Nuages ​​noirs sur les USA ! Les économistes prédisent une profonde récession

Il y a quelques semaines à peine, les économistes étaient convaincus que l'économie mondiale allait de l'avant. Maintenant, ils prédisent qu'une profonde récession est à venir - comme un effet d'entraînement de l'effondrement de plusieurs grandes banques, de la Silicon Valley Bank à la Signature Bank, ainsi qu'une implosion chaotique Credit Suisse.

Les crises bancaires ne sont presque jamais résolues en semaines ou en mois. Leurs conséquences peuvent durer des années, voire des décennies, déclenchant une chaîne d'événements en cours de route. En tant que tels, les commerçants sont convaincus que les événements récents ne sont que la pointe de l'iceberg. Il existe des preuves accablantes que la crise bancaire mondiale a été déclenchée en conséquence directe de la flambée des taux d'intérêt et des risques de liquidité. Cependant, cette crise pourrait encore s'aggraver car elle se transforme rapidement en une « crise mondiale du crédit ».

Ce n'est peut-être que le début !

Nous en sommes encore aux premiers stades, donc l'éventail des possibilités est large à mesure que la situation évolue. Aux États-Unis, même si le problème semble maîtrisé pour l'instant, tous les effets des événements récents ne sont pas encore révélés. Les banques avaient déjà considérablement durci les normes de crédit (en ajustant les conditions de souscription, la taille des lignes de crédit, les durées maximales, etc.).

Il existe désormais un risque que les conditions de prêt se durcissent davantage, car les petites banques et les banques régionales voient leur base de dépôts se réduire et les régulateurs estiment qu'ils doivent adopter une approche plus proactive, ce qui rend les banques encore plus prudentes.

Les petites banques (moins de 250 milliards de dollars d'actifs) représentent 43 % de tous les prêts des banques commerciales aux États-Unis, contre 30 % en 2008, augmentant ainsi leur importance pour l'économie américaine. Si elles se retirent, il est peu probable que les grandes banques soient en mesure de combler entièrement le vide. En outre, les petites banques représentent plus des deux tiers de tous les défauts de paiement sur les prêts CRE et plus d'un tiers de tous les défauts de paiement sur les prêts résidentiels. Si la baisse des prix de ces actifs s'accélère, la position du bilan des petites banques et des banques régionales pourrait sembler encore plus tendue, ajoutant à la tourmente.

Allons-nous vers une crise du crédit ?

Pour les États-Unis, l'indicateur le plus évident à suivre est le Senior Loan Officer Survey by Réserve Fédérale, mais il existe également d'autres chiffres, tels que l'indice des petites entreprises de la Fédération nationale des entreprises indépendantes. Cet indice comprend une composante intitulée « disponibilité du crédit par rapport à il y a 3 mois » et « durées de crédit attendues au cours des 3 prochains mois ». Cela commence timidement à s'aggraver. Il existe également des données mensuelles sur les prêts aux entreprises commerciales et industrielles, et ceux de février ont chuté d'un mois sur l'autre, ce qui était la première baisse mensuelle depuis septembre 2021. Certes, cela reste une augmentation de 12% en glissement annuel et de 20% par rapport aux niveaux de 2019, mais c'est quelque chose que nous surveillerons de très près. Du côté des consommateurs, nous savons que les demandes de prêt immobilier ont diminué de plus de moitié.

Les données sur le crédit à la consommation sont encore assez chaudes, mais la hausse des taux de défaut sur les prêts automobiles est un signal que tout ne va pas bien. Des données récentes sur le sentiment des consommateurs suggèrent que l'appétit pour acheter de « gros articles » tels que des voitures, des maisons et des appareils électroménagers diminue, de sorte que nous pourrions nous attendre à ce que le rythme du crédit à la consommation ralentisse, surtout si les ménages craignent que leur épargne ne soit en sécurité .

Tout est entre les mains de la Fed

Les banques centrales ont presque unanimement adopté le mantra selon lequel la stabilité financière et la politique monétaire peuvent être traitées indépendamment et que les décideurs politiques disposent d'outils différents pour résoudre les problèmes. Il est vrai que des institutions telles que la Réserve fédérale et la Banque centrale européenne sont devenues plus agiles dans la création et la mise en œuvre d'outils pour débloquer des domaines spécifiques du système financier, comme en témoigne en mars 2020 lorsqu'elles ont relevé les défis auxquels sont confrontés les fonds du marché monétaire. Les banques centrales, dont principalement la Fed, ont rapidement commencé à mettre en place de nouveaux programmes répondant aux problèmes actuels du marché. Cependant, la différence entre les épisodes actuels et précédents de tensions sur les marchés est que l'environnement de taux d'intérêt plus élevés en est lui-même la cause profonde. Et cela rend finalement difficile la séparation des questions de stabilité financière des futures décisions de politique monétaire. Comme l'a mentionné le président de la Fed, Powell, après la décision de mars FOMC sur les taux, un durcissement des conditions de crédit et une baisse du crédit bancaire auraient un effet similaire à des hausses de taux.

Cela signifie essentiellement que les banques centrales surveilleront de près si les conditions financières se sont déjà resserrées, les banques étant devenues plus prudentes en raison des turbulences actuelles. Si tel est le cas, le pic des taux d'intérêt de la banque centrale peut être atteint plus tôt car les banques commerciales font le travail à leur place. Aux États-Unis, des coûts d'emprunt plus élevés et un accès réduit au crédit signifient une plus grande probabilité d'un atterrissage brutal pour l'économie américaine. Ceci, à son tour, contribuera à faire baisser l'inflation plus rapidement qu'il ne le ferait autrement. Le consensus des attentes des analystes chez Bloomberg suggère que l'inflation est restée stable en mars à environ 6% pour les données globales et autour de 5,5% pour les données de base, avec une légère amélioration sur une base mensuelle pour les deux données.

Cependant, nous savons que la trajectoire de l'inflation est menacée car OPEP lutte activement contre la baisse des prix du pétrole qui, dans les mois à venir, aura un impact sur la hausse de l'inflation. Le baril de pétrole a bondi de près de 30 % depuis la seconde quinzaine de mars, alors que les investisseurs énergétiques minimisaient les tensions bancaires et que l'OPEP réduisait la production de plus d'un million de barils par jour. La bonne nouvelle est que la reprise du pétrole devrait se terminer autour de 80 $/82 $, car les données économiques sont faibles et les inquiétudes croissantes concernant récession fournira probablement une solide résistance au rallye de l'OPEP. La baisse de 3,7 millions de barils des stocks de brut américains publiée hier a à peine trouvé des acheteurs au-dessus du niveau de 80 dollars. Il y a donc des chances que le baril revienne à 75/76$ à court terme.

Alors que les banques centrales accommodantes ont été initialement lentes à s'éloigner des prévisions d'inflation "intermédiaires" pendant Covid-19, quelque chose de similaire peut être vrai des faucons de l'inflation aujourd'hui. Les développements récents sont susceptibles d'inciter les décideurs politiques à parler des risques de plus en plus réciproques pour la croissance à mesure que les taux d'intérêt augmentent.

Quant à la Fed, une dernière hausse de 25 points de base est possible en mai, ce qui placera la fourchette de taux d'intérêt à 5-5,25 %. Avec le risque croissant d'un atterrissage brutal, qui devrait peser sur l'inflation, la Fed devrait baisser ses taux d'environ 100 points de base au quatrième trimestre. Ainsi, le taux cible de la Fed se situerait entre 4,00 et 4,25 %. Puis en 2024, les taux évolueront vers 3 %.