La Fed suspend ses hausses de taux - analyse macroéconomique

américain Réserve Fédérale lors de la réunion de juillet, il a relevé les taux d'intérêt de 25 points de base et le président Powell s'est abstenu de s'engager initialement à de nouvelles hausses, les rendant dépendants des données entrantes. Les marchés pourraient considérer cette décision comme une fin potentielle du cycle de resserrement de la Fed, à moins que les conditions du marché du travail ne se détériorent. Avec la baisse des rendements obligataires, il existe une opportunité de rattraper les valorisations boursières. Industrie de l'énergie, fonds d'investissement immobilier (FPI) et les sources d'énergie renouvelables peuvent être intéressantes pour les investisseurs, mais au quatrième trimestre, il peut y avoir un risque de reflation i récession.

Pas de surprise de côté FOMC. Les taux d'intérêt ont été relevés de 25 points de base au niveau de 5,25-5,50 %, et la déclaration qui l'accompagne n'était pas très différente de celle de juin. Bien que le président Powell de la Fed n'ait pas exclu la possibilité d'une hausse des taux en septembre, la réunion de juillet a souligné la dépendance des décisions futures sur les données entrantes. Avant la prochaine réunion de la Fed prévue les 19 et 20 septembre, deux rapports sur l'inflation CPI et deux rapports sur l'emploi dans le secteur non agricole seront publiés.

Que peuvent suggérer les données ?

À ce stade, le marché devrait se désgonfler. Il y a des raisons de croire que cela pourrait changer avec l'affaiblissement des effets de base au second semestre, mais la Fed en tiendra potentiellement compte.

En ce qui concerne le marché du travail, l'assouplissement actuel n'est pas un argument suffisant pour justifier la nécessité de réduire les taux, mais désormais le suivi des données sur le chômage sera beaucoup plus important dans le cadre de la détermination du moment du retournement de cycle. Powell a noté que les effets du resserrement de la politique ne se font pas encore pleinement sentir. S'il ne s'attend toujours pas à ce que l'inflation revienne à 2% avant 2025, il a mentionné qu'en cas de baisse crédible de l'inflation, la Fed pourrait ramener les taux à neutre puis - à un moment donné - en dessous de ce niveau, bien qu'il ait rejeté le possibilité de baisses de taux à ce stade de l'année.

En général, la désinflation peut ne pas conduire à de nouvelles hausses de taux, et les données du marché du travail peuvent ne pas justifier une baisse, ce qui suggère que nous pourrions être confrontés à des taux d'intérêt plus élevés pendant une période plus longue ou avec une pause plus longue dans la prise de décision.

Qu'est-ce que cela pourrait signifier pour les investisseurs ?

À moins que les données économiques ne se détériorent, il peut y avoir des raisons pour lesquelles le marché boursier continuera ses gains répétés sur la vague d'expansion qui a été la principale cause de la reprise au premier semestre de l'année. Avec la baisse des rendements obligataires, il y aura une opportunité de rattraper les valorisations. Cela indique une rotation des actions après que sept ou huit actions les plus performantes aient représenté la plupart des gains au premier semestre.

La rotation du secteur boursier s'est accélérée au cours des dernières semaines, le DJIA (+3,2%) et le Russell 2000 (+4,85%) jusqu'à présent ce mois-ci dépassant les gains S&P 500 (+2,6%) et NASDAQ 100 (+2,1%). Alors que les rendements des Big Tech sont pour la plupart conformes aux attentes, les investisseurs se tournent vers des secteurs boursiers moins chers pour capitaliser sur le marché haussier actuel. Dans ce contexte, il vient au premier plan secteur énergétique, le secteur le moins cher de l'indice S&P 500, gagne du terrain avec la dégradation de la note de risque économique des États-Unis, les annonces de relance en Chine et les risques d'approvisionnement. De plus, les sociétés énergétiques augmentent à nouveau leurs investissements après des années de sous-investissement.

Une pause plus longue dans les décisions de taux pourrait également donner un coup de pouce au secteur du logement, car elle réduit effectivement les taux hypothécaires.  Dans une situation où les conditions économiques sont bonnes, mais où les banques centrales n'augmentent pas les taux d'intérêt, les fonds d'investissement immobilier - REIT (Real Estate Investment Trusts) deviennent particulièrement intéressants. Nous discutons des opportunités de FPI dans ce film. Avec des taux d'intérêt atteignant des sommets, les énergies renouvelables et les véhicules électriques sont également de retour sur le radar des investisseurs, et nous nous attendons à ce que le rapport risque-récompense soit favorable sur l'ensemble de la chaîne de valeur, y compris les fabricants de batteries, les fournisseurs de batteries ou le réseau de recharge.  Dans notre vidéo voiture électrique nous discutons des actions et des fonds cotés en bourse pour capitaliser sur le boom actuel de l'industrie des véhicules électriques.  Les marchés émergents pourraient également être soutenus par une pause dans la prise de décision de la Fed, car cela leur donnera la possibilité de réduire les taux d'intérêt avant la Réserve fédérale, en raison d'un taux de désinflation plus rapide, d'une demande faible et de taux d'intérêt réels plus élevés.

Le risque d'inflation ne peut être complètement ignoré, compte tenu de la résurgence des prix des matières premières, qui pourrait ramener l'inflation des prix des matières premières, qui a été jusqu'à présent le principal moteur de la désinflation. Les taux d'intérêt réels continueront d'augmenter si la trajectoire de la politique de la Fed est réévaluée à la hausse en raison du risque de réémergence de l'inflation. Le resserrement passif ou la croissance des rendements réels, même si les rendements nominaux restent inchangés, sont également probablement dus aux effets d'une inflation plus faible. Il est donc difficile de poursuivre le rallye basé sur les valorisations à moins que la prime de risque ne soit considérablement abaissée. Le sentiment et le positionnement sur le marché boursier semblent également un peu exagérés, ce qui peut inciter à la prudence.

Une pause dans la prise de décision de la Fed sur les taux pourrait également signaler le compte à rebours d'une récession. Il existe de nombreux risques à surveiller, en particulier la détérioration des conditions de crédit et les arriérés financiers. Cela pourrait affecter négativement la croissance économique au quatrième trimestre, ainsi que la reflation des prix des matières premières et l'affaiblissement en Europe et en Chine. L'allongement de la durée des obligations pourrait aider les investisseurs à diversifier les risques et à faire face à une éventuelle récession ainsi qu'à l'incertitude quant à la trajectoire politique de la Fed. Si le risque de récession se concrétise, les bons du Trésor américain à long terme auront plus de potentiel de hausse en raison de leur longue durée. or, qui pourrait continuer à peiner à court terme en raison de la hausse des taux d'intérêt réels (taux nominaux stables et baisse de l'inflation), pourrait à nouveau intéresser les investisseurs au quatrième trimestre si les craintes de récession s'intensifient et que les prévisions de baisse des taux par la Fed s'accélèrent.

À propos de l'auteur

Charu Chanana, stratège de marché dans la succursale de Singapour Saxo Bank. Elle a plus de 10 ans d'expérience sur les marchés financiers, plus récemment en tant qu'économiste principale pour l'Asie chez Continuum Economics, où elle s'est occupée de l'analyse macroéconomique des pays émergents asiatiques, avec un accent sur l'Inde et l'Asie du Sud-Est. Elle est experte dans l'analyse et le suivi de l'impact des chocs macroéconomiques internes et externes sur la région. Elle est fréquemment citée dans des articles de journaux et apparaît régulièrement sur CNBC, Bloomberg TV, Channel News Asia et les chaînes de radio commerciales de Singapour.