Marché des matières premières: l'or brille à travers des nuages ​​de plus en plus sombres

L'impact économique négatif du coronavirus, signalé depuis des semaines par l'affaiblissement des prix procycliques des matières premières, s'est finalement propagé comme un feu à d'autres segments de marché. La semaine dernière a commencé par une réduction d'urgence de 50 points de base par la Réserve fédérale américaine, qui n'a fait qu'intensifier la panique sur le marché. En quelques jours, les rendements des emprunts publics mondiaux sont tombés à des niveaux historiquement bas, le prix de l'or et la volatilité du marché a fortement augmenté, tandis que le dollar était soumis à une pression de vente importante en raison de la fermeture de positions longues.

En raison des perturbations des chaînes d'approvisionnement mondiales et d'un changement radical du comportement des consommateurs mondiaux, les prix des compagnies aériennes, des restaurants, des entreprises de loisirs et des hôtels ont considérablement chuté. Sur le marché huile une crise distincte a prévalu: l'OPEP et la Russie sont à la recherche d'une position commune pour atténuer la plus forte baisse de la demande mondiale depuis la crise financière mondiale. Alors que la Chine montre des signes de reprise progressive, l'accent est mis sur les États-Unis, la plus grande économie du monde. 

Dans le contexte d'un système de santé inefficace et d'une culture de travail malsaine, on craint de plus en plus que l'Amérique soit au bord d'une épidémie majeure.

Grande incertitude sur le marché

Au milieu des fluctuations rapides du marché et de l'incertitude croissante, l'or s'est une fois de plus avéré être une valeur refuge. Après la plus forte augmentation hebdomadaire depuis 2009, le prix du métal a atteint des niveaux non enregistrés depuis sept ans, à la traîne derrière l'argent et le platine. Le ratio or / argent a culminé en 40 ans (96), tandis que la remise platine / or a atteint un record de 820 $ / once avant que les coupes de platine anglo-américaines ne rebondissent.

Le marché haussier et la solide performance de l'or ont été influencés par les facteurs qui ont constitué la tempête parfaite. Abstraction faite de la demande d'investissements sûrs, la hausse du prix de l'or à 1 $ l'once a été tirée par une forte baisse des rendements réels des obligations américaines à 700 ans à un creux de sept ans de -0,60%, l'affaiblissement inattendu du dollar - alors que les écarts de rendement se sont effondrés par rapport aux autres devises - et effondrement continu du marché.

Les taux d'intérêt baissent. Et ensuite

Selon les attentes du marché, la baisse des taux d'urgence aux États-Unis lundi Réserve Fédérale à 1,25% n'est que le début et lors de la réunion du FOMC du 18 mars, il y aura une autre réduction de 50 points de base. Jusqu'à présent, le minimum est de 0,20% et il pourrait être atteint par l'élection présidentielle de novembre aux États-Unis.

L'augmentation de la position spéculative des fonds a fait craindre une forte correction en cas de rebond de la volatilité, comme il y a deux semaines. L'augmentation rapide de la volatilité oblige les fonds qui ciblent un certain niveau de volatilité du portefeuille à réduire l'exposition à tous les actifs. C’est ce qui a frappé le coup d’or la semaine dernière lorsque Indice Cboe VIX a fortement augmenté pour atteindre 40% (il est actuellement de 37%).

Abstraction faite du pic de volatilité, certaines préoccupations sont également soulevées quant à la possibilité de maintenir une position longue presque record. Au cours de la semaine se terminant le 25 février, il a atteint 285 000 lots avant que la poussée de VIX susmentionnée n'élimine certains des acheteurs du marché. Cependant, si l'on regarde le ratio des positions longues sur le «gâteau» total, c'est-à-dire le nombre de contrats ouverts, on constate que cette position n'est pas encore à un niveau élevé par rapport aux niveaux des 12 dernières années.

L'or au comptant tendait à son plus haut depuis sept ans à sa clôture quotidienne, autour de 1 $ / once. Compte tenu de la valorisation de la prochaine baisse de taux de 700 pb, les perspectives de gains supplémentaires dépendent de la demande continue d'investissements sûrs. De ce point de vue, la performance des marchés américains des actions, du dollar et des obligations est la clé de gains supplémentaires.

En raison de la chute des prix du pétrole depuis plus d'une semaine, le prix du pétrole brut Brent a atteint son plus bas niveau en 32 mois, passant sous les 50 USD / baril. Alors que pour le cuivre, qui est maintenant dans une fourchette claire, la moitié de la demande provient de la Chine, le secteur de l'énergie reflète les changements dans l'économie mondiale. La propagation du coronavirus chinois constitue une menace croissante pour la croissance mondiale et un coup dur pour alimenter la demande en raison d'une interdiction de sortie et de la perturbation des chaînes d'approvisionnement.

Réunion de l'OPEP

Face au pire choc de demande depuis la crise financière mondiale, le groupe de producteurs OPEP + s'est réuni à Vienne pour convenir d'une réponse commune à l'actuel effondrement de la demande. Les pourparlers pour réduire 1,5 million de barils par jour se sont avérés problématiques en raison de la résistance de la Russie à reporter la décision à juin pour avoir une meilleure image des implications, non seulement sur la demande mais aussi sur la possibilité d'un ralentissement parmi les autres. producteurs, principalement des producteurs d’huile de schiste des États-Unis.

40 ou 60 USD pour le Brent brut? Seuls les producteurs de l'OPEP + peuvent répondre à cette question. Cette réponse n'a été donnée qu'après la publication de cet article.

Avant que le virus ne traverse la frontière chinoise à la mi-janvier, l'OPEP, la US Energy Information Administration et l'Agence internationale de l'énergie ont estimé l'augmentation de la demande mondiale en 2020 à environ 1,2 million de barils par jour. Dans le cadre de cette prévision, ainsi que de la perspective d'une augmentation de 2,3 millions de barils / jour de la production hors OPEP, les producteurs de l'OPEP + ont décidé début décembre de réduire la production pour rétablir l'équilibre du marché.

Après avoir ajusté la croissance à la baisse de la demande à des niveaux inchangés et parfois même négatifs, l'écart entre l'offre et la demande a potentiellement augmenté de plus d'un million de barils par jour. D'où le besoin urgent d'une nouvelle réduction de la production par l'OPEP +; le fait de ne pas prendre cette décision est un risque de baisse des prix du pétrole dans la partie inférieure de 40 $.

La production hors OPEP, en particulier le pétrole de schiste américain, pourrait également ralentir en raison de la baisse des prix et de la détérioration des conditions de crédit. Les effets réels, cependant, ne deviendront perceptibles que dans quelques mois, et compte tenu du choc actuel et potentiellement croissant de la demande, le temps est quelque chose que l'OPEP n'a pas en excès.

Source: Ole Hansen, chef du département stratégie des marchés des matières premières, Saxo Bank