La hausse dynamique de la rentabilité frappe le pétrole et l'or teste l'inflation

La reprise d'un mois sur les matières premières a ralenti et, bien que les prévisions fondamentales solides pour ce secteur n'aient pas changé, la poursuite de la hausse dynamique des rendements des bons du Trésor américain a entraîné une réduction de l'appétit global pour le risque sur tous les marchés. Après une correction significative, et comme certains pourraient le dire, attendue depuis longtemps prix du pétrole brut L'indice des matières premières Bloomberg a chuté de 3%, affichant sa plus forte perte hebdomadaire depuis octobre dernier. 

Alors que les changements dans les matières premières individuelles ont contribué à donner le ton sur le marché, les mouvements sur les marchés obligataires américains ont mené la direction générale pour la troisième semaine consécutive. La forte baisse des matières premières, des actions et des obligations de jeudi a suivi une réunion douce du FOMCqui n'a pas apaisé les inquiétudes du marché concernant la poursuite de la croissance des rendements et de l'inflation. Réserve Fédérale fondamentalement, cela permettra à l'économie et à l'inflation de tourner au rouge. Le marché était particulièrement préoccupé par le commentaire selon lequel la Fed entend autoriser la situation dans laquelle inflation dépasserait 2% pendant une période prolongée.

Les matières premières les plus exposées aux effets de la nouvelle vague d'aversion au risque sont celles associées aux plus grosses positions spéculatives longues. Dans l'ensemble, le secteur des matières premières a connu une forte reprise au cours du mois dernier pour des raisons longuement discutées dans analyses précédentes. En raison de la forte dynamique des prix, les gestionnaires de trésorerie et les investisseurs spéculatifs ont accumulé une exposition record aux matières premières au cours des neuf derniers mois, à quelques exceptions près, notamment à l'exception de l'or, la position longue nette a augmenté à un point tel que tout changement de la prévision fondamentale et / ou technique à court terme entraînerait un ajustement brutal.

Pétrole brut

Le pétrole brut, qui ces dernières semaines a de plus en plus indiqué qu'il avait déjà atteint son potentiel de prix à court terme, a le plus chuté depuis octobre à la suite d'un double coup de la part de l'Agence internationale de l'énergie et du FOMC mercredi. Au cours du dernier mois rapport sur le marché pétrolier L'AIE a remis en question certaines des raisons de la récente forte appréciation du pétrole brut Brent à 70 USD / baril. En particulier, le risque d'un autre supercycle et de futures pénuries a été remis en question. 

L'AIE a non seulement prédit le niveau élevé des stocks de pétrole malgré la réduction continue de l'énorme surplomb accumulé au T2020 8, mais a également mis l'accent sur d'importantes réserves de production, actuellement de l'ordre de 5,5 millions de barils par jour, à la disposition des membres de l'OPEP +. Étant donné que la reprise de la demande de carburant reste faible, notamment en raison de problèmes de vaccination dans de nombreuses régions du monde, notamment en Europe, les prévisions d'une croissance de la demande mondiale d'environ 2021 millions de barils / jour en XNUMX pourraient s'avérer trop optimistes. 

Par conséquent, il est évident que le boom de 80% depuis le début du mois de novembre, lorsque les informations sur le premier vaccin sont apparues, était principalement dû au fait que l'OPEP + a limité la production. En conséquence, le prix a été exposé à toute nouvelle négative liée à la demande. L'effondrement a été initié par une baisse du prix du pétrole brut Brent en dessous de 66,50 USD, et depuis lors, il y a eu un pic presque linéaire à 61,5 USD. Si ces nouveaux niveaux reflètent plus fidèlement la situation actuelle du marché pétrolier, il existe toujours un risque que les investisseurs spéculatifs ne soient pas encore parvenus à corriger complètement leurs positions. 

