Consolidation des marchés des matières premières en termes d'inflation

Les marchés des matières premières se consolident et l'indice des matières premières Bloomberg est resté quasiment inchangé pour la troisième semaine consécutive. Après avoir atteint le plus haut de trois ans fin février grâce à une augmentation de 50% du programme de vaccination et à l'optimisme quant à la croissance économique, il y a eu une légère correction sur le renforcement des rendements du dollar et des bons du Trésor américain, tout en prolongeant les verrouillages, ce qui a entravé la poursuite de la reprise.

À propos de l'auteur

Ole Hansen, chef du département stratégie des marchés des matières premières, Saxo Bank. Drejoint un groupe Saxo Bank en 2008. Se concentre sur la fourniture de stratégies et d'analyses des marchés mondiaux des produits de base identifiés par les fondations, le sentiment du marché et le développement technique. Hansen est l'auteur de la mise à jour hebdomadaire de la situation sur le marché des marchandises et fournit également aux clients des avis sur le commerce de marchandises sous la marque #SaxoStrats. Il coopère régulièrement avec la télévision et les médias imprimés, notamment CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times et Telegraph.

Dans le secteur de l'énergie le prix du pétrole Le Brent se consolide dans une fourchette de 60 à 65 $ après le rejet de mars au-dessus du niveau de 70 $ / b. La perspective d'une croissance économique mondiale plus forte - le FMI a récemment relevé sa prévision à 6% - permet désormais de compenser l'impact des nouvelles infections, tandis que l'OPEP + se prépare à augmenter l'offre dans les mois à venir.

En conséquence, les entrées financières sur le marché des matières premières ont également ralenti et les hedge funds ont agi en tant que vendeurs nets au cours des cinq dernières semaines. Au cours de cette période, la position longue nette record sur 24 contrats à terme sur matières premières a diminué de 18%; Tous les secteurs ont été touchés par l'ampleur de cette réduction, mais les métaux, en particulier le cuivre HG, ont été les plus durement touchés.

Les métaux industriels, principalement le cuivre, ont gagné plus de 40% en valeur l'an dernier; Ils sont désormais également entrés dans une phase de consolidation avec une légère augmentation de l'offre en raison de la hausse des stocks surveillée par les bourses de Londres et de Shanghai, ainsi que des craintes selon lesquelles la hausse rapide des prix à la production en Chine pourrait entraîner la deuxième ralentir et resserrer la politique monétaire. 

La lecture de mars de l'IPP chinois, ou prix à la production, a dépassé les prévisions des analystes avec une augmentation de 4,4% - le rythme de croissance le plus rapide en termes annuels depuis juillet 2018. Une grande partie de cette reprise est le résultat d'une forte hausse des prix des matières premières, ce qui signifie que vous pouvez vous attendre à de nouvelles améliorations dans les mois à venir. Le graphique ci-dessous montre la pression à la hausse continue du pétrole brut non seulement sur l'IPP chinois, mais sur le inflation dans l'ensemble, car l'impact de la hausse des prix de l'année dernière se fera sentir au moins jusqu'en janvier prochain. Cela fait craindre qu'en dépit de la dynamique économique croissante, la banque centrale chinoise resserre sa politique monétaire et affaiblisse ainsi le flux de monnaie vers les marchés financiers. 

agriculture

Une nouvelle hausse de l'inflation des prix des denrées alimentaires a été confirmée par la publication récente par la FAO de l'indice mondial des prix de mars. L'indice, qui comprend 95 prix de produits de cinq groupes différents, a enregistré une augmentation pour le dixième mois consécutif, atteignant le niveau le plus élevé depuis juin 2014, soit une augmentation annuelle de près de 25%. Tous les secteurs, à l'exception de la viande, ont affiché une augmentation dynamique des prix sur une base annuelle, principalement les huiles végétales, incl. 86% d'huile de palme, de soja et de colza, ainsi que du sucre (+ 30%) et des céréales (+ 26,5%). Ce dernier groupe comprend les principales cultures de blé et de riz, qui, heureusement, n'ont enregistré que de modestes gains à ce stade, ce qui réduit le risque pour la sécurité alimentaire. 

