021 lorsqu'elle a approuvé un ETF Bitcoin réglementé basé sur des contrats à terme. Cette décision était attendue depuis longtemps car le marché espérait que ce type de fonds serait plus facile à attirer des capitaux externes et y voyait une étape vers la création d'un ETF au comptant. Les fonds à terme Bitcoin ont attiré le bon montant de capital, le plus important d'entre eux, ProShares Bitcoin Strategy, gérant des actifs d'une valeur d'environ 1,1 milliard de dollars.

Cela étant dit, puisque ces fonds sont basés sur des contrats à terme sur bitcoins, engager des coûts supplémentaires liés au renouvellement mensuel des contratsfaire ProShares Bitcoin Strategy ETF, par exemple, surperformer le bitcoin cette année. Étant donné que ces fonds sont exposés aux contrats à terme sur bitcoin plutôt qu'au prix au comptant du bitcoin, ils ont reçu beaucoup moins d'entrées de capitaux qu'il n'aurait été possible avec un fonds au comptant, ce qui signifie que le bitcoin a vu un rendement limité sur ces fonds.

BlackRock a lancé la fête en juin

Puis, de manière inattendue, la plus grande société de gestion d'actifs au monde, BlackRock, a rejoint le jeu à la mi-juin, en postulant pour un fonds au comptant en bitcoins. C'était assez important, principalement compte tenu de la position de BlackRock sur les marchés financiers mondiaux, mais aussi compte tenu du taux de réussite des ETF de la société. La SEC a approuvé jusqu'à 575 fonds signalés par BlackRockalors qu'un seul a été rejeté. En d'autres termes, l'entreprise a pris la question au sérieux. Pour une raison quelconque, BlackRock devait être fermement convaincue que c'était elle qui recevrait le feu vert de la SEC.

Le dossier de BlackRock a encouragé de nombreuses autres sociétés, dont Fidelity, Ark Invest et WisdomTree, à demander des fonds au comptant Bitcoin. En faveur de ce type de fonds est également le fait qu'à la fin du mois de juin Volatility Shares a réussi à obtenir première approbation d'un ETF à terme bitcoin à effet de levier, il semble donc que la SEC ait en fait changé d'avis sur les fonds de crypto-monnaie.

Et nous arrivons au début du mois d'août, lorsqu'une autre avalanche d'ETF a vu le jour. En quelques jours seulement, plusieurs sociétés – dont ProShares, Bitwise et Grayscale – ont demandé à créer des fonds à terme Ethereum. De telles demandes ont été déposées à plusieurs reprises, mais jusqu'à présent, la SEC a demandé aux entreprises de retirer la demande jusqu'à sept jours après la date de dépôt. Dans ce cas, aucune entreprise n'a retiré sa demande, bien qu'environ deux semaines se soient écoulées depuis la première notification.

Compte tenu des circonstances ci-dessus, nous sommes optimistes et pensons que le fonds au comptant bitcoin et l'ETF à terme Ethereum sera approuvé par la SEC dans les six prochains mois. Nous supposons prudemment que la probabilité d'approbation de la demande dans les 6 mois est de 50 %, respectivement. La SEC considère probablement l'ETF à terme Ethereum comme un changement mineur par rapport au statu quo, car il reproduit le modèle d'un fonds à terme bitcoin existant, en utilisant uniquement une crypto-monnaie différente. Cela signifie que un éventuel ETF sur ethereum pourrait être lancé dès la mi-octobre, avant même tout fonds au comptant Bitcoin potentiel.

On peut bien sûr revenir à la case départ en matière de réglementation des valeurs mobilières. Il s'agit de pure spéculation avec de nombreuses inconnues, cependant, si la SEC approuve l'ETF Ethereum, cela peut indiquer que, comme pour le bitcoin, la SEC ne considère pas Ethereum comme un titre, car il pourrait y avoir une différence entre l'approbation d'un ETF Ethereum sur le d'une part, et continuer à soutenir qu'Ethereum est une sécurité d'autre part. Dans cette hypothèse, cela réduirait le risque réglementaire associé à Ethereum.

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À propos de l'auteur

Mads Eberhardt, analyste du marché de la crypto-monnaie, Saxo Banque. Analyste du marché de la crypto-monnaie chez Saxo Bank. Il a acquis de l'expérience en tant que trader chez Bitcoin Suisse AG et fondateur http://BetterCoins.dk (Site Web repris par Coinify).