D'un autre côté, après une lutte aussi féroce pour soutenir les prix l'année dernière, les membres de l'OPEP + ne resteront probablement pas passifs en cas de nouvelles baisses. Dans une telle situation, on peut s'attendre à une intervention verbale comme première ligne de défense, et si cela n'aide pas, les limitations de production actuelles sont prolongées ou même augmentées. L'OPEP + dispose d'un certain nombre d'outils à sa disposition, et l'organisation a déjà montré qu'elle était prête à les utiliser sous la direction de l'Arabie saoudite. 

Techniquement, le brut Brent a cassé la tendance haussière de novembre, mais jusqu'à présent, il a trouvé un support à la moyenne mobile simple de 61,50 jours de XNUMX $, et une clôture hebdomadaire au-dessus de ce niveau augmenterait l'appétit pour le risque et signalerait potentiellement un rebond dans les prochains jours.

or

or a reçu une impulsion préliminaire après que le FOMC a confirmé une position modérée et maintenu la prévision en supposant des taux d'intérêt inchangés jusqu'en 2024. de facto feu vert très accommodant pour le capital-risque et les baissiers du dollar, le marché s'inquiète de la question toujours pendante d'une éventuelle «erreur politique» de la Fed, c'est-à-dire percevant la hausse des rendements obligataires américains à long terme comme totalement inoffensive. 

De plus, le marché a reconnu que la Réserve fédérale permettrait à l'économie et à l'inflation de devenir brûlantes, l'inflation pouvant atteindre et dépasser 2% pendant une période plus longue. Malgré le déclin initial de la solidarité avec le reste des classes d'actifs, l'or a commencé à attirer de plus en plus d'acheteurs alors qu'il cherchait à restaurer la confiance dans sa baisse de la reflation au cours des derniers mois. La relation entre l'or et les rendements réels des obligations américaines à dix ans peut être considérée comme un signe de réussite. Le 8 mars, alors que le rendement réel était de -0,6%, l'or testait le support à 1 $, soit environ 680 $ en dessous de son niveau actuel. 

Alors que d'autres matières premières, comme le pétrole brut et les céréales, étaient exposées à un risque de réduction en raison de leur position élevée, l'or a déjà perdu son attrait pour les investisseurs. En raison du manque d'élan ces derniers mois, les hedge funds ont réduit leur position longue nette sur les contrats à terme sur or du COMEX à un creux de près de deux ans à 42 4,2. Lots (85 millions d'onces), en baisse de 2020% par rapport au dernier sommet de février XNUMX. 

Bloomberg estime que la position totale en actions adossées à l'or au cours des 30 derniers jours a régulièrement baissé pour atteindre son creux de neuf mois de 3 tonnes, en baisse de 144% par rapport à son sommet de l'année dernière. Cependant, une région sort de cette tendance: la Chine, où, selon le Conseil mondial, la position de l'or dans les actions a augmenté de 9 tonnes en février pour atteindre un record de 8 tonnes après que les investisseurs ont connu des turbulences sur le marché boursier chinois.

Pour l'instant, l'or reste dans le no man's land, bien que ses prévisions techniques se soient légèrement améliorées. Pour que cela change et pour attirer une nouvelle demande, en particulier de la part des comptes à effet de levier, le prix de l'or doit revenir à 1 765 $ l'once; d'ici là, nous maintenons une perspective neutre à court terme et, en même temps, croyons au potentiel à moyen terme de l'or pour se renforcer à nouveau vers 2 000 USD / once. 

À propos de l'auteur

Ole Hansen, chef du département stratégie des marchés des matières premières, Saxo Bank. Drejoint un groupe Saxo Bank en 2008. Se concentre sur la fourniture de stratégies et d'analyses des marchés mondiaux des produits de base identifiés par les fondations, le sentiment du marché et le développement technique. Hansen est l'auteur de la mise à jour hebdomadaire de la situation sur le marché des marchandises et fournit également aux clients des avis sur le commerce de marchandises sous la marque #SaxoStrats. Il coopère régulièrement avec la télévision et les médias imprimés, notamment CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times et Telegraph.