Réparer le moteur de croissance brisé de la Chine - Saxo Bank Q1 Forecast

Les actions de la Chine pour renforcer l'économie en la rouvrant une fois la pandémie maîtrisée, le soutien au secteur immobilier, la finalisation de la lutte contre les entreprises basées sur des plateformes en ligne et les tentatives de réchauffement des relations avec les principaux partenaires commerciaux s'inscrivent positivement dans la tendance à la hausse du cycle d'impulsion de crédit. Cela conduit à une nouvelle hausse des cours des actions chinoises au premier trimestre et soutient les prix mondiaux des matières premières et la croissance économique.

La locomotive de la croissance chinoise est en panne

Comme nous l'avons mentionné dans nos prévisions pour III i quatrième trimestre L'année dernière, la Chine est en pleine transformation vers un nouveau paradigme de développement économique, s'éloignant du modèle à forte intensité de main-d'œuvre, à forte intensité énergétique et orienté vers l'exportation qui a soutenu le développement de l'économie chinoise au cours des décennies précédentes pour se concentrer sur les hautes la valeur ajoutée, l'autosuffisance et le pouvoir national des industries au sens large.

Cette transformation n'est pas simple. Transformer une économie avec une population en âge de travailler en diminution et une main-d'œuvre en grande partie non qualifiée et originaire des zones rurales est une tâche difficile. À cela s'ajoutent la volatilité croissante des prix mondiaux de l'énergie et un environnement extérieur de plus en plus hostile en raison des inquiétudes concernant les chaînes d'approvisionnement et les tensions géopolitiques. Frapper le secteur immobilier, les plus grandes sociétés de capitalisation opérant sur des plateformes en ligne, ainsi que les magnats et les intérêts acquis derrière les deux secteurs afin de mettre le développement économique sur une nouvelle voie, de lutter pour la prospérité universelle et de retrouver le pouvoir économique, posent de nouveaux défis sur la route à toute nouvelle croissance économique.

Au quatrième trimestre, la Chine est tombée dans un gouffre géant avec l'émergence d'une variante omicron hautement contagieuse du virus Covid-19, qui a complètement mis à mal le modèle de lutte contre la pandémie censé symboliser la supériorité des méthodes de gouvernement socialistes chinoises. Le fardeau fiscal croissant des quarantaines et le coût de dizaines de milliards de tests PCR, ainsi que la perturbation générale de l'activité économique et des ventes de terrains, ont conduit les gouvernements locaux au bord d'une falaise budgétaire. Les premiers signes de mécontentement sont apparus sur les réseaux sociaux et, en novembre dernier, les citoyens sont descendus dans la rue pendant une courte période.

La priorité est de réparer le moteur de l'économie

Face à l'arrêt de la croissance économique, la nécessité de réparer et de redémarrer le moteur de l'économie a conduit à un revirement politique rapide. Le 11 novembre 2022, les autorités sanitaires chinoises ont assoupli les directives relatives aux mesures nationales de lutte contre la pandémie ; en décembre 2022, un nouvel assouplissement des restrictions a eu lieu, suivi de l'abandon de la politique dynamique "zéro Covid". Le 13 novembre de l'année dernière, la Banque populaire de Chine et la Commission de réglementation des banques et des assurances ont publié conjointement 16 recommandations pour améliorer l'accès au financement des promoteurs privés, lançant de nombreuses autres politiques supplémentaires pour améliorer les bilans des sociétés immobilières.

Lors de la Conférence économique centrale du Parti communiste chinois qui s'est tenue les 15 et 16 décembre 2022, les dirigeants chinois ont envoyé un signal clair pour adopter position de conciliation vers le secteur privé et s'est engagé à soutenir les entreprises de plateformes en ligne sans faire aucune remarque sur la prévention de l'expansion chaotique du capital, qui est la terreur des entreprises de plateformes depuis 2020.

Le 26 décembre 2022, les autorités chinoises ont annoncé le déclassement de la lutte contre le virus Covid-19 en catégorie -B, au même titre que pour la grippe aviaire, les hépatites, la tuberculose, etc., et la levée des restrictions aux frontières à compter du 8 janvier, 2023. Le 9 janvier, Guo Shuqing, le chef de l'organisme de surveillance financière chinois, a annoncé que la campagne visant à contrôler les activités financières des 14 plus grandes entreprises de l'industrie des plateformes en ligne était pratiquement terminée.

