L'engouement pour l'IA emmène le marché vers de nouveaux extrêmes

L'émergence de systèmes d'intelligence artificielle avancés tels que GPT-4 sur le marché depuis OpenAI, est certainement l'événement le plus surprenant de l'année, bouleversant tout. Le boom de l'IA a poussé le marché boursier américain vers de nouveaux extrêmes, et les avantages et les risques de cette nouvelle technologie sont vivement débattus. L'intelligence artificielle deviendra également au centre de la course entre les États-Unis et la Chine.

Cette année a été une véritable montagne russe pour les investisseurs. Les actions ont décollé comme une fusée, gagnant près de 7 % en janvier, les investisseurs ayant adhéré à un scénario de "sans atterrissage" où l'économie mondiale, plutôt qu'un atterrissage en douceur, connaîtra une croissance accélérée en raison de l'impulsion associée à la réouverture de la Chine au monde. Les instincts animaux ont pris de l'ampleur et étaient clairement visibles en ce qui concerne les actions Tesla, Bitcoin et nos paniers thématiques à forte croissance bêta tels que les actions "à bulles". Notre panier de produits de luxe nouvellement créé a également généré un rendement solide, les investisseurs pariant que la réouverture de la Chine stimulerait considérablement les ventes de produits de luxe.

Le swing du marché de cette année se poursuit

Début 2023, le pessimisme a pris le dessus, mais l'optimisme quant à la réouverture de l'économie chinoise et les premières discussions sur l'intelligence artificielle instinct animal éveillé, grâce à laquelle les actions des entreprises des industries des semi-conducteurs et du luxe et des entreprises les plus capitalisées ont enregistré une croissance à deux chiffres à la mi-mars. La crise bancaire, initiée par la faillite de la Silicon Valley Bank i rachat de Credit Suisse, ravivant les craintes de récession et le marché a commencé à intégrer des baisses agressives des taux d'intérêt totalisant 150 points de base d'ici la fin de l'année. Cela découlait de la conviction que l'économie finirait par s'effondrer.

Malgré cela, le swing de cette année sur le marché a grimpé en flèche de manière inattendue. Au moment du pic de pessimisme économique et des prévisions de baisses de taux agressives, OpenAI a lancé son système d'intelligence artificielle, GPT-4, et la situation de cette année a changé au point d'être méconnaissable. Toutes les actions liées à l'IA ont grimpé dans une frénésie spéculative, reflétant les développements observés dans les bulles spéculatives précédentes. Notre panier thématique d'actions de l'industrie des semi-conducteurs a gagné 17,5 % à la mi-mars et jusqu'à 39,8 % à la mi-juin. Plus impressionnante encore est l'augmentation de la valeur du panier d'actions liée à la bulle spéculative – de 8 % à 37,8 %.

Les données économiques américaines continuent d'indiquer une activité économique inférieure à la tendance, mais ne montrent aucun signe de récession, et les estimations de bénéfices ont considérablement augmenté, en particulier en Europe, depuis le début de la saison des résultats du premier trimestre à la mi-avril. Les conditions financières aux États-Unis ont culminé fin mars à des niveaux qui peut encore être décrit comme lâche, compte tenu du contexte économique, et sont depuis tombés à des niveaux proches des niveaux les plus faibles depuis mars 2022 avant que les conditions financières ne commencent à se resserrer de manière significative en raison du choc des taux d'intérêt.

Les précédentes baisses de taux d'intérêt avant la fin de l'année ont déjà été presque entièrement prises en compte dans les valorisations. En d'autres termes, à partir du début du TXNUMX, le rapport de force pointe davantage vers un risque d'inflation plus élevée par rapport aux anticipations actuelles des marchés et de taux de référence plus élevés que vers un scénario de « retour à une inflation faible et à des taux bas ».

