Le virus et la rentabilité menacent les prévisions à court terme des matières premières

Sur les marchés des matières premières, le mois d'août a commencé sur la défensive en raison des données économiques plus faibles de la Chine et de la variante à propagation rapide du coronavirus Delta, suscitant de nouvelles inquiétudes quant aux perspectives à court terme de la demande. Les prix des matières premières dépendantes de la croissance économique, tels que le pétrole et les métaux industriels, ont plongé et les métaux précieux, qui ont eu du mal à se renforcer en réponse à la baisse en juillet des rendements des obligations du Trésor américain, se sont dépréciés à mesure que les rendements augmentaient et que le dollar s'appréciait après des commentaires agressifs. Fed et un rapport très solide sur l'emploi aux États-Unis.

À propos de l'auteur

Ole Hansen, chef du département stratégie des marchés des matières premières, Saxo Bank. Drejoint un groupe Saxo Bank en 2008. Se concentre sur la fourniture de stratégies et d'analyses des marchés mondiaux des produits de base identifiés par les fondations, le sentiment du marché et le développement technique. Hansen est l'auteur de la mise à jour hebdomadaire de la situation sur le marché des marchandises et fournit également aux clients des avis sur le commerce de marchandises sous la marque #SaxoStrats. Il coopère régulièrement avec la télévision et les médias imprimés, notamment CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times et Telegraph.

Certaines matières premières ont augmenté : les produits agricoles comme le sucre et le blé ont bénéficié des conditions climatiques jusqu'alors extrêmement volatiles dans certaines régions clés de la croissance mondiale. Les prix du gaz aux États-Unis ont culminé en 2 ans et demi et ont atteint des records en Europe dans un contexte d'offre restreinte et de demande élevée, suscitant des inquiétudes quant à des niveaux de stocks insuffisants avant l'hiver, période de pointe de la demande.

Malgré les problèmes successifs du Covid-19, les perspectives macroéconomiques restent favorables et prévoient une forte croissance en Europe et aux États-Unis, ce qui compense quelque peu les inquiétudes sur la situation en Asie, où le virus a même pénétré dans une Chine aux allures de forteresse, entraînant nouveaux blocages et corrections prévisionnelles.croissance à la baisse.

Marché du cuivre

Malgré le taux latéral, il est devenu plus prudent après avoir été exceptionnellement haussier au cours des derniers mois. Au cours des dernières semaines, le prix de ce produit a été influencé par un certain nombre de forces opposées, ce qui a suscité des inquiétudes quant à la direction à court terme. Dans l'ensemble, cependant, nous voyons un potentiel de croissance supplémentaire, et Prix ​​du cuivre HG il pourrait éventuellement atteindre 5$/livre, mais peut-être que cela n'arrivera pas avant 2022, date à laquelle l'offre sur le marché pourrait s'avérer insuffisante en raison de la demande croissante pour ce métal dans le cadre de projets de transformation verte et d'infrastructures. Malgré le risque de ralentissement en Chine, la croissance de la demande dans le reste du monde a mis en évidence la menace d'une demande non satisfaite - au moins à moyen terme - par une augmentation de l'offre, qui apparaît relativement peu flexible.

Le risque de grèves simultanées dans les trois principales mines du Chili, dont Escondida, la plus importante d'entre elles, favorise actuellement le prix du cuivre. D'un autre côté, il existe également une incertitude quant aux signes d'un ralentissement en Chine et à l'impact global de la variante désormais répandue du coronavirus Delta sur la croissance économique. La demande de cuivre raffiné a également légèrement diminué après que la Chine s'est écartée de son interdiction de la ferraille prévue, et les commentaires agressifs du vice-président de la Fed Clarida sur la normalisation pourraient saper davantage l'appétit des investisseurs pour les métaux en tant que diversification et couverture contre l'inflation.

blé

Contrats à terme pour blé CBOT ils se sont approchés de leur plus haut de mai puis ont légèrement baissé suite à des prises de bénéfices. Des conditions météorologiques défavorables indiquent de plus en plus la possibilité de limiter les approvisionnements mondiaux en raison de la réduction prévue de la production des principaux exportateurs - la Russie et les États-Unis. Les pluies ont nui à la qualité des céréales dans certaines parties de l'Europe et de la Chine, et la chaleur et les sécheresses se sont traduites par des prévisions de production plus faibles en Russie et en Amérique du Nord. Les investisseurs spéculatifs viennent de ramener leurs positions sur le blé à une position longue nette, et la poursuite de la dynamique positive des prix soutenue par des fondamentaux favorables pourrait les forcer à rechercher la croissance du marché, selon le dernier rapport du COT.

À court terme, cependant, le nombre croissant d'infections avec la variante Delta peut soulever des inquiétudes quant à la demande, et certains des plus gros consommateurs de blé au monde, incl. L'Egypte, le Pakistan et la Turquie ont renoncé à acheter cette matière première ces dernières semaines. Le président égyptien, sous la pression de la hausse des prix, envisage même d'augmenter le prix du pain subventionné par l'État. La dernière tentative de ce type a eu lieu en 1977, lorsque le président Anwar al-Sadate a dû se retirer d'une augmentation des prix à la suite d'émeutes.

