Intelligence artificielle : bonne nouvelle, mauvaise nouvelle et bulle spéculative

Dans des cycles économiques normaux, les banques centrales augmentent les taux d'intérêt en réponse à une inflation élevée, à un marché du travail tendu et à des conditions financières souples, ce qui est essentiellement la réalité qui nous entoure. Le resserrement de la politique des banques centrales vise à refroidir l'économie et à prévenir la surchauffe, ce qui aggraverait le bilan final récession. Cependant, depuis la crise financière mondiale de 2008, les banques centrales hésitent à entrer en récession et sont très inquiètes à l'idée de resserrer les politiques et de relever les taux d'intérêt à des niveaux qui limitent en fait l'activité.

"Les récessions sont des moments où l'économie se met au régime" – l'économiste Paul Samuelson.

Le marché le pense Réserve Fédérale a fait assez en augmentant les taux d'un total de 500 points de base, mais en réalité, pour la plupart des cycles économiques, les fonds fédéraux doivent au moins correspondre au PIB nominal pour ralentir suffisamment l'activité économique pour soulager à la fois l'inflation et un marché du travail tendu. Selon les données du premier trimestre, le PIB américain a augmenté à un taux nominal de 720 points de base en glissement annuel, ce qui suggère que la politique de la Fed n'est pas restrictive, mais au mieux neutre.

Le double mandat de stabilité des prix et de plein emploi semble avoir été remplacé par la priorité numéro un d'aucune récession ou, dans la métaphore de Samuelson citée au début de cet article, "Pas de régime !".

Un atterrissage en douceur est un scénario trop optimiste

Après la pandémie de Covid-19, de nombreuses personnes pensent que l'économie est de retour sur les rails. Ils pensent que les faibles taux d'intérêt continueront de soutenir la croissance et qu'un « atterrissage en douceur » est possible. Mais ce genre de pensée est naïf. L'économie est actuellement accablée par un endettement excessif et les valorisations des actifs atteignent des niveaux record. "Atterrissage en douceur" dans de telles conditions est très improbable, et en tant que concept économique est extrêmement rare !

L'économie mondiale ressemble maintenant davantage à un fleuve endigué. Le barrage représente divers facteurs qui ont freiné la croissance économique, tels que la pandémie de Covid-19, les perturbations de la chaîne d'approvisionnement et la guerre en Ukraine.

Au fur et à mesure que ces facteurs s'estomperont, le barrage commencera à se rompre et la rivière commencera à couler plus librement. Cela entraînera une prolongation et une reprise de la croissance économique et de l'inflation, contrairement au consensus dominant sur une récession imminente combinée à une crise du crédit et du logement. Se libérer des obstacles permettra à l'ensemble de l'économie d'éviter une récession profonde, voire mineure, même en termes de PIB réel.

Cela signifie que la Fed et l'économie se comporteront mieux que prévu en termes de PIB nominal. Au niveau de l'État, au niveau de l'entreprise et au sein IRA (Loi sur la réduction de l'inflation) et CHIPS et la loi scientifique (Loi sur les semi-conducteurs et la R&D), il y a une accumulation suffisante de la demande pour maintenir la stabilité de l'emploi.

Une politique insuffisamment restrictive a contribué à la création d'une éventuelle bulle spéculative sur le marché boursier. La valorisation de cette année a été influencée par trois impulsions : la mini-crise liée à Silicon Valley Bank et régionales, les problèmes de relèvement du plafond de la dette et la surévaluation d'un sous-ensemble des actions les plus importantes et à grande capitalisation associées principalement à l'introduction d'applications de chat génératif (OpenAI et Google application barde).

Les deux premiers facteurs ont fourni une injection de liquidités de plus d'un milliard de dollars. La troisième a provoqué une hausse super-exponentielle des cours boursiers des entreprises le plus souvent liées à intelligence artificielle. Le battage médiatique autour de l'intelligence artificielle est la principale raison des récentes fortes hausses du marché boursier ; L'IA a été comparée au lancement de l'iPhone et même à la diffusion d'Internet. Il ne s'agit pas d'une attaque contre l'IA car nous sommes bien conscients du potentiel de l'IA générative pour augmenter la productivité au fil du temps. Cependant, le marché est trop rapide pour choisir les gagnants et les valorisations actuelles prennent déjà trop en compte les rendements futurs à long terme.

La surface de cette mer économique peut paraître calme et la volatilité est extrêmement faible. Cependant, il y a de forts courants et des courants inverses sous la ligne de flottaison, ce qui, selon nous, laisse présager un second semestre 2023 difficile.

Résumé

Bien que nous ne puissions pas prédire où les marchés se dirigent ni quand ils le seront, nous pouvons repérer la formation de bulles et les cas où les données ne corroborent pas le récit dominant. La bulle actuelle, comme toutes les autres, grossit de plus en plus vite lorsque les fondations ne supportent pas le récit.

La bonne nouvelle est qu'une profonde récession est peu probable. La mauvaise nouvelle est que les taux d'intérêt devront rester élevés pendant longtemps. Nous pensons simplement que lorsque l'on parle de l'état de l'économie mondiale, "le son ne correspond pas à l'image".

À propos de l'auteur

Steen Jakobsen, économiste en chef et CIO Saxo Bank. Da rejoint Saxo en 2000. En tant que DSI, il se concentre sur le développement de stratégies d'allocation d'actifs et l'analyse de la situation macroéconomique et politique globale. En tant que chef de l'équipe SaxoStrats, l'équipe interne d'experts de Saxo Bank, il est responsable de toutes les recherches, y compris les prévisions trimestrielles, et a été le fondateur des prévisions scandaleuses de Saxo Bank. Avant de rejoindre Saxo Bank il a coopéré avec Swiss Bank Corp, Citibank, Chase Manhattan, UBS et était le responsable mondial du commerce, des devises et des options à Christiania (actuellement Nordea). L'approche de Jakobsen en matière de commerce et d'investissement suscite la réflexion et n'a pas peur de s'opposer au consensus. Cela provoque souvent un débat parmi la communauté du marché mondial. Chaque jour, Jakobsen et son équipe mènent des recherches dans diverses classes d'actifs, couvrant les principaux changements macroéconomiques, les mouvements du marché, les événements politiques et les politiques des banques centrales. Avec plus de 30 ans d'expérience, Jakobsen apparaît régulièrement en tant qu'invité à CNBC et Bloomberg News.