Si l'engouement suscité par l'IA a sans aucun doute déchaîné l'instinct animal et suscité un optimisme croissant quant aux gains de productivité, cela signifie également risque croissant pour le marché boursier américain. Les valorisations boursières américaines sont revenues à leurs plus hauts niveaux depuis avril 2022 et avec le rendement des flux de trésorerie disponibles de l'indice S&P 500 en baisse à 3,9 %, le marché commence à paraître un peu plus tendu. Bien qu'il soit trop tôt pour parler d'une bulle spéculative générale, l'industrie des semi-conducteurs affiche clairement un comportement de type bulle, et les valorisations des actions de semi-conducteurs, telles que mesurées par l'EV/EBITDA sur 2010 mois, sont à leur plus haut niveau depuis XNUMX.

Une autre menace qui est revenue, et dont nous pensions qu'elle ne se reproduirait plus, est la concentration du marché boursier américain. Le marché haussier de cette année a été tiré par un petit groupe d'entreprises avec la plus grande capitalisation, car la technologie émergente de l'IA devrait fournir les plus gros bénéfices aux actions des grandes entreprises technologiques. Une plus grande préoccupation est que le marché boursier américain connaît une concentration de pondération indicielle qui n'a jamais été vue auparavant : les actions des 10 plus grandes entreprises de l'indice S&P 500 pèsent 30,4%, et le ratio Herfindahl-Hirschman dépasse la concentration du marché de 40 % au plus fort de la bulle Internet. En conséquence, le marché boursier américain est devenu plus fragile et vulnérable à moins de facteurs de risque. En conséquence, nous changeons notre évaluation des sociétés avec la plus grande capitalisation en négative et dans le contexte de ces sociétés, nous nous concentrons principalement sur la longue traîne des actions.

La principale question que se posent encore les investisseurs mondiaux est de savoir s'ils doivent réduire leur exposition aux actions. Stocks mondiaux mesurés Indice MSCI Monde tous pays ont un rendement du dividende de 2,3 % et un retour sur remboursement estimé à 1,2 %. Si nous y ajoutons la croissance attendue des bénéfices réels de 2,2 %, le taux de rendement annuel attendu à long terme des actions mondiales en termes réels sera de 5,7 %. En comparaison, les obligations mondiales de qualité investissement ont un rendement au pire de 3,8 %, mais la soustraction des attentes d'inflation à 2,5 ans de 1,2 % fait chuter le rendement attendu à long terme des obligations de qualité investissement à XNUMX % sur une base annuelle. En d'autres termes, si un investisseur souhaite maximiser son patrimoine à long terme, la solution la plus prudente reste une surpondération en actions.

Deux visages de la technologie de l'intelligence artificielle

Les nouvelles technologies ont des impacts à la fois positifs et négatifs sur la société, et l'intelligence artificielle ne fait pas exception. Un récent rapport du cabinet de conseil McKinsey sur l'IA générative suggère que la technologie générera entre 2,6 billions de dollars et 4,4 billions de dollars par anqui est à peu près la taille de l'économie britannique. McKinsey prédit que 60 à 70 % du travail effectué aujourd'hui peut être automatisé avec l'IA, permettant une augmentation de 0,1 à 0,6 point de pourcentage de la productivité. Faire des prédictions à long terme sur la technologie est une tâche difficile, mais le rapport McKinsey reflète parfaitement l'esprit du temps, car la technologie de l'IA devient notre nouvel espoir pour un avenir meilleur et plus riche, tout comme l'ère des vols spatiaux pendant la guerre froide ou le développement d'Internet il y a vingt ans.

Nous pensons que les actions d'IA sont entrées dans une phase de bulle spéculative caractérisée par le "pic d'attentes excessives", conformément à la logique du modèle de cycle de battage publicitaire de Gartner. Il est probable que bientôt les entreprises décevront les attentes exagérées et conduira les investisseurs dans la vallée de la déceptionavant qu'il soit possible de gravir la pente de l'illumination. Pour aider nos clients à obtenir le meilleur aperçu des entreprises qui ont le plus réagi à l'essor de l'IA, nous avons créé un panier de 20 actions sur le thème de l'IA. Cette liste a déjà reçu le plus de vues de toutes les analyses boursières, soulignant l'intérêt pour le sujet de l'intelligence artificielle. Il convient de noter que bon nombre de ces actions se négocient près de leurs cours cibles, ce qui indique que les analystes boursiers ont du mal à justifier les valorisations actuelles dans le contexte des prévisions.

