Les inquiétudes sur l'offre sont compensées par les inquiétudes sur la croissance - Moins d'excitation sur les marchés des matières premières au T4

En raison de nombreuses incertitudes, l'environnement de la plupart des matières premières restera très volatil jusqu'à la fin de cette année. Alors que les signes d'une récession imminente se précisent, il est peu probable que le secteur subisse de graves dommages avant d'accélérer à nouveau en 2023. Notre prévision de prix stables et même potentiellement plus élevés est basée sur les niches actuelles élevées des matières premières clés dans les trois secteurs : énergie, métaux et produits agricoles. Dans ce contexte, l'indice Bloomberg des matières premières, qui surveille un panier des 24 matières premières les plus importantes, maintiendra son précédent bénéfice en glissement annuel de + 20 % jusqu'à la fin de l'année.

Cela souligne le comportement des matières premières, où le prix est finalement déterminé par l'offre et la demande. Bien que la croissance économique et la demande suscitent des inquiétudes, l'offre d'un certain nombre de produits de base reste tout aussi limitée. Le boom dynamique du premier trimestre est le résultat de la guerre, des sanctions et de la phase finale de croissance de la demande de biens de consommation et d'énergie pour leur production, qui a eu lieu après la pandémie. En juin, le marché a fortement chuté lorsque les États-Unis Réserve Fédérale les hausses de taux d'intérêt accélérées dans le cadre de la lutte contre l'inflation galopante, les politiques zéro Covid et les problèmes avec le secteur immobilier en Chine ont conduit à une forte correction. Au troisième trimestre, cependant, le secteur s'est à nouveau renforcé, et bien que des niches de demande plus faibles apparaissent, l'offre est également menacée - ce qui, à notre avis, soutient le cycle de croissance à long terme des prix des matières premières, dont nous avons parlé pour la première fois au début 2021.

À propos de l'auteur

Ole Hansen, chef du département stratégie des marchés des matières premières, Saxo Bank. Drejoint un groupe Saxo Bank en 2008. Se concentre sur la fourniture de stratégies et d'analyses des marchés mondiaux des produits de base identifiés par les fondations, le sentiment du marché et le développement technique. Hansen est l'auteur de la mise à jour hebdomadaire de la situation sur le marché des marchandises et fournit également aux clients des avis sur le commerce de marchandises sous la marque #SaxoStrats. Il coopère régulièrement avec la télévision et les médias imprimés, notamment CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times et Telegraph.

Les nombreuses incertitudes susmentionnées obligent à se concentrer principalement sur la demande. Il ne fait aucun doute que les actions intensifiées des banques centrales du monde entier, menées par la Réserve fédérale américaine, pour lutter contre l'inflation galopante par des hausses de taux agressives afin de faire baisser la température économique, entraîneront un certain affaiblissement de la demande. De plus, la situation en Chine - la lutte contre la pandémie de Covid qui a commencé il y a un mois et n'a jusqu'à présent pas été couronnée de succès, et les sévères restrictions antivirus couplées à la crise immobilière - ont entraîné un ralentissement économique pour les plus grands du monde. consommateur de marchandises. Cependant, nous croyons que l'affaiblissement actuel en Chine est temporaire et qu'à mesure que les pressions inflationnistes intérieures s'atténuent, le gouvernement et la Banque populaire de Chine intensifieront leurs efforts pour soutenir la reprise.

Production agricole

Avec une demande alimentaire mondiale relativement constante, l'offre continuera de guider les prix. Nous prévoyons de nombreux défis qui pourraient entraîner des hausses de prix au cours de l'hiver et du printemps de l'année prochaine. Les principaux coupables sont les coûts des engrais dus aux prix élevés du gaz, au changement climatique et au phénomène climatique "triple" La Ninã au cours de la saison hivernale 2022/2023 dans l'hémisphère nord, qui a modifié les températures dans le monde et conduit à une série de crises climatiques au cours des dernières années. De plus, il y a la guerre de Poutine en Ukraine, qui a entraîné une forte baisse des exportations du principal fournisseur de céréales et d'huiles alimentaires sur le marché mondial. Compte tenu du niveau des stocks mondiaux d'aliments clés, du blé et du riz au soja et au maïs, déjà sous la pression des conditions météorologiques et des restrictions à l'exportation, le risque de nouvelles augmentations reste une menace claire et critique.

Or et argent

Commerçants et investisseurs sur le marché métaux précieux continuera de se concentrer sur le dollar et les rendements obligataires américains, et la force des deux est la principale raison pour laquelle l'or chute d'une année sur l'autre et se situe dans la partie inférieure de la large fourchette actuelle de 300 $. Cependant, étant donné que nous avons assisté à la plus forte reprise du dollar et au taux de croissance des rendements réels le plus rapide des dernières décennies, cet affaiblissement n'a généralement été visible que par rapport au dollar. Sur la base de ce qui précède, nous pensons que la performance de l'or jusqu'à présent en 2022 est acceptable et indique certains motifs de renforcement qui se produiront probablement une fois que le dollar cessera de s'apprécier.

or est maintenant largement dans la fourchette de 1 600 à 2 000 dollars, et la direction jusqu'à la fin de l'année sera probablement influencée par le dollar et le succès possible de la Réserve fédérale américaine à contrôler l'inflation sans plonger l'économie américaine dans la récession. Nous pensons que ce dernier sera un défi important et que le marché pourrait être contraint de surestimer les futures anticipations d'inflation, actuellement évaluées en dessous de 3 % dans la perspective d'un an. Avec le risque d'une récession aux États-Unis en 2023 et une inflation élevée et soutenue, nous prévoyons que l'or se comportera bien dans ce scénario, en particulier si le dollar, comme mentionné ci-dessus, atteint un sommet. Après la ligne de touche avant la fin de l'année, ces changements vont accélérer les investissements dans les métaux précieux en 2023, et avec eux la perspective d'un retour dans le haut de la fourchette précitée. 

