La situation dans l'industrie automobile n'a plus de sens

Cette année devrait être l'année du retour de l'industrie automobile mondiale après la désastreuse 2020 impactée par la pandémie mondiale, avec une augmentation de 6% des nouvelles immatriculations de voitures particulières dans le monde comme preuve de ce retour. Cependant, comme le montre le graphique des immatriculations de voitures aux États-Unis, en Europe et en Chine, le marché automobile mondial s'est affaibli ces derniers mois, principalement en Europe. En effet, les immatriculations cumulées de voitures neuves sur les trois plus grands marchés automobiles mondiaux ont baissé de 19% par rapport à leur pic d'août 2018. Depuis décembre 2015, les immatriculations mondiales de voitures neuves n'ont augmenté que de 1,8% par an avec une saturation marquée à partir de début 2017 puis se transformer en un déclin à long terme à la fin de 2018.

Le marché automobile mondial semble avoir saturé et la pandémie a aggravé la demande déjà faible de l'industrie. Avec le retour de la demande, l'industrie automobile a été confrontée à un nouveau problème d'approvisionnement en semi-conducteurs. Au début de la pandémie, les constructeurs automobiles ont annulé les commandes de semi-conducteurs parce qu'ils pensaient que la demande serait faible pendant une période prolongée, cependant, alors que les gouvernements appliquaient des incitations économiques sans précédent pour surmonter la pandémie, et les vaccins ont été approuvés fin 2020, avec le coup de pied de l'économie arrêt début 2021. bat son plein. Cependant, les constructeurs automobiles achètent des semi-conducteurs à une marge inférieure, et avec le processus de commande tardif, l'industrie des semi-conducteurs a déjà trouvé des acheteurs consentants en raison de la forte demande de jeux et de cartes graphiques. Kryptowalut et les semi-conducteurs utilisés dans les centres de données et les ordinateurs. Les constructeurs automobiles se sont retrouvés en bas de la ligne et se battent depuis pour la priorité, entraînant des réductions de production en raison d'un manque de semi-conducteurs.

À propos de l'auteur

Pierre Garry - directeur de la stratégie marchés actions en Saxo Bank. Développe des stratégies d'investissement et des analyses du marché boursier ainsi que des entreprises individuelles, en utilisant des méthodes et des modèles statistiques. Garnry crée Alpha Picks pour Saxo Bank, un magazine mensuel dans lequel sont sélectionnées les entreprises les plus attractives aux États-Unis, en Europe et en Asie. Il contribue également aux prévisions trimestrielles et annuelles de Saxo Bank "Des prévisions choquantes". Il donne régulièrement des commentaires à la télévision, notamment CNBC et Bloomberg TV.

La pandémie et la prise de conscience du changement climatique ont également déclenché la demande de véhicules électriques (VE), et la transition vers les VE a peut-être déjà atteint un tournant où les consommateurs commencent à reporter l'achat d'une voiture à essence. Pourquoi acheter une technologie qui est progressivement abandonnée et pourquoi ne pas acheter une voiture électrique à la place alors que les gouvernements offrent des incitations à le faire ?

Malgré ces défis structurels et un profil de croissance faible, la valeur de l'indice MSCI World Automobile a explosé au cours des 18 derniers mois, en raison du fort boom des constructeurs de voitures électriques et des attentes très élevées, dont le meilleur exemple est le lancement de Rivian . De décembre 2005 au pic des immatriculations de voitures neuves en août 2018, cet indice a progressé de 5,2 % en GA contre une augmentation de 3,9 % en GA des immatriculations de voitures neuves sur la même période. Cela souligne que la valeur de marché suit plus ou moins le volume plus/moins les variations du panier de prix et des marges d'exploitation.