En bref, au cours des deux derniers mois, la Chine a effectué un revirement complet de la politique Covid-19, de l'immobilier et des plateformes en ligne alors que l'économie a besoin de se redresser. L'ampleur et le rythme des changements ont largement dépassé les attentes de nombreux investisseurs qui s'attendaient à une approche plus progressive et à une "ouverture" de l'économie plus proche de mars 2023, voire plus tard.

La question des menaces géopolitiques

En plus des mesures de politique intérieure, la Chine montre les premiers signes d'assouplissement de son approche envers les États-Unis et ses alliés dans un sentiment d'escalade de la confrontation. De passage à Bali pour le sommet du G20 fin novembre, le président chinois Xi et le président américain Biden ont tenu une rencontre de trois heures au cours de laquelle les deux dirigeants ont fait preuve de quelques gestes de bonne volonté.

Un autre clin d'œil conscient à Washington est venu du nouveau ministre des Affaires étrangères, Qin Gang, sous la forme de article publié dans le Washington post. Qin Gang a mis tout son charme à l'œuvre et s'est souvenu avec émotion de son passage en tant qu'ambassadeur à Washington, louant les Américains comme "ouverts, gentils et travailleurs" et soulignant que "l'avenir de la planète entière dépend des relations saines et stables de la Chine avec les États-Unis". ."

Dans une nouvelle démarche pour apaiser les tensions internationales, Pékin a invité le ministre australien des Affaires étrangères à se rendre en décembre dernier. La Chine a ensuite passé une commande pour importer du charbon australien pour la première fois en plus de deux ans depuis qu'elle a introduit une interdiction non officielle sur les importations de charbon australien en 2020.

La convergence des cycles politique et de crédit amplifie le potentiel d'accélération

Ces changements politiques importants ont été mis en œuvre très rapidement, en seulement deux mois, et ont clairement démontré la détermination de la Chine à aligner la direction du nouveau paradigme de développement, à s'éloigner des schémas de 2020 et à sortir l'économie du trou dans lequel elle s'est retrouvée dans la lutte contre la pandémie de Covid-19. Nous pensons que la quête de la Chine pour transformer structurellement l'économie en termes de nouveau paradigme économique reste inchangée. Les récentes décisions politiques visent à redresser l'économie, comme ce serait le cas en cas de ralentissement cyclique. Malgré le court-termisme potentiellement inhérent aux changements de politique, ils coïncident avec la reprise du cycle du crédit en Chine et pourraient avoir des effets considérables sur l'économie chinoise et le marché boursier chinois.

L'impulsion de crédit de la Chine est un indicateur qui mesure le flux de nouveaux crédits en pourcentage du PIB, et son taux de variation sur 10 mois a tendance à dépasser celui de l'économie réelle de 12 à 1 mois. Le graphique 2023 montre la variation en pourcentage de l'indice Bloomberg China Credit Impulse d'une année sur l'autre onze mois avant l'indice China Manufacturing Purchasing Manager Index. L'impulsion du crédit a atteint un creux et est sur une tendance haussière depuis le quatrième trimestre de l'année dernière, indiquant une expansion pendant la majeure partie de XNUMX.

Actions : passer de l'infrastructure à la technologie et à la consommation au TXNUMX

Les investisseurs négligent à juste titre l'onde de choc initiale des infections à Covid-19 à travers le pays en décembre et au début de cette année, anticipant une reprise ultérieure de l'activité économique et de l'expansion du crédit. Les arguments pour investir dans les actions chinoises au premier trimestre sont solides.

L'année dernière, nous nous sommes penchés sur les infrastructures en raison des avantages de facteurs politiques positifs anticycliques, alors que le gouvernement chinois a investi de l'argent dans cette direction. En 2023, alors que l'économie chinoise entre dans une phase de croissance cyclique, nous pensons que les valeurs de croissance cycliques, y compris les valeurs technologiques et de consommation domestique, afficheront les meilleures performances. Les principales sociétés de plateformes en ligne telles que Alibaba, Tencent, JD.COM et Pindoudou, ainsi que les sociétés de consommation telles que China Tourism Group Duty Free, CR Beer, Jiumaojiu, Li Ning et bien d'autres peuvent offrir des opportunités d'investissement intéressantes.

Impact sur les marchés mondiaux des produits de base et la croissance économique

L'accélération de la croissance économique en Chine pourrait se traduire par une augmentation mondiale des prix des matières premières, en particulier les métaux industriels et l'énergie, et contribuer à une augmentation de la production industrielle et du PIB mondiaux. Comme il conclut excellente élaboration compilé par des scientifiques de Fed"Ce qui se passe en Chine ne reste pas en Chine."

Auteur: Redmond Wong, stratège de marché, Saxo Bank