Notre préféré est argentétant donné le faible niveau actuel d'implication des investisseurs et le soutien supplémentaire du secteur de la récupération des métaux industriels, où l'approvisionnement, en particulier l'aluminium et le zinc, reste problématique en raison des prix extrêmement élevés du gaz et de l'électricité. Cela a forcé une réduction de la production partout dans le monde, principalement en Europe, mais aussi en Chine, où, à la suite d'une longue période de sécheresse, les aciéries sont aux prises avec des pénuries d'électricité.

Métaux industriels

Nous réitérons nos perspectives positives à long terme pour le secteur des métaux industriels compte tenu de l'augmentation attendue de la demande en raison de la tendance mondiale à l'électrification. Dans le cas du cuivre, le leader des métaux verts, nous prévoyons que la perspective d'une expansion temporaire des capacités l'année prochaine par les sociétés minières du monde entier, en particulier en Amérique centrale et du Sud et en Afrique, est susceptible de limiter la perspective à court terme de re-croissance à un nouveau niveau record.

L'électrification mondiale basée sur le cuivre va continuer à prendre de l'ampleur après une année de pression climatique intense dans le monde et la nécessité de devenir indépendant de l'énergie produite en Russie, du gaz naturel au pétrole et au charbon. Cependant, pour que les réseaux électriques soient en mesure de faire face à la charge de base supplémentaire, une quantité importante de nouveaux investissements basés sur le cuivre seront nécessaires dans les années à venir. De plus, nous constatons déjà que des producteurs comme le Chili - le plus grand fournisseur de cuivre au monde - ont du mal à atteindre leurs objectifs de production en raison de la baisse de la qualité du minerai et de la rareté de l'eau. Le ralentissement en Chine est considéré comme temporaire, et la reprise économique résultant des incitations devrait se concentrer sur les infrastructures et l'électrification - des domaines qui nécessiteront des métaux industriels.

Pétrole brut

Vêtements est revenu aux niveaux pré-russes alors que le marché continue d'évaluer la perspective d'un ralentissement économique qui aura un impact négatif sur la demande. Il en résulte une baisse des prix au comptant et un aplatissement de la courbe des prix à terme dans une mesure qui n'est pas encore soutenue par une augmentation correspondante des stocks. La question est de savoir si les prévisions macroéconomiques ont conduit à une chute des prix à des niveaux qui ne sont pas encore justifiés par l'état actuel de l'offre et de la demande.

Il ne fait aucun doute que la demande a quelque peu diminué ces derniers mois, notamment en raison de la fin de la saison des vacances d'été et de la poursuite, bien que temporaire, des blocages en Chine qui entravent la mobilité et la croissance économique. En Europe, les prix extrêmement élevés du gaz et de l'électricité ont également ralenti la demande de carburant, mais la région continue d'importer environ 3 millions de barils par jour de Russie. L'introduction de l'embargo sur les importations le 5 décembre devrait réduire considérablement l'offre sur le marché alors que la Russie peine à trouver d'autres acheteurs.

Nous pensons que la faiblesse actuelle des fondamentaux du pétrole est temporaire et sommes d'accord avec les principaux analystes de ce marché à l'EIA, OPEP et l'AIE, qui, malgré les inquiétudes actuelles concernant la croissance économique, ont réitéré leurs prévisions de croissance de la demande en 2023. Au dernier trimestre de cette année, les prix seront probablement sous la pression de facteurs négatifs à certains moments, ce qui signifie que la fourchette inférieure potentielle pour Le pétrole brut Brent peut atteindre 80 à 100 USD le baril. Les inducteurs de prix les plus importants sont :

• La Chine continue de lutter contre la pandémie de Covid avec des incitations supplémentaires pour contrebalancer les risques pesant sur la croissance
• Le processus de passage du gaz aux carburants soutenant la demande de produits distillés
• L'embargo de l'UE sur le pétrole russe pourrait réduire la production russe
• Les États-Unis prévoient de commencer à reconstituer leurs réserves stratégiques
• Menace de réduction de la production par l'OPEP en cas de nouvelle baisse des prix
• Direction de l'inflation aux États-Unis et taux de change du dollar - facteurs clés affectant le niveau global d'appétit pour le risque
• Une hausse de la production aux États-Unis qui montre des signes de ralentissement et donc un soutien des prix

Les grandes compagnies pétrolières qui disposent de liquidités et les investisseurs peu enclins à investir dans de nouvelles découvertes suggèrent que le coût de l'énergie devrait rester élevé dans les années à venir. La raison en est la transition verte, qui retient de plus en plus l'attention, et qui finira par faire baisser la demande mondiale d'énergies fossiles. C'est le moment de cette transformation qui fait que l'appétit pour l'investissement reste faible. Contrairement aux nouvelles méthodes de forage, telles que la fracturation hydraulique, où une production efficace peut être démarrée en quelques mois seulement, les projets de production pétrolière traditionnels nécessitent souvent des investissements pluriannuels de plusieurs milliards de dollars. En conséquence, les compagnies pétrolières prévoyant d'investir dans de nouvelles productions ne se concentreront pas sur des prix au comptant autour de 90 USD pour le pétrole brut Brent et inférieurs pour le pétrole brut WTI, mais sur des prix supérieurs à 30 USD inférieurs actuellement cotés sur le marché des contrats à terme avec date de livraison. dans cinq ans.