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Comment profiter des élections américaines dans le cadre des obligations? 3 scénarios
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Comment profiter des élections américaines dans le cadre des obligations? 3 scénarios

établi Forex ClubOctobre 1 2020

Po débat présidentiel il est clair que la monétisation de la volatilité doit être abordée de manière stratégique dans le contexte des élections américaines. Nous avons analysé trois scénarios: la victoire de Trump, la victoire de Biden et la contestation du résultat des élections. Dans ce contexte, nous analysons les risques et opportunités sur le marché des placements obligataires.


À propos de l'auteur

Althéa SpinozziAlthea Spinozzi, responsable marketing, Saxo Bank. Elle a rejoint le groupe Saxo Bank en 2017. Althea mène des recherches sur les instruments à revenu fixe et travaille directement avec les clients pour les aider à sélectionner et à négocier des obligations. En raison de son expertise en matière de dette à effet de levier, il se concentre particulièrement sur les obligations à haut rendement et les obligations d'entreprises avec un ratio risque / rendement attractif.


1. BIDENA A GAGNÉ

Courbe de rendement: aplatissement haussier à court terme, relèvement baissier à long terme

Dans le scénario de la victoire de Biden, nous prévoyons une fuite modérée vers des investissements sûrs à court terme, ce qui se traduira par une baisse encore plus importante de la rentabilité. Nous sommes convaincus que puisque le marché sous-estime le risque d'inflation, les taux d'intérêt sont susceptibles de tomber aussi près que possible de zéro si une correction du marché est autorisée si un président démocratique est élu. Il y aura de la volatilité car la victoire de Biden sera considérée comme négative pour le marché des obligations d'entreprises en raison d'une fiscalité plus élevée des entreprises et d'une réglementation plus stricte. Cependant, ce scénario n'a pas à être négatif pour l'entreprise, car la Fed continuera à fournir un soutien massif pour stimuler l'économie.

En outre, nous prévoyons une augmentation des dépenses publiques globales, ce qui affectera indirectement positivement le monde des entreprises lorsque les particuliers commenceront à dépenser de l'argent. Il est essentiel de comprendre que l'aplatissement haussier de la courbe des taux ne sera qu'une réponse temporaire à une élection. À long terme, une victoire de Biden signifie généralement des taux d'intérêt plus élevés. La hausse des dépenses publiques exerce une pression supplémentaire sur l'économie, ce qui se traduira par une inflation plus élevée. Lorsque l'inflation commence à monter, le processus est imparable pour une raison simple: les cercles politiques hésiteront à retirer l'aide aux familles américaines. Par conséquent, à plus long terme, la courbe des taux augmentera fortement à mesure que l'inflation augmentera.

Obligations d'entreprises: obligations vertes

À court terme, nous prévoyons que les obligations de sociétés à long terme à placement élevé bénéficieront de la volatilité postélectorale. Obligations FAANG à long terme (Facebook, Apple, Amazon, Netflix, Google), compte tenu notamment de la propagation continue de Covid-19. Compte tenu des émissions individuelles, nous prévoyons que les obligations Apple venant à échéance en août 2060 (US037833EA41) et les obligations Amazon venant à échéance en juin 2050 (US023135BT22), avec un rendement d'environ 2,5%, pourraient se renforcer à la suite de la victoire de Biden. Dans les deux cas, l'avantage par rapport aux obligations d'État est d'environ 100 points de base.

Les investisseurs à la recherche de rendements plus élevés peuvent choisir parmi une variété d'obligations à long terme de bonne qualité. FedEx 2065 (US31428XBD75) offre un rendement de 4% et environ 260 points de base devant les obligations d'État. Dans le domaine de la notation d'investissement inférieure, nous avons General Motors 2043 (US37045VAF76), avec une rentabilité d'environ 5%.

Il convient de souligner que nous ne voyons les avantages des obligations avec ces caractéristiques que sous la forme d'un «investissement électoral», et que la période de détention ne devrait pas dépasser la fin de 2020. En fait, après la première augmentation causée par la victoire de Biden, nous ne prévoyons pas d'avantages majeurs de la détention d'obligations avec maturité ultra longue. À notre avis, l'inflation va augmenter, ce qui entraînera une correction de la valorisation du marché obligataire, tout d'abord à long terme.

Nous pensons qu'à long terme, les obligations de sociétés à moyen terme de bonne qualité offriront aux investisseurs une sécurité des actifs et des rendements stables. Cependant, ce segment est sérieusement menacé par le risque d'inflation, principalement en raison du fait que la rentabilité moyenne dans ce domaine est d'environ 1%. Par conséquent, lorsque l'on considère ce segment, il faut rechercher des rendements plus élevés ou une couverture contre l'inflation. Parmi les obligations d'entreprises américaines de qualité investissement à moyen terme, nous avons choisi General Motor 2028 (US37045VAS97), Micron Technology 2029 (US595112BN22) et British American Tobacco 2027 (US05526DBB01) comme celles qui produiront un rendement bien supérieur à 2%.

Dans le domaine des obligations d'entreprises de qualité inférieure, il faut reconnaître que ce segment sera très volatil. Bon nombre de ces entreprises sont confrontées au risque d'une dégradation de leur note, car leur cote de crédit se détériore suite à l'émission massive de titres de créance.