Les pessimistes soutiennent que si l'IA apportera des avantages économiques à long terme, le monde extrapole fortement la tendance actuelle, créant une bulle spéculative dans le domaine des actions des entreprises liées à l'intelligence artificielle. Nombre de recherches Google pour "ChatGPT" et "AI" aux États-Unis en avril atteint sa valeur maximale et est maintenant en baisse, suggérant que l'enthousiasme initial commence à s'estomper, même s'il ne s'est pas encore éteint sur les marchés boursiers. Les pessimistes soutiennent également que l'IA générative entraînera un flot de fausses informations, images et vidéos, contaminant essentiellement nos futures données de formation et provoquant la stagnation naturelle des futurs systèmes, et pire encore, sapant potentiellement la confiance dans nos systèmes d'information. Un tel scénario pourrait signifier un grand retour aux médias traditionnels en tant que source d'information fiable.

La course à l'intelligence artificielle entre les États-Unis et la Chine

En 2017, Vladimir Poutine a annoncé que celui qui deviendrait un leader dans le domaine de l'intelligence artificielle dirigerait le monde. Étant donné que les dirigeants russes ont une longue tradition d'utilisation de l'hyperbole dans les discours, cette prophétie doit naturellement être prise avec un grain de sel, cependant, l'intelligence artificielle est susceptible de jouer un rôle important dans la future rivalité des grandes puissances.

D'après des articles publiés vers 2017 sur la technologie et l'IA, il est clair que le monde entier croyait que la Chine allait soit prendre la tête de la course à l'IA, soit au moins avoir la capacité de dépasser les États-Unis en quelques années seulement. De manière inattendue, il s'est avéré que

Les Américains ont surpassé tous les autres acteurs, car les systèmes d'IA tels que GPT-4 (OpenAI) et Bard (Google) laissent les systèmes d'IA chinois loin derrière dans de nombreux benchmarks.

Comme nous l'avons décrit dans nos précédentes perspectives trimestrielles, l'avenir sera façonné par ce que nous avons nommé jeu de fragmentationqui est essentiellement une dynamique géopolitique stratégique diviser le monde en régions avec un plus grand degré d'indépendance, et en raison des enjeux de sécurité nationale, la politique se concentrera sur quatre piliers : la défense, l'énergie, la technologie et les matières premières. Le jeu de la fragmentation évolue principalement en termes de fonctionnement du monde physique, et c'est un jeu où l'Europe et les États-Unis chercheront à réduire le rôle de la Chine dans leurs chaînes d'approvisionnement. Bien que cela soit source de problèmes pour la Chine, cela offre des avantages pour les autres pays, car notre graphique montre la performance du marché boursier chinois par rapport aux pays bénéficiant de la situation actuelle.

Les semi-conducteurs jouent également un rôle clé dans le jeu de la fragmentation, car ils constituent la base des microprocesseurs utilisés pour l'intelligence artificielle. Dépenses en capital dans les semi-conducteurs au cours de la prochaine décennie entraînera un boom des investissements aux États-Unis et en Europe, parce que ces régions augmenteront leur production nationale pour devenir indépendantes de l'Asie. Cette dynamique sera bénéfique pour les fabricants d'équipements de semi-conducteurs, car leurs revenus sont liés aux dépenses d'investissement dans les semi-conducteurs.

Quelle que soit l'expérience tumultueuse des investisseurs avec les actions de l'IA, une chose est certaine : la technologie sera un domaine de concurrence important entre les États-Unis et la Chine, et il y aura de nombreuses opportunités et menaces dans les années à venir.

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À propos de l'auteur

Pierre Garry - directeur de la stratégie marchés actions en Saxo Bank. Développe des stratégies d'investissement et des analyses du marché boursier ainsi que des entreprises individuelles, en utilisant des méthodes et des modèles statistiques. Garnry crée Alpha Picks pour Saxo Bank, un magazine mensuel dans lequel sont sélectionnées les entreprises les plus attractives aux États-Unis, en Europe et en Asie. Il contribue également aux prévisions trimestrielles et annuelles de Saxo Bank "Des prévisions choquantes". Il donne régulièrement des commentaires à la télévision, notamment CNBC et Bloomberg TV.