Gaz naturel (Natgas)

Prix gaz naturel dans le monde entier continuent de croître en raison de la vague de chaleur entraînant une demande accrue de climatisation et une demande industrielle croissante alors que l'économie mondiale se remet de la pandémie. Aux États-Unis, le prix du gaz de Henry Hub a dépassé les 4 $/MMBtu, le plus haut niveau enregistré pour cette période de l'année depuis au moins dix ans, en raison de la demande croissante des ménages et de l'augmentation des exportations de GNL. Cela s'est produit à un moment où il devenait difficile d'augmenter la production, notamment en raison de la lente reprise de la production de pétrole de schiste, dont un sous-produit est le gaz naturel.

La situation est bien pire en Europe, où les prix ont atteint des niveaux records. La restriction inexpliquée des approvisionnements en provenance de Russie, associée à la concurrence croissante de l'Asie pour les approvisionnements en GNL, a rendu difficile la reconstitution des réserves fortement endommagées avant l'hiver prochain. Cela a conduit à une augmentation de la demande de charbon, obligeant les utilisateurs industriels et les fournisseurs de services publics à acheter davantage de permis de pollution, dont le prix a déjà atteint des niveaux record. Cela a entraîné une forte augmentation des prix de l'électricité, qui seront finalement payés par les consommateurs à travers l'Europe, ce qui représentera un problème important pour les gouvernements et potentiellement sapera les efforts politiques pour décarboner l'économie au rythme rapide convenu.

Pétrole brut

Prix huile ont baissé, et après des mois de focalisation sur l'OPEP+ et la capacité de l'organisation à soutenir les prix en maintenant une offre relativement tendue, le marché s'est recentré sur les perspectives incertaines de la demande en raison de la propagation rapide de la variante Delta, notamment en La Chine, un importateur clé de cette matière première. Cela a abaissé les perspectives de croissance économique et remis en question les perspectives à court terme de la demande de produits pétroliers et pétroliers du plus grand acheteur au monde.

Les événements récents justifient une approche prudente OPEP + augmenter la production trop rapidement et trop tôt. Ils ont également souligné pourquoi l'Arabie saoudite et le reste du groupe étaient disposés à prolonger le système de quotas actuel au-delà d'avril prochain.

La flexibilité de l'OPEP + l'année dernière est susceptible d'empêcher une correction plus profonde si l'augmentation de la demande souffre plus que prévu de l'augmentation actuelle des infections. Compte tenu de cela, et compte tenu de l'absence de réaction des producteurs américains malgré des prix élevés, nous maintenons une perspective constructive sur les prix du pétrole.

Métaux précieux

Dès mon retour de vacances, la première question que je devais me poser était : pourquoi le prix de l'or n'est-il pas beaucoup plus élevé ? Les rendements du Trésor américain ont fortement chuté le mois dernier et, en raison de niveaux d'anticipations d'inflation pratiquement inchangés, les rendements corrigés de l'inflation, ou rendements réels, sont tombés à un record de -1,22%. Compte tenu de la forte corrélation inverse historique entre les rendements réels et l'or, la tentative infructueuse du mois dernier de renforcer le mois dernier a déconcerté les acteurs du marché, entraînant potentiellement la liquidation de positions longues de peur que la hausse des rendements ne soit pas compensée par le même niveau d'inactivité.

Cette inquiétude s'est confirmée mercredi lorsque les premiers signes d'une hausse des taux sont apparus en réponse aux commentaires agressifs du vice-président de la Fed, Clarida, discutant de la voie du resserrement des taux d'intérêt. Ces commentaires, qui ont contribué au raffermissement du dollar et des rendements, ont en outre été soutenus par un rapport très solide sur l'emploi aux États-Unis pour juillet.

Dans le même temps, l'argent a enregistré encore plus exode: La valeur du métal par rapport à l'or est tombée à son plus bas niveau en six mois après que le rapport or/argent est revenu au-dessus de 72 onces d'argent pour une once d'or. Les hedge funds ont récemment réduit leur position longue nette à seulement 21k en réponse à cette performance décevante. vols, le niveau le plus bas en 14 mois. Le ratio or/argent devra revenir en dessous de 70 pour que l'argent se renforce à nouveau, mais pour ce faire, l'or doit d'abord relever le défi potentiel à court terme de la hausse des rendements.

Dans le contexte du déclin des deux prix de l'orainsi que argentle platine a subi les plus grandes pertes de tous les métaux semi-industriels, sa décote par rapport à l'or est passée à 800 $ par rapport à son plus bas de 300 en avril. Cela était le résultat de la pénurie actuelle de semi-conducteurs qui a affecté négativement la production automobile, ainsi que l'augmentation du nombre de véhicules électriques. les ventes et la propagation actuelle de la variante Delta.