Le vrai gagnant en cas de victoire de Biden, cependant, sera les obligations vertes. Les obligations vertes sont des instruments à revenu fixe conçus pour financer un projet climatique ou environnemental spécifique. Les questions d'énergie propre et d'environnement ont été négligées pendant le mandat de Trump, mais elles sont un pilier de la campagne de Biden.

Les obligations vertes bénéficieront considérablement de la présence du démocrate à la Maison Blanche, principalement parce que la demande continuera de croître, mais l'offre restera limitée.

2. TRUMPA WON

Courbe de rendement: houle baissière

La victoire de Trump sera considérée comme bénéfique pour les obligations d'entreprises. On peut supposer que le président sortant dans son second mandat poursuivra les activités des années précédentes: réductions d'impôts, dérégulations et élargissement du budget fiscal. En conséquence, les investisseurs se tourneront vers des actifs plus risqués à la recherche d'une rentabilité supplémentaire supérieure au rendement des titres du Trésor. Alors que ce comportement entraînera un marché haussier à court terme, les niveaux d'endettement se révéleront insoutenables à long terme. L'effet direct de la victoire de Trump sur la courbe des taux américaine sera une légère augmentation des taux d'intérêt sur les obligations à plus longue échéance. Des rendements plus élevés refléteront l'appétit pour le risque du marché et une augmentation des anticipations d'inflation. Comme dans le scénario gagnant Biden, l'extrémité courte de la courbe des taux ne changera pas en raison du contrôle de la courbe par Fed.

Obligations d'entreprises: obligations d'entreprises énergétiques et financières

Dans le domaine des obligations d'entreprises, la situation se répétera de 2016 à aujourd'hui. Les entreprises qui bénéficieront d'une baisse des impôts et de la déréglementation feront le plus de bénéfices dans ce scénario. Contrairement au scénario Biden, nous avons tendance à gonfler la courbe (maturités allant de cinq à sept ans) pour éviter la volatilité à l'extrémité longue de la courbe des taux. Les échéances plus longues seront plus volatiles en raison de la politique étrangère agressive de Trump et des anticipations d'inflation. Les sociétés énergétiques et financières sont nos secteurs de prédilection. Dans ce domaine, vous pouvez trouver des obligations de bonne qualité qui offrent un avantage significatif par rapport aux obligations d'État, telles que les obligations de BGC Partners, un courtier financier américain venant à échéance en 2024 (US05541TAM36), fournissant environ 320 points de base devant les obligations d'État dans le cas d'une notation BBB-. De même, les obligations de KKR Capital, une société d'investissement américaine, offrent un avantage de 400 points de base par rapport aux obligations d'État (US302635AD99) pour une notation d'investissement inférieure (BBB- / Baa3).

Les obligations à haut rendement bénéficieront également de la victoire de Trump. Dans ce domaine, nos secteurs préférés sont ceux qui sous-tendent la campagne de Trump: la finance, l'énergie, la construction, la fabrication domestique et la défense. À notre avis, cependant, il convient de choisir avec soin les obligations d'entreprises afin d'éviter des actifs surévalués et d'optimiser le rapport bénéfice / risque en raison de l'augmentation constante du risque de faillite.

3. CONTESTATION DES RÉSULTATS DES ÉLECTIONS

Dans ce scénario, qui semble le plus probable à ce stade, il y aura un pic soudain et soutenu de la volatilité. Les spreads des obligations de sociétés s'élargiront et la sécurité sera la clé. La courbe des taux américaine enregistrera un aplatissement du marché haussier pendant la période où les résultats des élections seront remis en question. Dans le pire des cas, les obligations d'État peuvent même tomber en dessous de zéro. Dans le domaine des entreprises, la priorité sera la qualité et le renforcement ne s'appliquera qu'aux entreprises de haute qualité. Il est à noter qu'une fois le gagnant annoncé, le marché se normalisera et la courbe des taux commencera à monter pour s'adapter à l'inflation.

Coronavirus - un facteur électoral externe

Gardez à l'esprit que les élections américaines ne sont pas la seule variable affectant les portefeuilles des investisseurs. Le coronavirus continuera également d'être un facteur important. Par conséquent, il ne faut pas oublier que certains secteurs continueront de bien fonctionner en raison de la pandémie. La santé, l'économie numérique et la numérisation représentent une niche qui continuera d'être gagnée grâce à Covid-19. Dans ce domaine, les obligations de Netflix à échéance 2025 (US64110LAL09) et un rendement de l'ordre de 2% apparaissent assez intéressants, même s'ils se sont considérablement renforcés depuis l'émission. Des opportunités peuvent également être trouvées dans le secteur des aliments et des boissons, qui est crucial pour le gouvernement en période de pandémie. Les obligations Kraft Heinz (US50077LAK26) avec une échéance en 2025 et un rendement de 1,8% semblent favorables dans ce domaine. Même pendant un verrouillage, les gens achèteront du ketchup, non? Prenons l'exemple des obligations B&G Foods venant à échéance en 2025 (US05508RAE62) avec un rendement d'environ 3% et des obligations Pilgrim's Pride 2025 (US72147KAC27) offrant un rendement d'environ 4%.

Cependant, certains secteurs subiront des pertes en raison de nouvelles restrictions de mouvement causées par la pandémie. Évitez les compagnies aériennes, les magasins de détail et les activités récréatives car ils génèrent actuellement un revenu presque nul.

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