L'espoir d'une 2021 solide - les résultats du roulement des contrats de matières premières

Au second semestre 2020, les marchés des matières premières ont connu un fort boom. En conséquence, l'indice des matières premières Bloomberg a gagné 15%. Plusieurs facteurs à long terme y ont contribué. Outre la normalisation naturelle consécutive à une baisse liée à Covid-19 plus tôt cette année, le secteur a également bénéficié d'une forte reprise de la demande en Asie - notamment en Chine - et du fait que les préoccupations liées aux conditions météorologiques ont fait grimper les prix agricoles. En outre, les investisseurs se concentrent sur les effets des dépenses budgétaires et monétaires, et donc sur le risque d'un affaiblissement du dollar et d'une hausse de l'inflation. 

Pendant les huit premières années du 160ème siècle, j'ai travaillé à Londres pour un suiveur de tendances multi-actifs (CTA) avec un fort engagement envers les matières premières. Pendant cette période, j'ai personnellement été témoin de la montée en puissance de la Chine en tant que puissance économique, absorbant toutes sortes de matières premières pour nourrir son économie en croissance. C'était une période de prospérité où la rareté de l'offre a permis aux prix de monter en flèche et que l'indice des matières premières Bloomberg a grimpé jusqu'à 2000% de 2008 à son sommet en XNUMX, avant que la crise financière mondiale n'entraîne l'effondrement auquel le secteur a jusqu'ici lutté. tenez-vous debout. 

À propos de l'auteur

Ole Hansen, chef du département stratégie des marchés des matières premières, Saxo Bank. Drejoint un groupe Saxo Bank en 2008. Se concentre sur la fourniture de stratégies et d'analyses des marchés mondiaux des produits de base identifiés par les fondations, le sentiment du marché et le développement technique. Hansen est l'auteur de la mise à jour hebdomadaire de la situation sur le marché des marchandises et fournit également aux clients des avis sur le commerce de marchandises sous la marque #SaxoStrats. Il coopère régulièrement avec la télévision et les médias imprimés, notamment CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times et Telegraph.

La forte hausse des prix au cours de cette décennie a donné aux fabricants un coup de pouce puissant, leur permettant d'augmenter l'efficacité et la production. Le krach de 2008 a été suivi de dix ans d'innovation technologique qui ont permis aux États-Unis d'augmenter la production d'huile de schiste, tandis que les agriculteurs ont réussi à augmenter à la fois les rendements et la production de cultures clés. Parallèlement au nombre croissant d'activités minières, cela a conduit à une période de près de six ans, qui se poursuit à ce jour, au cours de laquelle une offre importante signifiait que de nombreuses matières premières étaient dans un état constant de rapport (contango), c'est-à-dire la structure de la courbe des contrats à terme dans laquelle le prix au comptant est le plus bas en raison d'une offre excédentaire.

Au cours de cette période, les portefeuilles long only, reflétant la performance des principaux indices de matières premières, tels que l'indice Bloomberg General Commodity ou l'indice S&P GSCI Energy, ont été exposés au risque de coût annuel de détention et de roulement des positions (le soi-disant portage négatif, c'est-à-dire le coût de détention d'une position). dépassé les bénéfices de celui-ci). Combiné à un dollar globalement plus fort et à un risque d'inflation réduit, cela a conduit à près d'une décennie de rendements faibles. Cependant, au cours des derniers mois, nous avons assisté à un changement d'attitude à l'égard des investissements dans les matières premières. 

Le secteur agricole s'est considérablement renforcé au milieu des craintes liées aux conditions météorologiques et à la forte demande d'exportation, les métaux ont de nouveau été engloutis par la Chine et le secteur de l'énergie a commencé à se préparer à une reprise de la demande mondiale de carburant après la fin de la pandémie. Il existe une demande croissante de métaux précieux et semi-précieux, qui peuvent fournir une couverture contre les erreurs politiques et le risque de reflation. L'influence de ces phénomènes sur les courbes à terme est présentée dans le tableau ci-dessus. 

Il y a un an, le coût de détention (et de roulement) des positions dans les contrats à terme sur le maïs, le sucre, le soja, l'huile de soja et les tourteaux de soja dépassait 5% sur une période de 12 mois. Aujourd'hui, ces produits offrent un résultat de portage positif de deux à plus de dix pour cent. En outre, d'autres produits de base ont connu des améliorations significatives, l'Arabica, le diesel et le gaz naturel étant les plus coûteux à entretenir du point de vue des coûts de roulement. 

Pour les 26 contrats à terme sur marchandises les plus populaires, le coût du roulement annuel est revenu à zéro pour la première fois en plus de six ans. Les graphiques ci-dessous montrent des évolutions positives dans les trois secteurs, principalement dans le secteur agricole, ensuite dans les métaux - précieux et industriels - et l'énergie. Le secteur de l'énergie, en particulier, a connu une amélioration significative depuis le 9 novembre, lorsque la première de nombreuses informations sur un vaccin a donné lieu à la perspective d'un retour à la normale en 2021.

Pour 2021, nous envisageons un soutien fondamental à l'énergie et aux métaux industriels alors que la reprise cyclique se propage au-delà de l'Asie à la fin de la pandémie. Le secteur agricole pourrait être confronté au risque de hausse des prix alors que les problèmes météorologiques se prolongeront dans la nouvelle année, principalement en raison du phénomène persistant de La Ninä, qui rend déjà la vie difficile aux agriculteurs sud-américains. Enfin, on ne s'attend pas à la fin du boom de l'or, étant donné que les banques centrales continueront à financer les taux d'intérêt aux niveaux les plus bas possibles, le dollar sera de plus en plus exposé au risque de dépréciation, et la nécessité de se couvrir contre la hausse du risque d'inflation continuera à soutenir non seulement le zloty et les métaux semi-précieux, mais aussi les matières premières en tant que telles. 

Du point de vue de l'investissement, l'exposition au secteur des matières premières peut prendre la forme ETF lub CFD suivant les principaux index.

Le tableau ci-dessous répertorie les trois plus grands fonds boursiers, mais il en existe bien d'autres. Cependant, pour la plupart d'entre eux, l'exposition sous-jacente est l'un des trois indices mentionnés. Notez que les préférences énergétiques et métalliques s'expriment mieux en optant pour l'indice S&P GSCI, qui est fortement exposé à l'énergie (62%), mais si votre objectif principal est de vous couvrir contre l'inflation en général, choisissez le Bloomberg Commodity Index en raison de sa plus grande diversification. et moins d'exposition aux matières premières telles que l'énergie, qui caractérisent toujours le portage négatif.