Avec la récente remontée de l'indice mondial des constructeurs automobiles, la valeur marchande de l'industrie a complètement perdu sa corrélation avec le taux de base de la croissance structurelle. La seule explication peut être que les immatriculations de voitures neuves baissent rapidement à partir d'août 2018 et que les voitures électriques peuvent être produites avec des marges d'exploitation plus élevées, à condition, toutefois, que la concurrence n'oblige pas les prix de détail des voitures neuves à chuter aux niveaux de rentabilité antérieurs pour voitures à essence. .

La séquence des électriciens se terminera au cimetière

Un changement clé dans l'industrie automobile est l'augmentation de la production de véhicules électriques, car les consommateurs choisissent de plus en plus de telles voitures. Il y a eu un afflux de nouvelles entreprises automobiles produisant uniquement des véhicules électriques sur les marchés publics, et le marché attribue désormais une valeur marchande plus élevée aux 11 plus grands constructeurs de véhicules électriques qu'aux 11 plus grands constructeurs de voitures conventionnelles. Comme nous l'avons écrit dans les analyses précédentes, cela reflète les attentes exorbitantes d'un VE, qui à notre avis sont difficiles à justifier compte tenu du profil de croissance structurelle de l'ensemble de l'industrie automobile.

Cela dit, nous prenons en compte les perspectives de l'industrie automobile pour les trente prochaines années. Les voitures conventionnelles affichent un profil de croissance négatif, tandis que les voitures électriques connaîtront une courbe de croissance dynamique au cours des 10 prochaines années, suivie d'un ralentissement progressif. Pour autant, les constructeurs spécialisés uniquement dans les véhicules électriques sont-ils le meilleur choix pour les investisseurs ? Compte tenu des valeurs actuelles du marché, nous pensons que les attentes dépassent les capacités de ces sociétés, nous encourageons donc les investisseurs à rechercher d'autres moyens de tirer parti des taux de croissance élevés de l'industrie des véhicules électriques. L'un des moyens consiste à investir dans des fabricants de semi-conducteurs exposés à l'automobile, des sociétés minières de lithium ou des fabricants de batteries de véhicules électriques. Ci-dessous, nous énumérons quelques entreprises de cette chaîne d'approvisionnement pour les véhicules électriques.

• Infineon Technologies (semi-conducteurs)
• NXP (semi-conducteurs)
• Renesas (semi-conducteurs)
• Texas Instruments (semi-conducteurs)
• STMicroelectronics (semi-conducteurs)
• Jiangxi Ganfeng Lithium (extraction de lithium)
• Albemarle (extraction du lithium)
• SQM (extraction du lithium)
• Livent (extraction du lithium)
• Orocobre (extraction du lithium)
• Panasonic (piles)
• QuantumScape (piles)
• TDK (batteries)
• Gotion High-tech (piles)
• Varta (piles)

Les constructeurs automobiles devraient-ils séparer les unités qui produisent des véhicules électriques ?

Compte tenu de la valeur marchande des sociétés de véhicules purement électriques, nous pensons que les constructeurs automobiles traditionnels devraient envisager de transformer leurs unités de véhicules électriques en sociétés distinctes cotées en bourse tout en conservant le contrôle majoritaire des actionnaires. La valeur marchande plus élevée des producteurs de véhicules électriques purs pourrait être utilisée pour lever des capitaux importants pour accélérer la croissance de la production, mais une entité économique distincte pourrait réduire les frictions dans les lignes de la culture interne et des luttes politiques.

Les récents problèmes internes de VW montrent que les syndicats et les employés des départements traditionnels des moteurs à combustion entraveront un tel changement. Porsche peut être une bonne idée en raison du fait que le constructeur de voitures traditionnelles a sélectionné une entreprise de véhicules électriques spécifique, ce qui peut signifier une amélioration significative de la valorisation. Porsche vise 2025 % de son chiffre d'affaires à provenir de véhicules électriques en 40. Si les constructeurs automobiles traditionnels ne séparent pas leurs propres véhicules électriques, nous pensons qu'ils auront du mal à suivre le rythme des entreprises qui ne produisent que des véhicules électriques.