Dans le même temps, les marchés à terme du maïs et du soja aux États-Unis ont approché leurs sommets sur plusieurs années à la suite de la publication récente du rapport Prospective Planting, ce qui a surpris car les deux récoltes étaient plus faibles que prévu. Pendant ce temps, le blé tente de se remettre de la récente baisse de 14% en profitant des conditions météorologiques sèches dans de nombreuses régions productrices de blé de printemps. À court terme, cependant, c'est le maïs qui retiendra le plus l'attention, car la forte demande d'exportation continue de faire baisser les stocks intérieurs, les prix atteignant un sommet de huit ans.

Alors que le soja et le blé ont vu la liquidation des positions longues des investisseurs spéculatifs ces dernières semaines, les positions longues sur les contrats à terme sur maïs ont atteint un sommet de dix ans à 396 684 USD. vols. Position nette longue sur six céréales et soja, actuellement à 58k contrats, a récemment connu la plus forte réduction hebdomadaire depuis mai dernier, et le maïs représente désormais jusqu'à XNUMX% de la position longue nette totale.

Métaux précieux

La confiance des investisseurs dans les métaux précieux a diminué au premier trimestre, l'or et l'argent ayant fait le pire de toutes les matières premières. L'or s'est déprécié de près de 10%; l'argent était dans une position légèrement meilleure en raison de son association avec des métaux industriels plus performants. Cependant, il est apparu clairement que ces métaux ne sont pas en mesure de se défendre contre la hausse des rendements obligataires et le raffermissement du dollar. Cet affaiblissement n'était pas particulièrement surprenant étant donné que ces métaux sont les plus sensibles de toutes les matières premières aux variations des taux d'intérêt et du taux de change du dollar - le dollar s'est raffermi et les rendements obligataires ont définitivement augmenté après une reprise plus dynamique que prévu de la croissance économique mondiale et en particulier les États Unis.

Après avoir chuté de près de 20% par rapport à son sommet d'août, l'or du mois dernier a réussi à trouver un support à deux reprises dans un domaine clé en dessous de 1 $, et ces derniers jours, soutenu par une politique américaine indulgente. Réserve Fédérale, il a réussi à atteindre un sommet de cinq semaines et a presque menacé une zone de résistance tout aussi importante dans la région de 1 765 $. Bien que le président de la Fed ait minimisé dans ses déclarations le risque que l'inflation devienne incontrôlable, l'or pourrait subir de nouvelles pertes si le marché acceptait ce point de vue, et les rendements des obligations d'État américaines ont continué d'augmenter dans un contexte de perspectives de croissance économique plus forte au lieu d'une inflation plus élevée.

Cependant, étant donné la sortie de la majeure partie de la monnaie «chaude» à court terme, à ce stade, nous prévoyons un risque à la hausse. Les données montrent le niveau de sous-investissement actuel sur ce marché. Le nombre de contrats à terme sur or du COMEX ouverts a chuté de 25% par rapport à son sommet de juillet 2020, tandis que la position longue spéculative des gestionnaires de trésorerie a diminué de 82% par rapport au sommet de l'année dernière. L'investissement total dans des fonds cotés en bourse a connu une baisse presque ininterrompue depuis janvier; jusqu'à présent, il s'est élevé à 10% par rapport à la position record d'octobre de l'année dernière, soit 3 459 tonnes.

Dans le cas où l'or parviendrait à casser plus haut, il semble que ce sera plus bénéfique pour l'argent, qui est actuellement relativement bon marché par rapport à l'or - le rapport XAU / XAG est passé au plus haut niveau en 2,5 mois, à environ 70 (onces d'argent). à une once d'or) du dernier minimum, soit 64.